Tikr

Модельный портфель: привал на пути к вершине

В начале новой торговой недели мы, как обычно, публикуем обзор результатов управления модельным портфелем Инвесткафе, сформированным из наиболее привлекательных, на наш взгляд, ликвидных акций российских эмитентов, а также формируем его состав на предстоящую пятидневку, в данном случае — с 12-го по 16 сентября.

Для начала припомним ключевые события, повлиявшие на рынки ценных бумаг с момента составления последнего модельного портфеля.

По данным Росстата, отечественный ВВП за 2-й квартал сократился на 0,6% г/г и вырос на 7% кв/кв, составив в текущих ценах 19979,4 млрд руб. За полугодие экономика России просела на 0,9% г/г, до 38540,7 млрд руб.

Индекс деловой активности сферы услуг в августе, по данным Markit, опустился с июльских 55 п. до 53,5 п. Индекс остается выше 50 п., что указывает на заметное развитие сферы услуг. Более того, улучшение рыночной конъюнктуры происходит непрерывно на протяжении семи месяцев.

По данным Росстата, в августе зафиксировано нулевое изменение инфляции, а с начала года она выросла на 3,9%. Для сравнения: в последнем летнем месяце 2015-го индекс потребительских цен поднялся на 0,4%, с начала года вырос на 9,8%.  С 30 августа по 5 сентября, по оценке Росстата, инфляция была нулевой, как неделей ранее. С начала года показатель вырос на 3,9%. Стабилизация инфляции повышает шансы на снижение Банком России учетной ставки по итогам заседания 16 сентября. Между тем, глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина заявила о складывающемся в банковском секторе структурном профиците ликвидности, указав, что в этих условиях ключевая ставка понижаться не может.

Средняя максимальная ставка первой десятки российских банков по депозитам физических лиц в рублях за третью декаду августа составила 8,72%. 

Номинальный эффективный курс рубля к иностранным валютам снизился за прошлый месяц упал на 1,9% м/м, а с начала года вырос на 6,1%. Реальный эффективный курс рубля потерял 2% в месячном исчислении и увеличился на 8,7% с начала года.

С 30 августа по 5 сентября, по данным Росстата, инфляция в России была нулевой. С начала года цены выросли на 3,9%.

Объем денежной базы РФ в узком определении на 2 сентября составил 8,568 трлн руб., уменьшившись за неделю на 44,9 млрд. Ставки Mosprime снова сократились и лежали в диапазоне 10,53-10,57%, то есть практически у границ ключевой ставки. Ставка RUONIA не менялась, на конец недели она была равна 10,25%, объем сделок по ней составил 181,93 млрд руб. Задолженность банков по операциям РЕПО перед ЦБ уменьшилась до 102,17 млрд руб., она полностью приходится на сделки по фиксированной ставке. Последняя средневзвешенная ставка по аукционам РЕПО составляет 10,95%, операций не проводилось. На аукционах валютного РЕПО банки заняли $4,526 млрд под 2,53% годовых на 28 дней и $0,1 млрд — под 2,44% на семь дней. Сальдо операций ЦБ с банковским сектором по представлению и абсорбированию рублевой ликвидности на 9 сентября было отрицательным и равнялось -11,20 млрд руб.

С 1-го по 7 сентября приток в фонды, ориентированные на российские активы, составил $84,1 млн после $29 млн неделей ранее.

Индекс промышленного производства Великобритании в июле вырос на 0,1% м/м и на 2,1% г/г против ожидаемого снижения на 0,2% м/м и повышения на 1,9% г/г. Отрицательное сальдо торгового баланса в стране за этот период составило 11,764 млрд фунтов при прогнозе 11,75 млрд.

PMI Германии снизился на 1,5% м/м при прогнозе роста на 0,2% м/м. Объем заказов предприятий в июле увеличился на 0,2% м/м при прогнозе 0,5% м/м, а положительное сальдо торгового баланса оказалось равно 19,4 млрд евро, хотя ожидалось значение 22 млрд.

ВВП еврозоны во 2-м квартале в соответствии с консенсусом поднялся на 1,6% г/г и на 0,3% кв/кв. Индекс доверия инвесторов по альянсу на сентябрь составил 5,6 п., превысив прогноз на 0,6 п.

ЕЦБ, как и ожидалось, оставил без изменений кредитную и депозитную ставки на уровне 0% и -4% соответственно, а также сохранил объем выкупа активов в рамках программы количественного смягчения на уровне 80 млрд евро. Программа продлится до марта 2017 года, а ее совокупный объем составит 1,7 трлн евро.

