Tikr

Модельный портфель: в команде лидеров замена

Как обычно, в начале новой торговой недели мы публикуем обзор результатов управления модельным портфелем Инвесткафе, сформированным из наиболее привлекательных, на наш взгляд, ликвидных акций российских эмитентов, а также формируем состав портфеля на предстоящую торговую неделю, на этот раз — с 18-го по 22 апреля.

Для начала пройдемся по ключевым событиям, повлиявшим на рынки ценных бумаг с момента публикации последнего модельного портфеля.

МВФ ухудшил прогноз по падению российского России в 2016 году с 1% до 1,8%, а в 2017-м восстановление экономики будет еще более символическим: базовый показатель прибавит 0,8%, тогда как предыдущий прогноз предполагал рост на 1%.

По данным Росстата, индекс промышленного производства в марте снизился на 0,5% г/г и вырос на 9,1% м/м, в общем за 1-й квартал показатель снизился на 0,6% г/г и на 11,8% кв/кв. 

По данным Банка России, на 8 апреля международные резервы составили $387,9 млрд, увеличившись за неделю на $0,9 млрд.

Положительное сальдо торгового баланса РФ в 1-м квартале составило $21,6 млрд при $45,5 млрд годом ранее. При этом экспорт снизился на 34,3% г/г, до $59,3 млрд, а импорт — на 15,4%, до $37,8 млрд.

С 5-го по 11 апреля индекс потребительских цен, по оценке Росстата, вырос на 0,1%, с начала месяца — на 0,2%, с начала года — на 2,2%. Для сравнения: в апреле 2015-го индекс инфляции прибавил 0,5%, а с начала года — 7,9%. Недельная инфляция держится на уровне 0,1% четвертую неделю подряд.

Председатель российского ЦБ Эльвира Набиуллина дала расширенные комментарии относительно будущей монетарной политики. В частности, она высказалась об опасности стимулирования экономики ценой низкой учетной ставки и, соответственно, высокой инфляции. Это заявление в преддверии очередного заседания Банка России, которое пройдет 29 апреля, существенно снижает шансы на снижение ставки в текущем месяце, что оказывает поддержку рублю. Вместе с тем, по предварительным данным регулятора, торговое сальдо в 1-м квартале составило $21,6 млрд, и это практически соответствует объему выплат внешнего долга за этот период. Таким образом, спрос на валюту внутри финансовой системы не может быть низким.

По итогам 1-го квартала дефицит бюджета составил 3,7 % ВВП, притом что в проекте на текущий год заложен уровень дефицита в 3% от базового экономического показателя при цене на нефть $50. Напомним, что текущая цена Urals ниже $40. Таким образом, если нефть не вернется к уверенному и долгосрочному восходящему тренду, правительству придется принимать меры для покрытия дефицита бюджета. Какой бы путь (повышение налогов и акцизов, займы, использование резервных средств) ни был выбран, он ведет к ослаблению рубля.

Неудачный исход встречи в Дохе, в результате которой не было достигнуто соглашение о заморозке добычи, гарантирует снижение цены на нефть в самой краткосрочной перспективе, что неминуемо приведет к ослаблению рубля. Возможно, некоторую поддержку ему окажет старт налогового периода, однако наиболее вероятно, что пара USD/RUB до конца месяца достигнет отметки 72 руб.

Денежная база РФ в узком определении на 1 апреля составила 8,389 трлн руб., увеличившись на 132 млрд. рублей. Диапазон ставок Mosprime почти не изменился, составив 11,04-11,91% против 11,02-11,93% неделей ранее. Задолженность банков по операциям РЕПО перед ЦБ снизилась с 295,9 млрд.руб. до 258,6 млрд.руб. Сохраняется дисбаланс в пользу операций с аукционной ставкой по сравнению с операциями с фиксированной (250,4 млрд руб. против 8,2 млрд руб.). Средневзвешенная ставка по аукционам РЕПО в рублях немного снизилась, закрепившись на отметке 11,72% против 11,84% неделей ранее. На аукционах валютного РЕПО банки привлекли $4,4 млрд. против $3,8 против неделей ранее под ставку 2,43% на 28 дней и $15,7 млн. под 2,49% на семь дней. Федеральное казначейство разместило в банках 200 млрд руб. при спросе 353,6 млрд руб. по средневзвешенной ставке 11,05%.

