Tikr

Модельный портфель: убедительная победа

В начале новой торговой недели мы традиционно публикуем обзор результатов управления модельным портфелем Инвесткафе, сформированным из наиболее привлекательных, на наш взгляд, ликвидных акций российских эмитентов. Также формируем состав портфеля на предстоящую торговую неделю, на этот раз — с 20 по 24 марта.

С 7 по 13 марта индекс потребительских цен, по оценке Росстата, поднялся на 0,1%, как и с начала марта. За истекший период 2017-го инфляция составила 0,9%.

Предложение Минфина уравнять ставки НДС и страховых отчислений чревато ростом инфляции, что снижает вероятность скорого понижения ставки ЦБ, который в текущем году намерен добиться инфляции на уровне 4%.

Размер международных резервов РФ, по данным Банка России, на 10 марта составил $391,4 млрд, снизившись за неделю на $2 млрд.

Отток из фондов, инвестирующих в Россию, за прошлую неделю составил $330 млн после $216 млн неделей ранее. Это максимальный недельный объем иностранных инвестиций, которых российский рынок лишился за последние четыре года.

По данным ЦБ, сальдо текущего счета в феврале составило $5,5 млрд  против $8,6 млрд  в январе, а сальдо торгового баланса сократилось с $11,8 млрд  до $9,9 млрд. В таких условиях покупки валюты Минфином с каждым днем увеличивают давление на национальную валюту.

Средняя максимальная ставка топа-10 российских банков по депозитам физических лиц в рублях за первую декаду марта опустилась на 0,02 п.п., до 8,05%. Прибыль банковского сектора РФ в январе-феврале увеличилась в 2,5 раза год к году, достигнув 212 млрд руб. Структурный профицит ликвидности в российском банковском секторе к концу 2017 года ожидается на уровне 0,6-1,2 трлн руб.

Доходности в ОФЗ сократились на 0,13 п.п. Доходности в суверенных еврооблигациях в среднем снизились на 0,05 п.п.

Уровень безработицы Великобритании в январе составил 4,7% после 4,8% месяцем ранее. Банк Англии оставил без изменений учетную ставку на уровне 0,25% годовых.

Индекс потребительских цен Германии за февраль в соответствии с ожиданиями поднялся на 0,6% м/м и на 2,2% г/г.

Отрицательное сальдо торгового баланса еврозоны в январе составило 0,6 млрд евро после 28,1 млрд евро месяцем ранее, промпроизводство выросло на 0,9% м/м и на 0,6% г/г при прогнозе 1,3% м/м и на 0,9% г/г.  Индекс потребительских цен альянса в феврале поднялся на 0,4% м/м и на 2% г/г после снижения на 0,8% м/м и роста на 2% г/г месяцем ранее.

Индикатор розничных продаж в Китае в январе вырос на 0,5% г/г, тогда как ожидалось его повышение на 10,5% г/г. Индекс промышленного производств поднялся на 6,3% г/г после 6% г/г месяцем ранее.

Индекс промышленного производства Японии в январе снизился на 0,4% после 0,8% месяцем ранее. Отток вложений в японские акции за неделю увеличился до 722,7 млрд иен с 165,9 млрд неделей ранее. Банк Японии оставил ключевую ставку на уровне -0,1% годовых.

ФРС США, как и ожидалось, повысила учетную ставку на 0,25%, теперь она находится в диапазоне 0,75-1% годовых. До конца года регулятор может поднять ставку еще дважды. Федрезерв пересмотрел диапазон прогноза роста ВВП в текущем году с 1,9-2,3% до 2-2,2%.

Деловые запасы США в январе выросли на 0,3% м/м, как и ожидалось. Розничные продажи в феврале поднялись на 0,1% м/м после 0,6% м/м месяцем ранее. Индекс потребительских цен с учетом стоимости продуктов и источников энергии и без их стоимости за февраль вырос на 0,1% м/м и на 0,2% м/м соответственно после 0,6% м/м и на 0,3% м/м месяцем ранее. Индекс цен производителей США в феврале вырос на 0,3% м/м, втрое превысив консенсус.  Индекс опережающих индикаторов повысился на 0,6% м/м, опередив консенсус на 0,2%. Индекс промышленного производства остался на январском уровне после снижения на 0,1% м/м месяцем ранее. Объем строительства жилых домов в Штатах в феврале составил 1,288 млн после 1,251 млн в январе. Количество заявок на получение пособия по безработице за неделю оказалось равно 241 тыс., превысив прогноз на 1 тыс. Индекс деловой активности Филадельфии в марте достиг 32,8 п. при консенсусе 30 п. Индекс потребительского доверия в марте достиг 97,6 п., превысив прогноз на 0,6 п.

