Tikr

Модельный портфель: с падающим рынком нам не по пути

По традиции в начале новой торговой недели мы публикуем обзор результатов управления модельным портфелем Инвесткафе, сформированным из наиболее привлекательных, на наш взгляд, ликвидных акций российских эмитентов. Также мы представляем пересмотренный состав портфеля на период  с 16-го по 20 мая.

Для начала освежим в памяти ключевые события, повлиявшие на рынки ценных бумаг с момента публикации последнего модельного портфеля.

С 5-го по 11 мая отток из фондов, ориентированных на российские активы, составил $137,1 млн, тогда как неделей ранее был зафиксирован приток в $5,4 млн.

За период с 5-го по 10 мая индекс потребительских цен, по оценке Росстата, прибавил 0,1%, с начала мая он вырос на 0,2%, с начала года — на 2,7%. При этом в мае 2015-м инфляция составила 0,4%, а за первые пять месяцев достигла 8,3%.

Международные резервы, по данным Банка России, на 6 мая достигли $391,9 млрд, увеличившись за неделю на $1,8 млрд. В мае погашение внешнего долга РФ составит приблизительно $6 млрд, и это один из минимальных показателей 1-го полугодия.

Индекс деловой активности в сфере услуг РФ в апреле повысился до 54,2 п. с 52 п. в марте. Это максимальное значение с марта 2013 года.

Положительное сальдо торгового баланса РФ в марте текущего года сократилось в 2,1 раза год к году, до $7,712 млрд, а за весь 1-й квартал упало вдвое — до $22,362 млрд. Экспорт в марте, по оценке ЦБ, снизился на 43,1% г/г, до $22,989 млрд, за весь квартал показатель упал на 33,2%, до $60,222 млрд. Импорт в марте сократился на 10,6%, до $15,277 млрд, за весь квартал — на 15,2%, до $37,86 млрд.

Объем денежной базы РФ в узком определении на 6 мая составил 8,460 трлн руб. против 8,482 трлн руб. неделей ранее. Ставки Mosprime на конец неделе лежат в диапазоне 11,14-11,51% против 10,90-11,59% неделей ранее, незначительно повысившись. Задолженность банков по операциям РЕПО перед ЦБ продолжает снижаться с 418,8 до 220,6 млрд руб. Сохраняется дисбаланс в пользу операций с аукционной ставкой по сравнению с операциями с фиксированной (210,3 млрд руб. против 10,3 млрд руб.). Средневзвешенная ставка по аукционам РЕПО в рублях повысилась до 11,49% против предпраздничных 11,29%. На аукционах валютного РЕПО банки в связи с праздничными днями активности не отмечено. Казначейство РФ на аукционе 17 мая предложит банкам на депозиты 50 млрд руб. на 14 дней. Минимальная процентная ставка на аукционе — 10,7%. Положительное сальдо операций ЦБ по предоставлению/абсорбированию ликвидности банковскому сектору на конец недели оказалось равно 203,9 млрд руб.

Доходности в ОФЗ на прошлой неделе снизились на 0,11 п.п. в целом равномерно по всей оси дюрации с исключением выпуска ОФЗ-25082, погашенного во вторник. Доходности в суверенных еврооблигациях РФ опустились на 0,12 п.п.

Индекс доверия инвесторов еврозоны на май составил 6,2 п. против ожидаемых 6,1 п. Индекс потребительских цен Германии в апреле, как и ожидалось, снизился на 0,1% г/г и на 0,4% м/м. Индекс промпроизводства за тот же месяц упал на 1,3% м/м при прогнозе 0,2%, а положительное сальдо торгового баланса составило 23,6 млрд евро, превысив консенсус на 3,1 млрд.

Банк Англии оставил учетную ставку на уровне 0,5%. Индекс промышленного производства Великобритании в марте снизился на 0,2% г/г и вырос на 0,3% м/м, в обоих случаях оказавшись ниже прогноза на 0,2%. Отрицательное сальдо торгового баланса за тот же месяц составило 11,204 млрд фунтов при прогнозе  11,3 млрд. Индекс деловой активности в секторе услуг за апрель составил 52,3 п., недотянув до прогноза 1,2 п.

