Tikr

Модельный портфель: поспешаем не торопясь

В начале новой торговой недели мы публикуем обзор результатов управления модельным портфелем Инвесткафе, сформированным из наиболее привлекательных, на наш взгляд, ликвидных акций российских эмитентов, а также формируем состав портфеля на период с 10 по 14 апреля.

В марте индекс потребительских цен России поднялся на 0,1%, с начала года — на 1% против 0,5% и 2,1% в тех же периодах 2016-го. С 28 марта по 3 апреля потребительская инфляция, по оценке Росстата, сохранилась на уровне 0,1% и 1% (с начала года).

По данным Markit, индекс деловой активности в сфере услуг в марте превысил минимальный за три месяца февральский показатель 55,5 п. и составил 56,6, что свидетельствует о достаточно высоких темпах роста бизнес-активности. В  1-м квартале этот рост стал максимальным после 4-го квартала 2012-го. Индекс деловой активности в промышленности России, по данным Markit, в марте составил 52,4 п. после февральских 52,5 п. Это свидетельствует о том, что конъюнктура в обрабатывающих отраслях стабильно улучшается.

Размер международных резервов РФ, по данным Банка России, на 31 марта составил $397,9 млрд, снизившись за неделю на $1,1 млрд.

Глава МЭР Максим Орешкин в очередной раз спрогнозировал «серьезное ослабление курса рубля в ближайшие месяцы». По его мнению, для сохранения текущей стоимости рубля необходим приток внешнего капитала более $6 млрд, что не является базовым прогнозом министерства.

Обновленный макропрогноз МЭР в базовом варианте предполагает снижение рубля до 63-64 за доллар, и до 68 к концу года. Усиление международной напряженности как минимум в краткосрочном периоде приведет к уменьшению иностранного спроса на ОФЗ в рамках операций carry trade, что также негативно для рубля.

Рубль, по подсчетам ЦБ, по номинальному курсу  укрепился за март на 0,5% к доллару США и на 0,2% к евро, а по отношению к уровням декабря 2016-го курс нацвалюты повысился на 7% и 5,7% соответственно.

 Средняя максимальная ставка по вкладам первой десятки российских банков по привлеченным средствам физлиц на депозиты в рублях по итогам третьей декады марта снизилась с 8,05% до 8,02% годовых.

Глава ЦБ Эльвира Набиуллина заявила, что объем сделок carry-trade в РФ составляет $2-5 млрд , что соответствует уровням 2012-2013 годов. Следовательно, опасения аналитиков по поводу того, что укрепление рубля вызвано исключительно ростом объемов этих операций, лишены оснований.

Минфин планирует вновь разместить евробонды в мае-июне.  Уже завершена первая стадия отбора банков-организаторов размещения. Закон о бюджете на 2017-2019 годы определяет объем внешних заимствований в текущем году до $7 млрд.  При этом Минфин получил право обменять старые выпуски евробондов на новые в пределах $4 млрд  и разместить новые бумаги на $3 млрд.

Доходности в ОФЗ на прошлой неделе не демонстрировали изменений. В суверенных еврооблигациях нет выраженной динамики, доходности снижаются.

Котировки нефти прибавили в цене на сообщении о военном ударе США по базам сирийских военных объектов. Случившееся повышает риски развязывания серьезного военного конфликта в регионе, что может привести к перебоям поставок энергоносителя.

На решительные действия США рынки также отреагировали ростом цен на золото.

Пока ракетный удар США по сирийской авиабазе не привел к конкретным агрессивным ответам со стороны России, ужесточилась лишь риторика. При этом госсекретарь Рекс Тиллерсон отметил, что США не располагают доказательствами того, что Россия причастна к сирийской химатаке, поэтому на ней лежит лишь косвенная ответственность за недостаточный контроль над ситуацией с химическим оружием в стране.

Отрицательное сальдо торгового баланса Великобритании в феврале составило 12,461 млрд фунтов при прогнозе 10,9 млрд. Индекс промышленного производства за тот же период снизился на 0,7% м/м и вырос на 2,8% г/г, притом что ожидалось его повышение на 0,2% м/м и на 3,7% г/г. Индекс деловой активности в сфере услуг Великобритании в марте равнялся 55 п. при прогнозе 53,5 п. Индекс деловой активности в промышленности Великобритании в марте составил 54,2 п. после 54,5 п. месяцем ранее.