По подсчетам Baker Hughes, за прошедшую неделю число действующих буровых установок в США выросло на 21 (+2,73%), до 789. Запасы нефти в Штатах за неделю сократились на 0,237 млн баррелей при прогнозе роста на 3,713 млн. Это стало первым снижением показателя за десять недель. Запасы бензина уменьшились на 3,055, хотя ожидалось их падение лишь на 1,95 млн. По данным EIA, за прошедшую неделю добыча нефти в США выросла до 9,109 млн баррелей в сутки (+0,23%).

В регулярном обзоре Международное энергетическое агентство прогнозирует, что к концу полугодия дефицит на рынке нефти составит порядка 0,5 млн баррелей в сутки, несмотря на рост запасов в январе.

В феврале нефтедобыча по странам ОПЕК снизилась месяц к месяцу на 0,14 млн баррелей в сутки, в среднем до 31,958 млн, а в мире производство черного золота сократилось на 0,21 млн баррелей в сутки, до 95,88 млн. При этом в январе коммерческие остатки в странах ОЭСР даже незначительно выросли, составив 3,006 млрд баррелей. Напомним, что основной целью сделки ОПЕК+11 было именно сокращение запасов, но она пока не достигнута.

Министр энергетики, промышленности и минеральных ресурсов Саудовской Аравии заявил о намерении ОПЕК продлить соглашение об ограничении добычи на второе полугодие. Интересно отметить, что это заявление министр сделал в один день — и в интервью для The Wall Street Journal, и для Bloomberg TV. Похоже, что в ОПЕК решили словесными интервенциями поддерживать рынок. К пятничным словесным интервенциям министра Саудовской Аравии о намерении ОПЕК продлить соглашение об ограничении добычи нефти на 2-е полугодие присоединился и глава российского Минэнерго, заявивший, что Россия планирует выйти на целевой уровень сокращения добычи нефти в размере 300 тыс. баррелей уже к концу апреля, а не полугодия. Эти заявления, безусловно, призваны поддержать рост цен.

Нефть сорта Brent  20 марта  торгуется на уровне $51,21 за баррель, что практически идентично цене прошлого понедельника, когда был опубликован последний модельный портфель.

Рубль за этот же период укрепился по отношению к основным иностранным валютам. Цена пары USD/RUB  к концу торгов  17 марта опустилась на 3,01% по сравнению со стоимостью на закрытии предыдущей пятницы, до 57,22 руб., котировки EUR/RUB  упали на 2,58%, до 61,45 руб.

С 10 по 17 марта номинированный в рублях индекс ММВБ вырос на 3,19%, достигнув 2036,96 пункта, а рассчитываемый в долларах США индекс РТС поднялся на 5,30%,  до 1111,89.

Модельный портфель Инвесткафе формируется на основании рекомендаций отраслевых аналитиков агентства, которые предлагают наиболее интересные акции по соотношению риск/доходность из списка самых ликвидных бумаг отечественного фондового рынка. Вес каждой бумаги в портфеле определяется на основании потенциала ее роста, рассчитанного методами фундаментального анализа и скорректированного на индивидуальные риски эмитента. Цены, по которым будут производиться сделки, берутся по состоянию на закрытие пятницы либо другого последнего дня торговой недели. Начальная стоимость портфеля составляла немногим более 960 тыс. руб. Дата составления первого модельного портфеля по вышеописанному методу — 12 августа 2011 года.

Предыдущий состав портфеля

 

С 10 марта  стоимость совокупных активов модельного портфеля (акции + кэш) увеличилась, опередив по темпам роста индекс ММВБ.

Доходность модельного портфеля с момента начала отсчета по сравнению с бенчмарком в виде индекса ММВБ

Источник: инфографика Инвесткафе.

Итак, совокупные активы модельного портфеля с 10 марта  подорожали на 4,26% при росте ММВБ на 3,19%. Спред (разрыв в доходности) между ними с начала отчета расширился и составил 244,60% п.п. в нашу пользу. 

