Tikr

Модельный портфель: рокировка не повредит

Как всегда по понедельникам, мы публикуем обзор результатов управления модельным портфелем Инвесткафе, сформированным из наиболее привлекательных ликвидных акций отечественных эмитентов, а также формируем портфель на текущую торговую неделю, в этот раз — с 12-го по 16 октября.

Вспомним ключевые события, повлиявшие на российский рынок ценных бумаг с момента последнего пересмотра портфеля.

Вся минувшая торговая неделя на отечественном рынке прошла в «зеленой зоне». Рубль в паре с долларом вплотную подошел к диапазону, обозначенному нашими аналитиками, покорив пиковую отметку со времени начала ослабления юаня, начавшегося пару месяцев назад. Тем самым российская валюта получила статус лидера в топе 24-х денежных единиц EM. Драйверами укрепления рубля и роста на российском рынке выступили повышение интереса к рисковым активам и ралли на мировых фондовых площадках, обусловленное отсрочкой момента смены курса ФРС как минимум на начало 2016-го. Свою позитивную роль сыграло и повышение нефтяных котировок, которое, в свою очередь, было вызвано усилением спроса на черное золото и сокращением добычи в США. Наконец, поддержку национальной валюте оказали и последние внутренние макроданные.

В частности сентябрьские цифры по бизнес-активности оказались лучшими с июля 2014-го, а индекс менеджеров по закупкам стал самым высоким за пять месяцев. Это заставляет усомниться в правоте Международного валютного фонда, который ухудшил свой прогноз по экономическому росту в России на 0,4%, и считает, что ВВП упадет на 3,8%.

Пересмотр прогноза МВФ коснулся главным образом экономик, завязанных на экспорте нефти, так что, если черное золото продолжит расти в цене,  ожидания экспертов могут стать более оптимистичными. Рост нефтяных котировок вызван в основном падением производства в США и снижением числа буровых установок. Сосредоточившиеся на этих данных трейдеры отодвинули на второй план цифры по запасам, поскольку их увеличение стало следствием приостановки нефтеперерабатывающих предприятий. Международное энергетическое агентство рассчитывает, что пик дисбаланса между спросом и предложением был пройден в минувшем квартале, а далее профицит пойдет на убыль. Если эти надежды оправдаются, нефть продолжит возвращать утраченные позиции и потянет за собой рубль и российскую экономику.

Впрочем, нельзя не учитывать и возможность активизации отечественного ЦБ, который способен сдвинуть вниз ставку рефинансирования на фоне несколько притормозившей в прошлом месяце инфляции (15,7%) и уже отмеченного восстановления позиций рубля. Не исключено, что его девальвацию, составившую за последний год 55%, в совокупности с замедлением инфляции регулятор воспримет как нарастание кризисных явлений и ухудшение потребительского спроса.

Достаточно робкий рост сырьевых активов, который мы можем наблюдать в последнюю неделю, на наш взгляд, находится в тесной связи с ожиданиями инвесторов относительно будущей политики ФРС в отношении процентной ставки. Теперь соответствующего решения не ждут ранее марта. Месяц назад картина была иной. В начале сентября инвесторы с довольно высокой вероятностью ожидали повышения ставки уже в этом году.

На настроения рынка повлияли комментарии председателя ФРС Джаннет Йеллен в Университете Массачусетса. В своей речи она, с одной стороны, указала, что инфляционные показатели пока находятся под давлением сильного доллара, цен на нефть и импорта, а с другой — обозначила намерение ФРС постепенно повышать ставку по мере нивелирования факторов, демпфирующих рост потребительских цен. Кроме того, она отметила положительную динамику на рынке труда. Вместе с тем стало понятно, что решение по ставке находится в сильной зависимости и от внешней конъюнктуры, так что число инвесторов, рассчитывавших, что этот шаг будет предпринят в октябре или декабре, уменьшилось.