ВВП Японии во 2-м квартале вырос на 0,2% кв/кв, притом что изменений не ожидалось. Чистые вложения нерезидентов в японские акции за неделю составили 1,9 млрд после оттока 15,5 млрд неделей ранее.  Объем заказов в машиностроении Японии за июль увеличился на 4,9% м/м и на 5,2% г/г при прогнозе снижения на 3,5% м/м и роста на 0,3% г/г.

Положительное сальдо торгового баланса Китая в августе составило $52,049 млрд при консенсусе $58 млрд. При этом китайский экспорт снизился на 2,8% г/г, а импорт вырос на 1,5% г/г при прогнозе уменьшения обоих показателей на 4% и 4,9% соответственно. Индекс потребительских цен Китая в августе вырос на 0,1% м/м и на 1,3% г/г при прогнозе 0,3% м/м и 1,7% г/г.

Количество заявок на получение пособия по безработице в Штатах за неделю составило 259 тыс., что оказалось ниже прогноза на 6 тыс. Индекс экономических условий в непроизводственной сфере США в августе составил 51,4 п. против ожидаемых 55 п.

Запасы нефти в Штатах за неделю снизились на 14,513 млн баррелей, продемонстрировав самый сильный результат с 1999 года, притом что ожидалось их повышение на 0,225 млн. Запасы бензина за тот же период сократились на 4,211 после 0,691 млн баррелей за предыдущую неделю. Основной причиной этого стал тропический шторм Эрмина, из-за которого остановили работу нефтеперерабатывающие предприятия на побережье Мексиканского залива, ограничив импорт и отгрузки. Таким образом, резкое сокращение запасов нефти — разовое явление, и в скором времени их рост восстановится ускоренными темпами.

По подсчетам Baker Hughes, за прошедшую неделю число действующих буровых установок в США выросло на 11 (+2,21%) и составило 508. Согласно еженедельному отчету EIA, добыча нефти в США снизилась до 8,458 млн баррелей в сутки (-0,35%).

По данным COT, с 30 августа по 6 сентября фонды сократили количество нетто-лонгов по нефти WTI (NYMEX) на 40,91 тыс. (-18,56%),  до 179,493 тыс.

На рынке продолжают циркулировать предположения и мнения экспертов по поводу соглашения о заморозке добычи. Вероятность этого шага приблизило заявление иранского министра нефти о том, что страну устроила бы цена $50-60 за баррель и что он готов на любые меры, направленные на стабилизацию рынка. Следующий шаг в этом направлении может быть сделан на Международном энергетическом форуме в Алжире в конце сентября.

Днем 12 сентября Brent торговалась по  $46,96 за баррель, что на 0,72% ниже уровней, показанных днем 5 сентября, когда был опубликован последний модельный портфель.

Рубль за этот же время показал разнонаправленную динамику по отношению к основным иностранным валютам. Цена пары USD/RUB  к концу торгов 9 сентября снизилась на 0,43% по сравнению со стоимостью на конец прошлой торговой недели, до 64,82 руб., в то время как стоимость EUR/RUB  выросла на 0,29% и составила 72,81 руб.

Со 2-го по 9 сентября рублевый индекс ММВБ прибавил 1,22%, достигнув 2028,25 пункта, а рассчитываемый в долларах США индекс РТС вырос на 1,86%, до 987,87.

Модельный портфель Инвесткафе формируется на основании рекомендаций отраслевых аналитиков агентства, которые предлагают наиболее интересные акции по соотношению риск/доходность из списка самых ликвидных бумаг отечественного фондового рынка. Вес каждой бумаги в портфеле определяется на основании потенциала ее роста, рассчитанного методами фундаментального анализа и скорректированного на индивидуальные риски эмитента. Цены, по которым будут производиться сделки, берутся по состоянию на закрытие пятницы либо другого последнего дня торговой недели. Начальная стоимость портфеля составляла немногим более 960 тыс. руб. Дата составления первого модельного портфеля по вышеописанному методу — 12 августа 2011 года.

Предыдущий состав портфеля

По сравнению со значением на 2 сентября  стоимость совокупных активов модельного портфеля (акции + кэш)  выросла весьма незначительно, заметно отстав от индекса ММВБ.

Доходность модельного портфеля с момента начала отсчета по сравнению с бенчмарком в виде индекса ММВБ

 

Источник: инфографика Инвесткафе.