Источник: расчеты Инвесткафе. 

Структура портфеля на новую неделю

Мегафон (сектор телекоммуникаций)
Целевая цена:  999 руб. Потенциал роста: 63%.

Мегафон отчитался по МСФО за январь-сентябрь, отразив в представленном документе падение чистой прибыли на треть и рост долговой нагрузки. Сложная для российской телекоммуникационной отрасли рыночная конъюнктура не помешала Мегафону увеличить количество абонентов более чем на 2%, до 75,5 млн. Выручка компании в отчетном периоде повысилась на 1,5% г/г,  до 235 млрд руб. Скромный рост связан прежде всего с недополучением доходов за мобильную связь и прочие услуги, которые в совокупности снизились на 5,6%, до 134,7 млрд руб. При достаточно скромном росте выручки операционные расходы Мегафона в отчетном периоде поднялись более чем на 10% и достигли 188,5 млрд руб. Причина этого все в том же обострении конкуренции, которая вынуждает компанию сохранять доступность услуг для своих клиентов, порой изменяя структуру доходов в пользу низкомаржинальных сегментов. Свой вклад в рост показателя внесло и увеличение числа абонентов, сопровождающееся повышением затрат на дилерскую комиссию. В результате операционная прибыль Мегафона на 23,2%, до 46,4 млрд руб. Чистая прибыль упала ровно на треть — до 22,4 млрд руб., что стало для участников рынка неприятным сюрпризом. OIBDA опустилась на 10,7% до 32,3 млрд руб., а рентабельность по ней уменьшилась на 4,7 п. п., до 39,8%.

АФК Система (холдинговые компании)
Целевая цена, ао: 26 руб. Потенциал роста: 16%.

В первых числах июня за 1-й квартал отчиталась крупнейшая в России и СНГ холдинговая компания АФК Система. Корпорация показала достаточно сильные финансовые результаты, увеличив скорректированную чистую прибыль до 2,5 млрд руб., в то время как за аналогичный период прошлого года Система показала убыток. Консолидированная выручка корпорации увеличилась на 3,3%, до 173 млрд руб., что обусловлено ростом выручки 10 из 13 активов АФК, сильнейшими из которых стали Детский мир и Segezha group, увеличившие выручку на 35% г/г и 40% г/г соответственно. Такого результата Детскому миру удалось добиться благодаря сильной динамике сопоставимых продаж, которые возросли на 13,1%. Segezha group увеличила продажи бумаги, фанеры и пиломатериалов, а также провела консолидацию ЛЛДК. Скорректированная OIBDA, несмотря на рост в большинстве активов, осталась на уровне прошлого года, что связано с убытком группы Кронштадт. Согласно комментариям компании, это плановый убыток, который связан с инвестированием в новые проекты, а также с сезонными колебаниями выручки. В мае этого года компания утвердила новую дивидендную политику, согласно которой выплаты должны составлять не менее 4% доходности от средневзвешенной цены на акцию за дивидендный период, но при этом на обыкновенную акцию не может приходиться меньше 0,67 руб. дивиденда. По итогам прошлого года с доходностью 4% дивиденд, по предварительным расчетам, может составить 0,78 руб. за обычку.

Сбербанк (финансовый сектор)
Целевая цена, ап: 109 руб. Потенциал роста: -12%.

Чистый процентный доход Сбера по МСФО за 2016 год увеличился на 37,9% г/г, до 1,362 трлн руб. Годом ранее по этому показателю было зафиксировано падение на 31% г/г. Положительная динамика во многом объясняется удешевлением стоимости привлечения средств: процентные расходы снизились на 266,3 млрд руб. Объем чистого комиссионного дохода составил 349,1 млрд руб., что на 9,4% больше, чем годом ранее. Основная статья доходов — это рассчетно-кассовое обслуживание юрлиц, которое за год увеличилось на 21,3% г/г, до 248,7 млрд руб. Темп роста этого показателя замедлился на 2,7 п.п. по сравнению с 2015-м. Операционные расходы банка в минувшем году увеличились на 8,6%, до  677,6 млрд руб. Этот показатель превысил уровень инфляции в 1,6 раза, в первую очередь за счет увеличения расходов на содержание персонала. Чистая прибыль Сбера впервые в истории достигла  541,9 млрд руб. при 930 млрд руб., полученной всем банковским сектором России в совокупности. Чистая процентная маржа банка в 2016 году составила 5,7% против 4,4% годом ранее. Нельзя обойти стороной и значительный рост ROE в отчетном периоде до 20,8% против 10,2% в 2015 году. Между тем руководство банка понизило стоимость риска на 0,7 п.п., до  1,8%.

