Tikr

Модельный портфель: с индексом наравне

По сложившейся традиции в начале новой торговой недели мы публикуем обзор результатов управления модельным портфелем Инвесткафе, сформированным из наиболее привлекательных, на наш взгляд, и ликвидных акций российских эмитентов, а также формируем состав портфеля на предстоящую торговую неделю, на сей раз — с 15-го по 19 августа.

Для начала предлагаем кратко рассмотреть ключевые события, повлиявшие на рынки ценных бумаг с момента составления последнего модельного портфеля.

По данным Росстата, дефляция в РФ со 2-го по 8 августа составила 0,1%, как и неделей ранее, когда недельное снижение цен было зафиксировано впервые за пять лет. Регулятор указывает, что «замедление годовой инфляции в июле до 7,2% в целом согласуется как с прогнозом Банка России, сделанным год назад, так и с текущим прогнозом, в соответствии с которым по итогам 2016 года инфляция снизится до 5-6%».С начала года показатель прибавил 3,8%. Для сравнения: в августе 2015-го индекс инфляции поднялся на 0,4%, а с начала года его рост составил 9,8%.

По данным ЦБ, реальный курс рубля к доллару укрепился в июле на 1,7% м/м, в паре с евро рубль прибавил 3,5%. Также регулятор сообщает, что за январь-июль 2016 года банки нарастили прибыль в 13,5 раза с 34 млрд до 459 млрд руб. Средняя максимальная ставка топа-10 российских банков по депозитам физических лиц в рублях за первую декаду августа составила 8,83%.

Объем денежной базы РФ в узком определении на 5 августа составил 8,614 трлн руб., за неделю увеличившись на 59,2 млрд руб. Ставки Mosprime лежали в диапазоне 10,54-10,90%, практически не меняясь к прошлой неделе. Ставка RUONIA составила до 10,37%, объем сделок по ней оказался равен 197,09 млрд руб. Задолженность банков по операциям РЕПО перед ЦБ немного увеличилась и к концу недели достигла 276,49 млрд руб. Вся задолженность относится к сделкам на аукционной основе. Средневзвешенная ставка по аукционам РЕПО находится на уровне 11,69%, банки не активны. На аукционах валютного РЕПО они заняли $4,9 млрд под 2,50% годовых на 28 дней. Сальдо операций ЦБ с банковским сектором по представлению и абсорбированию рублевой ликвидности на 12 августа составило 81,9 млрд руб.

Доходности в ОФЗ на прошедшей неделе почти не менялись. Доходности в суверенных еврооблигациях также остаются практически неподвижными.

Размер международных резервов РФ, по данным Банка России, на 5 августа составил $396,4 млрд, увеличившись за неделю на $1,9 млрд.

С 4-го по 10 августа приток в фонды, ориентированные на российские активы, составил $65 млн после оттока в $32 млн неделей ранее.

Из внешнеполитических факторов, на мой взгляд, стоит обратить внимание, на фактический отказ президента России от дальнейших переговоров в формате нормандской четверки. Переговоры и так зашли в тупик, но прямое заявление Путина увеличивает риск обострения геополитической ситуации.

Индекс промышленного производства еврозоны в июне вырос на 0,6% м/м и на 0,4% г/г при прогнозе 0,5% м/м и на 0,7% г/г. По предварительным данным, ВВП еврозоны во 2-м квартале прибавил 0,3% кв/кв и 1,6% г/г, как и ожидалось, после роста на 0,6% кв/кв и на 1,7% г/г кварталом ранее. Индекс доверия инвесторов еврозоны в августе составил вырос с июльских 1,7 п. до 4,2 п., превысив прогноз на 1,2 п.

