Tikr

Модельный портфель: укрепляем иммунитет

Традиционно по понедельникам мы публикуем обзор результатов управления модельным портфелем Инвесткафе, сформированным из наиболее привлекательных на наш взгляд ликвидных российских акций российских за прошедшую неделю, а также формируем портфель на новую  торговую неделю, с 14 по 18 декабря.

В начале, стоит кратко рассмотреть ключевые события, повлиявшие на рынки ценных бумаг с момента публикации последнего доходного портфеля.

По данным Банка России, международные резервы РФ на 4 декабря составили $364,4 млрд, снизившись за неделю на $0,5 млрд. ВВП России, по сведениям Росстата, в 3-м квартале сократился на 4,1% г/г и вырос на 10,5% кв/кв. За январь-сентябрь экономика просела на 3,7% относительно аналогичного периода предыдущего года. За 11 месяцев чистый отток капитала из РФ составил $53 млрд. Минфин прогнозирует, что за весь уходящий год отток достигнет $60 млрд. Положительное сальдо торгового баланса РФ в октябре составило $10,064 млрд после $9,610 млрд месяцем ранее.

Банк России оставил ключевую ставку на уровне 11%, что позволило рублю избежать еще более резкого обвала на фоне существенного падения цен на нефть. На текущей неделе российской валюте, скорее всего, придется отыгрывать решение ФРС об ужесточении денежно-кредитной политики. На данный момент уровень 70-71 руб. для USD/RUB выглядит сбалансированным. Причин для укрепления рубля нет.

Последние два месяца регулятор намеренно создает высокий спрос на рублевую ликвидность, ограничивая лимиты РЕПО в национальной валюте. С учетом этих действий снижение ставки выглядело бы не совсем логичным. Кроме того, последние данные  Росстата фиксируют рост инфляции в ноябре на 0,8% м/м и 12,1% с начала текущего года. Эти значения укладываются в прогноз ЦБ, однако прогнозная инфляция в следующем ноябре, по данным опросов, выросла до 15,8% с 15,3% в октябре, что указывает на усиление инфляционных ожиданий. А это благоприятным условием для смягчения кредитно-денежной политики не назовешь. Серьезное давление на рубль со стороны нефти и выплат по внешним долгам также служит основанием для Банка России не менять учетную ставку.

Несомненно, благоприятным сигналом для отечественной экономики является скачок промышленного PMI выше 50 п. в октябре и то, что ему удалось удержаться на этом уровне в ноябре. В обрабатывающих отраслях были зарегистрированы максимальные темпы роста за год. Индекс деловой активности в сфере услуг в ноябре составил 49,8 п. против 47,8 п. в октябре, что также указывает на улучшение ситуации. Российская сфера услуг близка к стабилизации.

По данным Emerging Portfolio Fund Research (EPFR), за неделю с 26 ноября по 2 декабря чистый приток денежных средств в фонды, инвестирующие в акции РФ, составил $105,6 млн, а неделей ранее — $104,6 млн. Однако отечественный рынок за этот эти две недели просел на 3,6%, что свидетельствует о высоких рисках инвестиций в российские активы.

EPFR также сообщило, что инвесторы за неделю с 3-го по 9 декабря вывели из фондов, ориентированных на российские активы (доля РФ от всех регионов мира в инвестициях фондов), $38,4 млн, притом что неделей ранее был зафиксирован приток. Кроме того, из фондов, которые инвестируют только в Россию, выведено $11,8 млн, после того как на предыдущей неделе в них было вложено $109,8 млн.

На прошедшей неделе кривая доходности в ОФЗ по всей линейке бумаг равномерно выросла в среднем на 0,09 п.п. Сама кривая доходности сохранила вогнутую форму, свидетельствуя о сохраняющихся рисках в ближних выпусках. По-видимому, повышение доходности является отражением ситуации на рынке нефти, где, возможно, обозначилась новая волна спада, так большинство инвесторов сошлись во мнении, что ЦБ РФ оставит ключевую ставку неизменной, еще в понедельник, 7 декабря. Каких-либо иных факторов переоценки бумаг в макрофинансовом окружении не отмечается. Доходность российских еврооблигаций незначительно увеличилась: в суверенном сегменте — на 1-2 б.п. (за исключением RUSSIA 19, YTM 3,45%, +12 б.п.), негосударственном — в основном на 1-4 б.п. за исключением отдельных, преимущественно коротких и субординированных выпусков.