Прошедшая неделя также принесла много интересных новостей внеэкономического порядка, способных, однако, повлиять на страновые риски в оценке акций, суверенных облигаций и бумаг корпоративного сектора. Прежде всего это касается, разумеется, антитеррористической операции в Сирии. Вложения в суверенные российские бумаги, по данным EPFR, неуклонно падали с июня этого года, темпы оттока капитала примерно соответствовали таковым для развивающихся рынков в целом. Однако на прошлой неделе в движении капитала в фонды, ориентированные на российский рынок акций, произошел слом тенденции, впервые за много месяцев зафиксирован приток в $100,2 млн. К сожалению, в фондах, ориентированных на рынки облигаций России, отток сохраняется, но надо помнить, что инвесторы на рынке долга более консервативны и менее склонны к оперативной конъюнктурной игре, чем более гибкий капитал на рынке акций. Поэтому мы можем надеяться, что инвесторы вернутся, если на сырьевых рынках сохранится рост и если страновые риски для России будут снижаться в силу внешнеполитической конъюнктуры и восстановления доверительных отношений со странами Запада.

В понедельник нефть марки Brent торговалась немногим выше $52 за баррель, что на 7,5% превысило уровень предыдущей недели.

За период с 5-го по 9 октября индекс ММВБ прибавил 7,19%, достигнув 1728,44 пункта, а рассчитываемый в долларах США РТС вырос сразу на 15,8%, до 764,93 пункта. 

Рубль по итогам прошлой недели укрепился по отношению к основным иностранным валютам. Пара USD/RUB подешевела, курс доллара снизился на 6,27%, до 61,876 руб., а EUR/RUB потеряла в цене 5,07%, опустившись до 70,3 руб.

Давайте рассмотрим календарь макроэкономической статистики на текущую неделю.

В понедельник, 12 октября, важной для рынков статистики опубликовано не было.

Во вторник, 13 октября, стоит отметить выход данных по динамике торгового баланса в Китае. В Японии будет опубликовано значение индекса потребительского доверия. Великобритания и Германия обнародуют сентябрьское значение индексов потребительских цен. 

В среду, 14 октября, станет известна динамика объемов промышленного производства в Еврозоне в августе. Индекс потребительских цен выйдет в Китае. В США станут известны объемы деловых запасов и розничных продаж в стране за август.

В четверг, 15 октября, ожидается релиз по количеству заявок на пособие по безработице в США за прошедшую неделю. Также выйдет и последнее значение индекса потребительских цен. Наконец, будет опубликован релиз по индексу деловой активности от ФРБ Филадельфии. 

В пятницу, 16 октября, стоит выделить публикацию значения торгового баланса Еврозоны. Также станет известно финальное значение сентябрьской инфляции в регионе. В США будет опубликована статистика по промпроизводству в сентябре и по индексу потребительского доверия от университета Мичигана. 

Модельный портфель Инвесткафе формируется на основании рекомендаций отраслевых аналитиков агентства, которые предлагают наиболее интересные акции по соотношению риск/доходность из списка самых ликвидных бумаг отечественного фондового рынка. Вес каждой бумаги в портфеле определяется на основании потенциала ее роста, рассчитанного методами фундаментального анализа. Цены, по которым будут производиться сделки, берутся по состоянию на закрытие пятницы либо другого последнего дня торговой недели. Начальная стоимость портфеля составляла 1 млн руб.

Предыдущий состав портфеля

 

За прошедшую неделю стоимость совокупных активов модельного портфеля (акции + кэш) значительно выросла, однако его динамика оказалась хуже динамики индекса ММВБ, который показал больший рост.

Доходность модельного портфеля с момента начала отсчета по сравнению с бенчмарком в виде индекса ММВБ

Источник: инфографика Инвесткафе.

За последнюю неделю совокупные активы нашего модельного портфеля прибавили 5,44%. Такой динамике способствовал рост котировок практически всех акций в портфеле. Как было указано выше, индекс ММВБ вырос на 7,19%. Спред (разрыв в доходности) между ними расширился и составил 123,07 п.п. в нашу пользу.

Источник: расчеты Инвесткафе.

В новом портфеле мы решили заменить достигнувшие своей целевой цены акции банка ВТБ бумагами АФК Система, которые сохраняют существенный потенциал роста.

Структура портфеля на новую неделю

 

АФК Система (сектор телекоммуникаций)
Целевая цена без корректировки на риски, ао: 28,52 руб. Потенциал роста: 31,4%.