Индексы деловой активности в промышленности Германии в марте остался без изменений и составил 58,3 п. Индекс деловой активности в сфере услуг равнялся 55,6 п. что совпало с прогнозом.  Индекс промышленного производства страны в феврале вырос на 2,2% м/м при прогнозе снижения на 0,1% м/м. Объем заказов предприятий вырос на 3,4% м/м при прогнозе 4% м/м.  Положительное сальдо торгового баланса составило 21 млрд евро против прогноза 18,4 млрд.

Индекс сектора услуг еврозоны в марте составил 56 п. против ожидаемых 56,5 п. Индекс производственной активности составил 56,2 п., без изменений. Индикатор розничных продаж в феврале вырос на 0,7% м/м и на 1,8% г/г, опередив консенсус на 0,2% и 0,4% соответственно. Уровень безработицы опустился на 0,1% м/м, до 9,5%. Индекс цен производителей  за тот же месяц остался на нуле по отношению к январской отметке и вырос на 4,5% г/г  при прогнозе роста на 0,3% м/м и 4,3% г/г.

Индекс потребительского доверия Японии в марте составил 43,9 п. после 43,2 п. месяцем ранее.

Индекс деловой активности в секторе услуг Китая, по версии Caixin, в марте опустился до 52,2 п. с  52,6 п. месяцем ранее.

Объем заказов предприятий в Штатах в феврале вырос на 1% м/м после 1,2% м/м в январе. Отрицательное сальдо торгового баланса за последний зимний месяц составило $43,6 млрд при прогнозе дефицита $44,9 млрд. Индекс деловой активности в сфере услуг США в марте составил 55,2 п., недотянув до прогноза 1,8 п. Индекс делового оптимизма в промышленности составил 57,2 п., превысив прогноз на 0,2 п.

Число рабочих мест увеличилось на 263 тыс. при ожидавшихся 185 тыс.  Средняя продолжительность рабочей недели в США за март, как и ожидалось, осталась без изменений и составила 34,3 часа, средняя почасовая зарплата выросла на 0,2% м/м после 0,3% м/м в феврале, уровень безработицы снизился на 0,2%, до 4,5%, уровень занятости в несельскохозяйственном секторе увеличился лишь на 98 тыс. против ожидаемых 180 тыс. Количество заявок на получение пособия по безработице в Штатах за неделю составило 234 тыс. против ожидаемых 250 тыс.

Обнародованный протокол мартовского заседания FOMC новых планов по повышению ставки не содержал. Важным стало сообщение о намерении ФРС сократить балансы, которые состоят из UST и ипотечных бумаг. На данный момент это намерение не оказало сильного влияния на доходность UST.

По подсчетам Baker Hughes, за прошедшую неделю число действующих буровых установок в США выросло на 15 (+1,82%), до 839. По данным EIA, за этот же период добыча нефти в США выросла до 9,199 млн баррелей в сутки (+0,57%). Запасы нефти увеличились на 1,566 млн баррелей, хотя ожидалось сокращение на 0,435 млн, а запасы бензина снизились на 0,618 млн баррелей при прогнозе 1,422 млн.

По данным COT, с 31 марта по 4 апреля фонды нарастили количество нетто-лонгов по WTI (NYMEX) на 22,415 тыс. (+9,2%), и их общее число достигло 267,03 тыс. Таким образом, фонды оказались нетто-покупателями нефти впервые за последние пять недель.

Нефть сорта Brent  10 апреля  торгуется по $55,86 за баррель, что на 4,49% выше цены прошлого понедельника, когда был опубликован последний модельный портфель.

Рубль ослаб по отношению к основным иностранным валютам:  котировки пары USD/RUB  к концу торгов  7 апреля поднялись на 1,72% по сравнению с уровнем предыдущей недели, достигнув 57,25 руб., стоимость EUR/RUB  выросла на 1,20%, до 60,68 руб.

С 31 марта по 7 апреля рублевый индекс ММВБ прибавил 1,22% и составил 2020,23 пункта, а рассчитываемый в долларах США индекс РТС потерял незначительные 0,03%, опустившись до 1113,45 пункта.

Модельный портфель Инвесткафе формируется на основании рекомендаций отраслевых аналитиков агентства, которые предлагают наиболее интересные акции по соотношению риск/доходность из списка самых ликвидных бумаг отечественного фондового рынка. Вес каждой бумаги в портфеле определяется на основании потенциала ее роста, рассчитанного методами фундаментального анализа и скорректированного на индивидуальные риски эмитента. Цены, по которым будут производиться сделки, берутся по состоянию на закрытие пятницы либо другого последнего дня торговой недели. Начальная стоимость портфеля составляла немногим более 960 тыс. руб. Дата составления первого модельного портфеля по вышеописанному методу — 12 августа 2011 года.