Состав популярных по числу сделок бумаг в корпоративном секторе с позапрошлой недели практически не изменился. Исключением можно называть довольно активные торги вокруг облигаций третьей серии Внешпромбанка  с погашением в 2018 году.

Заявление главы ЦБ РФ об усилившейся вероятности реализации рискового сценария в отечественной экономике также снижает аппетит инвесторов к риску. Как уже было сказано, возможно, на этой неделе российскому рынку предстоит пережить и повышение учетной ставки ФРС США.

Объем деловых запасов США в октябре не изменился при прогнозе роста на 0,1% м/м. Индекс потребительского доверия в декабре составил 91,8 п., недотянув до прогноза 0,2 п. Индикатор розничных продаж в ноябре вырос на 0,2% м/м, что на 0,1% ниже ожиданий. Индекс цен производителей США в ноябре вырос на 0,3%, хотя консенсус изменений не предполагал. Экспортные и импортные цены США в ноябре снизились на 0,6% м/м и 0,4% м/м соответственно, хотя ожидалось их уменьшение на 0,3% м/м и  0,7% м/м. Количество заявок на получение пособия по безработице увеличилось до 282 тыс. с ожидаемых 269 тыс.  Как свидетельствует опрос Reuters, ставка по федеральным фондам способна вырасти к концу следующего года с текущих 0,25% до 1-1,25%. Наверняка будет иметь место и повышение доходности казначейских бондов США и перелив капитала с Европы в Штаты. Однако в целом сильный отчет о состоянии американского рынка труда и усиление вероятности смены курса денежно-кредитной политики ФРС до 83% не смогли дать доллару США ощутимого импульса.

Банк Англии оставил ключевую ставку на декабрь на уровне 0,5%. Отрицательное сальдо торгового баланса Великобритании в октябре составило 11,827 млрд фунтов, хотя ожидалось лишь 9,7 млрд фунтов.

Индикатор розничных продаж в Китае за ноябрь вырос на 11,2% г/г, превысив прогноз на 0,1%.

Индекс промышленного производства Японии в октябре повысился на 1,4% м/м, как и месяцем ранее.

Международное энергетическое агентство ожидает роста мирового спроса на нефть в 2016 году на 1,2 млн баррелей в сутки, притом что по итогам текущего года ежедневное потребление вырастет на 1,8 млн.

Из ежемесячного отчета ОПЕК следует, что ее общая добыча в ноябре поднялась на 230,1 тыс. баррелей в сутки, достигнув 31,695 млн  — максимума с апреля 2012 года. Текущие квоты на добычу нефти картелем установлены в объеме 31,5 млн барр нефти в сутки. Ирак в прошлом месяце увеличил производство нефти на 247,5 тыс. баррелей в сутки, до 4,3 млн. Объем нефти в зафрахтованных в качестве плавучих хранилищах танкеров достиг 924 млн баррелей (+8 млн к прошлой оценке). При такой фундаментальной картине говорить о достижении нефтью дна пока не приходится, так как основная причина низких цен на нефть — переизбыток предложения по-прежнему актуальна.

По данным COT, за прошедшую неделю фонды сократили количество нетто-лонгов по нефти WTI (NYMEX) на 10,289 тыс. (-11,34%), при этом общее количество чистых длинных позиций составляет 80,474 тыс. Хедж-фонды на бирже NYMEX уменьшают объемы покупок пятую неделю подряд. По подсчетам Baker Hughes, за минувшую неделю количество действующих буровых установок в США снизилось на 21 (-3,85%), до 524.

Днем понедельника текущей торговой недели нефть Brent торгуется на уровне $37,23 за баррель, что почти на 12% ниже  уровня неделей ранее.

