Tikr

Модельный портфель: общий счет в нашу пользу

По традиции в начале новой торговой недели мы предлагаем вниманию читателей обзор результатов управления модельным портфелем Инвесткафе, сформированным из наиболее, на наш взгляд, привлекательных и ликвидных акций российских эмитентов, а также формируем состав портфеля на предстоящую торговую неделю, на сей раз — с 4-го по 8 апреля.

Вначале  ключевые события, повлиявшие на рынки ценных бумаг с момента публикации последнего модельного портфеля.

Индекс деловой активности в промышленности России в марте, как и три предыдущих месяца, шел вниз и составил 48,3 п. после 49,3 за февраль. По данным Банка России, международные резервы РФ на 25 марта составили $383,5 млрд, снизившись за неделю на $3,4 млрд. За период с 22-го по 28 марта индекс потребительских цен, по оценке Росстата, вырос на 0,1%, с начала марта — на 0,5%, с начала года — на 2,1% после мартовских +1,2% и квартальных +7,4% годом ранее.

Денежная база РФ в узком определении на 25 марта составила 8,331 трлн руб., уменьшившись на 133,9 млрд. Диапазон ставок Mosprime составлял 11,26-11,99% против 11,12-12,00% неделей ранее. Задолженность банков по операциям РЕПО перед ЦБ резко снизилась — с 809,0 млрд руб. до 676,4 млрд. Сохраняется дисбаланс между операциями с аукционной и фиксированной ставкой (649,9 млрд против 26,5 млрд руб.). Средневзвешенная ставка по аукционам РЕПО в рублях почти не менялась и составила 11,59% против 11,53% неделей ранее. Банки снизили активность на аукционах валютного РЕПО и привлекли всего $1,07 млрд против  $6,15 млрд неделей ранее под ставку 2,45% на 28 дней и $100 млн под 2,51% на семь дней. Федеральное казначейство разместило в банках 200 млрд руб. при спросе 384,5 млрд руб. по средневзвешенной ставке 11,27%.

ЦБ РФ объявил, что с 1 апреля приостанавливает проведение валютных аукционов сроком на 12 месяцев. Хотя сейчас этот инструмент практически не используется из-за высоких ставок, его отмена означает недоступность получения долгосрочного финансирования в валюте, а это фактор в пользу увеличения спроса на доллар.

Доходности в ОФЗ по результатам недельных торгов практически не изменились, снизившись в среднем на 0,006 п.п. Аппроксимирующая кривая осталась на прежней высоте. Доходность в еврооблигациях РФ снизилась в среднем на 0,028 п.п.

С 24-го по 30 марта приток в фонды, ориентированные на российские активы, составил $8,2 млн, что значительно ниже $152 млн, продемонстрированных неделей ранее. Таким образом, с начала года накопленный показатель денежного притока теперь составляет $76,7 млн.

Индекс потребительских цен еврозоны в марте снизился на 0,1% г/г, что соответствует прогнозу, индекс производственного сектора составил 51,6 п., превысив ожидаемый уровень на 0,2 п. , индекс делового климата оказался равен 0,11 п., превысив консенсус на 0,03 п.

Индексы деловой активности в промышленности Великобритании и Германии в марте составили 51 п. и 50,7 п. соответственно при прогнозе 51,2 п. и 50,4 п. ВВП Великобритании в 4-м квартале вырос на 0,6% м/м и на 2,1% г/г при консенсусе 0,5% м/м и на 1,9% г/г. Индекс потребительской уверенности Великобритании в марте составил 0 п. при прогнозе -1 п. Уровень безработицы Германии в марте закрепился у 6,2%, как и ожидалось, а индикатор розничных продаж в феврале снизился на 0,4% м/м и вырос на 5,4% г/г при прогнозе роста на 0,3% м/м и на 2,2% г/г. Индекс потребительских цен Германии в марте вырос на 0,8% м/м и на 0,3% г/г, в обоих случаях превысив ожидания на 0,2%.

