Tikr

Модельный портфель: в ожидании второго дыхания

По сложившейся традиции в начале новой торговой недели мы публикуем обзор результатов управления модельным портфелем Инвесткафе, сформированным из наиболее привлекательных, по нашей оценке, и ликвидных акций российских эмитентов, а также формируем состав портфеля на предстоящую короткую торговую неделю, на этот раз — с 14-го по 17 июня.

Приток зарубежных инвестиций на российский рынок акций, по данным EPFR, усилился. За неделю, закончившуюся 8 июня, клиенты фондов, ориентированных на Россию, принесли $36,1 млн, превысив результат предыдущей недели ($8,2 млн) почти вчетверо. Однако даже с учетом того, что за две недели инвесторы вложили в российские фонды более $44 млн, отток капитала продолжается и составляет $215 млн.

По данным Банка России, размер международных резервов на 3 июня составил $388,9 млрд, снизившись за неделю на $0,1 млрд.

С 31 мая по 6 июня индекс потребительских цен не рос. С начала января рост цен в целом составил 2,9%, что значительно ниже, чем за прошлый год, когда уровень инфляции составил 12,9%. Впрочем, ЦБ ожидает роста инфляции в июне по сравнению с прогнозами.

При этом заслуживает внимание комментарий главы Минфина Антона Силуанова о том, что регулятор не заинтересован в резком укреплении рубля и будет изымать дополнительные доходы бюджета в резервы для недопущения чрезмерного роста курса.

Банк России 10 июня снизил учетную ставку на 0,5 п.п., до 10,5%, но в комментариях глава регулятора Эльвира Набиуллина заверила, что этот шаг не является началом цикла смягчения монетарной политики. Решение совпало с ожиданиями рынка. Вместе с тем оно скорее носит экспериментальный характер, и ЦБ отмечает, что денежно-кредитные условия в РФ в ближайшее время останутся «умеренно жесткими».

Объем денежной базы в РФ в узком определении за неделю с 27 мая по 3 июня 2016 года уменьшился на 11,2 млрд руб. — с 8,458 трлн руб. до 8,446 трлн руб. Ставки Mosprime ожидаемо снижаются и лежат в диапазоне 11-11,44% против 11,36-11,51% неделей ранее. Задолженность банков по операциям РЕПО перед ЦБ замедляет сокращение и составляет 264,2 млрд руб. против 289,5 млрд руб. неделей ранее. Средневзвешенная ставка по аукционам РЕПО в рублях по их итогам 8 июня составляла 11,93%. Очевидно, что в начале этой недели она снизится вслед за фиксированной. На аукционах валютного РЕПО банки резко увеличили активность и привлекли $15,2 млрд под 2,44-2,46% на 28 дней. Большая часть сделок ($11,2 млрд) относится к внеочередным аукционам в пятницу. Возможно, эти операции были предприняты по согласованию с регулятором для обеспечения крупных операторов рынка ликвидностью на случай всплеска волатильности рубля после решения о снижении ставки. Сальдо операций ЦБ с банковским сектором по представлению и абсорбированию рублевой ликвидности на 3 июня составило 178,10 млрд руб.

Доходности в ОФЗ снизились в среднем на 0,22 п.п., более существенно — в инструментах длинной дюрации. Форма кривой остается неправильной, что говорит о сохраняющихся рыночных ожиданиях относительно дальнейшего смягчения кредитной политики.

Индекс потребительских цен Германии в мае вырос на 0,3% м/м и на 0,1% г/г после снижения на 0,4% м/м и на 0,1% г/г месяцем ранее. Профицит торгового баланса Германии оказался равен 24 млрд евро, превысив прогноз на 1 млрд. Экспорт за тот же период не изменился к предыдущему месяцу, а импорт снизился на 0,2% м/м, хотя ожидалось снижение на 0,6% и рост на 1,2% соответственно. Индекс промышленного производства Германии после мартовского снижения на 1,3%в апреле повысился на 0,8% м/м, на 0,1% опередив консенсус. Объем заказов предприятий Германии в апреле после роста на 1,9% месяцем ранее сократился на 2% м/м, тогда как ожидалось их снижение только на 0,5% м/м.