Индекс промышленного производства еврозоны в марте снизился на 08% м/м и вырос на 0,2% г/г, хотя ожидались нулевая динамика месяц к месяцу и рост на 1,1% г/г. ВВП в еврозоне в 1-м квартале вырос на 0,5% кв/кв и на 1,5% г/г, недотянув до прогноза 0,1%.

Индекс потребительского доверия США в мае составил 95,8 п., превысив прогноз на 5,8 п. Индекс цен производителей в апреле вырос на 0,2% м/м, хотя ожидалось их повышение на 0,3% м/м. Индикатор розничных продаж за прошлый месяц прибавил 1,3% м/м при прогнозе 0,8% м/м. Количество заявок на получение пособия по безработице за неделю составило 294 тыс., превысив консенсус на 24 тыс. Как и ожидалось, средняя продолжительность рабочей недели в апреле была равна 34,5 часа, а средняя почасовая заработная плата выросла на 0,3% м/м. При этом занятость в несельскохозяйственном секторе составила лишь 160 тыс. при прогнозе 202 тыс., безработица осталась на уровне 5%.

Китай представил блок важной статистики за апрель. Так, розничные продажи в стране за этот месяц выросли на 10,1% г/г, недотянув до прогноза 0,4 п.п. Индекс промышленного производства прибавил  6% г/г, что оказалось ниже ожиданий на 0,5%. Валютные резервы составили $3,2197 трлн, увеличившись на $7,1 млрд по сравнению с мартом. Рост отмечается второй месяц подряд после спада, начавшегося в ноябре прошлого года. Положительное сальдо торгового баланса составило $45,562 млрд при прогнозе $40 млрд, экспорт снизился на 1,8% г/г, а импорт — на 10,9% г/г при прогнозе снижения на 0,1% и 5% соответственно. Индекс потребительских цен повысился на 2,3% г/г и снизился на 0,2% м/м при прогнозе роста на 2,4% г/г и снижения на 0,2% м/м. Индекс деловой активности в сфере услуг составил 51,8 п. после 52,2 п. месяцем ранее.

По данным COT, за прошедшую неделю фонды сократили количество нетто-лонгов по нефти WTI (NYMEX) на 20,268 тыс. (-8,56%), при этом их общее количество составляет 216,521 тыс. По подсчетам Baker Hughes, за минувшую неделю число действующих буровых установок в США снизилось на 9 (-2,17%), до 406. Волна банкротств нефтяных компаний в США продолжается. В пятницу Exco Resources Inc заявила о намерении реструктуризировать долг через суд.

По данным Международного энергетического агентства, за апрель добыча нефти в Иране достигла максимального с ноября 2011-го уровня — 3,56 млн баррелей в сутки, таким образом, страна вернулась к досанкционным объемам производства. Общая добыча внутри ОПЕК в апреле оказалась максимальной с августа 2008 года. Она выросла на 0,33 барреля в сутки, достигнув 32,76 млн. При этом никто из стран-членов ОПЕК не собирается сокращать добычу. Сохраняющийся переизбыток предложения препятствует продолжению роста котировок нефти, тем более что уже достигнутый ценовой уровень не предполагает существенного сокращения добычи в США. За предшествующую прошлой неделю, по данным EIA, добыча нефти в стране уменьшилась до 8,802 млн баррелей в сутки (-0,26%). Откровенно «бычья» для нефти статистика по США подкрепляется опасениями по поводу возможных перебоев в поставках из Ливии и Нигерии из-за вооруженных нападений на нефтяные объекты в этих странах. Черное золото получило позитивный импульс, однако нельзя забывать о сохраняющихся рекордных запасах, наличие которых также ограничивает вероятность зарождения ценового ралли на фоне этих новостей.

Днем 16 мая нефть Brent торговалась по  $48,95 за баррель, что на 9% выше цены 4 мая, когда был опубликован последний модельный портфель.