Заказы в машиностроении Японии в июне снизились на 0,9% г/г и выросли на 8,3% м/м против ожидаемого снижения на 4,2% г/г и роста на 3,1% м/м и после снижения на 11,7% г/г и на 1,4% м/м месяцем ранее. Отток вложений нерезидентов в японские акции за неделю составил 492,2 млрд иен после оттока 95,5 млрд иен неделей ранее. ВВП Японии, в 1-м квартале прибавивший полпроцента, во 2-м  не изменился, хотя прогнозировался его рост на 0,2%. Индекс промышленного производства в июне вырос на 2,3% после 1,9% месяцем ранее. Объем заказов в машиностроении Японии в июне сократился на 0,9% г/г, но повысился на 8,3% м/м против ожидаемого снижения на 4,2% г/г и роста на 3,1% м/м.

Индикатор розничных продаж Китая в июле прибавил 10,2% г/г при прогнозе 10,5%. Индекс промышленного производства за тот же месяц вырос на 6% г/г, что ниже консенсуса на 0,1%. Индекс потребительских цен КНР в прошлом месяце поднялся на 0,2% м/м и на 1,8% г/г при прогнозе 0,1% м/м и на 1,8% г/г после снижения на 0,1% м/м и роста на 1,9% г/г в июне. Индекс цен производителей в июле снизился на 1,7% г/г, оказавшись на 0,3% лучше прогноза.

Запасы нефти в Штатах за неделю выросли на 1,055 млн баррелей, хотя ожидалось их снижение на 1,025 млн. Запасы бензина сократились на 2,807 млн баррелей после 3,262 млн неделей ранее. По данным EIA, за прошедшую неделю добыча нефти в США снизилась до 8,445 млн баррелей в сутки (-0,18%). Рост запасов нефти на фоне сокращения запасов бензина, оказавшегося выше прогноза, свидетельствуют о дисбалансе между внутренним спросом на жидкое углеводородное сырье и его предложением. Причем этот дисбаланс не может устранить даже сокращение внутреннего производства.

Производительность труда в США во 2-м квартале упала на 0,5%, причем ее снижение фиксируется уже третий квартал подряд. В частности, 1-м квартале этого года показатель опустился на 0,6%.  Объем деловых запасов США в июне увеличился на 0,2% м/м, как и месяцем ранее, против при прогнозе 0,1% м/м. Индекс потребительского доверия в августе составил 90,4 п., недотянув до консенсуса 1,1 п. и превысив значение предыдущего месяца на 0,4 п. Индикатор розничных продаж в июле не изменился, хотя ожидался его рост на 0,4% м/м после майских 0,6%. Индекс цен производителей США в июле упал на 0,4% м/м, притом что месяцем ранее прибавил 0,5%, а прогнозировался его рост на 0,1%. Экспортные и импортные цены в США в июле выросли на 0,2% м/м и на 0,1% м/м соответственно против ожидаемого нулевого изменения и снижения на 0,3% м/м. Количество заявок на получение пособия по безработице в Штатах за неделю сократилось на 3 тыс., до 266 тыс., превысив прогноз на 1 тыс.

По данным COT, за прошедшую неделю фонды нарастили количество нетто-лонгов по нефти WTI (NYMEX) на 15,638 тыс. (+18%), до 102,455 тыс. На прошедшей неделе нефть росла преимущественно на слухах о возможности возобновления переговоров по заморозке добычи. Новая пятидневка началась для черного золота с негатива: по подсчетам Baker Hughes, за минувшую неделю число действующих буровых установок в США выросло на 17 (+3,66%) достигнув 481. Таким образом, продолжение восходящей динамики в ценах на нефть маловероятно. На котировки продолжает оказывать наличие рекордных запасов сырья. Кроме того, большие сомнения вызывает то, что очередная попытка заморозить добычу увенчается успехом. Формальная причина позитивной динамики заключается лишь в разговорах о возможной заморозке добычи странами ОПЕК. Но, во-первых, Иран не давал понять, что согласен пойти на это, а именно его позиция привела к срыву переговоров в Дохе. Во-вторых, Россия на этот раз не стремится активно участвовать в обсуждении заморозки добычи.  Наконец, по данным ежемесячного отчета ОПЕК, добыча нефти в Саудовской Аравии в июле достигла 10,67 млн баррелей после 10,225 млн в течение 1-го квартала. Наращивание объемов производства лидером картеля убеждает в том, что Саудовская Аравия не готова к соглашению о заморозке уровня добычи.