Доходности ОФЗ на неделе с 11 по 15 апреля в среднем изменились мало, сократившись на 0,03 п.п., заметнее всего в бумагах серии 25082, где YTM уменьшилась на 0,56 п.п. Доходности в суверенных еврооблигациях сократились на прошлой неделе на 0,23 п.п. достаточно равномерно по всей оси дюрации.

С 7-го по 13 апреля приток в фонды, ориентированные на российские активы, составил $8,6 млн после $7,6 млн неделей ранее.

Индекс потребительских цен Великобритании в марте вырос на 0,4% м/м и на 0,5% г/г, в обоих случаях опередив прогноз на 0,1%. Банк Англии оставил учетную ставку без изменений на уровне 0,5%.

Индекс потребительских цен еврозоны в марте вырос на 1,2% м/м, как и ожидалось, и не изменился в годовом отношении, хотя прогнозировалось снижение на 0,1% г/г. Положительное сальдо торгового баланса еврозоны в феврале оказалось равно 19 млрд евро после 12,8 млрд месяцем ранее. Индекс промышленного производства еврозоны в феврале снизился на 0,8% м/м и вырос на 0,8% г/г против ожидаемого снижения на 0,7% м/м и роста на 1,2% г/г.

Количество заявок на получение пособия по безработице в Штатах за неделю составило 253 тыс., что оказалось меньше прогноза на 17 тыс. Индекс потребительских цен с учетом стоимости продуктов питания и источников энергии и без них в марте вырос на 0,1% м/м против ожидаемого роста обоих показателей на 0,2%. Индикатор розничных продаж за тот же месяц снизился на 0,3% м/м, хотя ожидался его рост на 0,1%. Индекс потребительского доверия США в апреле составил 89,7 п., хотя прогноз предполагал уровень 92 п. Индекс промышленного производства в марте упал на 0,6% м/м, что на 0,5% ниже ожиданий. Объем коммерческих товарных запасов США в феврале, как и ожидалось, снизился на 0,1% м/м. Индекс цен производителей в марте опустился на 0,1% м/м при прогнозе роста на 0,2% м/м. Импортные цены в Штатах за март выросли на 0,2% м/м, а экспортные не изменились по отношению к предыдущему месяцу против ожидаемого роста на 1% и снижения на 0,2% соответственно.

ВВП Китая в 1-м квартале в соответствии с прогнозом вырос на 6,7% г/г. Индикатор розничных продаж за март увеличился на 10,5% г/г, превысив ожидания на 0,1%. Индекс промышленного производства за тот же месяц вырос на 6,8% г/г при прогнозе 5,9%. Положительное сальдо торгового баланса Китая в марте составило $29,857 млрд против ожидаемых $30,85 млрд. При этом объем экспорта в марте вырос на 11,5% г/г, а импорт снизился на 13,8% г/г при прогнозе роста на 2,5% и снижения на 10,2% соответственно.

Запасы нефти в Штатах за неделю выросли на 6,634 млн баррелей, превысив прогноз на 4,784 млн. Запасы бензина за тот же период снизились на 4,237 млн баррелей, тогда как ожидалось их сокращение на 1,393 млн. По данным EIA, за прошедшую неделю добыча нефти в США снизилась до 8,977 млн баррелей в сутки (-0,34%). Статистика неоднозначная: превышение прогноза по запасам бензина и сокращение добычи указывают на долгосрочные перспективы падения запасов. Однако краткосрочно остатки достигли нового рекорда, а это весомый негативный фактор для цен на нефть.

ОПЕК ухудшила прогноз роста мирового спроса на нефть на 50 тыс. баррелей в сутки, до 1,20 млн, а также указала готовность пересматривать этот прогноз в сторону понижения и дальше. Картель считает, что если добыча будет сохраняться на мартовских уровнях, то избыток предложения в текущем году составит 790 тыс. баррелей. Остается лишь напомнить, что по разным оценкам мировые хранилища уже заполнены на 70-80%, а уровень контанго снижается, что делает хранение нефти в спекулятивных целях невыгодным.

По данным COT, за прошедшую неделю фонды нарастили количество нетто-лонгов по нефти WTI (NYMEX) на 20,857 тыс. (+10,7%), а их общее количество достигло 215,630 тыс. По подсчетам Baker Hughes, за минувшую неделю число действующих буровых установок в США снизилось на три (-0,68%), до 440.