Предыдущий состав портфеля



С 31 марта стоимость совокупных активов модельного портфеля (акций + кэш) повысилась, но  отстала по темпам роста от индекса ММВБ.

Доходность модельного портфеля с момента начала отсчета по сравнению с бенчмарком в виде индекса ММВБ


 

Источник: инфографика Инвесткафе.

За прошлую неделю совокупные активы нашего модельного портфеля  подорожали на 0,55% на фоне повышения ММВБ на 1,22%. Спред (разрыв в доходности) между ними с начала отчета расширился и составил 245,17% п.п. в нашу пользу. 


Источник: расчеты Инвесткафе.

Структура портфеля на новую неделю

Мегафон (сектор телекоммуникаций)
Целевая цена:  1002 руб. Потенциал роста: 58%.

Совокупная выручка Мегафона по МСФО в 2016 году в точности совпала с его прогнозами и составила 316,3 млрд руб., увеличившись почти на 1%. Лишь благодаря росту объема продаж оборудования и аксессуаров более чем на треть, до 27,0 млрд руб., вместе с положительной динамикой доходов от услуг фиксированной связи (+9,5%, до 25,6 млрд руб.), вызванной продолжающимся расширением клиентской базы в сегментах B2B (business to business) и B2G (business-to-government), а также развитию портфеля соответствующих продуктов и услуг, Мегафону удалось удержать совокупную выручку на положительной территории. Число абонентов Мегафона увеличилось в 2016-м на уровне выручки — всего на 0,8%, до 77,4 млн.   Важными для анализа финансовых результатов телекомов являются показатели ARPDU (средний счет на одного пользователя услуг передачи данных за месяц) и DSU (среднее количество услуг по передаче данных на одного абонента мобильной связи за месяц). На фоне замедления роста выручки от услуг мобильной передачи данных APRDU за минувший год снизился на 1,3%, до 230 руб., а DSU прибавил свыше 30%, достигнув 4,3 Гб, благодаря активному развертыванию сетей 4G/LTE и популяризации 4G-устройств.

АФК Система (холдинговые компании)
Целевая цена, ао: 26 руб. Потенциал роста: 16%.

В первых числах июня за 1-й квартал отчиталась крупнейшая в России и СНГ холдинговая компания АФК Система. Корпорация показала достаточно сильные финансовые результаты, увеличив скорректированную чистую прибыль до 2,5 млрд руб., в то время как за аналогичный период прошлого года Система показала убыток. Консолидированная выручка корпорации увеличилась на 3,3%, до 173 млрд руб., что обусловлено ростом выручки 10 из 13 активов АФК, сильнейшими из которых стали Детский мир и Segezha group, увеличившие выручку на 35% г/г и 40% г/г соответственно. Такого результата Детскому миру удалось добиться благодаря сильной динамике сопоставимых продаж, которые возросли на 13,1%. Segezha group увеличила продажи бумаги, фанеры и пиломатериалов, а также провела консолидацию ЛЛДК. Скорректированная OIBDA, несмотря на рост в большинстве активов, осталась на уровне прошлого года, что связано с убытком группы Кронштадт. Согласно комментариям компании, это плановый убыток, который связан с инвестированием в новые проекты, а также с сезонными колебаниями выручки. В мае этого года компания утвердила новую дивидендную политику, согласно которой выплаты должны составлять не менее 4% доходности от средневзвешенной цены на акцию за дивидендный период, но при этом на обыкновенную акцию не может приходиться меньше 0,67 руб. дивиденда. По итогам прошлого года с доходностью 4% дивиденд, по предварительным расчетам, может составить 0,78 руб. за обычку.

Сбербанк (финансовый сектор)
Целевая цена, ап: 109 руб. Потенциал роста: -11%.