За прошедшую неделю совокупные активы нашего модельного портфеля  выросли на 0,05%, а, как было указано выше, индекс ММВБ,  прибавил 1,22%. Спред (разрыв в доходности) между ними с начала отчета сократился, однако составил 220,79% п.п. в нашу пользу. 

Структура портфеля на новую неделю

Мегафон (сектор телекоммуникаций)
Целевая цена: 1008 руб. Потенциал роста: 50%.

Мегафон опубликовал финансовые результаты за 1-е полугодие. Из представленного документа следует, что за отчетный период компании удалось нарастить абонентскую базу почти на 4%, до 76,6 млн. В России количество мобильных абонентов у оператора увеличилось на 4,6%, достигнув 74,7 млн. Число пользующихся услугами по передаче данных в нашей стране выросло на 7,4%, вплотную приблизившись к отметке в 30 млн. Убедительный результат продемонстрировал показатель DSU (объем трафика на одного абонента), увеличившийся за год ровно на четверть, подойдя к 4 000 Мб. ARPDU (средний месячный счет на одного пользователя мобильным Интернетом) вырос с 225 до 232 руб. Однако, несмотря на довольно заметный рост абонентской базы и других операционных показателей, доходы Мегафон поднялись лишь на 2,5%, до 153,9 млрд руб. Это связано с сокращением на 5,4% доходов от мобильной связи и прочих услуг. Негативным моментом стало то, что операционные расходы компании росли в отчетном периоде быстрее, чем выручка. Подобная отрицательная динамика не могла не отразиться на операционной прибыли компании, которая за первые шесть месяцев 2016 года сократилась почти на четверть, до 29,8 млрд руб. OIBDA оператора опустилась на 10%, до 59,8 млрд руб., рентабельность по ней стала ниже на 5,5 п.п., составив 38,9%. Чистая прибыль Мегафона сократилась на 21%, до 16 млрд руб., что, по словам финдиректора компании,  по большей части носит «бумажный» характер и связано с такими факторами, как износ и амортизация на фоне капитальных затрат в предыдущих кварталах, а также с вводом в эксплуатацию объектов основных средств.

АФК Система (холдинговые компании)
Целевая цена, ао: 25 руб. Потенциал роста: 20%.

В первых числах июня за 1-й квартал отчиталась крупнейшая в России и СНГ холдинговая компания АФК Система. Корпорация показала достаточно сильные финансовые результаты, увеличив скорректированную чистую прибыль до 2,5 млрд руб., в то время как за аналогичный период прошлого года Система показала убыток. Консолидированная выручка корпорации увеличилась на 3,3%, до 173 млрд руб., что обусловлено ростом выручки 10 из 13 активов АФК, сильнейшими из которых стали Детский мир и Segezha group, увеличившие выручку на 35% г/г и 40% г/г соответственно. Такого результата Детскому миру удалось добиться благодаря сильной динамике сопоставимых продаж, которые возросли на 13,1%. Segezha group увеличила продажи бумаги, фанеры и пиломатериалов, а также провела консолидацию ЛЛДК. Скорректированная OIBDA, несмотря на рост в большинстве активов, осталась на уровне прошлого года, что связано с убытком группы Кронштадт. Согласно комментариям компании, это плановый убыток, который связан с инвестированием в новые проекты, а также с сезонными колебаниями выручки. В мае этого года компания утвердила новую дивидендную политику, согласно которой выплаты должны составлять не менее 4% доходности от средневзвешенной цены на акцию за дивидендный период, но при этом на обыкновенную акцию не может приходиться меньше 0,67 руб. дивиденда. По итогам прошлого года с доходностью 4% дивиденд, по предварительным расчетам, может составить 0,78 руб. за обычку.

Сбербанк (финансовый сектор)
Целевая цена, ап: 88 руб. Потенциал роста: -18%.