АФК Система приобрела за 4,8 млрд руб. компанию Крондштат у группы Промышленные инвесторы, которая является инвестиционной компанией, реализующей проекты, связанные с развитием крупных промышленных предприятий, а также осуществляющей венчурные инвестиции в России и странах СНГ. Компания Крондштат занимается производством беспилотников и их комплектующих. Конгломерат АФК Система усилила позиции в сфере промышленного производства, и данный фактор оценивается как позитивный для инвестиционной оценки компании. Интересна стратегия холдинга с точки зрения активов в портфеле и подходов, которые демонстрирует холдинг. Вспоминается пример покупки 49% убыточной компании Русснефть за $100 млн (дешевая стоимость актива за счет больших долгов и убытков) и доведения стоимости компании до 1,2 млрд руб. в 2013 году (цена продажи пакета увеличилась на 49%). Похожим примером является сделка по приобретению компании Росно, которую в 2001 году купили за $27 млн и продали ее долю за $750 млн в 2007 году, то есть за 7 лет Росно прирастала в стоимости каждый год в четверо. Циклы сделок составляют 3-7 лет (менее 10 лет). Второй подход заключается в создании стоимости и получении стабильных дивидендных выплат. Ярким примером служит компания МТС, стоимость которой за 14 лет, начиная с 2000 года, выросла в 3 раза, с 6,1 млрд руб. до 18,9 млрд руб. Таким образом, различная стратегия инвестирования и портфель разнообразных активов в различных секторах с точки зрения оценки холдинга является бесспорно сильной стороной. На данный момент менеджментом АФК были озвучены планы по наращиванию компаний-экспортеров в портфеле для увеличения валютной выручки.

Сбербанк (финансовый сектор)
Целевая цена без корректировки на риски, ап: 83,6 руб. Потенциал роста: 21%.

Отчетность Сбербанка по РСБУ за девять месяцев 2015-го свидетельствует о том, что минувший сентябрь оказался для него самым успешным отрезком за последние 12 месяцев. В этот период чистая прибыль банка поднялась до 32,4 млрд руб., что вселяет пусть и робкую, но надежду на улучшение ситуации в российском банковском секторе в целом и нормализацию финансовых показателей самого Сбера в частности. По итогам работы с января по сентябрь банк зафиксировал двукратное снижение чистой прибыли — с 286,692 млрд  до 144,433 млрд руб. Темпы падения чистого процентного дохода Сбербанка продолжают падать: в августе они сократились на 17,6% г/г, а по итогам девяти месяцев — уже на 16,3%, или 532,617 млрд руб. в абсолютном выражении. Это напрямую связано с последовательным снижением в течение года ключевой ставки Банка России, которое повлекло за собой неизбежное замедление роста процентных расходов. Сбербанк продолжает формировать резервы на возможные потери для покрытия кредитных рисков, что в итоге привело к 40%-му росту расходов на совокупные резервы, которые в отчетном периоде превысили 300 млрд руб. Созданные на балансе резервы на сегодняшний день более чем вдвое превышают объем просроченной задолженности, что более чем соответствует требованиям Банка России.

Аэрофлот (транспортный сектор)
Целевая цена без корректировки на риски, ао: 111 руб. Потенциал роста: 82%.

Аэрофлот, на который возложена миссия по спасению пассажиров тонущей в долгах компании Трансаэро, неплохо справляется с поставленной задачей и не забывает о собственных интересах. Лидер российского рынка гражданской авиации продолжает наращивать операционные показатели и расширяет авиапарк. Компания становится более заметной и на европейской арене: Аэрофлот занял четвертое место в Европе по темпам роста пассажирооборота за 1-е полугодие 2015 года согласно рейтингу, опубликованному AirlineBusiness. С операционными показателями у Аэрофлота все в полном порядке. За период с января по август текущего года авиакомпания нарастила пассажиропоток на 13,3% по сравнению с аналогичным периодом 2014 года. Главным образом это произошло за счет увеличения доли внутренних перевозок на 33,4%. Пассажирооборот перевозчика подрос на 7,9%, занятость кресел практически не изменилась (+0,1 п.п.), а коммерческая загрузка сократилась на 1 процентный пункт. Авиапарк компании за отчетный период стал больше на три единицы.

Ростелеком (сектор телекоммуникаций)
Целевая цена без корректировки на риски, ао: 130 руб. Потенциал роста: 18%.