Рубль по итогам прошедшего с момента составления последнего модельного портфеля времени несколько ослаб по отношению к основным иностранным валютам. Цена пары USD/RUB  к концу торгов 13 мая выросла на 1,32%, 65,48 руб., по сравнению со стоимостью на закрытие 29 апреля, котировки EUR/RUB  опустились на 1 коп., до 74,01 руб.

За период с 29 апреля по 1 мая индекс ММВБ опустился на 2,35%, до 1907,19 пункта, а рассчитываемый в долларах США индекс РТС снизился на 3,07%, до 921,88 пункта.

Модельный портфель Инвесткафе формируется на основании рекомендаций отраслевых аналитиков агентства, которые предлагают наиболее интересные акции по соотношению риск/доходность из списка самых ликвидных бумаг отечественного фондового рынка. Вес каждой бумаги в портфеле определяется на основании потенциала ее роста, рассчитанного методами фундаментального анализа и скорректированного на индивидуальные риски эмитента. Цены, по которым будут производиться сделки, берутся по состоянию на закрытие пятницы либо другого последнего дня торговой недели. Начальная стоимость портфеля составляла немногим более 960 тыс. руб. Дата составления первого модельного портфеля по вышеописанному методу — 12 августа 2011 года.

Предыдущий состав портфеля

По сравнению со значением на 29 апреля  стоимость совокупных активов модельного портфеля (акции + кэш)  выросла, и его динамика оказалась лучше, чем у индекса ММВБ, который вновь продемонстрировал снижение.

Доходность модельного портфеля с момента начала отсчета по сравнению с бенчмарком в виде индекса ММВБ

Источник: инфографика Инвесткафе.

С 29 апреля совокупные активы нашего модельного портфеля  выросли лишь на 0,80%, но, как было указано выше, индекс ММВБ потерял 2,35%. Спред (разрыв в доходности) между ними с начала отчета вырос и составил 174,61% п.п. в нашу пользу. 

Источник: расчеты Инвесткафе. 

Структура портфеля на новую неделю

Мегафон (сектор телекоммуникаций)
Целевая цена: 1017 руб. Потенциал роста: 37%.

Мегафон опубликовал финансовые результаты за 1-й квартал, зафиксировав в них увеличение чистой прибыли почти на 20% при приросте выручки всего на 1,6% г/г, до 75,2 млрд руб. Большую часть доходов компания по-прежнему генерирует в России. На этот раз они составили около 74 млрд руб. В абсолютных величинах основной вклад (64,6 млрд руб.) в общую выручку, как всегда, внесли услуги мобильной связи. Главным фактором роста для этого направления бизнеса оператора стала передача данных, прибавившая в годовом выражении на 16%. На фоне расширения сетей 3G и 4G/LTE у Мегафона выросло и потребление интернет-трафика, в результате чего средний месячный счет одного пользователя мобильным Интернетом (ARPDU) достиг 232 руб., что почти на 6% выше прошлогоднего результата. Еще более уверенной динамикой отметился объем трафика на одного абонента (DSU), увеличившийся почти на 25%, до 3 942 Мб. Операционные расходы Мегафона за отчетный период  поднялись по всем статьям. Их общий рост составил 6,3%, что намного выше результата по выручке. В итоге операционная прибыль сократилась до 15,6 млрд руб. с 17,9 млрд годом ранее. И все же, благодаря положительным курсовым разницам, принесшим 2,1 млрд руб., компании удалось увеличить чистую прибыль на 19,4%, до 8,8 млрд руб., притом что в 1-м квартале 2015-го был зафиксирован убыток в 3 млрд. В то же время OIBDA Мегафона упала на 5,4%, до 30 млрд руб., а рентабельность по ней снизилась на 3 п.п., едва удержавшись выше 40%. Данный результат был обусловлен увеличением затрат на дилерскую комиссию ритейлерам, в том числе сети Связной, на фоне роста количества абонентов. Еще одним негативным для рентабельности компании фактором стал рост расходов на аренду и увеличение платы за радиочастотный спектр вследствие нового подхода к расчету платежей за eGSM.