Чистый процентный доход Сбера по МСФО за 2016 год увеличился на 37,9% г/г, до 1,362 трлн руб. Годом ранее по этому показателю было зафиксировано падение на 31% г/г. Положительная динамика во многом объясняется удешевлением стоимости привлечения средств: процентные расходы снизились на 266,3 млрд руб. Объем чистого комиссионного дохода составил 349,1 млрд руб., что на 9,4% больше, чем годом ранее. Основная статья доходов — это рассчетно-кассовое обслуживание юрлиц, которое за год увеличилось на 21,3% г/г, до 248,7 млрд руб. Темп роста этого показателя замедлился на 2,7 п.п. по сравнению с 2015-м. Операционные расходы банка в минувшем году увеличились на 8,6%, до  677,6 млрд руб. Этот показатель превысил уровень инфляции в 1,6 раза, в первую очередь за счет увеличения расходов на содержание персонала. Чистая прибыль Сбера впервые в истории достигла  541,9 млрд руб. при 930 млрд руб., полученной всем банковским сектором России в совокупности. Чистая процентная маржа банка в 2016 году составила 5,7% против 4,4% годом ранее. Нельзя обойти стороной и значительный рост ROE в отчетном периоде до 20,8% против 10,2% в 2015 году. Между тем руководство банка понизило стоимость риска на 0,7 п.п., до  1,8%.

Московская биржа (финансовый сектор)
Целевая цена: 165 руб. Потенциал роста: 48%.

Московская биржа впервые со времени IPO отчиталась по МСФО снижением чистой прибыли. Операционные доходы биржи по итогам 2016 года сократились более чем на 5%, до 43,6 млрд руб. Более того, за 4-й квартал падение показателя составило почти треть год к году.  Причина этого в процентных доходах, которые являются основным источником заработка Мосбиржи, а, по словам предправления Александра Афанасьева, в прошлом году они просто «нормализовались» после чрезвычайно высоких уровней прошлых лет. В отчетности зафиксировано их сокращение до 23,7 млрд руб. (-15,6%). Объясняется такая динамика снижением процентных ставок на российском фондовом рынке вследствие уменьшения рублевых остатков на счетах клиентов, обусловившего сжатие инвестиционного портфеля Мосбиржи с 1,16 трлн до 904,9 млрд руб. В свою очередь, на комиссиях в прошлом году Мосбиржа получила на 11,3% больше доходов, чем в 2015-м, и поставила по этому показателю рекорд на уровне 19,8 млрд руб. Давление на результаты 2016-го оказало повышение операционных расходов на 8,8%, до 12,3 млрд руб., по большей части за счет роста расходов на амортизацию имущества и нематериальных активов и их содержание. В этой связи операционная прибыль Московской биржи в отчетном периоде упала почти на 10% г/г, до 31,3 млрд руб. Чистая прибыль Мосбиржи сократилась на 9,6%, до 25,2 млрд руб., в соответствии с рыночным консенсусом.

Юнипро  (электроэнергетический сектор)
Целевая цена: 3 руб. Потенциал роста: 11%.

Юнипро отчиталась  по МСФО за девять месяцев 2016 года. Электростанции компании за этот период выработали почти 40 млрд кВт/ч энергии, что оказалось на 3,3% больше, чем годом ранее. Продажи электроэнергии в натуральном выражении за этот период выросли на 5,4%, составив 42,8 млрд кВт/ч. Позитивное влияние на выработку оказал ввод в эксплуатацию четвертого энергоблока на Сургутской ГРЭС-2, полностью восстановленного после ЧП в январе 2015 года. В свою очередь, объем генерации Березовской, Яйвинской и Смоленской ГРЭС снизился на фоне изменений в графиках ремонтов и простоя генерирующего оборудования в холодных резервах. Производство теплоэнергии в отчетном периоде повысилось на 2%, до 1321 тыс. Гкал, чему способствовали погодные условия в регионах присутствия компании. На фоне положительной динамики операционных результатов и увеличения платежей за мощность по ДПМ, вызванного ростом доходности ОФЗ, совокупная выручка компании выросла на 8,5%, до 57 млрд руб. Между тем операционные расходы увеличились в 2,5 раза больше, чем выручка: их рост составил 20%, и они достигли 56 млрд руб. Операционная прибыль Юнипро за январь-сентябрь упала в шесть раз — с 8,4 млрд руб. в том же периоде 2015-го до 1,4 млрд руб. Чистая прибыль Юнипро, приходящаяся на акционеров компании, обрушилась в 4,8 раза, до 1,58 млрд руб., а EBITDA упала более чем в полтора раза, до 6,7 млрд руб.

ФСК ЕЭС (электроэнергетика)
Целевая цена, ао: 0,18 руб. Потенциал роста:  1%.