Рубль по итогам прошлой недели ослаб по отношению к основным иностранным валютам. Пара USD/RUB подорожала: курс доллара вырос на 3,2%, до 70,362 руб., пара EUR/RUB подорожала на 4,5%, до 77,40 руб.

За период со 7-го по 11 декабря индекс ММВБ снизился на 1,99%, достигнув 1720,31 пункта, а рассчитываемый в долларах США индекс РТС потерял 4,26%, опустившись до значения 777,17 пункта.

Рассмотрим календарь публикаций макроэкономической статистики на текущую неделю.

В понедельник, 14 декабря, из важной для рынков статистики стоит отметить лишь публикацию динамики объемов промышленного производства в еврозоне в октябре текущего года.  

Во вторник, 15 декабря, важным станет прежде всего релиз по индексу потребительских цен в США в ноябре.

В среду, 16 декабря, стоит выделить новости о принятии FOMC решения касательно ключевой ставки в США. Станут известны сведения о динамике промпроизводства в стране за ноябрь и объеме  начатого строительства новых домов. Еврозона обнародует индекс потребительских цен за ноябрь и индикаторы деловой активности в промышленности и сфере услуг за декабрь. Значения последних индексов будут опубликованы и Германией.

В четверг, 17 декабря, можно выделить лишь публикацию индекса деловой активности от ФРБ Филадельфии.

В пятницу, 18 декабря, публикации важной для рынков статистики не ожидается.

Модельный портфель Инвесткафе формируется на основании рекомендаций отраслевых аналитиков агентства, которые предлагают наиболее интересные акции по соотношению риск/доходность из списка самых ликвидных бумаг отечественного фондового рынка. Вес каждой бумаги в портфеле определяется на основании потенциала ее роста, рассчитанного методами фундаментального анализа и скорректированного на индивидуальные риски эмитента. Цены, по которым будут производиться сделки, берутся по состоянию на закрытие пятницы либо другого последнего дня торговой недели. Начальная стоимость портфеля составляла немногим более 960 тыс. руб. Дата составления первого модельного портфеля по вышеописанному методу – 12 августа 2011 года.

Предыдущий состав портфеля

За прошедшую неделю стоимость совокупных активов модельного портфеля (акции + кэш)  стала ниже,  однако это снижение оказалось не столь критичным, как у ММВБ, который оставался в «красной зоне» третью неделю подряд.

Доходность модельного портфеля с момента начала отсчета по сравнению с бенчмарком в виде индекса ММВБ

Источник: инфографика Инвесткафе.

За последнюю неделю совокупные активы нашего модельного портфеля сократились на 1,33%. Как было указано выше, индекс ММВБ опустился на 1,99%. Спред (разрыв в доходности) между ними с начала отчета составил 147,04% п.п. в нашу пользу.

Источник: расчеты Инвесткафе.

Структура портфеля на новую неделю

АФК Система (холдинговые компании)
Целевая цена, ао: 24 руб. Потенциал роста: 39%.

АФК Система за 4,8 млрд руб. приобрела компанию Кронштадт у группы Промышленные инвесторы, инвестиционной компании, реализующей проекты, связанные с развитием крупных промышленных предприятий, а также осуществляющей венчурные инвестиции в России и странах СНГ. Компания Кронштадт занимается производством беспилотников и их комплектующих. Конгломерат АФК Система усилил позиции в сфере промышленного производства, и данный позитивен для инвестиционной оценки компании. Интересна стратегия холдинга с точки зрения активов в портфеле и подходов, которые демонстрирует холдинг. Вспоминается пример покупки 49% убыточной компании Русснефть за $100 млн (низкая цена объясняется больших долгов и убытков) и доведения стоимости компании до 1,2 млрд руб. в 2013 году (цена продажи пакета увеличилась на 49%). Похожим примером стало приобретение Росно в 2001 году за $27 млн и продажа ее доли за $750 млн в 2007 году. Таким образом за семь лет Росно, находясь в собственности АФК, дорожала в четыре раза ежегодно. Циклы подобных сделок Системы составляют от трех до семи лет. Второй подход заключается в создании стоимости и получении стабильных дивидендных выплат. Ярким примером этой стратегии служит МТС, стоимость которой с 2000-го до 2014 года выросла в три раза — с 6,1 млрд до 18,9 млрд руб. Таким образом, диверсификация стратегии инвестирования и наличие портфеля разнообразных активов в различных секторах с точки зрения оценки холдинга стало его сильной стороной. На данный момент менеджментом АФК были озвучены планы по наращиванию компаний-экспортеров в портфеле для увеличения валютной выручки.