Московская биржа (финансовый сектор)
Целевая цена: 166 руб. Потенциал роста: 45%.

Московская биржа впервые со времени IPO отчиталась по МСФО снижением чистой прибыли. Операционные доходы биржи по итогам 2016 года сократились более чем на 5%, до 43,6 млрд руб. Более того, за 4-й квартал падение показателя составило почти треть год к году.  Причина этого в процентных доходах, которые являются основным источником заработка Мосбиржи, а, по словам предправления Александра Афанасьева, в прошлом году они просто «нормализовались» после чрезвычайно высоких уровней прошлых лет. В отчетности зафиксировано их сокращение до 23,7 млрд руб. (-15,6%). Объясняется такая динамика снижением процентных ставок на российском фондовом рынке вследствие уменьшения рублевых остатков на счетах клиентов, обусловившего сжатие инвестиционного портфеля Мосбиржи с 1,16 трлн до 904,9 млрд руб. В свою очередь, на комиссиях в прошлом году Мосбиржа получила на 11,3% больше доходов, чем в 2015-м, и поставила по этому показателю рекорд на уровне 19,8 млрд руб. Давление на результаты 2016-го оказало повышение операционных расходов на 8,8%, до 12,3 млрд руб., по большей части за счет роста расходов на амортизацию имущества и нематериальных активов и их содержание. В этой связи операционная прибыль Московской биржи в отчетном периоде упала почти на 10% г/г, до 31,3 млрд руб. Чистая прибыль Мосбиржи сократилась на 9,6%, до 25,2 млрд руб., в соответствии с рыночным консенсусом.

Юнипро  (электроэнергетический сектор)
Целевая цена: 2,9 руб. Потенциал роста: 13%.

Юнипро отчиталась  по МСФО за девять месяцев 2016 года. Электростанции компании за этот период выработали почти 40 млрд кВт/ч энергии, что оказалось на 3,3% больше, чем годом ранее. Продажи электроэнергии в натуральном выражении за этот период выросли на 5,4%, составив 42,8 млрд кВт/ч. Позитивное влияние на выработку оказал ввод в эксплуатацию четвертого энергоблока на Сургутской ГРЭС-2, полностью восстановленного после ЧП в январе 2015 года. В свою очередь, объем генерации Березовской, Яйвинской и Смоленской ГРЭС снизился на фоне изменений в графиках ремонтов и простоя генерирующего оборудования в холодных резервах. Производство теплоэнергии в отчетном периоде повысилось на 2%, до 1321 тыс. Гкал, чему способствовали погодные условия в регионах присутствия компании. На фоне положительной динамики операционных результатов и увеличения платежей за мощность по ДПМ, вызванного ростом доходности ОФЗ, совокупная выручка компании выросла на 8,5%, до 57 млрд руб. Между тем операционные расходы увеличились в 2,5 раза больше, чем выручка: их рост составил 20%, и они достигли 56 млрд руб. Операционная прибыль Юнипро за январь-сентябрь упала в шесть раз — с 8,4 млрд руб. в том же периоде 2015-го до 1,4 млрд руб. Чистая прибыль Юнипро, приходящаяся на акционеров компании, обрушилась в 4,8 раза, до 1,58 млрд руб., а EBITDA упала более чем в полтора раза, до 6,7 млрд руб.

ФСК ЕЭС (электроэнергетика)
Целевая цена, ао: 0,1 руб. Потенциал роста:  -2%.