ФСК ЕЭС отчиталась по МСФО за девять месяцев заметным ростом выручки и почти двукратным увеличением чистой прибыли. На фоне роста отпуска электроэнергии потребителям почти на 2% г/г, до 394,7 млрд кВт/ч, и повышения тарифов с 1 июля 2015 года на 7,5% доходы от бизнеса ФСК ЕЭС в отчетном периоде поднялись 7,5%, до 126,8 млрд руб. Второй по значимости стала выручка от строительных услуг, которая составила 17,9 млрд руб. Совокупная выручка ФСК ЕЭС с января по сентябрь увеличилась на 29,6%, достигнув 165,5 млрд руб. При этом отдельной строкой компания отразила единовременный доход в размере 11,8 млрд руб. в связи с признанием дочернего общества Нурэнерго банкротом и, как следствие, утратой права управлять его деятельностью. На этом фоне особенно важным представляется умеренное по сравнению с выручкой повышение операционных расходов — всего на 11,5%, до 96,5 млрд руб. Несмотря на заметное увеличение затрат на покупную электроэнергию, превысившее 80% и достигшее 18,1 млрд руб. из-за изменения режима работы МЭС Юга и роста объемов реализации электроэнергии дочерними обществами, расходы на оплату труда и соответствующие налоги удалось сократить почти на 7%, до 18,7 млрд руб. Финансовые статьи отчетности не внесли серьезных корректив в общую картину, а что позволило ФСК ЕЭС в отчетном периоде увеличить чистую прибыль на 84,7%, до 59,4 млрд руб. Скорректированная EBITDA выросла 24,5%, достигнув 97,5 млрд руб.
 
Норильский никель (металлургия)
Целевая цена, ао:  11 933 руб. Потенциал роста: 32%.

Норильский никель отчитался о результатах производственной деятельности за 3-й квартал, зафиксировав спад практически по всем ключевым направлениям. Объем выпуска никеля упал на 4% кв/кв и на 11% г/г — до 55,8 тыс. тонн. Производство меди составило 86,6 тыс. тонн, что также ниже показателей за прошлые сопоставимые периоды. Вообще, стоит отметить, что результаты по основным металлам оказались минимальными в квартальном выражении не только по сравнению с 2016 годом, но с и любым кварталом 2015-го. Причиной столь неутешительных показателей отчетности стали три ключевых фактора.

Во-первых, в июне в связи с проведением модернизации и установкой нового, более безопасного для экологической обстановки в регионе оборудования  была остановлена работа главного предприятия компании в Норильске. Для частичного восполнения выпадающих объемов выпуска никелевого концентрата и дальнейшей переработки были использованы мощности Надеждинского металлургического завода.

Во-вторых, в отчетном периоде на Талнахской обогатительной фабрике проводились пуско-наладочные работы.

В-третьих, в добытой руде оказалось более низкое содержание металлов, прежде всего платины и палладия, но также и меди. Однако вопреки этим негативным факторам Норникель прибылен и имеет положительный денежный поток. При этом, согласно действующей дивидендной политике, компания выплачивает хорошие дивиденды, доходность по которым достигает 9-10% годовых, и продолжит делать это в ближайшие годы. Причем, учитывая наличие у ГМК нескольких крупных мажоритарных акционеров, можно не сомневаться, что дивиденды будут начисляться в полном объеме. В случае роста цен на производимые компанией цветные металлы инвесторы могут рассчитывать на существенное увеличение курсовой стоимости ценных бумаг Норникеля. В силу этих факторов, эти бумаги представляют довольно надежную инвестицию с хорошим потенциалом роста.

Аэрофлот (транспортный сектор)
Целевая цена, ао: 184 руб. Потенциал роста: 7%.

Аэрофлот представил отчетность по МСФО за ушедший год. Как следует из опубликованного документа, выручка крупнейшего игрока в российском секторе гражданской авиации увеличилась на 19,4% г/г, до 495,8 млрд руб. против роста на 29,8% по итогам 2015-го. Несмотря на замедление позитивной динамики, показатель в 3,6 раза превысил уровень инфляции, что благоприятно для компании. Выручка от частных пассажирских перевозок внесла максимальный вклад в совокупный результат, поднявшись на 186,6% г/г. Доходы от грузовых авиаперевозок повысились на 30,7% г/г, что на 20,2 п.п. выше показателя 2015-го. Пассажиропоток компании увеличился на 10,2% г/г, до  43,4 млн.  Руководство Аэрофлота отмечает высокий спрос на внутренних и международных направлениях. Несмотря на рецессию в российской экономике, которая продолжалась два года, объем пассажиропотока в 2015-2016 году стабильно повышался. Операционные расходы авиаперевозчика в отчетном периоде оказались на уровне 432,6 млрд руб., и это на 16,5% больше, чем годом ранее. Операционная прибыль Аэрофлота в 2016-м поднялась на 43,4% г/г, до 63,2 млрд руб. В результате после двух лет убыточности компания получила 38,8 млрд руб. чистой прибыли. Бумаги Аэрофлота пользуются стабильным спросом у инвесторов. В 2016 году акции компании подорожали на 172,4%, а за истекший период 2017-го прибавили 10,4% при падении индекса ММВБ на 7,8%. По мультипликатору P/E акции Аэрофлота торгуются ниже среднеотраслевого значения, что предполагает потенциал роста котировок.