ВВП еврозоны в 1-м квартале вырос на 1,7% г/г и на 0,6% кв/кв при прогнозе 1,5% г/г и 0,5% кв/кв. Индекс доверия инвесторов еврозоны в июне составил 9,9 п., превысив прогноз на 2,9 п.

Индекс потребительского доверия США в июне составил 94,3 п., превысив ожидания на 0,3 п. Количество заявок на получение пособий по безработице в Штатах за неделю составило 264 тыс., что ниже прогноза на 6 тыс. Производительность труда в стране за 1-й квартал снизилась на 0,6%, как и ожидалось.

Председатель ФРС Джанет Йеллен на прошлой неделе заявила, что повышение ставок реально, поскольку позитивные экономические тенденции превалируют над негативными, хотя некоторые сомнения в своевременности этого шага вызвала слабая статистика по занятости. Также глава регулятора назвала в числе факторов риска для американской экономики замедление спроса и производительности, инфляцию и внешние угрозы, впрочем, отметив их незначительность.

Индикатор розничных продаж Китая в мае вырос на 10% г/г после 10,1% месяцем ранее. Индекс промышленного производства в стране за тот же месяц повысился на 6% г/г, как и в апреле. Индекс потребительских цен за этот период прибавил  2% г/г и снизился на 0,5% м/м, в обоих случаях оказавшись хуже прогноза на 0,3% м/м.  Положительное сальдо торгового баланса в прошлом месяце составило $49,98 млрд при прогнозе $58 млрд, экспорт за тот же период снизился на 4,1% г/г, и импорт — на 0,4% г/г против ожидаемого снижения на 3,6% г/г и на 6% г/г соответственно.

ВВП Японии в 1-м квартале вырос на 1,9% г/г и на 0,5% кв/кв, как и ожидалось.  Объем заказов в машиностроении в апреле сократился на 8,2 г/г и на 11% м/м, тогда как ожидалось снижение лишь на 2,3% г/г и на 3,8% м/м. Отток вложений нерезидентов в японские акции за неделю составил 97,8 млрд иен после 175,3 млрд иен неделей ранее.

Запасы нефти в Штатах за неделю снизились на 3,226 млн баррелей при прогнозе 2,74 млн. Запасы бензина выросли на 1,01 млн баррелей,  хотя ожидалось их сокращение на 0,674 млн. По данным EIA, за прошедшую неделю добыча нефти в США выросла до 8,745 млн баррелей в сутки (+0,11%). Таким образом, впервые после продолжительного падения производства был зафиксирован рост числа активных буровых установок. Данные о повышении объемов добычи указывают, что ценовой уровень, за которым США могут возобновить добычу, нефтью достигнут. Если прибавить к этому сохраняющиеся рекордные запасы нефти, получается, что фундаментальных поводов для роста цен на нее не так уж и много.

По подсчетам Baker Hughes, за минувшую неделю число действующих буровых установок в США увеличилось на шесть (+1,47%), до 414. Позитивная динамика здесь фиксируется вторую неделю подряд, поэтому, вероятнее всего, 15 июня EIA вновь отчитается о росте добычи. По данным COT, за прошедшую неделю фонды сократили количество нетто-лонгов по нефти WTI (NYMEX) на 7,259 тыс. (-3%), их общее количество составило 233,469 тыс. В целом ситуация для нефти становится все неблагоприятней: фонды продают, а добыча в  США показывает новые признаки восстановления.

Днем 14 июня нефть Brent торговалась на уровне  $49,81 50,21 за баррель, что на 0,8% ниже цены 6 июня, когда был опубликован последний модельный портфель.

Рубль по итогам прошедшего с момента составления последнего модельного портфеля времени укрепился  по отношению к основным иностранным валютам. Пара USD/RUB  к концу торгов 10 июня по сравнению со стоимостью на конец предыдущей торговой недели снизилась на 0,52%, до 65,28 руб., EUR/RUB  подешевела на 1,50%, до 73,41 руб.