Днем 15 августа нефть Brent торгуется на уровне  $47,50 за баррель, на 5,55% выше, чем днем 8 августа, когда был опубликован последний модельный портфель.

Рубль за этот же период укрепился  по отношению к основным иностранным валютам. Пара USD/RUB  к концу торгов 12 августа снизилась на 1,22% по сравнению со стоимостью на конец прошлой торговой недели, до 64,75 руб., котировки EUR/RUB опустились на 0,58%, до 72,26 руб.

Индекс ММВБ с 8-го по 12-е прибавил 1,18%, достигнув 1967,18 пункта, а рассчитываемый в долларах США индекс РТС вырос на 2,04%, до 954,58.

Модельный портфель Инвесткафе формируется на основании рекомендаций отраслевых аналитиков агентства, которые предлагают наиболее интересные акции по соотношению риск/доходность из списка самых ликвидных бумаг отечественного фондового рынка. Вес каждой бумаги в портфеле определяется на основании потенциала ее роста, рассчитанного методами фундаментального анализа и скорректированного на индивидуальные риски эмитента. Цены, по которым будут производиться сделки, берутся по состоянию на закрытие пятницы либо другого последнего дня торговой недели. Начальная стоимость портфеля составляла немногим более 960 тыс. руб. Дата составления первого модельного портфеля по вышеописанному методу — 12 августа 2011 года.

Предыдущий состав портфеля

По сравнению со значением на 5 августа  стоимость совокупных активов модельного портфеля (стоимость акций + кэш) выросла, и его динамика в точности совпала с динамикой индекса ММВБ.

Доходность модельного портфеля с момента начала отсчета по сравнению с бенчмарком в виде индекса ММВБ

Источник: инфографика Инвесткафе.

С 5 августа совокупные активы нашего модельного портфеля  выросли на 1,18%, так же, как и рублевый ММВБ. Спред (разрыв в доходности) между ними с начала отчета расширился и составил 212,46% п.п. в нашу пользу. 

Источник: расчеты Инвесткафе. 

Структура портфеля на новую неделю

Мегафон (сектор телекоммуникаций)
Целевая цена: 1009 руб. Потенциал роста: 47%.

Мегафон опубликовал финансовые результаты за 1-е полугодие. Из представленного документа следует, что за отчетный период компании удалось нарастить абонентскую базу почти на 4%, до 76,6 млн. В России количество мобильных абонентов у оператора увеличилось на 4,6%, достигнув 74,7 млн. Число пользующихся услугами по передаче данных в нашей стране выросло на 7,4%, вплотную приблизившись к отметке в 30 млн. Убедительный результат продемонстрировал показатель DSU (объем трафика на одного абонента), увеличившийся за год ровно на четверть, подойдя к 4 000 Мб. ARPDU (средний месячный счет на одного пользователя мобильным Интернетом) вырос с 225 до 232 руб. Однако, несмотря на довольно заметный рост абонентской базы и других операционных показателей, доходы Мегафон поднялись лишь на 2,5%, до 153,9 млрд руб. Это связано с сокращением на 5,4% доходов от мобильной связи и прочих услуг. Негативным моментом стало то, что операционные расходы компании росли в отчетном периоде быстрее, чем выручка. Подобная отрицательная динамика не могла не отразиться на операционной прибыли компании, которая за первые шесть месяцев 2016 года сократилась почти на четверть, до 29,8 млрд руб. OIBDA оператора опустилась на 10%, до 59,8 млрд руб., рентабельность по ней стала ниже на 5,5 п.п., составив 38,9%. Чистая прибыль Мегафона сократилась на 21%, до 16 млрд руб., что, по словам финдиректора компании,  по большей части носит «бумажный» характер и связано с такими факторами, как износ и амортизация на фоне капитальных затрат в предыдущих кварталах, а также с вводом в эксплуатацию объектов основных средств.