ФСК ЕЭС отчиталась по МСФО за девять месяцев заметным ростом выручки и почти двукратным увеличением чистой прибыли. На фоне роста отпуска электроэнергии потребителям почти на 2% г/г, до 394,7 млрд кВт/ч, и повышения тарифов с 1 июля 2015 года на 7,5% доходы от бизнеса ФСК ЕЭС в отчетном периоде поднялись 7,5%, до 126,8 млрд руб. Второй по значимости стала выручка от строительных услуг, которая составила 17,9 млрд руб. Совокупная выручка ФСК ЕЭС с января по сентябрь увеличилась на 29,6%, достигнув 165,5 млрд руб. При этом отдельной строкой компания отразила единовременный доход в размере 11,8 млрд руб. в связи с признанием дочернего общества Нурэнерго банкротом и, как следствие, утратой права управлять его деятельностью. На этом фоне особенно важным представляется умеренное по сравнению с выручкой повышение операционных расходов — всего на 11,5%, до 96,5 млрд руб. Несмотря на заметное увеличение затрат на покупную электроэнергию, превысившее 80% и достигшее 18,1 млрд руб. из-за изменения режима работы МЭС Юга и роста объемов реализации электроэнергии дочерними обществами, расходы на оплату труда и соответствующие налоги удалось сократить почти на 7%, до 18,7 млрд руб. Финансовые статьи отчетности не внесли серьезных корректив в общую картину, а что позволило ФСК ЕЭС в отчетном периоде увеличить чистую прибыль на 84,7%, до 59,4 млрд руб. Скорректированная EBITDA выросла 24,5%, достигнув 97,5 млрд руб.

Норильский никель  (металлургия)
Целевая цена, ао:  11 995 руб. Потенциал роста: 31%.

Норильский никель отчитался о результатах производственной деятельности за 3-й квартал, зафиксировав спад практически по всем ключевым направлениям. Объем выпуска никеля упал на 4% кв/кв и на 11% г/г — до 55,8 тыс. тонн. Производство меди составило 86,6 тыс. тонн, что также ниже показателей за прошлые сопоставимые периоды. Вообще, стоит отметить, что результаты по основным металлам оказались минимальными в квартальном выражении не только по сравнению с 2016 годом, но с и любым кварталом 2015-го. Причиной столь неутешительных показателей отчетности стали три ключевых фактора.

Во-первых, в июне в связи с проведением модернизации и установкой нового, более безопасного для экологической обстановки в регионе оборудования  была остановлена работа главного предприятия компании в Норильске. Для частичного восполнения выпадающих объемов выпуска никелевого концентрата и дальнейшей переработки были использованы мощности Надеждинского металлургического завода.

Во-вторых, в отчетном периоде на Талнахской обогатительной фабрике проводились пуско-наладочные работы.

В-третьих, в добытой руде оказалось более низкое содержание металлов, прежде всего платины и палладия, но также и меди. Однако вопреки этим негативным факторам Норникель прибылен и имеет положительный денежный поток. При этом, согласно действующей дивидендной политике, компания выплачивает хорошие дивиденды, доходность по которым достигает 9-10% годовых, и продолжит делать это в ближайшие годы. Причем, учитывая наличие у ГМК нескольких крупных мажоритарных акционеров, можно не сомневаться, что дивиденды будут начисляться в полном объеме. В случае роста цен на производимые компанией цветные металлы инвесторы могут рассчитывать на существенное увеличение курсовой стоимости ценных бумаг Норникеля. В силу этих факторов, эти бумаги представляют довольно надежную инвестицию с хорошим потенциалом роста.

Аэрофлот (транспортный сектор)
Целевая цена, ао: 181 руб. Потенциал роста: 12%.

Аэрофлот, акции которого с начала текущего года подорожали на 141,8%, опубликовал финансовую отчетность за девять месяцев. Среди участников российского фондового рынка было немало споров о том,  сумеет ли компания ускорить рост ключевых показателей. В результате правы оказались оптимисты. Аэрофлот увеличил выручку на 23,2% г/г, до  381,3 млрд руб., и  93,6% этого результата сформировано за счет регулярных пассажирских перевозок. Вместе с тем компания стремится развивать и другие сегменты. В отчетном периоде на чартерах она заработала в 3,5 раза больше, чем годом ранее, или  13 млрд руб., а объем грузовых перевозок нарастила на 27,1% г/г, до  8,2 млрд руб. Пассажиропоток Аэрофлота в январе-сентябре увеличился на 9,2% г/г. Причем объем международных перевозок повысился на 11% г/г после падения на 7,6% г/г в 2015 году. Новые международные направления крупнейшему авиаперевозчику страны достались в наследство от Трансаэро. Ситуация вокруг этой компании на руку акционерам Аэрофлота, который получил наиболее интересные маршруты своего прямого конкурента. Пассажирооборот лидера сектора увеличился на 5,4 п.п., до 13,1% г/г. Еще один важнейший операционный показатель — занятость кресел — повысился на 3,1 п.п., до 82,4%. Причем годом ранее рост здесь равнялся лишь 0,1 п.п. За счет улучшения занятости пассажиромест увеличивается маржинальность бизнеса, что положительно воспринимается инвесторами. Операционная прибыль авиаперевозчика увеличилась на 81,8% г/г, до 66,9 млрд руб. Финансовые доходы поднялись более чем вдвое, достигнув 18,8 млрд руб. Укрепление рубля позволило получить возврат по авансам за оплату воздушных судов. В итоге чистая прибыль компании увеличилась на рекордные 2298,5% г/г, до 43,79 млрд руб.