С 3-го по 10 июня индекс ММВБ поднялся на 0,89%, до 1903,61 пункта, а рассчитываемый в долларах США индекс РТС вырос на 2,44%, до 924,65 пункта.

Модельный портфель Инвесткафе формируется на основании рекомендаций отраслевых аналитиков агентства, которые предлагают наиболее интересные акции по соотношению риск/доходность из списка самых ликвидных бумаг отечественного фондового рынка. Вес каждой бумаги в портфеле определяется на основании потенциала ее роста, рассчитанного методами фундаментального анализа и скорректированного на индивидуальные риски эмитента. Цены, по которым будут производиться сделки, берутся по состоянию на закрытие пятницы либо другого последнего дня торговой недели. Начальная стоимость портфеля составляла немногим более 960 тыс. руб. Дата составления первого модельного портфеля по вышеописанному методу — 12 августа 2011 года.

Предыдущий состав портфеля

По сравнению со значением на 3 июня  стоимость совокупных активов модельного портфеля (акции + кэш)  снизилась, и его динамика впервые с начала апреля оказалась хуже динамики индекса ММВБ.

Доходность модельного портфеля с момента начала отсчета по сравнению с бенчмарком в виде индекса ММВБ

Источник: инфографика Инвесткафе.

С 3 июня совокупные активы нашего модельного портфеля  потеряли в цене 0,65%. При этом, как было указано выше, индекс ММВБ прибавил 0,89%. Спред (разрыв в доходности) между ними с начала отчета сократился, однако составил 194,44% п.п. в нашу пользу. 

Источник: расчеты Инвесткафе.

Как следует из таблицы, отставание портфеля от индекса ММВБ было обусловлено существенной просадкой котировок ФСК ЕЭС и Аэрофлота.

Структура портфеля на новую неделю

Мегафон (сектор телекоммуникаций)
Целевая цена: 1017 руб. Потенциал роста: 37%.

Мегафон опубликовал финансовые результаты за 1-й квартал, зафиксировав в них увеличение чистой прибыли почти на 20% при приросте выручки всего на 1,6% г/г, до 75,2 млрд руб. Большую часть доходов компания по-прежнему генерирует в России. На этот раз они составили около 74 млрд руб. В абсолютных величинах основной вклад (64,6 млрд руб.) в общую выручку, как всегда, внесли услуги мобильной связи. Главным фактором роста для этого направления бизнеса оператора стала передача данных, прибавившая в годовом выражении на 16%. На фоне расширения сетей 3G и 4G/LTE у Мегафона выросло и потребление интернет-трафика, в результате чего средний месячный счет одного пользователя мобильным Интернетом (ARPDU) достиг 232 руб., что почти на 6% выше прошлогоднего результата. Еще более уверенной динамикой отметился объем трафика на одного абонента (DSU), увеличившийся почти на 25%, до 3 942 Мб. Операционные расходы Мегафона за отчетный период  поднялись по всем статьям. Их общий рост составил 6,3%, что намного выше результата по выручке. В итоге операционная прибыль сократилась до 15,6 млрд руб. с 17,9 млрд годом ранее. И все же, благодаря положительным курсовым разницам, принесшим 2,1 млрд руб., компании удалось увеличить чистую прибыль на 19,4%, до 8,8 млрд руб., притом что в 1-м квартале 2015-го был зафиксирован убыток в 3 млрд. В то же время OIBDA Мегафона упала на 5,4%, до 30 млрд руб., а рентабельность по ней снизилась на 3 п.п., едва удержавшись выше 40%. Данный результат был обусловлен увеличением затрат на дилерскую комиссию ритейлерам, в том числе сети Связной, на фоне роста количества абонентов. Еще одним негативным для рентабельности компании фактором стал рост расходов на аренду и увеличение платы за радиочастотный спектр вследствие нового подхода к расчету платежей за eGSM.