Лидер российского банковского сектора порадовал инвесторов позитивным релизом за 1-й квартал по МСФО: его чистая прибыль увеличилась на 284,6% г/г, до 117,7 млрд руб. Чистые процентные доходы Сбера повысились на 62,5% г/г, до  325,5 млрд руб., а чистые процентные расходы сократились на 21,7% г/г. Смягчение кредитно-денежной политики ЦБ РФ в течение 2015 года способствовало удешевлению фондирования, что благоприятно сказалось на финансовых показателях Сбербанка. Чистые комиссионные доходы продемонстрировали рост на 11,8% г/г, до  77,2 млрд руб. Большая их часть пришлась на расчетно-кассовое обслуживание юридических лиц, которое увеличилось на 22,9% г/г, до  53,1 млрд руб. При этом операционные расходы повысились всего на 2,9% г/г, до  143,8 млрд руб., а затраты на персонал увеличились на чисто символическую 0,1%. Основные финансовые коэффициенты также продемонстрировали положительную динамику в отчетном периоде. Особо следует выделить рентабельность капитала, которая увеличилась на 13,4 п.п. Чистая процентная маржа Сбербанка по итогам 1-го квартала составила 5,3%, повысившись на 1,6 п.п. Объем средств клиентов Сбера увеличился на 21,9% г/г, до  19,2 трлн руб. Несмотря на снижение процентных ставок по депозитам, и юридические, и физические лица по-прежнему охотно пользуются услугами крупнейшего банка страны и открывают в нем депозиты. Кредитный портфель Сбербанка за вычетом резерва в 1-м квартале стал больше на 6,5% г/г, достигнув  18,5 трлн руб.

Московская биржа (финансовый сектор)
Целевая цена: 170 руб. Потенциал роста: 34%.

Московская биржа порадовала инвесторов позитивным релизом по МСФО за 1-е полугодие текущего года. Комиссионные доходы компании увеличились на 22,1% г/г, до  9,88 млрд руб. При этом годом ранее был зафиксирован рост на 14,9% г/г. Операционные доходы увеличились на 2,2% г/г, до  22,5 млрд руб. Административные расходы Московской биржи в отчетном периоде составили 2,96 млрд руб., поднявшись на 10,3% г/г, а в том же периоде прошлого года издержки повысились на 16,4% г/г. Расходы на персонал увеличились на 4,2% г/г, до  2,96 млрд руб., что ниже инфляции, которая продемонстрировала рост на 6,6%. Таким образом, у компании получается увеличивать долю комиссионных доходов и удерживать показатели расходов на приемлемом уровне. Чистая прибыль повысилась на 1,3% г/г, до  13,3 млрд руб. Относительно скромный полугодовой результат вызван уменьшением прибыли в 1-м квартале, однако во 2-м квартале наметились позитивные изменения. Менеджмент Московской биржи остался доволен финансовыми результатами. Комментируя итоги 1-го полугодия, предправления Александр Афанасьев и финдиректор Евгений Фетисов отметили рост комиссионного дохода во всех сегментах за счет усовершенствования продуктовой линейки, а также сотрудничества  с иностранными компаниями для упрощения доступа к торгам нерезидентов.

Юнипро  (электроэнергетический сектор)
Целевая цена: 3 руб. Потенциал роста: 7%.

Из-за аварии на энергоблоке Березовской ГРЭС в феврале текущего года Юнипро была вынуждена отразить в отчетности по МСФО за 1-й квартал чистый убыток более 2 млрд руб. и отрицательную EBITDA, вплотную подошедшую к 1 млрд руб. С января по март электростанции Юнипро в общей сложности выработали 15,5 млрд кВт/ч, опередив прошлогодний результат на 13% г/г. Во многом это связано с приростом производственных показателей на Сургутской ГРЭС-2 на 29%, благодаря загрузке четвертого блока, который в 1-м квартале прошлого года вынужденно простаивал из-за ремонта. Производство тепловой энергии повысилось на 3,1% г/г на фоне сопутствующих погодных условий. В свою очередь, объем генерации на Шатурской, Яйвинской и Смоленской ГРЭС снизился в результате изменений графиков ремонтов и простоя генерирующего оборудования в холодных резервах. Продажи электроэнергии в отчетном периоде выросли на 14,5%, до 16,5 млрд кВт/ч, став основным драйвером и для повышения выручки на 16,7%, до 22,4 млрд руб. Большая часть доходов (21,6 млрд руб.) по-прежнему поступает от реализации электроэнергии и мощности, а на тепловую энергию и прочую выручку приходится скромные чуть более 3%. Пожар на энергоблоке №3 Березовской ГРЭС, случившийся 1 февраля, стал главной причиной увеличения операционных расходов с 15,6 млрд до 25,2 млрд руб. В этой связи операционная прибыль компании в размере 4,2 млрд руб., сгенерированная в 1-м квартале 2015 года, сменилась год спустя убытком от текущей деятельности на уровне 2,8 млрд руб. Вследствие понесенных убытков в размере 2 млрд руб. EBITDA по итогам 1-го квартала оказалась равна -1 млрд руб. Позитивным для Юнипро фактором остается полное отсутствие долговой нагрузки, которое позволяет выплачивать дивиденды. По итогам 2015 года дивиденд на одну акцию составит порядка 0,2 руб., что будет сулить доходность на уровне 7,7% в текущих котировках.