Встреча в Дохе провалилась: соглашение о замораживании уровня добычи не состоялось из-за отказа Саудовской Аравии заключать договор в отсутствие Ирана. Учитывая, что нефть последние два месяца росла исключительно на ожидании скоординированных действий ее производителей, отрицательные итоги переговоров приведут к падению Brent ниже $40 в краткосрочной перспективе.

Днем 18 апреля нефть Brent торговалась на уровне $41,35 за баррель, что на 0,84% ниже уровня цены прошлого понедельника 11 апреля, когда был опубликован последний модельный портфель.

Рубль по итогам прошедшего с момента составления последнего модельного портфеля времени укрепился  по отношению к основным иностранным валютам. Пара USD/RUB  к концу торгов пятницы, 15 апреля, подешевела на 1,04%, до 66,45 руб., котировки EUR/RUB снизились на 2,08%, до 74,95 руб.

С 11-го по 15 апреля индекс ММВБ прибавил 1,63%, достигнув 1907,78 пункта, а рассчитываемый в долларах США индекс РТС вырос на 2,96%, до 905,10.

Модельный портфель Инвесткафе формируется на основании рекомендаций отраслевых аналитиков агентства, которые предлагают наиболее интересные акции по соотношению риск/доходность из списка самых ликвидных бумаг отечественного фондового рынка. Вес каждой бумаги в портфеле определяется на основании потенциала ее роста, рассчитанного методами фундаментального анализа и скорректированного на индивидуальные риски эмитента. Цены, по которым будут производиться сделки, берутся по состоянию на закрытие пятницы либо другого последнего дня торговой недели. Начальная стоимость портфеля составляла немногим более 960 тыс. руб. Дата составления первого модельного портфеля по вышеописанному методу — 12 августа 2011 года.

Предыдущий состав портфеля

По сравнению со значением на 8 апреля  стоимость совокупных активов модельного портфеля (акции + кэш) продемонстрировала динамику чуть лучше, чем индекс ММВБ.

Доходность модельного портфеля с момента начала отсчета по сравнению с бенчмарком в виде индекса ММВБ

Источник: инфографика Инвесткафе.

С 8 апреля совокупные активы нашего модельного портфеля  выросли на 1,67%, а индекс ММВБ, как уже было сказано, прибавил только 1,63%. Спред (разрыв в доходности) между ними с начала отчета вырос и составил 161,10% п.п. в нашу пользу. На прошлой неделе поддержку нашему портфелю оказали продолжившийся рост стоимости акций Сбербанка и повышение котировок акций АФК Система более чем на 11,50%.

Как планировалось ранее, мы решили заменить превысившие свои целевые цены акции ММК и Акрона на имеющие значительный потенциал роста бумаги ФСК ЕЭС и Норникеля.  

Источник: расчеты Инвесткафе. 

Структура портфеля на новую неделю

Мегафон (сектор телекоммуникаций)
Целевая цена: 1013 руб. Потенциал роста: 42%.

О своих финансовых результатах за 2015 год отчитался Мегафон, продемонстрировавший увеличение чистой прибыли и одновременное снижение выручки. Несмотря на позитивные операционные результаты, выручка Мегафона сократилась на 0,4%, до 313,4 млрд руб. Большую часть дохода оператор по-прежнему получает за предоставление услуг мобильной связи. На этот раз выручка от этого вида деятельности составила 270 млрд руб. Вследствие повышения спроса на 19%, почти до 80 млрд руб., увеличился доход от передачи данных.  На фиксированной связи Мегафон заработал на 5,6% больше, чем в 2014-м, или 23,4 млрд руб. Этот результат стал закономерным следствием расширения клиентской базы, а также развития высокоскоростной магистрали передачи данных DREAM.  В то же время доход от продажи оборудования и аксессуаров сократился на 14% г/г, до 19,9 млрд руб. OIBDA оператора упала на 4,4%, до 132,4 млрд руб., а рентабельность по данному показателю опустилась на 1,8 п.п., до 42,2%. Главными причинами отрицательной динамики здесь компания назвала рост затрат на рекламу, социальные отчисления, а также на аренду и коммунальные расходы вследствие расширения сети. Однако повышение расходов не помешало Мегафону увеличить чистую прибыль на 6,3%, до 39,0 млрд руб. благодаря снижению убытков от курсовых разниц и полученной вследствие успешного управления валютными рисками прибыли от производных финансовых инструментов.