АФК Система (холдинговые компании)

Целевая цена, ао: 25 руб. Потенциал роста: 27%.

АФК Система 4 января текущего года закрыла сделку по продаже 23,1% акций ГК Детский мир Российско-китайскому инвестиционному фонду (РКИФ,  СП Российского фонда прямых инвестиций и China Investment Corporation). Сумма сделки составила 9,75 млрд руб. Общая стоимость Детского мира оценивается 42,2 млрд руб., что соответствует мультипликатору P/S в районе 0,76. Это средний показатель ритейла: у Магнита он равняется 1,5, у Х5 Retail Group — 0,6, у Дикси — 0,2. Между тем еще год назад я оценивал данный актив в 90-100 млрд руб. С учетом текущей экономической ситуации пересмотренный уровень можно назвать справедливым, несмотря на то что за девять месяцев 2015 года выручка Детского мира выросла на 34,1% г/г, до 40 млрд руб., а чистая прибыль поднялась на 7,2% г/г, до 657 млн руб. За 3-й квартал скорректированная чистая прибыль АФК Система к по МСФО составила 481 млн руб., притом что готом ранее был получен убыток 5,5 млрд. Выручка  выросла на 14% г/г, до 184 млрд руб.

Сбербанк (финансовый сектор)
Целевая цена, ап: 84 руб. Потенциал роста: 1%.

Несмотря на тяжелые макроэкономические условия, сложившиеся в 2015 году, Сбербанк довольно неплохо отчитался за этот период. В представленном документе зафиксированы двузначные значения рентабельности капитала и  хорошая динамика комиссионных доходов. Кроме того, лидер сектора уделил большое внимание оптимизации издержек. Хотя чистая прибыль Сбера и сократилась в минувшем году почти на четверть, для роста финансовых показателей в будущем есть все основания. Резкое повышение ключевой ставки ЦБ РФ в самом конце 2014 года обусловило удорожание кредитов Сбербанка, в результате чего его процентные доходы за прошлый год увеличились почти на четверть, до 2,28 трлн руб., а доходность кредитного портфеля выросла на 20 б.п., до 11,2% по итогам 4-го квартала. Правда, процентные расходы увеличивались опережающими темпами, достигнув 1,25 трлн руб. Это связано с общим повышением процентных ставок и объема привлеченных клиентских средств. Так или иначе, чистые процентные доходы Сбера сократились за год на 3,1%, опустившись ниже 1 трлн руб. и продемонстрировав значительное замедление по сравнению с двузначными темпами падения в первой половине 2015 года. Стоимость фондирования банка в 2015 году плавно снижалась, а чистая процентная маржа, постепенно восстанавливалась, благодаря чему показатель рентабельности собственного капитала (ROE)  достиг 12,6%, превысив среднегодовое значение на 2,5%. По итогам текущего года менеджмент Сбербанка ожидает дальнейшего повышения чистой процентной маржи и улучшения показателя ROE вплоть до 15%. Что касается балансовых показателей, то прежде всего стоит отметить рост активов Сбербанка на 8,5%, до 27,33 трлн руб., а также увеличение кредитного портфеля за вычетом резервов на 4,3%, до 18,73 трлн. Череда банкротств целого ряда небольших банков в минувшем году способствовали активному перетоку клиентских средств в Сбербанк, как наиболее надежную организацию. В результате на 31 декабря 2015 года объем средств клиентов здесь достиг 19,8 трлн руб., увеличившись на 27,2%. Коэффициент достаточности основного капитала вырос за с 8,6% до 8,9%, а коэффициент достаточности общего капитала прибавил 0,5%, до 12,6%.

Московская биржа (финансовый сектор)
Целевая цена: 163 руб. Потенциал роста: 56%.