АФК Система (холдинговые компании)
Целевая цена, ао: 26 руб. Потенциал роста: 13%.

В первых числах июня за 1-й квартал отчиталась крупнейшая в России и СНГ холдинговая компания АФК Система. Корпорация показала достаточно сильные финансовые результаты, увеличив скорректированную чистую прибыль до 2,5 млрд руб., в то время как за аналогичный период прошлого года Система показала убыток. Консолидированная выручка корпорации увеличилась на 3,3%, до 173 млрд руб., что обусловлено ростом выручки 10 из 13 активов АФК, сильнейшими из которых стали Детский мир и Segezha group, увеличившие выручку на 35% г/г и 40% г/г соответственно. Такого результата Детскому миру удалось добиться благодаря сильной динамике сопоставимых продаж, которые возросли на 13,1%. Segezha group увеличила продажи бумаги, фанеры и пиломатериалов, а также провела консолидацию ЛЛДК. Скорректированная OIBDA, несмотря на рост в большинстве активов, осталась на уровне прошлого года, что связано с убытком группы Кронштадт. Согласно комментариям компании, это плановый убыток, который связан с инвестированием в новые проекты, а также с сезонными колебаниями выручки. В мае этого года компания утвердила новую дивидендную политику, согласно которой выплаты должны составлять не менее 4% доходности от средневзвешенной цены на акцию за дивидендный период, но при этом на обыкновенную акцию не может приходиться меньше 0,67 руб. дивиденда. По итогам прошлого года с доходностью 4% дивиденд, по предварительным расчетам, может составить 0,78 руб. за обычку.

Сбербанк (финансовый сектор)
Целевая цена, ап: 87 руб. Потенциал роста: -12%.

Лидер российского банковского сектора порадовал инвесторов позитивным релизом за 1-й квартал по МСФО: его чистая прибыль увеличилась на 284,6% г/г, до 117,7 млрд руб. Чистые процентные доходы Сбера повысились на 62,5% г/г, до  325,5 млрд руб., а чистые процентные расходы сократились на 21,7% г/г. Смягчение кредитно-денежной политики ЦБ РФ в течение 2015 года способствовало удешевлению фондирования, что благоприятно сказалось на финансовых показателях Сбербанка. Чистые комиссионные доходы продемонстрировали рост на 11,8% г/г, до  77,2 млрд руб. Большая их часть пришлась на расчетно-кассовое обслуживание юридических лиц, которое увеличилось на 22,9% г/г, до  53,1 млрд руб. При этом операционные расходы повысились всего на 2,9% г/г, до  143,8 млрд руб., а затраты на персонал увеличились на чисто символическую 0,1%. Основные финансовые коэффициенты также продемонстрировали положительную динамику в отчетном периоде. Особо следует выделить рентабельность капитала, которая увеличилась на 13,4 п.п. Чистая процентная маржа Сбербанка по итогам 1-го квартала составила 5,3%, повысившись на 1,6 п.п. Объем средств клиентов Сбера увеличился на 21,9% г/г, до  19,2 трлн руб. Несмотря на снижение процентных ставок по депозитам, и юридические, и физические лица по-прежнему охотно пользуются услугами крупнейшего банка страны и открывают в нем депозиты. Кредитный портфель Сбербанка за вычетом резерва в 1-м квартале стал больше на 6,5% г/г, достигнув  18,5 трлн руб.

Московская биржа (финансовый сектор)
Целевая цена: 169 руб. Потенциал роста: 37%.