АФК Система (холдинговые компании)
Целевая цена, ао: 25 руб. Потенциал роста: 29%.

АФК Система 4 января текущего года закрыла сделку по продаже 23,1% акций ГК Детский мир Российско-китайскому инвестиционному фонду (РКИФ,  СП Российского фонда прямых инвестиций и China Investment Corporation). Сумма сделки составила 9,75 млрд руб. Общая стоимость Детского мира оценивается 42,2 млрд руб., что соответствует мультипликатору P/S в районе 0,76. Это средний показатель ритейла: у Магнита он равняется 1,5, у Х5 Retail Group — 0,6, у Дикси — 0,2. Между тем еще год назад я оценивал данный актив в 90-100 млрд руб. С учетом текущей экономической ситуации пересмотренный уровень можно назвать справедливым, несмотря на то что за девять месяцев 2015 года выручка Детского мира выросла на 34,1% г/г, до 40 млрд руб., а чистая прибыль поднялась на 7,2% г/г, до 657 млн руб. За 3-й квартал скорректированная чистая прибыль АФК Система по МСФО составила 481 млн руб., притом что готом ранее был получен убыток 5,5 млрд. Выручка  выросла на 14% г/г, до 184 млрд руб.

Сбербанк (финансовый сектор)
Целевая цена, ап: 83 руб. Потенциал роста:  3%.

Несмотря на сложные макроэкономические условия, сложившиеся в 2015 году, Сбербанк довольно неплохо отчитался за этот период. В представленном документе зафиксированы двузначные значения рентабельности капитала и  хорошая динамика комиссионных доходов. Кроме того, лидер сектора уделил большое внимание оптимизации издержек. Хотя чистая прибыль Сбера и сократилась в минувшем году почти на четверть, для роста финансовых показателей в будущем есть все основания. Резкое повышение ключевой ставки ЦБ РФ в самом конце 2014 года обусловило удорожание кредитов Сбербанка, в результате чего его процентные доходы за прошлый год увеличились почти на четверть, до 2,28 трлн руб., а доходность кредитного портфеля выросла на 20 б.п., до 11,2% по итогам 4-го квартала. Правда, процентные расходы увеличивались опережающими темпами, достигнув 1,25 трлн руб. Это связано с общим повышением процентных ставок и объема привлеченных клиентских средств. Так или иначе, чистые процентные доходы Сбера сократились за год на 3,1%, опустившись ниже 1 трлн руб. и продемонстрировав значительное замедление по сравнению с двузначными темпами падения в первой половине 2015 года. Стоимость фондирования банка в 2015 году плавно снижалась, а чистая процентная маржа, постепенно восстанавливалась, благодаря чему показатель рентабельности собственного капитала (ROE)  достиг 12,6%, превысив среднегодовое значение на 2,5%. По итогам текущего года менеджмент Сбербанка ожидает дальнейшего повышения чистой процентной маржи и улучшения показателя ROE вплоть до 15%. Что касается балансовых показателей, то прежде всего стоит отметить рост активов Сбербанка на 8,5%, до 27,33 трлн руб., а также увеличение кредитного портфеля за вычетом резервов на 4,3%, до 18,73 трлн. Череда банкротств целого ряда небольших банков в минувшем году способствовали активному перетоку клиентских средств в Сбербанк, как наиболее надежную организацию. В результате на 31 декабря 2015 года объем средств клиентов здесь достиг 19,8 трлн руб., увеличившись на 27,2%. Коэффициент достаточности основного капитала вырос за с 8,6% до 8,9%, а коэффициент достаточности общего капитала прибавил 0,5%, до 12,6%.

Московская биржа (финансовый сектор)
Целевая цена: 162 руб. Потенциал роста: 59%.