АФК Система (холдинговые компании)
Целевая цена, ао: 26 руб. Потенциал роста: 15%

В прошлый четверг, 2 июня, за 1-й квартал отчиталась крупнейшая в России и СНГ холдинговая компания АФК Система. Корпорация показала достаточно сильные финансовые результаты, увеличив скорректированную чистую прибыль до 2,5 млрд руб., в то время как за аналогичный период прошлого года Система показала убыток. Консолидированная выручка корпорации увеличилась на 3,3%, до 173 млрд руб., что обусловлено ростом выручки 10 из 13 активов АФК, сильнейшими из которых стали Детский мир и Segezha group, увеличившие выручку на 35% г/г и 40% г/г соответственно. Такого результата Детскому миру удалось добиться благодаря сильной динамике сопоставимых продаж, которые возросли на 13,1%. Segezha group увеличила продажи бумаги, фанеры и пиломатериалов, а также провела консолидацию ЛЛДК. Скорректированная OIBDA, несмотря на рост в большинстве активов, осталась на уровне прошлого года, что связано с убытком группы Кронштадт. Согласно комментариям компании, это плановый убыток, который связан с инвестированием в новые проекты, а также с сезонными колебаниями выручки. В мае этого года компания утвердила новую дивидендную политику, согласно которой выплаты должны составлять не менее 4% доходности от средневзвешенной цены на акцию за дивидендный период, но при этом на обыкновенную акцию не может приходиться меньше 0,67 руб. дивиденда. По итогам прошлого года с доходностью 4% дивиденд, по предварительным расчетам, может составить 0,78 руб. за обычку.

Сбербанк (финансовый сектор)
Целевая цена, ап: 86 руб. Потенциал роста: -9%.

Лидер российского банковского сектора порадовал инвесторов позитивным релизом за 1-й квартал по МСФО: его чистая прибыль увеличилась на 284,6% г/г, до 117,7 млрд руб. Чистые процентные доходы Сбера повысились на 62,5% г/г, до  325,5 млрд руб., а чистые процентные расходы сократились на 21,7% г/г. Смягчение кредитно-денежной политики ЦБ РФ в течение 2015 года способствовало удешевлению фондирования, что благоприятно сказалось на финансовых показателях Сбербанка. Чистые комиссионные доходы продемонстрировали рост на 11,8% г/г, до  77,2 млрд руб. Большая их часть пришлась на расчетно-кассовое обслуживание юридических лиц, которое увеличилось на 22,9% г/г, до  53,1 млрд руб. При этом операционные расходы повысились всего на 2,9% г/г, до  143,8 млрд руб., а затраты на персонал увеличились на чисто символическую 0,1%. Основные финансовые коэффициенты также продемонстрировали положительную динамику в отчетном периоде. Особо следует выделить рентабельность капитала, которая увеличилась на 13,4 п.п. Чистая процентная маржа Сбербанка по итогам 1-го квартала составила 5,3%, повысившись на 1,6 п.п. Объем средств клиентов Сбера увеличился на 21,9% г/г, до  19,2 трлн руб. Несмотря на снижение процентных ставок по депозитам, и юридические, и физические лица по-прежнему охотно пользуются услугами крупнейшего банка страны и открывают в нем депозиты. Кредитный портфель Сбербанка за вычетом резерва в 1-м квартале стал больше на 6,5% г/г, достигнув  18,5 трлн руб.

Московская биржа (финансовый сектор)
Целевая цена: 165 руб. Потенциал роста: 49%.