Московская биржа объявила о рекордных финансовых результатах за 2015 год. Ее операционные доходы выросли за этот период более чем в полтора раза, до 46 млрд, а чистая прибыль увеличилась на 74,1%, до 27,9 млрд руб., превзойдя даже самые оптимистичные прогнозы участников рынка. Большую часть выручки — в общей сложности около 27 млрд руб. — Московская биржа получила в виде процентных и прочих финансовых доходов. При этом в 2014 году они принесли финансовому институту только 14 млрд руб. Увеличение инвестиционного портфеля и жесткая монетарная политика ЦБ РФ сыграли для биржи определяющую роль и позволили практически удвоить доходы в этом сегменте. Что касается комиссионных доходов, то они в 2015 году увеличились не настолько значительно, как процентные — на 14%, до 17,8 млрд руб. Основными драйверами роста стали срочный, валютный и денежный рынки, причем в отсутствии повышения тарифов биржи главную роль сыграло именно увеличение объемов торгов. В итоге операционные доходы Московской биржи за прошлый год увеличились в полтора раза — до 45,9 млрд руб. Причем, если в 2014-м на долю процентных доходов приходилось порядка 46% всех операционных, в 2015-м эта доля расширилась до 58%. Вряд ли какая-то другая биржа в мире может похвастаться подобной результативностью. В случае с Мосбиржей столь активный рост связан с тем, что большинство торговых операций с различными финансовыми инструментами, в том числе и валютой, проводятся через биржу, в то время как в других странах подобные сделки проходят на других площадках. Чистая прибыль Московской биржи уверенно увеличилась на 74,1%, достигнув 27,9 млрд руб., что повышает вероятность повышения дивидендов, которые могут составить примерно 7,35 руб. на акцию. В текущих котировках это сулит доходность в 7,5%.

Э.ОН Россия (электроэнергетический сектор)
Целевая цена: 3 руб. Потенциал роста: 12%.

Э.ОН Россия отчиталась за 2015 год по МСФО. Производство электроэнергии компания сократила почти на 10%, до 53,8 млрд кВт/ч. На этом фоне продажи электроэнергии у компании упали на 8,6%, до 56,7 млрд кВт/ч. Ввиду достаточно низких цен на рынке на сутки вперед это привело к снижению выручки от реализации электроэнергии и мощности на 1,2%, до 74,4 млрд руб. Аналогичное по темпам падение производственных показателей было отмечено в сегменте теплоэнергии, где из-за аномально теплой погоды во многих регионах страны в 2015 году полезный отпуск сократился на 7,9%, едва удержавшись выше 2 млн Гкал. В результате доходы от продажи теплоэнергии в минувшем году упали на 2,3%, до 1,2 млрд руб. Серьезное влияние на операционные результаты Э.ОН Россия оказали также закрытие на ремонт Сургутской ГРЭС-2 после пожара в начале прошлого  года и изменение балансовой ситуации в стране, когда в условиях значительных объема ввода новых мощностей по ДПМ отмечается отсутствие роста потребления электроэнергии в целом. Выручка компании в отчетном периоде сократилась на 1,3%, до 76,7 млрд руб. Чистая прибыль по итогам 2015 года уменьшилась на 18,7%, до 13,7 млрд руб., а EBITDA — на 5%, до 24,9 млрд. Самым важным для акционеров Э.ОН Россия вопросом в текущем году остается вопрос о сумме, которая будет выделена на ликвидацию последствий пожара в третьем энергоблоке Березовской ГРЭС и восстановление его работоспособности. В данный момент пострадавший энергоблок находится на аварийном ремонте, который ориентировочно продлится 20 месяцев и обойдется минимум в 15 млрд руб.  В это время Э.ОН Россия не будет получать плату за мощность, в том числе по ДПМ, поскольку решила не изменять статус ремонта. Энергоблок застрахован не только на случай повреждения или уничтожения имущества, страховка также учитывает бизнес-риски, поэтому в качестве возмещения Э.ОН Россия может получить и часть выпадающей выручки.

ФСК ЕЭС (электроэнергетика)
Целевая цена, ао: 0,13 руб. Потенциал роста: 18%.