Московская биржа объявила о рекордных финансовых результатах за 2015 год. Ее операционные доходы выросли за этот период более чем в полтора раза, до 46 млрд, а чистая прибыль увеличилась на 74,1%, до 27,9 млрд руб., превзойдя даже самые оптимистичные прогнозы участников рынка. Большую часть выручки — в общей сложности около 27 млрд руб. — Московская биржа получила в виде процентных и прочих финансовых доходов. При этом в 2014 году они принесли финансовому институту только 14 млрд руб. Увеличение инвестиционного портфеля и жесткая монетарная политика ЦБ РФ сыграли для биржи определяющую роль и позволили практически удвоить доходы в этом сегменте. Что касается комиссионных доходов, то они в 2015 году увеличились не настолько значительно, как процентные — на 14%, до 17,8 млрд руб. Основными драйверами роста стали срочный, валютный и денежный рынки, причем в отсутствии повышения тарифов биржи главную роль сыграло именно увеличение объемов торгов. В итоге операционные доходы Московской биржи за прошлый год увеличились в полтора раза — до 45,9 млрд руб. Причем, если в 2014-м на долю процентных доходов приходилось порядка 46% всех операционных, в 2015-м эта доля расширилась до 58%. Вряд ли какая-то другая биржа в мире может похвастаться подобной результативностью. В случае с Мосбиржей столь активный рост связан с тем, что большинство торговых операций с различными финансовыми инструментами, в том числе и валютой, проводятся через биржу, в то время как в других странах подобные сделки проходят на других площадках. Чистая прибыль Московской биржи уверенно увеличилась на 74,1%, достигнув 27,9 млрд руб., что повышает вероятность увеличения дивидендов, которые могут составить примерно 7,35 руб. на акцию. В текущих котировках это сулит доходность в 7,5%.

Э.ОН Россия (электроэнергетический сектор)
Целевая цена: 3 руб. Потенциал роста: 13%

На минувшей неделе Э.ОН Россия отчиталась за 2015 год по МСФО. Производство электроэнергии Э.ОН Россия сократила почти на 10%, до 53,8 млрд кВт/ч. На этом фоне продажи электроэнергии у компании упали на 8,6%, до 56,7 млрд кВт/ч. Ввиду достаточно низких цен на рынке на сутки вперед это привело к снижению выручки от реализации электроэнергии и мощности на 1,2%, до 74,4 млрд руб. Аналогичное по темпам падение производственных показателей было отмечено в сегменте теплоэнергии, где из-за аномально теплой погоды во многих регионах страны в 2015 году полезный отпуск сократился на 7,9%, едва удержавшись выше 2 млн Гкал. В результате доходы от продажи теплоэнергии в минувшем году упали на 2,3%, до 1,2 млрд руб. Серьезное влияние на операционные результаты Э.ОН Россия оказали также закрытие на ремонт Сургутской ГРЭС-2 после пожара в начале прошлого  года и изменение балансовой ситуации в стране, когда в условиях значительных объема ввода новых мощностей по ДПМ отмечается отсутствие роста потребления электроэнергии в целом. Выручка компании в отчетном периоде сократилась на 1,3%, до 76,7 млрд руб. Чистая прибыль по итогам 2015 года уменьшилась на 18,7%, до 13,7 млрд руб., а EBITDA — на 5%, до 24,9 млрд. Самым важным для акционеров Э.ОН Россия вопросом в текущем году остается вопрос о сумме, которая будет выделена на ликвидацию последствий пожара в третьем энергоблоке Березовской ГРЭС и восстановление его работоспособности. В данный момент пострадавший энергоблок находится на аварийном ремонте, который ориентировочно продлится 20 месяцев и обойдется минимум в 15 млрд руб.  В это время Э.ОН Россия не будет получать плату за мощность, в том числе по ДПМ, поскольку решила не изменять статус ремонта. Энергоблок застрахован не только на случай повреждения или уничтожения имущества, страховка также учитывает бизнес-риски, поэтому в качестве возмещения Э.ОН Россия может получить и часть выпадающей выручки.

ФСК ЕЭС (электроэнергетика)
Целевая цена, ао: 0,12 руб. Потенциал роста: 35%.