Сбербанк (финансовый сектор)
Целевая цена, ап: 81,4 руб. Потенциал роста: 14%.

Сбербанк представил результаты за 11 месяцев 2015 года по РСБУ. В отчетности отразилось сокращение отставания чистого процентного дохода от прошлогодних результатов, а также чистая прибыль, превысившая 200 млрд руб., но по-прежнему демонстрирующая отрицательную динамику в годовом выражении. Благодаря повышению доходности займов юридическим лицам, увеличению объемов кредитования клиентов и банков, процентные доходы Сбербанка с января по ноябрь увеличились на 22,3%. При этом процентные расходы выросли сразу на 68,5% из-за повышения уровня процентных ставок на рынке по сравнению с прошлогодними и ввиду увеличения объема привлеченных средств. Правда, рост процентных расходов с каждым месяцем показывает планомерное снижение, поэтому чистый процентный доход банка опустился на 14,7% г/г, хотя еще по итогам 1-го квартала эта цифра составляла 27,9%. По линии балансовых показателей стоит отметить рост кредитного портфеля как юридическим, так и физическим лицам на 1,2% с начала года. Этот рост обеспечен за счет повышения интереса корпоративного сектора к рублевым кредитам, а также благодаря оживлению ипотечного кредитования. При этом уровень просроченной задолженности по кредитам за ноябрь вырос на 0,1 п.п., до 3,4%, но он остается существенно ниже, чем в среднем по банковской системе. Нестабильная ситуация в российской банковской отрасли и многочисленные случаи отзыва лицензий поспособствовали перетоку клиентских средств в более надежный Сбербанк. Объем этих средств с января по ноябрь в розничном сегменте увеличился на 16,9% г/г, в корпоративном — на 24,1%.

Аэрофлот (транспортный сектор)
Целевая цена, ао: 84,14 руб. Потенциал роста: 45%.

Аэрофлот блестяще отчитался по МСФО за девять месяцев. Вместо ожидаемого убытка авиаперевозчик №1 получил чистую прибыль в размере 1,8 млрд руб. и нарастил совокупную выручку на 30%. В то время как совокупный пассажирооборот российских авиакомпаний сократился в среднем на 3,4%, до 181,3 млрд пкм, Аэрофлот за счет поглощения трафика других операторов смог увеличить этот показатель на 7,7%. Доля рынка компании увеличилась на 5 п.п. и на сегодняшний день составляет порядка 35,2%. С финансовой точки зрения очень хорошо показала себя лоукостер Победа, который, по заверению руководства, уже до конца года вполне может выйти на безубыточность. За девять месяцев Аэрофлот увеличил совокупную выручку почти на треть, более чем до 300 млрд руб. Основной для компании сегмент пассажирских авиаперевозок благодаря росту пассажиропотока принес на 29,6% больше дохода, или 262,1 млрд руб. Регулярные пассажирские рейсы увеличили выручку на 36,7%, во многом благодаря удорожанию пассажирокилометра на 18%. Выручка от грузовых перевозок поднялась на 8,6%, даже несмотря на снижение объемов перевозок грузов и почты примерно на 5%. Слабый рубль негативно сказался на операционных расходах Аэрофлота, которые с января по сентябрь выросли на 22,3%, до 272,7 млрд руб., прежде всего за счет повышение номинированных преимущественно в иностранной валюте затрат на обслуживание воздушных судов и пассажиров. Серьезное влияние на итоговый результат компании традиционно оказывают финансовые статьи отчетности. Тем не менее убыток Аэрофлота 3,6 млрд руб., зафиксированный по результатам января-сентября 2014-го, сменился чистой прибылью 1,8 млрд руб. в том же периоде уходящего года, что стало приятной неожиданностью для большинства участников рынка.