ФСК ЕЭС (электроэнергетика)
Целевая цена, ао: 0,17 руб. Потенциал роста: -7%.

Финансовая отчетность ФСК ЕЭС за 1-й квартал оказалась весьма впечатляющей: выручка компании увеличилась почти на четверть, а чистая прибыль стала выше на 80%. Доходы ФСК ЕЭС с января по март выросли на 23,4%, до 52,5 млрд руб. Главным источником выручки холдинга остаются тарифы на услуги по передаче электроэнергии. На фоне активного увеличения доходов ФСК ЕЭС продолжает демонстрировать впечатляющий контроль над затратами. По итогам 1-го квартала операционные расходы компании упали более чем на 10%, до 28,9 млрд руб. Несмотря на реализацию масштабной инвестиционной программы,  увеличение количества обслуживаемого оборудования за счет оптимизации численности персонала позволило снизить фонд оплаты труда и относящиеся к нему налоги. Операционная прибыль ФСК ЕЭС почти удвоилась, достигнув 21,1 млрд руб., а чистая прибыль  выросла на 80,2%, до 16,4 млрд руб. (Более умеренный рост последнего показателя связан с увеличением чистых финансовых расходов с 263 млн до 858 млн руб.). Скорректированная EBITDA повысилась на 43,9%, до 33,7 млрд руб. Вместе с тем ФСК ЕЭС заметно — с 222,9 млрд до 244,2 млрд руб. нарастила чистый долг, однако за счет повышения EBITDA значение NetDebt/EBITDA практически не изменилось, оставшись чуть выше 2х, что является вполне комфортным уровнем.

Норильский никель (металлургия)
Целевая цена, ао:  12 234 руб. Потенциал роста: 26%.

Норникель отчитался за 1-е полугодие, отразив в представленном финансовом документе существенное ухудшение ключевых показателей на фоне сложной ситуации на мировом рынке цветных металлов. Выручка компании сократилась на 22% г/г и составила $3,84 млрд, EBITDA упала на 34%, до $1,8 млрд. Причинами негативных результатов являются следующие факторы. Во-первых, это сокращение объема производства. Во-вторых, длительный понижательный тренд на мировых рынках цветных металлов. По этой причине цены реализации металлов, произведенных ГМК, остаются под сильным давлением. Впрочем, необходимо отметить, что уже во 2-м квартале текущего года цены начали стремительно восстанавливаться. Таким образом, результаты за оставшийся период 2016-го могут оказаться заметно лучше, чем за январь-июнь. Несмотря на крайне низкие цены на цветные металлы, Норникель продолжает генерировать положительный денежный поток и финансировать обширную программу модернизации и строительства новых объектов. Частично это происходит за счет очень высокой рентабельности бизнеса компании. Долговое положение компании довольно устойчиво, а уровень долговой нагрузки особенно важен для акционеров Норильского никеля, так как именно к нему привязаны потенциальные дивиденды.

Аэрофлот (транспортный сектор)
Целевая цена, ао: 102 руб. Потенциал роста: -2%.

По официальным данным Росавиации, за минувший год пассажиропоток в нашей стране снизился на 1,2%, до 92 млн. Предварительные операционные результаты за 1-е полугодие свидетельствуют о спаде перевозок на 8,4% г/г, что прямо указывает на продолжение тенденции и усиление кризиса в отрасли. Особенно заметным негатив стал в июне: по его итогам пассажиропоток сократился на 14,4%, до скромных 1,3 млн. В то же время расходы авиакомпаний продолжают активно увеличиваться. По итогам 1-го квартала они повысились на 15% (225 млрд руб.), получив мощный драйвер от прибавивших более 50%, до 61 млрд руб., затрат на лизинг, а также выросших на четверть, до 21 млрд руб., расходов на техобслуживание и ремонт. На 20%, до 35 млрд руб., подорожало обслуживание в аэропортах, хотя представители столичных воздушных гаваней утверждают, что рост тарифов не превышает инфляцию. Выиграть от тяжелой ситуации в секторе гражданских авиаперевозок может Аэрофлот, который в течение последних нескольких лет целенаправленно наращивал долю на рынке и на сегодня расширил ее до 55% с 40% в 2014 году. После ухода Трансаэро компании удалось достичь уверенного рыночного доминирования: ближайшего конкурента Аэрофлот опережает в четыре раза. Кроме того, у лидера отрасли есть практически полная монополия на дальнемагистральные перевозки в России. При сохранении кризисных явлений доля Аэрофлота на фоне возможного ухода с рынка небольших компаний продолжит расширяться. Это повышает привлекательность бумаг лидера сектора для инвесторов даже на текущих уровнях, что подтверждает и серьезная рыночная недооценка акций авиаперевозчика.