Ростелеком отчитался по МСФО за 2-й квартал, за который смог увеличить базу пользователей широкополосного доступа в Интернет на 3%, до 11,2 млн. Схожей тенденцией отметилась динамика услуг платного ТВ: здесь количество абонентов выросло на 7%, достигнув 8,2 млн. Традиционно негативным факторов отчетности стали показатели местной телефонной связи, число абонентов которой сократилось на 9%, до 23,2 млн, вследствие снижения популярности стационарной телефонии. Выручка Ростелекома в отчетном периоде упала на 0,7% г/г, до 72,1 млрд руб. Это во многом обусловлено изменением объема услуг присоединения и пропуска трафика других операторов. Операционные расходы компании за 2-й квартал почти не изменились, составив 47,2 млрд руб., увеличились лишь затраты на оплату труда (+2%), однако по остальным статьям зафиксировано снижение. Таким образом, операционная прибыль смогла удержаться чуть выше 10 млрд руб., впрочем, сократившись на 7% г/г. Капитальные вложения Ростелекома упали почти на 20%, до 11,1 млрд руб., вследствие их неравномерного распределения внутри календарного года. Чистый долг при этом снизился на 5% — с 177,7 млрд до 168,2 млрд руб. Показатель чистый долг/OIBDA на конец отчетного периода составил 1,7х, и это довольно комфортный уровень. Чистая прибыль компании с апреля по июнь опустилась на 19% г/г и составила 6,1 млрд руб., главным образом за счет высокой базы прошлого года, возникшей вследствие списания отложенных налогов на фоне создания с Tele2 Россия совместного предприятия. OIBDA Ростелекома в отчетном периоде опустилась на 3%, до 25,4 млрд руб., а его рентабельность снизилась на 0,9%, до 35,1%. Ростелекому необходимо максимально активизировать деятельность по диверсификации, а до этого вряд ли стоит ожидать от компании сильных финансовых результатов.

Московская биржа (финансовый сектор)
Целевая цена без корректировки на риски: 79,3 руб. Потенциал роста: -5%.

Наблюдательный совет Московской биржи на заседании, которое состоялось 24 сентября, утвердил новую дивидендную политику, передвинув вверх минимальную планку для ежегодных выплат. Уже по итогам текущего года акционеры Московской биржи смогут рассчитывать на получение в виде дивиденда 55% от чистой прибыли компании вместо прежних 50%, причем традиционно можно ожидать и более щедрых дивидендов, которые неоднократно повышались с момента IPO. При этом стоит заметить, что если прежняя дивидендная политика была рассчитана до 2014 года, то новая не ограничена по времени. Учитывая стабильный рост финансовых показателей Московской биржи из года в год, это намерение делиться денежными потоками может вполне повысить привлекательность бумаг компании, которые в долгосрочной перспективе могут превратиться в одну из самых интересных дивидендных идей на российском фондовом рынке. Но главный приятный сюрприз поджидает акционеров уже в следующем году, начиная с которого компания может перейти на промежуточные полугодовые дивидендные выплаты. И это действительно сильный драйвер! Правда, рынок раньше времени не спешит радоваться возможным изменениям, да и представители Московской биржи, судя по всему, еще обдумывают эту идею, официально заявив лишь, что «не исключают промежуточных дивидендов по итогам полугодия, начиная с 2016 года».

Акрон (сектор минеральных удобрений)
Целевая цена без корректировки на риски: 3000 руб. Потенциал роста: 1%.

Акрон, один из крупнейших российских производителей минеральных удобрений, раскрыл финансовые результаты по МСФО за первые 6 месяцев 2015 года. В отчетном периоде объем производства сельскохозяйственной продукции компании сократился на 5,5%, составив 3,1 млн тонн. Также упал и объем продаж основной продукции, достигнув уровня в 3,06 млн тонн, что на 6,4% отстает от показателя 1-го полугодия 2014 года. Частично сгладить подобное снижение удалось благодаря выходу первой очереди ГОК «Олений Ручей» на полную проектную мощность в конце 1-го квартала 2015 года. Несмотря на слабые операционные показатели, компании все же удалось добиться неплохих финансовых результатов, почти наполовину увеличив свой доход. Это стало возможным благодаря реализации мер по своевременной модернизации предприятий Акрона и росту эффективности Северо-западной фосфорной компании (СЗФК). В общей сложности выручка Акрона в отчетном периоде прибавила почти 46%, составив 52,1 млрд руб., и немаловажную роль в этом сыграло ослабление рубля, благодаря которому удалось добиться такой впечатляющей динамики, даже несмотря на падение продаж в физическом выражении. Еще более впечатляющую динамику продемонстрировала операционная прибыль, превысившая показатель 1-го полугодия 2014 года почти в 3 раза и поднявшаяся до 15,9 млрд руб. Этому не смогли помешать даже выросшие на 50% коммерческие, общие и административные расходы. Столь ощутимая прибавка объясняется индексацией зарплат в рублях и затратами на персонал, представленными в валюте. Также стоит отметить транспортные расходы, взлетевшие на 25% из-за индексации железнодорожного тарифа и девальвации рубля. В итоге чистая прибыль Акрона по итогам 1-го полугодия 2015 года составила 12,1 млрд руб., что оставило далеко позади результат первых 6 месяцев 2014 года в 6,6 млрд руб. Показатель EBITDA компании при этом увеличился до 20,26 млрд руб., что в 2,4 раза превышает значение прошлого года, а его рентабельность выросла за 12 месяцев на 15 п.п., до 39%.