Ростелеком (сектор телекоммуникаций)
Целевая цена, ао: 104 руб. Потенциал роста: 18%.

Ростелеком опубликовал отчетность по МСФО за 3-й квартал. Из-за недостаточно сильных операционных показателей выручка компании с июля по сентябрь упала на 3%, до 72,5 млрд руб.  Операционная прибыль сократилась на 8% г/г, опустившись чуть ниже 10 млрд руб. Чистая прибыль  обвалилась на 59%, составив около 2 млрд руб., что сама компания объясняет ослаблением рубля, из-за которого Ростелеком лишился 1,2 млрд руб. Еще одним  негативным фактором был назван убыток 1,1 млрд руб., полученный от совместного с Tele2 предприятия Т2 РТК Холдинг, который в отчетном периоде активно инвестировал в развитие сетей 3G и 4G в московском регионе. OIBDA оператора связи упала на 4% — до 25,2 млрд руб. с 26,2 млрд годом ранее. Однако благодаря снизившимся на 3% операционным расходам Ростелеком смог сохранить маржу OIBDA на довольно высоком уровне около 35%. Ранее компания рассчитывала показать  рост  дохода по итогам текущего года, однако была вынуждена ухудшить прогноз, согласно которому теперь выручка ожидается на уровне прошлогоднего показателя, или почти 300 млрд руб.

Московская биржа (финансовый сектор)
Целевая цена: 160 руб. Потенциал роста: 75%.

Финансовые результаты Московской биржи по МСФО за 3-й квартал текущего года в очередной раз оказались на высоте и превзошли самые смелые ожидания аналитиков. Показать сильные результаты компания смогла благодаря хорошей динамике операционных доходов, которые прибавили более 50% г/г, достигнув 11,17 млрд руб., в то время как рост операционных расходов оказался куда более скромным — всего 11,8% (г/г). Самые впечатляющие темпы показали процентные доходы, которые по сравнению с 3-м кварталом 2014 года увеличились на 82,1% и составили 6,58 млрд руб. Их доля в операционной выручке уверенно приближается к 60%. Особенно важным для компании стало увеличение комиссионных доходов на 27%, до 3,59 млрд руб., что приятно удивило на фоне заметного снижения волатильности рынка по сравнению с прошлым годом. Это красноречиво свидетельствует о том, что Московская биржа неплохо адаптировалась к текущему относительно вялому рынку и способна зарабатывать даже в этих условиях. Из позитивных моментов отчетности также можно отметить повышение EBITDA на 67%, до 9,14 млрд руб., причем рентабельность по этому показателю тоже продолжает стремительно увеличиваться: на сей раз она достигла 81,2% после 74,9% годом ранее. Планы компании о переходе в 2016 году на новый формат дивидендных выплат, предполагающий направление на эти цели 55% от чистой прибыли по МСФО, лишь дополнительно подогревают интерес к бумагам компании.

Акрон (сектор минеральных удобрений)
Целевая цена: 3281 руб. Потенциал роста: -3%.