Московская биржа порадовала инвесторов позитивным релизом по МСФО за 1-е полугодие текущего года. Комиссионные доходы компании увеличились на 22,1% г/г, до  9,88 млрд руб. При этом годом ранее был зафиксирован рост на 14,9% г/г. Операционные доходы увеличились на 2,2% г/г, до  22,5 млрд руб. Административные расходы Московской биржи в отчетном периоде составили 2,96 млрд руб., поднявшись на 10,3% г/г, а в том же периоде прошлого года издержки повысились на 16,4% г/г. Расходы на персонал увеличились на 4,2% г/г, до  2,96 млрд руб., что ниже инфляции, которая продемонстрировала рост на 6,6%. Таким образом, у компании получается увеличивать долю комиссионных доходов и удерживать показатели расходов на приемлемом уровне. Чистая прибыль повысилась на 1,3% г/г, до  13,3 млрд руб. Относительно скромный полугодовой результат вызван уменьшением прибыли в 1-м квартале, однако во 2-м квартале наметились позитивные изменения. Менеджмент Московской биржи остался доволен финансовыми результатами. Комментируя итоги 1-го полугодия, предправления Александр Афанасьев и финдиректор Евгений Фетисов отметили рост комиссионного дохода во всех сегментах за счет усовершенствования продуктовой линейки, а также сотрудничества  с иностранными компаниями для упрощения доступа к торгам нерезидентов.

Юнипро  (электроэнергетический сектор)
Целевая цена: 3 руб. Потенциал роста: 5%.

Из-за аварии на энергоблоке Березовской ГРЭС в феврале текущего года Юнипро была вынуждена отразить в отчетности по МСФО за 1-й квартал чистый убыток более 2 млрд руб. и отрицательную EBITDA, вплотную подошедшую к 1 млрд руб. С января по март электростанции Юнипро в общей сложности выработали 15,5 млрд кВт/ч, опередив прошлогодний результат на 13% г/г. Во многом это связано с приростом производственных показателей на Сургутской ГРЭС-2 на 29%, благодаря загрузке четвертого блока, который в 1-м квартале прошлого года вынужденно простаивал из-за ремонта. Производство тепловой энергии повысилось на 3,1% г/г на фоне сопутствующих погодных условий. В свою очередь, объем генерации на Шатурской, Яйвинской и Смоленской ГРЭС снизился в результате изменений графиков ремонтов и простоя генерирующего оборудования в холодных резервах. Продажи электроэнергии в отчетном периоде выросли на 14,5%, до 16,5 млрд кВт/ч, став основным драйвером и для повышения выручки на 16,7%, до 22,4 млрд руб. Большая часть доходов (21,6 млрд руб.) по-прежнему поступает от реализации электроэнергии и мощности, а на тепловую энергию и прочую выручку приходится скромные чуть более 3%. Пожар на энергоблоке №3 Березовской ГРЭС, случившийся 1 февраля, стал главной причиной увеличения операционных расходов с 15,6 млрд до 25,2 млрд руб. В этой связи операционная прибыль компании в размере 4,2 млрд руб., сгенерированная в 1-м квартале 2015 года, сменилась год спустя убытком от текущей деятельности на уровне 2,8 млрд руб. Вследствие понесенных убытков в размере 2 млрд руб. EBITDA по итогам 1-го квартала оказалась равна -1 млрд руб. Позитивным для Юнипро фактором остается полное отсутствие долговой нагрузки, которое позволяет выплачивать дивиденды. По итогам 2015 года дивиденд на одну акцию составит порядка 0,2 руб., что будет сулить доходность на уровне 7,7% в текущих котировках.

ФСК ЕЭС (электроэнергетика)
Целевая цена, ао: 0,15 руб. Потенциал роста: -0%.