Отчетность ФСК ЕЭС по МСФО за 2015 год оказалась просто блестящей: выручка компании увеличилась на 6,3%, до 187 млрд руб. Операционные расходы  прибавили всего 3,8%, составив 131 млрд руб., а операционный убыток в размере 15,3 млрд руб., сгенерированный в 2014 году, сменился прибылью 57,2 млрд руб. Наконец, ФСК ЕЭС отразила чистую прибыль в 44,1 млрд руб., тогда как годом ранее сгенерировала убыток в 20,6 млрд, что дает акционерам надежду на привлекательные дивиденды по итогам минувшего года. Скорректированная EBITDA компании повысилась на 1,9%, до 109,7 млрд руб. Долговая нагрузка выросла на 18,6 млрд руб., до 281,5 млрд, на фоне реализации масштабной инвестиционной программы, требующей привлечения заемных средств. Чистый долг увеличился с 220,1 млрд до 222,9 млрд руб. Тем не менее соотношение NetDebt/EBITDA на конец отчетного периода составило вполне комфортные 2,0х. Менеджмент ФСК ЕЭС сообщает о намерении повысить дивиденды по итогам  года, благодаря росту чистой прибыли. Еще более интересной новостью выглядит сообщение о планах перейти на выплату в виде дивидендов 50% от чистой прибыли по МСФО в соответствии с готовящимися поправками в законы о госкомпаниях.

ГМК Норильский никель  (металлургия)
Целевая цена, ао:  11 974 руб. Потенциал роста: 31%.

Норникель отчитался по МСФО за 4-й квартал и весь минувший год, отразив в отчетности снижение выручки на 28%, до $8,5 млрд, EBITDA — на 24%, до $4,3 млрд и чистой прибыли — на 14%, до $1,7 млрд, по сравнению с показателями 2014 года. При этом капитальные затраты за 2015-й поднялись на 27%, до $1,7 млрд. Более того, по планам компании, в текущем году капвложения будут увеличены на 45%, до 145 млрд руб. Большую часть доходов ГМК приносит никелевый дивизион, однако за год его доля в общей выручке сократилась с 43% до 38%. На реализации никеля компания заработала на 35%  меньше, чем годом ранее:  $3,01 млрд против $4,06 млрд. Это связано как со снижением объема реализации никеля на 12%, так и с падением средней цены на 30%. Подобная динамика наблюдается в медном дивизионе, где выручка за год снизилась на 22% — с $2,47 млрд до $1,9 млрд. В третьем по важности дивизионе компании выручка опустилась на 19% — с $2,2 млрд до $1,8 млрд. В двух последних случаях это также было обусловлено падением объемов реализации и средних цен, причем сократить продажи компанию вынудила именно неблагоприятная ценовая конъюнктура. Среди положительных моментов, отраженных в отчетности ГМК,  снижение себестоимости реализации на 34% — с $4,26 млрд до $3,18 млрд. В частности,  денежные операционные расходы опустились на 26%, до $3,01 млрд, за счет серьезной девальвации рубля по отношению к доллару. Несмотря на рост чистого долга за год на 19%, до $4,2 млрд, за счет увеличения EBITDA показатель долговой нагрузки NetDebt/ LTM EBITDA остается на вполне комфортном уровне 1x, что свидетельствует о финансовой устойчивости и запасе возможностей для наращивания долговой нагрузки в будущем.

Аэрофлот (транспортный сектор)
Целевая цена, ао: 92 руб. Потенциал роста: 18%.

Аэрофлот раскрыл  результаты по МСФО за 2015 год. В отчетном периоде компании удалось улучшить операционные показатели. Так, вопреки сложной ситуации на рынке авиаперевозок, пассажиропоток группы достиг почти 40 млн, превысив на 13,4% прошлогодний результат, и составил 42,8% отечественного авиационного рынка. При этом основной вклад в это внесли внутренние перевозки, увеличившиеся за отчетный период на треть, до 23,4 млн. При этом объем международных перевозок сократился на 6,2% г/г, до 16 млн. Очевидно, одной из причин этого стала девальвация рубля, затрудняющая для российских туристов материальную возможность выезжать за границу. Пассажирооборот компании за год вырос на 8,4%, до 97,6 млрд пкм. Выручка компании увеличилась на 29,8%, до 415,2 млрд руб. Ее существенный рост обусловлен эффективным  управлением сетью и доходами. В далеко не простой макроэкономической ситуации авиаперевозчику пришлось нелегко, что отразилось на его финансовых результатах. Между тем своевременная оптимизация авиапарка и снижение издержек позволили несколько замедлить рост операционных затрат, хотя они за исключением затрат на авиатопливо все же увеличились на внушительные 25%, до 276,7 млрд руб. В итоге, несмотря на выросшую почти вчетверо, до 44,1 млрд руб., операционную прибыль, Аэрофлот уже второй год подряд генерирует  убыток ввиду ухудшения по финансовым статьям отчетности. Чистые финансовые расходы компании сократились за год с 25,9 до 21,9 млрд руб., однако внушительный рост убытков от хеджирования, составивших в 2015 году 23,7 млрд руб. против 1,7 млрд годом ранее, перечеркнули все надежды на положительный финансовый результат по итогам минувшего года. Вдобавок ко всему вынужденные меры по перевозке пассажиров Трансаэро лишили Аэрофлот еще 17 млрд руб. В итоге чистый убыток группы составил 6,5 млрд руб., впрочем, руководство компании морально готовилось к этому еще с конца прошлого года и не скрывало данный факт от инвесторов. Отмечу, что убыток Аэрофлота снизился почти втрое, хотя для акционеров это слабое утешение, потому что уже второй год подряд они остаются без надежды на дивиденды.