Отчетность ФСК ЕЭС по МСФО за 2015 год оказалась просто блестящей: выручка компании увеличилась на 6,3%, а убыток сменился чистой прибылью, что дает акционерам надежду на привлекательные дивиденды по итогам минувшего года. Выручка ФСК ЕЭС выросла в 2015 году на 6,3%, до 187 млрд руб., а операционные расходы  прибавили всего 3,8%, составив 131 млрд руб, а операционный убыток ФСК ЕЭС в размере 15,3 млрд руб., сгенерированный в 2014 году, сменился прибылью 57,2 млрд руб. ФСК ЕЭС отразила чистую прибыль в 44,1 млрд руб., тогда как годом ранее сгенерировала убыток в 20,6 млрд, а скорректированная EBITDA повысилась на 1,9%, до 109,7 млрд руб. Долговая нагрузка ЕЭС выросла на 18,6 млрд руб., до 281,5 млрд, на фоне реализации масштабной инвестиционной программы, требующей привлечения заемных средств. Чистый долг увеличился с 220,1 млрд до 222,9 млрд руб. Тем не менее соотношение NetDebt/EBITDA на конец отчетного периода составило вполне комфортные 2,0х. Менеджмент ФСК ЕЭС сообщает о намерении повысить дивиденды по итогам  года благодаря росту чистой прибыли. Еще более интересной новостью выглядит сообщение о планах перейти на выплату в виде дивидендов 50% от чистой прибыли по МСФО в соответствии с поправками в законы о госкомпаниях.

ГМК Норильский никель  (металлургия)
Целевая цена, ао:  11 916 руб. Потенциал роста: 33%.

Норильский никель опубликовал производственную отчетность за 1-й квартал текущего года. Представленный документ продемонстрировал снижение объемов производства основных металлов. Выпуск никеля составил 63,6 тыс. тонн, что ниже показателей как 1-го квартала 2015 года (67,4 тыс. тонн), так и его 4-го квартала (72,7 тыс. тонн).  Аналогичная картина и с медью, производство которой сократилось до 87,3 тыс. тонн. Стоит отметить, что Норникель на протяжении нескольких лет подряд демонстрирует устойчивый тренд к снижению объемов производства основных своих металлов — никеля и меди. В этом смысле 2015 год не стал исключением. В сегменте металлов платиновой группы ситуация несколько иная: здесь результаты за последние годы довольно стабильны. В 1-м квартале ГМК увеличил выпуск палладия до 642 тыс. и платины до 171 тыс. тройских унций. Вместе с этим негативным фактором для Норильского никеля является и длительное снижение мировых цен на цветные металлы, которые он продает. В частности, с максимумов 2011 года средние цены реализации никеля у российского монополиста упали примерно в два раза (на 48%), а меди — почти на 37%. При этом одним из основополагающих факторов стоимости ценных бумаг на фондовом рынке в последние годы выступает завидная дивидендная доходность, явившаяся следствием заключенного между мажоритарными акционерами соглашения. Потенциальная дивидендная доходность может составить от 5% до 10% в течение нескольких ближайших лет.

Аэрофлот (транспортный сектор)
Целевая цена, ао: 93 руб. Потенциал роста 16%.