Начало текущего года было отмечено восстановлением российского рынка после обвала первых месяцев 2015-го, что привело к заметному увеличению клиентской активности и повышению объема торгов в полтора раза. На этом фоне снижение чистой прибыли Мосбиржи по МСФО в 1-м квартале как в годовом, так и в квартальном выражении может показаться весьма странным, однако на то есть объективные причины. С января по март операционные доходы Московской биржи сократились чуть более чем на 1% г/г, до 11,7 млрд руб., хотя, как уже было сказано выше в этом периоде отмечалось восстановление российского рынка. Именно поэтому комиссионный доход биржи вырос год к году почти на треть, превысив 5 млрд руб. Вместе с тем процентные и прочие финансовые доходы на фоне плавного снижения ставок и уменьшения размера инвестиционного портфеля упали на 16,6% г/г, до 6,7 млрд руб. Операционные расходы Московской биржи увеличивались медленнее, чем в среднем росла инфляция. Они поднялись на  7,2% г/г, до 3,1 млрд руб. Эта сумма практически поровну разделилась между административными расходами и затратами на персонал. Операционная прибыль на этом фоне сократилась на 3,8%, до 8,66 млрд руб., а чистая прибыль уменьшилась на 3,1% г/г, до 8,66 млрд руб. EBITDA сократилась лишь на 2,6% до 9,17 млрд руб., а рентабельность по ней снизилась с 79,3% до 78,1%, но остается одной из самых высоких на российском рынке. Акции Московской биржи остаются удачной инвестиционной идеей. Популярность эмитента растет с каждым годом. Этому активно способствует и привлекательная дивидендная политика компании, очень лояльно настроенной к своим акционерам. 

Э.ОН Россия (электроэнергетический сектор)
Целевая цена: 3 руб. Потенциал роста: 11%.

Из-за аварии на энергоблоке Березовской ГРЭС в феврале текущего года Э.ОН Россия была вынуждена отразить в отчетности по МСФО за 1-й квартал чистый убыток более 2 млрд руб. и отрицательную EBITDA, вплотную подошедшую к 1 млрд руб. С января по март электростанции Э.ОН Россия в общей сложности выработали 15,5 млрд кВт/ч, опередив прошлогодний результат на 13% г/г. Во многом это связано с приростом производственных показателей на Сургутской ГРЭС-2 на 29%, благодаря загрузке четвертого блока, который в 1-м квартале прошлого года вынужденно простаивал из-за ремонта. Производство тепловой энергии повысилось на 3,1% г/г на фоне сопутствующих погодных условий. В свою очередь, объем генерации на Шатурской, Яйвинской и Смоленской ГРЭС снизился в результате изменений графиков ремонтов и простоя генерирующего оборудования в холодных резервах. Продажи электроэнергии в отчетном периоде выросли на 14,5%, до 16,5 млрд кВт/ч, став основным драйвером и для повышения выручки на 16,7%, до 22,4 млрд руб. Большая часть доходов (21,6 млрд руб.) по-прежнему поступает от реализации электроэнергии и мощности, а на тепловую энергию и прочую выручку приходится скромные чуть более 3%. Пожар на энергоблоке №3 Березовской ГРЭС, случившийся 1 февраля, стал главной причиной увеличения операционных расходов с 15,6 млрд до 25,2 млрд руб. В этой связи операционная прибыль компании в размере 4,2 млрд руб., сгенерированная в 1-м квартале 2015 года, сменилась год спустя убытком от текущей деятельности на уровне 2,8 млрд руб. Вследствие понесенных убытков в размере 2 млрд руб. EBITDA по итогам 1-го квартала оказалась равна -1 млрд руб. Позитивным для Э.ОН Россия фактором остается полное отсутствие долговой нагрузки, которое позволяет выплачивать дивиденды. По итогам 2015 года дивиденд на одну акцию составит порядка 0,2 руб., что будет сулить доходность на уровне 7,7% в текущих котировках.

ФСК ЕЭС (электроэнергетика)
Целевая цена: ао 0,14 руб. Потенциал роста 11%.