Объем производства удобрений компании в январе-июле  сократился на 5,5%, до 3,1 млн тонн. Продажи основной продукции упали на 6,4% г/г, до 3,06 млн тонн. Частично компенсировать это снижение удалось в связи с выходом первой очереди ГОК Олений Ручей на проектную мощность в конце 1-го квартала. Несмотря на слабые операционные показатели, компании все же удалось добиться неплохих финансовых результатов. Доходы Акрона выросли почти на 50%, благодаря модернизации предприятий  и повышению эффективности Северо-западной фосфорной компании (СЗФК). В общей сложности выручка Акрона в отчетном периоде поднялась почти на 46%, достигнув 52,1 млрд руб., и немаловажную роль в этом сыграло ослабление рубля, несмотря на падение продаж в физическом выражении. Еще более впечатляющую динамику продемонстрировала операционная прибыль, превысившая показатель 1-го полугодия 2014 года почти втрое и достигшая 15,9 млрд руб. Этому не смогли помешать даже выросшие на 50% коммерческие, общие и административные расходы. Столь впечатляющий результат объясняется индексацией зарплат в рублях и затратами на персонал, представленными в валюте. Также стоит отметить транспортные расходы, взлетевшие на 25% из-за индексации железнодорожного тарифа и девальвации рубля. В итоге чистая прибыль Акрона составила 12,1 млрд руб., поднявшись почти вдвое с прошлогодних 6,6 млрд руб.  EBITDA выросла в 2,4 раза, до 20,26 млрд руб., а  рентабельность по данному показателю поднялась на 15 п.п., до 39%.

ММК (сектор черной металлургии)
Целевая цена: 20 руб. Потенциал роста: 4%.

Магнитогорский металлургический комбинат отчитался по МСФО за девять месяцев текущего года. Операционные показатели ММК в отчетном периоде характеризовались отрицательной динамикой почти по всем статьям. Общее производство стали по сравнению с прошлым годом сократилось на 6%, до 9,3 млн тонн, отгрузка товарной продукции упала на 8% г/г, до 8,5 млн тонн. Выручка группы вследствие сократившихся объемов реализации товарной продукции опустилась ровно на 25%, составив $4,7 млн. Еще одной причиной этого стало снижение в отчетном периоде средней долларовой цены на сталь на 21%. Правда, реализация программы по сокращению затрат на фоне девальвации рубля и упавших объемов производства позволила снизить себестоимость товарной продукции, благодаря чему валовая прибыль ММК составила $1,5 млн, превысив прошлогодний результат на 14%. За отчетный период ММК удалось ощутимо сократить свои затраты. Общие и административные расходы уменьшены на 45% г/г, до $168 млн, коммерческие — на 18% г/г, до $341 млн, что вызвало рост операционной прибыли на 73%, почти до $1 млрд. Хотя выручка компании существенно сократилась, ММК удалось увеличить чистую прибыль с $106 млн в январе-сентябре 2014-го до $546 млн в том же периоде текущего года. Это стало возможным благодаря резко снизившейся себестоимости металлопродукции на фоне девальвации рубля. EBITDA компании повысилась на 14,7%, до $1,4 млн, а рентабельность по ней вплотную приблизилась к 30%, притом что годом ранее составляла 19,5%. Накопленная ликвидность позволила компании значительно снизить чистый долг, который на конец отчетного периода приблизился к отметке $1,1 млрд. Соотношение чистый долг/EBITDA  оказалось на более чем комфортном уровне 0,63х.

Мегафон (сектор телекоммуникаций)
Целевая цена: 1040 руб. Потенциал роста: 13%.

Мегафон опубликовал результаты по МСФО за 3-й квартал. За отчетный период компания смогла немного улучшить свои операционные показатели. Так, российская база мобильных абонентов увеличилась на 7%, до 74 млн как за счет клиентоориентированного подхода, так и благодаря сотрудничеству со Связным. Неплохим приростом отметился сегмент передачи данных. Здесь результат улучшился на 6,3% г/г, до 28,5 млн абонентов. Вместе с тем его доля в общей базе компании все же сократилась до 38,6%. Дело в том, что, несмотря на увеличение числа дата-пользователей в России, рост общей абонентской базы оказался еще стремительнее, поэтому их доля в годовом выражении снизилась на 0,25 п.п. Совокупная выручка Мегафон выросла на символические 0,3%, до 81,3 млрд руб. Из них доход, полученный в России, составил без малого 80 млрд руб. Существенный вклад в общий финансовый результат, безусловно, внес сегмент передачи данных, выручка от которого составила 21,3 млрд руб., что на 24,4% превышает показатель сопоставимого периода 2014 года. Чистая прибыль компании увеличилась на 4%, до 13,3 млрд руб. Однако OIBDA снизилась на 3% г/г, составив 36,1 млрд руб. Рентабельность по этому показателю упала до 44,5%, тогда как год назад она была на уровне 46%. В целом отчетность Мегафона оказалась в рамках ожиданий.