Финансовая отчетность ФСК ЕЭС за 1-й квартал оказалась весьма впечатляющей: выручка компании увеличилась почти на четверть, а чистая прибыль стала выше на 80%. Доходы ФСК ЕЭС с января по март выросли на 23,4%, до 52,5 млрд руб. Главным источником выручки холдинга остаются тарифы на услуги по передаче электроэнергии. На фоне активного увеличения доходов ФСК ЕЭС продолжает демонстрировать впечатляющий контроль над затратами. По итогам 1-го квартала операционные расходы компании упали более чем на 10%, до 28,9 млрд руб. Несмотря на реализацию масштабной инвестиционной программы,  увеличение количества обслуживаемого оборудования за счет оптимизации численности персонала позволило снизить фонд оплаты труда и относящиеся к нему налоги. Операционная прибыль ФСК ЕЭС почти удвоилась, достигнув 21,1 млрд руб., а чистая прибыль  выросла на 80,2%, до 16,4 млрд руб. (Более умеренный рост последнего показателя связан с увеличением чистых финансовых расходов с 263 млн до 858 млн руб.). Скорректированная EBITDA повысилась на 43,9%, до 33,7 млрд руб. Вместе с тем ФСК ЕЭС заметно — с 222,9 млрд до 244,2 млрд руб. нарастила чистый долг, однако за счет повышения EBITDA значение NetDebt/EBITDA практически не изменилось, оставшись чуть выше 2х, что является вполне комфортным уровнем.

Норильский никель (металлургия)
Целевая цена, ао:  12 259 руб. Потенциал роста: 25%.

Норильский никель опубликовал производственную отчетность за 1-й квартал текущего года. Представленный документ продемонстрировал снижение объемов производства основных металлов. Выпуск никеля составил 63,6 тыс. тонн, что ниже показателей как 1-го квартала 2015 года (67,4 тыс. тонн), так и его 4-го квартала (72,7 тыс. тонн).  Аналогичная картина и с медью, производство которой сократилось до 87,3 тыс. тонн. Стоит отметить, что Норникель на протяжении нескольких лет подряд демонстрирует устойчивый тренд к снижению объемов производства основных своих металлов — никеля и меди. В этом смысле 2015 год не стал исключением. В сегменте металлов платиновой группы ситуация несколько иная: здесь результаты за последние годы довольно стабильны. В 1-м квартале ГМК увеличил выпуск палладия до 642 тыс. и платины до 171 тыс. тройских унций. Вместе с этим негативным фактором для Норильского никеля является и длительное снижение мировых цен на цветные металлы, который он продает. В частности, с максимумов 2011 года средние цены реализации никеля у российского монополиста упали примерно в два раза (на 48%), а меди — почти на 37%. При этом одним из основополагающих факторов стоимости ценных бумаг на фондовом рынке в последние годы выступает завидная дивидендная доходность, явившаяся следствием заключенного между мажоритарными акционерами соглашения. Потенциальная дивидендная доходность может составить от 5% до 10% в течение нескольких ближайших лет.

Аэрофлот (транспортный сектор)
Целевая цена, ао: 95 руб. Потенциал роста: 11%.

По официальным данным Росавиации, за минувший год пассажиропоток в нашей стране снизился на 1,2%, до 92 млн. Предварительные операционные результаты за 1-е полугодие свидетельствуют о спаде перевозок на 8,4% г/г, что прямо указывает на продолжение тенденции и усиление кризиса в отрасли. Особенно заметным негатив стал в июне: по его итогам пассажиропоток сократился на 14,4%, до скромных 1,3 млн. В то же время расходы авиакомпаний продолжают активно увеличиваться. По итогам 1-го квартала они повысились на 15% (225 млрд руб.), получив мощный драйвер от прибавивших более 50%, до 61 млрд руб., затрат на лизинг, а также выросших на четверть, до 21 млрд руб., расходов на техобслуживание и ремонт. На 20%, до 35 млрд руб., подорожало обслуживание в аэропортах, хотя представители столичных воздушных гаваней утверждают, что рост тарифов не превышает инфляцию. Выиграть от тяжелой ситуации в секторе гражданских авиаперевозок может Аэрофлот, который в течение последних нескольких лет целенаправленно наращивал долю на рынке и на сегодня расширил ее до 55% с 40% в 2014 году. После ухода Трансаэро компании удалось достичь уверенного рыночного доминирования: ближайшего конкурента Аэрофлот опережает в четыре раза. Кроме того, у лидера отрасли есть практически полная монополия на дальнемагистральные перевозки в России. При сохранении кризисных явлений доля Аэрофлота на фоне возможного ухода с рынка небольших компаний продолжит расширяться. Это повышает привлекательность бумаг лидера сектора для инвесторов даже на текущих уровнях, что подтверждает и серьезная рыночная недооценка акций авиаперевозчика.