Яндекс (сектор информационных технологий)
Целевая цена: 1821 руб. Потенциал роста: 35%.

Квартальная отчетность Яндекса вышла в целом неплохой, но до рекомендации strong buy еще далеко. Выручка компании за 3-й квартал выросла на 25% г/г, достигнув 19,293 млрд руб. В долларовом выражении продажи достигли $305,5 млн, что на 31% больше показателя годом ранее и на $8,66 млн выше ожиданий аналитиков, опрошенных Reuters. Годовые темпы роста долларовой выручки одни из самых высоких за последние три года, но этому результату компания во многом обязана эффекту низкой базы: выручка 3-й квартал  2015-го была одной из худших за три года. Позитивным моментом представленной отчетности, который также должен положительно оценить рынок, можно считать повышение прогноза по росту выручки за текущий год с 19-22% до 20%-24%. Что Вместе с тем по итогам квартала количество платных кликов (Y/Y Paid Clicks Growth) снизилось на 3%, до 10%, а их стоимость (Y/Y Cost-Per-Click Growth) опустилась на 2%, до 14%. В результате выручка от платных кликов упала с 29% до 23% г/г. Детальная расшифровка EBITDA по направлениям деятельности по-прежнему указывает на то, что ключевым источником прибыли в компании остается интернет-поиск и приложения экосистемы. Однако в этой связи нужно напомнить о том, что Яндекс стабильно теряет долю поискового рынка в России и времени для хеджироания внутренних источников прибыли остается все меньше. Чистая квартальная прибыль Яндекса упала на 40,1% г/г, до 2,443 млрд руб. Adjusted EBITDA повысилась на 14,4% г/г, до 6,888 млрд руб.

Ростелеком (сектор телекоммуникаций)
Целевая цена, ао: 96 руб. Потенциал роста: 28%.

Ростелеком довольно слабо отчитался по МСФО за девять месяцев 2016 года. Выручка компании поднялась на чисто символические 0,3% и составила 217,0 млрд руб. Основным источником доходов компании остается фиксированная телефония, приносящая год от года все меньше выручки в связи с тем, что абоненты оператора отдают предпочтение другим способам связи. На этот раз данный сегмент заработал 66,1 млрд руб. против 75,1 млрд руб. за январь-сентябрь 2015-го. Таким образом, показатель упал на 12% г/г. Рост операционных расходов компании в десять раз опередил выручку, составив 3%. В результате показатель достиг 146,2 млрд руб. Затраты на персонал (главная статья расходов) остались без изменений, зато издержки на услуги операторов связи  увеличились на 7%, до 36,7 млрд руб. Это было вызвано повышением расходов на контент в связи с ростом количества подписчиков платного ТВ, а также межоператорских издержек. Прочие операторские расходы из-за удорожания таких проектов, как «Безопасный город» другие, поднялись на 3%, до 32,7 млрд руб. Вследствие этого операционная прибыль Ростелекома за январь-сентябрь упала на 3% г/г, до 28,6 млрд руб. Чистая прибыль сократилась на 16,7%, до 8,7 млрд руб., а OIBDA снизилась на 4%, до 72,4 млрд руб., при уменьшении рентабельности с 34,7% до 33,4%. Неудовлетворительная динамика основных финансовых показателей заставила Ростелеком ухудшить прогнозы. Так выручка, рост которой ранее ожидался на уровне 1-2%, теперь прогнозируется на отметке 1%. OIBDA, как предполагает компания, может сократиться на 4-6%, хотя прежде планировалось удержать этот показатель на уровне 2015 года.

Источник: http://investcafe.ru/blogs/10513/posts/75486