ММК (сектор черной металлургии)
Целевая цена без корректировки на риски: 16,005 руб. Потенциал роста: -1%.

ММК отчитался по МСФО за 1-е полугодие 2015 года. Как следует из представленного компанией документа, производство стали снизилось на 5,8%, до 6,2 млн тонн, что было обусловлено меньшей загрузкой электросталеплавильных мощностей компании. Общая отгрузка товарной продукции составила 5,6 млн тонн, сократившись на 8,4% г/г. Данная динамика показателей на фоне непростых экономических условий была вызвана падением спроса на сталь в России. Схожая тенденция  наблюдалась и в выпуске угольного концентрата и ЖРС, упавшем на 6,4% и 5,4% до 1,3 млн и 1,6 млн тонн соответственно. Однако доля продукции с высокой добавленной стоимостью в 1-м полугодии расширилась до 47,2%, благодаря увеличению загрузки Стана 5000, вследствие роста объема заказов на толстый лист. Сокращение спроса на внутреннем рынке спровоцировало снижение продаж в России и СНГ на 12,7%, до 4,1 млн тонн, но столь неутешительные результаты были отчасти сглажены повышением объемов отгрузки на экспорт сразу на 21,4%, до 1,4 млн тонн. Средняя долларовая цена на сталь с января по июнь упала на 16,1% и в среднем составила  $491 за тонну против $585 в аналогичном периоде 2014 года. Это и стало основной причиной падения выручки на внушительные 22,8%, до $3,2 млн. Операционная прибыль ММК, напротив, очень порадовала, увеличившись в 2,5 раза, до $692 млн. Это стало возможным благодаря снижению себестоимости товарной продукции вследствие ослабления рубля, мер по сокращению расходов и уменьшения объемов производства. Ввиду сокращения долговых обязательств компании до $2,3 млрд удалось добиться стабильного уменьшения расходов на обслуживание кредитов. Все эти факторы позволили чистой прибыли ММК вырасти почти в шесть раз в сопоставлении год к году и закрепиться на отметке $468 млн. При этом во 2-м квартале данный показатель достиг рекордных значений за последние пять лет, составив $272 млн. EBITDA увеличилась на 39%, вплотную приблизившись к $1 млрд.

Мегафон (сектор телекоммуникаций)
Целевая цена без корректировки на риски: 1059 руб. Потенциал роста: 29%.

Ведущий российский оператор связи Мегафон обнародовал результаты МСФО за 2-й квартал 2015 года. Благодаря успешным маркетинговым инициативам, а также подписанию дилерского соглашения с компанией Связной в отчетном периоде Мегафону удалось увеличить количество абонентов мобильной связи на 5%, до 71,4 млн, по сравнению с аналогичным периодом 2014 года. Также порадовал сегмент передачи данных, прибавивший в годовом отношении 8,4%, составив 28,3 млн абонентов. Схожей тенденцией отметился показатель ARPDU, увеличившийся на 11,8%, до 228 руб., вследствие выросшего спроса на данный вид услуг. Продолжил рост во 2-м квартале 2015 года и показатель DSU — на 26,6%, до 3 074 Мб, благодаря все большему распространению смартфонов и устройств передачи данных, а также росту объемов 4G/LTE трафика. Несмотря на некоторый успех в операционных показателях, общая выручка компании за отчетный период снизилась на 0,7%, составив 76,1 млрд руб. Причиной послужило сокращение дохода от продажи оборудования, поскольку на фоне ухудшения макроэкономической ситуации в стране был отмечен спад потребительской активности. Однако стоит отметить, что устойчивый рост абонентской базы не прошел бесследно, обеспечив хоть и незначительное, но увеличение выручки от предоставления услуг мобильной связи — на 0,8%. Ощутимым ростом отметился доход компании от мобильной передачи данных, увеличившийся в отчетном периоде на 20,3%, до 19,6 млрд руб. Немного снизилась выручка от фиксированной связи — на 1,2%, до 5,3 млрд руб., также упал доход от продажи оборудования и аксессуаров — на 19,6%, до 3,99 млрд руб., вследствие снижения среднего чека, смены предпочтений в сторону моделей по более низкой цене и спада покупательской способности. Операционная прибыль компании во 2-м квартале 2015 года увеличилась на 2,9%, составив 20,8 млрд руб., по сравнению с тем же периодом прошлого года. На фоне более высоких курсовых разниц во 2-м квартале 2014 года чистая прибыль Мегафона в отчетном периоде снизилась на 6,4% и составила 13,0 млрд руб. Вследствие сокращения себестоимости на 1,3% вырос показатель OIBDA, составив 34,7 млрд руб. Его рентабельность увеличилась в отчетном периоде до 45,6% против 44,7% во 2-м квартале 2014 года.