Яндекс (сектор информационных технологий)
Целевая цена: 1854 руб. Потенциал роста: 23%.

Яндекс обнародовал сильную финансовую отчетность за 2-й квартал, отразив в ней рост выручки почти на треть, до 18,0 млрд руб., и пятикратное увеличение чистой прибыли. Доходы Яндекса от интернет-рекламы, формирующие порядка 96% от всей выручки компании, с апреля по июнь увеличились на 28%, до 17,3 млрд руб. При этом прочие доходы показали более чем двукратный рост, достигнув 738 млн руб. Кстати, с начала этого года Яндекс представляет в отчетности консолидированную рекламную выручку, не разделяя контекстную и медийную рекламу, поскольку, по мнению менеджмента, границы между этим форматами практически стерты. При этом крупнейший российский поисковик  по-прежнему следует принципу прозрачности для инвесторов,  представляя финансовые показатели своих сервисов, которые по сути и бизнес-модели отличаются от основного направления деятельности. Что касается доли Яндекса на российском поисковом рынке, в том числе мобильном, то во 2 квартале доля компании сократилась на 0,6 п.п. и в среднем находилась в районе 57%. Чистая прибыль Яндекса с апреля по июнь выросла почти впятеро, перевалив за 2 млрд руб. Однако следует учесть, что данный показатель включает в себя достаточно волатильный эффект от валютных колебаний. Скорректированная EBITDA, также прибавившая 40%, достигла 6,8 млрд руб. и тоже превзошла ожидания, предполагавшие ее рост на 29%. Рентабельность по данному показателю повысилась с 34,6% до 37,5%.

Ростелеком (сектор телекоммуникаций)
Целевая цена, ао: 103 руб. Потенциал роста: 19%.

Выручка Ростелекома по МСФО во 2-м квартале текущего года сократилась на 0,4% г/г, до 72,1 млрд руб. Операционные расходы компании увеличились на 5,1% г/г, до 49,6 млрд руб. Операционная прибыль сократилась на 18,2% г/г, до 10,1 млрд руб. Чистая прибыль упала на 73,8% г/г, до 1,6 млрд руб. Операционные показатели Ростелекома выглядят более позитивно. Так, количество абонентов платного ТВ увеличилось на 9,7% г/г, до 9 млн. Услугу интерактивного ТВ  подключили уж 3,9 млн человек, что на 29% выше прошлогоднего результата. В структуре выручки этот сегмент показал максимальный прирост — на 20% г/г, до 5,72 млрд руб. Абонентская база широкополосного доступа в Интернет расширилась на 7,1% г/г, до 12 млн. Выручка от этой деятельности в отчетном периоде поднялась на 5% г/г, до 16,5 млрд руб. К концу июня Ростелеком охватил оптическими сетями 31,7 млн домохозяйств. Необходимо также отметить, что компания активно развивает облачный сервис, рост выручки от которого составил 36% г/г, до 4,2 млрд руб. Между тем Ростелекому не удалось улучшить все операционные результаты. База абонентов местной телефонии сократилась на 8,1% г/г, до 21,3 млн. Показателям добавили негатива и слабые финансовые результаты оператора Т2 РТК Холдинг (бренд Теле2), где Ростелекому принадлежит 45% акций. За первые шесть месяцев 2016 года Ростелеком зафиксировал убыток от совместных предприятий в размере 3,5 млрд руб., причем все они сгенерированы именно РТК Холдингом. Этот результат объясняется в первую очередь высокими затратами на экспансию на столичном рынке. Абонентская база Т2 РТК Холдинга во 2-м квартале увеличилась на 12,1% г/г, до 38,9 млн, однако доходы от одного абонента и количество минут, которые он проводит на связи, сократились на 1,8% г/г и 3,7% г/г соответственно.

Источник: http://investcafe.ru/blogs/10513/posts/72442