Яндекс (сектор информационных технологий)
Целевая цена: 1768 руб. Потенциал роста: 59%

После затяжного и практически безоткатного падения рубля на валютном рынке российские инвесторы все больше задумываются о покупке акций,  для которых  возможное укрепление национальной валюты благоприятно. Одной из таких идей выглядят бумаги Яндекса. Девальвация рубля негативно сказалась на финансовых результатах Яндекса, особенно в пересчете на иностранную валюту, и на это существуют свои причины. Во-первых, для того чтобы сохранить конкурентоспособный опытный штат сотрудников компании приходится отталкиваться от средних долларовых цен на рынке труда при определении уровня заработной платы. Во-вторых, офисы в столице, в том числе и новая штаб-квартира интернет-поисковика, арендуется им за доллары, что в рублевом эквиваленте означает существенные дополнительные издержки. Наконец, достаточно реальный риск дальнейшей девальвации ухудшает инвестиционную привлекательность Яндекса в глазах иностранных инвесторов, которых долларовые результаты компании уже давно перестали радовать. При этом выручка Яндекса генерируется преимущественно в рублях, и ее скромного роста зачастую не хватает для положительной динамики чистой прибыли. Если заглянуть в финансовые результаты компании за 3-й квартал 2015 года, очевидно, что несмотря на двузначное увеличение доходов, в годовом выражении чистая прибыль продолжает снижаться. Аналогичная картина сложилась и по итогам января-сентября. На этом фоне расчет руководства Яндекса на сохранение роста выручки по итогам прошлого года на уровне14-16% уже вовсе не означает, что прибыль окажется такой же, как и в 2014 году. Однако если учесть, что цены на нефть не могут бесконечно снижаться, так же как и курс рубля, то в долгосрочной перспективе у компании есть неплохие шансы восстановить финансовые показатели. Соответственно, ее акции в этом случае двинутся вверх, ведь драйверов для этого предостаточно.

Ростелеком (сектор телекоммуникаций)
Целевая цена, ао: 110 руб. Потенциал роста: 14%.

Ростелеком опубликовал отчетность по МСФО за 3-й квартал. Из-за недостаточно сильных операционных показателей выручка компании с июля по сентябрь упала на 3%, до 72,5 млрд руб.  Операционная прибыль компании за отчетный период  сократилась на 8% г/г, упав чуть ниже 10 млрд руб. Чистая прибыль  обвалилась на 59%, составив около 2 млрд руб., что сама компания объясняет ослаблением рубля, из-за которого Ростелеком лишился 1,2 млрд руб. Еще одним  негативным фактором был назван убыток 1,1 млрд руб., полученный от совместного с Tele2 предприятия Т2 РТК Холдинг, который в отчетном периоде активно инвестировал в развитие сетей 3G и 4G в московском регионе. OIBDA оператора связи упала на 4%, до 25,2 млрд руб. с 26,2 млрд годом ранее. Однако благодаря снизившимся на 3% операционным расходам Ростелеком смог сохранить маржу OIBDA на довольно высоком уровне около 35%. Ранее компания рассчитывала показать  рост  дохода по итогам текущего года, однако была вынуждена ухудшить прогноз, согласно которому теперь выручка ожидается на уровне прошлогоднего показателя, или почти 300 млрд руб. 

Источник: http://investcafe.ru/blogs/10513/posts/67717