Яндекс (сектор информационных технологий)
Целевая цена без корректировки на риски:1950 руб. Потенциал роста: 122%.

Крупнейший российский интернет-портал Яндекс раскрыл финансовые результаты своей деятельности за 2-й квартал 2015 года. Компании принадлежит львиная доля российского поискового рынка — 57,3%, и, судя по всему, останавливаться на этом она не собирается. Сохраняя в приоритете повышение качества поиска и рекламных продуктов, в отчетном периоде Яндексу удалось увеличить количество рекламодателей на 17%, до 351 тыс., а также количество поисковых запросов на 2% по сравнению с аналогичным периодом 2014 года. Также был запущен музыкальный сервис Яндекс.Радио с аудиорекламой. Стоит отметить, что компания планирует запуск новой аукционной модели продажи рекламы, ожидая повышения эффективности рекламных объявлений и, соответственно, привлечения большего количества рекламодателей, что поспособствует росту рынка интернет-рекламы в целом. На фоне непростой экономической ситуации Яндексу все же удалось во 2-м квартале 2015 года увеличить выручку на 14%, до 13,9 млрд руб., что превзошло средние ожидания и аналитиков, и самой компании, прогнозировавшей подъем на 9-12%. Несмотря на успешные показатели выручки, чистая прибыль компании уже 2-й квартал кряду продолжает снижаться. Так, за апрель-июнь 2015 года чистая прибыль спикировала на 85%, составив скромные 0,4 млрд руб. по сравнению с 2,4 млрд руб. годом ранее. В отчетности приведена скорректированная чистая прибыль, не включающая эти правила, которая упала гораздо меньше — всего на 16%, до 2,8 млрд руб.

Э.ОН Россия (электроэнергетический сектор)
Целевая цена без корректировки на риски: 3,15 руб. Потенциал роста: 3%.

Э.ОН Россия представила довольно неутешительные финансовые результаты по МСФО за 1-е полугодие. В связи с сокращением выработки электроэнергии на 14,8% из-за аварии на Сургутской ГРЭС-2 выручка Э.ОН Россия упала на 8,7% г/г, до 35,82 млрд руб. Дополнительное давление на этот показатель оказала неблагоприятная ценовая конъюнктура на рынке на сутки вперед (РСВ) в первой ценовой зоне, что привело к снижению отпускных цен более чем на 10%. Операционные расходы удалось удержать на прошлогоднем уровне в 30,5 млрд руб., даже несмотря на выплаченный компанией штраф в размере 1,3 млрд руб. за просроченный ввод в эксплуатацию энергоблока на Березовской ГРЭС и ремонт двух энергоблоков Сургутской ГРЭС-2, который обошелся в 1,7 млрд руб. Правда, во втором случае расходы чуть более 1 млрд было компенсировано страховыми выплатами. Впрочем, чисто символическое снижение затрат не помогло операционной прибыли показать достойный результат. По итогам первых шести месяцев она упала сразу на 26,7%, до 6,5 млрд руб. Чистые финансовые доходы упали на 35%, до 700 млн руб. Вкупе с другими уже упомянутыми негативными факторами это привело к  падению чистой прибыли Э.ОН Россия почти на треть, до 5,8 млрд руб. EBITDA сократилась чуть менее значительно — на 20%, сумев удержаться выше 10 млрд руб. Чистая прибыль компании упала сразу на 28%.

Источник: http://investcafe.ru/blogs/10513/posts/62896