Яндекс (сектор информационных технологий)
Целевая цена: 1800 руб. Потенциал роста: 43%.

Квартальная отчетность Яндекса вышла в целом неплохой, но до рекомендации strong buy еще далеко. Выручка компании за 3-й квартал выросла на 25% г/г, достигнув 19,293 млрд руб. В долларовом выражении продажи достигли $305,5 млн, что на 31% больше показателя годом ранее и на $8,66 млн выше ожиданий аналитиков, опрошенных Reuters. Годовые темпы роста долларовой выручки одни из самых высоких за последние три года, но этому результату компания во многом обязана эффекту низкой базы: выручка 3-й квартал  2015-го была одной из худших за три года. Позитивным моментом представленной отчетности, который также должен положительно оценить рынок, можно считать повышение прогноза по росту выручки за текущий год с 19-22% до 20%-24%. Что Вместе с тем по итогам квартала количество платных кликов (Y/Y Paid Clicks Growth) снизилось на 3%, до 10%, а их стоимость (Y/Y Cost-Per-Click Growth) опустилась на 2%, до 14%. В результате выручка от платных кликов упала с 29% до 23% г/г. Детальная расшифровка EBITDA по направлениям деятельности по-прежнему указывает на то, что ключевым источником прибыли в компании остается интернет-поиск и приложения экосистемы. Однако в этой связи нужно напомнить о том, что Яндекс стабильно теряет долю поискового рынка в России и времени для хеджирования внутренних источников прибыли остается все меньше. Чистая квартальная прибыль Яндекса упала на 40,1% г/г, до 2,443 млрд руб. Adjusted EBITDA повысилась на 14,4% г/г, до 6,888 млрд руб.

Ростелеком (сектор телекоммуникаций)
Целевая цена, ао: 97 руб. Потенциал роста: 26%.

Выручка компании по итогам 2016 года прибавила символические 0,03% и оказалась равна 297,4 млрд руб. при рыночном консенсусе +0,4%. Продолжилось снижение доходов от услуг фиксированной телефонной связи. На этот раз выручка от этого сегмента опустилась с 99,1 млрд до 87,3 млрд руб. на фоне падения количества абонентов с 22,1 млн до 20,5 млн. Эти потери удалось частично компенсировать расширением базы пользователей широкополосным доступом в Интернет (ШПД) и услугами платного телевидения. Операционные расходы компании за 2016 год снизились примерно на 0,5%, до 257,6 млрд руб. Это во многом обусловлено сокращением амортизационных отчислений и убытков от обесценения внеоборотных активов с 60,6 млрд до 55,6 млрд руб. (после пересмотра сроков полезного использования основных средств). Также оптимизации расходов способствовало уменьшение затрат на заработную плату и социальные отчисления на 0,8%, до 90,3 млрд руб. Свою роль здесь сыграло и более чем двукратное, до 4,56 млрд руб., повышение прибыли от выбытия основных средств. В свою очередь, увеличились расходы за услуги операторов связи (в том числе вследствие роста затрат на контент на фоне увеличения числа подписчиков платного ТВ). Негативное влияние на итоговый финансовый результат оказала консолидация убытка ассоциированных компаний, связанного прежде всего с деятельностью совместного предприятия с Tele2.  При этом чистые финансовые расходы Ростелекома за минувший год практически не изменились, составив 16,1 млрд руб., а прибыль от курсовых разниц оказалась чуть выше 500 млн руб. после прошлогодних 1,4 млрд. В связи с этим чистая прибыль компании в 2016 году упала на 15%, до 12,2 млрд руб., а OIBDA опустилась приблизительно на 4%, уйдя под отметку 100 млрд руб.

Источник: http://investcafe.ru/blogs/10513/posts/75767