Финансовая отчетность ФСК ЕЭС за 1-й квартал оказалась весьма впечатляющей: выручка компании увеличилась почти на четверть, а чистая прибыль стала выше на 80%. Доходы ФСК ЕЭС с января по март выросли на 23,4%, до 52,5 млрд руб. Главным источником выручки холдинга остаются тарифы на услуги по передаче электроэнергии. На фоне активного увеличения доходов ФСК ЕЭС продолжает демонстрировать впечатляющий контроль над затратами. По итогам 1-го квартала операционные расходы компании упали более чем на 10%, до 28,9 млрд руб. Несмотря на реализацию масштабной инвестиционной программы,  увеличение количества обслуживаемого оборудования за счет оптимизации численности персонала позволило снизить фонд оплаты труда и относящиеся к нему налоги. Операционная прибыль ФСК ЕЭС почти удвоилась, достигнув 21,1 млрд руб., а чистая прибыль  выросла на 80,2%, до 16,4 млрд руб. (Более умеренный рост последнего показателя связан с увеличением чистых финансовых расходов с 263 млн до 858 млн руб.). Скорректированная EBITDA повысилась на 43,9%, до 33,7 млрд руб. Вместе с тем ФСК ЕЭС заметно — с 222,9 млрд до 244,2 млрд руб. нарастила чистый долг, однако за счет повышения EBITDA значение NetDebt/EBITDA практически не изменилось, оставшись чуть выше 2х, что является вполне комфортным уровнем.

ГМК Норильский никель  (металлургия)
Целевая цена, ао:  11 790 руб. Потенциал роста: 36%.

Норильский никель опубликовал производственную отчетность за 1-й квартал текущего года. Представленный документ продемонстрировал снижение объемов производства основных металлов. Выпуск никеля составил 63,6 тыс. тонн, что ниже показателей как 1-го квартала 2015 года (67,4 тыс. тонн), так и его 4-го квартала (72,7 тыс. тонн).  Аналогичная картина и с медью, производство которой сократилось до 87,3 тыс. тонн. Стоит отметить, что Норникель на протяжении нескольких лет подряд демонстрирует устойчивый тренд к снижению объемов производства основных своих металлов — никеля и меди. В этом смысле 2015 год не стал исключением. В сегменте металлов платиновой группы ситуация несколько иная: здесь результаты за последние годы довольно стабильны. В 1-м квартале ГМК увеличил выпуск палладия до 642 тыс. и платины до 171 тыс. тройских унций. Вместе с этим негативным фактором для Норильского никеля является и длительное снижение мировых цен на цветные металлы, который он продает. В частности, с максимумов 2011 года средние цены реализации никеля у российского монополиста упали примерно в два раза (на 48%), а меди — почти на 37%. При этом одним из основополагающих факторов стоимости ценных бумаг на фондовом рынке в последние годы выступает завидная дивидендная доходность, явившаяся следствием заключенного между мажоритарными акционерами соглашения. Потенциальная дивидендная доходность может составить от 5% до 10% в течение нескольких ближайших лет.

Аэрофлот (транспортный сектор)
Целевая цена, ао: 94 руб. Потенциал роста: 12%.

Аэрофлот раскрыл  результаты по МСФО за 2015 год. В отчетном периоде компании удалось улучшить операционные показатели. Так, вопреки сложной ситуации на рынке авиаперевозок, пассажиропоток группы достиг почти 40 млн, превысив на 13,4% прошлогодний результат, и составил 42,8% отечественного авиационного рынка. При этом основной вклад в это внесли внутренние перевозки, увеличившиеся за отчетный период на треть, до 23,4 млн. При этом объем международных перевозок сократился на 6,2% г/г, до 16 млн. Очевидно, одной из причин этого стала девальвация рубля, затрудняющая для российских туристов материальную возможность выезжать за границу. Пассажирооборот компании за год вырос на 8,4%, до 97,6 млрд пкм. Выручка компании увеличилась на 29,8%, до 415,2 млрд руб. Ее существенный рост обусловлен эффективным  управлением сетью и доходами. В далеко не простой макроэкономической ситуации авиаперевозчику пришлось нелегко, что отразилось на его финансовых результатах. Между тем своевременная оптимизация авиапарка и снижение издержек позволили несколько замедлить рост операционных затрат, хотя они за исключением затрат на авиатопливо все же увеличились на внушительные 25%, до 276,7 млрд руб. В итоге, несмотря на выросшую почти вчетверо, до 44,1 млрд руб., операционную прибыль, Аэрофлот уже второй год подряд генерирует  убыток ввиду ухудшения по финансовым статьям отчетности. Чистые финансовые расходы компании сократились за год с 25,9 до 21,9 млрд руб., однако внушительный рост убытков от хеджирования, составивших в 2015 году 23,7 млрд руб. против 1,7 млрд годом ранее, перечеркнули все надежды на положительный финансовый результат по итогам минувшего года. Вдобавок ко всему вынужденные меры по перевозке пассажиров Трансаэро лишили Аэрофлот еще 17 млрд руб. В итоге чистый убыток группы составил 6,5 млрд руб., впрочем, руководство компании морально готовилось к этому еще с конца прошлого года и не скрывало данный факт от инвесторов. Убыток Аэрофлота снизился почти втрое, хотя для акционеров это слабое утешение, потому что уже второй год подряд они остаются без надежды на дивиденды.