Яндекс (сектор информационных технологий)
Целевая цена: 1752 руб. Потенциал роста: 69%.

Яндекс отчитался по МСФО за 3-й квартал и отразил в отчетности увеличение поисковых запросов на 4% г/г. Число рекламодателей, работающих с поисковиком, поднялось на 18% г/г, до 354 тыс.  Поисковая доля Яндекса в России за июль-сентябрь в среднем равнялась 57,1%. Доход компании превзошел рыночный консенсус на 5%, увеличившись на 18%, до 15,4 млрд руб.  При этом  92% выручки обеспечила контекстная реклама, что означает рост на 18% г/г. Размещенная на сайтах Яндекса контекстная реклама принесла на 13% больше дохода, а на сайтах-партнерах — на 35%. Столь внушительный рост стал возможен благодаря тому, что партнеры стали чаще отдавать под контекстные объявления места, где раньше размещалась медийная реклама. Положительной динамикой отметился и сегмент «другие» (+156%), отражающий нерекламную выручку сервисов Яндекса. Здесь большая часть принадлежит доходам, полученным от сервиса Яндекс.Такси. Несмотря на впечатляющую динамику выручки, операционная прибыль компании снизилась на 29%, до 3,2 млрд руб., а чистая прибыль опустилась на 2%, до 4,28 млрд руб., причем ее скорректированное значение уменьшилось еще заметнее — на 10%, до 3,5 млрд руб. Впрочем надо отметить, что скорректированная EBITDA выросла на 2%, до 6 млрд руб. Безусловно, 3-й квартал можно считать успешным для Яндекса в плане финансовых результатов. Получив выручку выше ожидаемой, он повысил итоговый прогноз по доходам за год на 3%, до 14-16%.

Э.ОН Россия (электроэнергетический сектор)
Целевая цена: 3,11 руб. Потенциал роста: 0%.

Э.ОН Россия представила  результаты по МСФО за девять месяцев 2015 года. За этот период выручка компании снизилась на 7% г/г, а чистая прибыль упала более чем на треть, что оказалось значительно хуже ожиданий большинства аналитиков. Помимо аварии на Сургутской ГРЭС негативно сказались на доходах компании низкие цены на электроэнергию на рынке на сутки вперед (РСВ) в первой ценовой зоне на фоне ввода новых ДПМ и наличия избыточных мощностей. В итоге выручка Э.ОН Россия, почти полностью представленная доходами от реализации электроэнергии и мощности, за январь сентябрь опустилась на 7% г/г, до 52,6 млрд руб. Операционные расходы Э.ОН Россия выросли на 6,5%, до 46,3 млрд руб. Около 1,3 млрд  из этой суммы ушло на оплату штрафов за трехмесячную задержку ввода в эксплуатацию третьего блока на Березовской ГРЭС. При этом затраты на топливо, как ни странно, снизились с 27,3 до 25,6 млрд руб., а вот издержки, связанные с ремонтом и техобслуживанием, за отчетный период повысились более чем вдвое, уверенно перевалив за 25 млрд руб. С учетом этого вполне закономерным выглядит снижение операционной прибыли Э.ОН Россия в полтора раза, до 8,4 млрд руб. Отрадным является тот факт, что компания по-прежнему не имеет долговой нагрузки. При этом объем финансовых вложений с начала года снизился с 14,0 млрд до 5,2 млрд руб., что напрямую связано с выплатой кредиторам, а чистые финансовые доходы уменьшились на четверть, до 1 млрд руб. Чистая прибыль Э.ОН Россия с января по сентябрь сократилась на 37%, до 7,5 млрд руб., что оказалось хуже средних прогнозов аналитиков. EBITDA упала несколько менее серьезно — на 25,4%, до 14,4 млрд руб.

Источник: http://investcafe.ru/blogs/10513/posts/64781