Яндекс (сектор информационных технологий)
Целевая цена: 1824 руб. Потенциал роста: 33%.

Яндекс обнародовал сильную финансовую отчетность за 2-й квартал, отразив в ней рост выручки почти на треть, до 18,0 млрд руб., и пятикратное увеличение чистой прибыли. Доходы Яндекса от интернет-рекламы, формирующие порядка 96% от всей выручки компании, с апреля по июнь увеличились на 28%, до 17,3 млрд руб. При этом прочие доходы показали более чем двукратный рост, достигнув 738 млн руб. Кстати, с начала этого года Яндекс представляет в отчетности консолидированную рекламную выручку, не разделяя контекстную и медийную рекламу, поскольку, по мнению менеджмента, границы между этим форматами практически стерты. При этом крупнейший российский поисковик  по-прежнему следует принципу прозрачности для инвесторов,  представляя финансовые показатели своих сервисов, которые по сути и бизнес-модели отличаются от основного направления деятельности. Что касается доли Яндекса на российском поисковом рынке, в том числе мобильном, то во 2 квартале доля компании сократилась на 0,6 п.п. и в среднем находилась в районе 57%. Чистая прибыль Яндекса с апреля по июнь выросла почти впятеро, перевалив за 2 млрд руб. Однако следует учесть, что данный показатель включает в себя достаточно волатильный эффект от валютных колебаний. Скорректированная EBITDA, также прибавившая 40%, достигла 6,8 млрд руб. и тоже превзошла ожидания, предполагавшие ее рост на 29%. Рентабельность по данному показателю повысилась с 34,6% до 37,5%.

Ростелеком (сектор телекоммуникаций)
Целевая цена, ао: 100 руб. Потенциал роста: 23%.

Выручка Ростелекома по МСФО во 2-м квартале текущего года сократилась на 0,4% г/г, до 72,1 млрд руб. Операционные расходы компании увеличились на 5,1% г/г, до 49,6 млрд руб. Операционная прибыль сократилась на 18,2% г/г, до 10,1 млрд руб. Чистая прибыль упала на 73,8% г/г, до 1,6 млрд руб. Операционные показатели Ростелекома выглядят более позитивно. Так, количество абонентов платного ТВ увеличилось на 9,7% г/г, до 9 млн. Услугу интерактивного ТВ  подключили уж 3,9 млн человек, что на 29% выше прошлогоднего результата. В структуре выручки этот сегмент показал максимальный прирост — на 20% г/г, до 5,72 млрд руб. Абонентская база широкополосного доступа в Интернет расширилась на 7,1% г/г, до 12 млн. Выручка от этой деятельности в отчетном периоде поднялась на 5% г/г, до 16,5 млрд руб. К концу июня Ростелеком охватил оптическими сетями 31,7 млн домохозяйств. Необходимо также отметить, что компания активно развивает облачный сервис, рост выручки от которого составил 36% г/г, до 4,2 млрд руб. Между тем Ростелекому не удалось улучшить все операционные результаты. База абонентов местной телефонии сократилась на 8,1% г/г, до 21,3 млн. Показателям добавили негатива и слабые финансовые результаты оператора Т2 РТК Холдинг (бренд Теле2), где Ростелекому принадлежит 45% акций. За первые шесть месяцев 2016 года Ростелеком зафиксировал убыток от совместных предприятий в размере 3,5 млрд руб., причем все они сгенерированы именно РТК Холдингом. Этот результат объясняется в первую очередь высокими затратами на экспансию на столичном рынке. Абонентская база Т2 РТК Холдинга во 2-м квартале увеличилась на 12,1% г/г, до 38,9 млн, однако доходы от одного абонента и количество минут, которые он проводит на связи, сократились на 1,8% г/г и 3,7% г/г соответственно.

Источник: http://investcafe.ru/blogs/10513/posts/72889