Яндекс (сектор информационных технологий)
Целевая цена: 1837 руб. Потенциал роста: 29%

Акции Яндекса прибавили почти 9% после публикации отчетности за 1-й квартал, что само по себе наглядно характеризует общий результат. Выручка Яндекса составила 16,473 млрд руб. (+33,5% г/г), что на 1,29 млрд руб. выше консенсуса аналитиков. К положительным моментам отчетности относится то, что стоимость привлечения трафика (TAC) увеличилась на 25% г/г, что ниже темпов роста выручки. Рекламный бизнес генерирует 96% выручки компании, и на этот раз его ключевая метрика улучшилась. Количество рекламных кликов выросло на 18% г/г, а средняя стоимость поднялась на 12% г/г. Общий эффект от измерения данных параметров, оказанный на рекламную выручку, составил +32% г/г. Данный показатель растет четвертый квартал подряд, поэтому можно говорить о сформировавшейся тенденции. Чистая прибыль Яндекса составила 1,1 млрд руб. (-50% г/г). Основной причиной снижения показателя стала отраженная курсовая разница, вызванная девальвацией рубля в начале текущего года. Скорректированная EBIDTA (без учета курсовых разниц) выросла на внушительные 62% г/г, составив 5,770 млрд руб. Операционная и валовая рентабельность существенно не изменились:  14,8% и 72,7% соответственно.

Ростелеком (сектор телекоммуникаций)
Целевая цена, ао: 109 руб. Потенциал роста: 14%.

Ростелеком в отчетности за 1-й квартал продемонстрировал значительный рост чистой прибыли на фоне скромного повышения выручки. За первые три месяца текущего года компании удалось увеличить число абонентов широкополосного доступа в Интернет (ШПД) на 6% г/г. Абонентов платного телевидения стало на 9% больше, чем годом ранее. В результате доходы Ростелекома повысились лишь на 1%, до 72,5 млрд руб. Операционные расходы выросли на 2,5%, почти до 64 млрд руб. Прочие операционные расходы поднялись  на 15%, перешагнув рубеж в 10 млрд руб., что обусловлено главным образом увеличением затрат на реализацию проектов отраслевых сервисов, в частности услуги «Безопасный город». Вследствие влияния всех этих факторов операционная прибыль Ростелекома с января по март сократилась на 8% г/г, до 8,5 млрд руб. Убыток от курсовых разниц, зафиксированный в 1-м квартале 2015 года на уровне 196 млн руб., годом ранее сменился прибылью в 741 млн руб. К позитивным моментам отчетности относятся и прочие инвестиционные и финансовые доходы, составившие 551 млн руб., после прошлогодних расходов, превышавших 900 млн руб. Вместе с тем неблагоприятно сказался на результатах эффект убытка от ассоциированных компаний в размере 1,92 млрд руб., в основном связанный с участием Ростелекома в ООО «Т2 РТК Холдинг», предоставляющем услуги мобильной связи под брендом Teлe 2. Однако на фоне указанных выше улучшений в финансовых статьях отчетности компании все же удалось  увеличить чистую прибыль на 43% г/г, до 3 млрд руб. и нарастить OIBDA на символический 1%, до 24,7 млрд руб.

Источник: http://investcafe.ru/blogs/10513/posts/69474