Аэрофлот раскрыл  результаты по МСФО за 2015 год. В отчетном периоде компании удалось улучшить операционные показатели. Так, вопреки сложной ситуации на рынке авиаперевозок, пассажиропоток группы достиг почти 40 млн, превысив на 13,4% прошлогодний результат, и составил 42,8% отечественного авиационного рынка. При этом основной вклад в это внесли внутренние перевозки, увеличившиеся за отчетный период на треть, до 23,4 млн. При этом объем международных перевозок сократился на 6,2% г/г, до 16 млн. Очевидно, одной из причин этого стала девальвация рубля, затрудняющая для российских туристов материальную возможность выезжать за границу. Пассажирооборот компании за год вырос на 8,4%, до 97,6 млрд пкм. Выручка компании увеличилась на 29,8%, до 415,2 млрд руб. Ее существенный рост обусловлен эффективным  управлением сетью и доходами. В далеко не простой макроэкономической ситуации авиаперевозчику пришлось нелегко, что отразилось на его финансовых результатах. Между тем своевременная оптимизация авиапарка и снижение издержек позволили несколько замедлить рост операционных затрат, хотя они за исключением затрат на авиатопливо все же увеличились на внушительные 25%, до 276,7 млрд руб. В итоге, несмотря на выросшую почти вчетверо, до 44,1 млрд руб., операционную прибыль, Аэрофлот уже второй год подряд генерирует  убыток ввиду ухудшения по финансовым статьям отчетности. Чистые финансовые расходы компании сократились за год с 25,9 до 21,9 млрд руб., однако внушительный рост убытков от хеджирования, составивших в 2015 году 23,7 млрд руб. против 1,7 млрд годом ранее, перечеркнули все надежды на положительный финансовый результат по итогам минувшего года. Вдобавок ко всему вынужденные меры по перевозке пассажиров Трансаэро лишили Аэрофлот еще 17 млрд руб. В итоге чистый убыток группы составил 6,5 млрд руб., впрочем, руководство компании морально готовилось к этому еще с конца прошлого года и не скрывало данный факт от инвесторов. Убыток Аэрофлота снизился почти втрое, хотя для акционеров это слабое утешение, потому что уже второй год подряд они остаются без надежды на дивиденды.

Яндекс (сектор информационных технологий)
Целевая цена: 1804 руб. Потенциал роста: 41%.

Акции Яндекса прибавили почти 9% после публикации отчетности за 1-й квартал, что само по себе наглядно характеризует общий результат. Выручка компании составила 16,473 млрд руб. (+33,5% г/г), что на 1,29 млрд руб. выше консенсуса аналитиков. К положительным моментам отчетности относится то, что стоимость привлечения трафика (TAC) увеличилась на 25% г/г, что ниже темпов роста выручки. Рекламный бизнес генерирует 96% выручки компании, и на этот раз его ключевая метрика улучшилась. Количество рекламных кликов выросло на 18% г/г, а средняя стоимость поднялась на 12% г/г. Общий эффект от измерения данных параметров, оказанный на рекламную выручку, составил +32% г/г. Данный показатель растет четвертый квартал подряд, поэтому можно говорить о сформировавшейся тенденции. Чистая прибыль Яндекса составила 1,1 млрд руб. (-50% г/г). Основной причиной снижения показателя стала отраженная курсовая разница, вызванная девальвацией рубля в начале текущего года. Скорректированная EBIDTA (без учета курсовых разниц) выросла на внушительные 62% г/г, составив 5,770 млрд руб. Операционная и валовая рентабельность существенно не изменились:  14,8% и 72,7% соответственно.

Ростелеком (сектор телекоммуникаций)
Целевая цена, ао: 109 руб. Потенциал роста: 13%.

Ростелеком опубликовал отчетность по МСФО за 3-й квартал. Из-за недостаточно сильных операционных показателей выручка компании с июля по сентябрь упала на 3%, до 72,5 млрд руб.  Операционная прибыль компании сократилась на 8% г/г, упав чуть ниже 10 млрд руб. Чистая прибыль  обвалилась на 59%, составив около 2 млрд руб., что сама компания объясняет ослаблением рубля, из-за которого Ростелеком лишился 1,2 млрд руб. Еще одним  негативным фактором был назван убыток 1,1 млрд руб., полученный от совместного с Tele2 предприятия Т2 РТК Холдинг, который в отчетном периоде активно инвестировал в развитие сетей 3G и 4G в московском регионе. OIBDA оператора связи упала на 4%, до 25,2 млрд руб. с 26,2 млрд годом ранее. Однако благодаря снизившимся на 3% операционным расходам Ростелеком смог сохранить маржу OIBDA на довольно высоком уровне около 35%. Ранее компания рассчитывала показать  рост  дохода по итогам текущего года, однако была вынуждена ухудшить прогноз, согласно которому теперь выручка ожидается на уровне прошлогоднего показателя, или почти 300 млрд руб. 

Источник: http://investcafe.ru/blogs/10513/posts/68931