Количество заявок на получение пособия по безработице в Штатах за неделю оказалось выше прогноза на 11 тыс., достигнув 276 тыс. Средняя продолжительность рабочей недели в марте составила 34,4 часа, как и месяцем ранее, средняя почасовая заплата выросла на 0,3% м/м, что на 0,1% больше прогноза, занятость в несельскохозяйственном секторе составила 215 тыс. при прогнозе 205 тыс., а безработица закрепилась на уровне 5% при прогнозе 4,9%. Личные доходы и расходы граждан США в феврале увеличились на 0,2% м/м и на 0,1% м/м соответственно, притом что рост на 0,1% ожидался в обоих случаях. Расходы на строительство в Штатах за феврале снизились на 0,5% м/м против ожидаемого роста на 0,1% м/м. Индекс делового оптимизма в марте составил 51,8 п., превысив прогноз на 1,1 п., индекс потребительского доверия оказался равен 91 п., что выше консенсуса на 0,5 п. Чикагский индекс деловой активности в марте составил 53,6 п., превысив прогноз на 3,6 п. Индекс потребительского доверия США в марте составил 96,2 п., превысив прогноз на 2,2 п. После выступления Джанет Йеллен, которая поддержала осторожный подход руководства ФРС к повышению базовой процентной ставки, учитывая растущие глобальные экономические риски, на фондовых площадках Штатов наблюдалась позитивная динамика.

Отток вложений нерезидентов в японские акции за неделю составил 358,5 млрд иен после оттока 677,6 млрд иен неделей ранее. Индекс деловой активности в промышленности Японии в марте остался на февральской отметке 49,1 п. Индекс промышленного производства Японии в феврале снизился на 6,2%, что оказалось на 0,2% хуже ожиданий. Индикатор розничных продаж в стране в феврале прибавил лишь на 0,5% при прогнозе 1,7%. Уровень безработицы за тот же месяц составил 3,3%, превысив прогноз на 0,1 п.п

По прогнозу Института по изучению экономической стратегии Академии общественных наук КНР, экономический рост в стране в 1-м квартале замедлится до 6,7% с 6,8% в 4-м квартале 2015 года и 6,9% по его итогам. Вместе с тем ожидается, что во 2-м квартале благодаря поддержке финансовой и денежно-кредитной политики экономика страны  прибавит 6,8%.  Индекс PMI в производственном секторе Китая, по данным Национального бюро статистики, оказался равен 50,2 п. против ожидаемых 49,3 п., а, по версии Caixin, закрепился на отметке 49,7 п. при прогнозе 48,2 п. Вместе с тем международное рейтинговое агентство Standard & Poor's пересмотрело прогноз суверенных кредитных рейтингов КНР со «стабильного» на «негативный».

Запасы нефти в Штатах за неделю выросли на 2,299 млн баррелей, что ниже прогноза на 1 млн, а запасы бензина сократились на 2,514 млн баррелей при ожидаемых 2,179 млн. Добыча в Штатах за прошедшую неделю, по данным EIA, снизилась до 9,022 млн баррелей в сутки (-0,18%). Таким образом, запасы сырья и нефтепродуктов остаются на рекордно высоких уровнях, а добыча не падает ниже отметки 9 млн баррелей в сутки с начала года. Более того, запасы нефти растут седьмую неделю подряд, свидетельствуя о недостаточном спросе. На фоне этой статистики недавнее восстановление цен выглядит спекулятивным и не имеющим под собой фундаментальных причин.

По подсчетам Baker Hughes, за минувшую неделю число действующих буровых установок в США снизилось на 14 (-3,02%), до 450. Саудовская Аравия заявила, что пойдет на заморозку добычи, только если другие производители, включая Иран, присоединятся к этому решению. Это заявление указывает на присутствие внутренних противоречий между участниками переговоров, назначенных на 17 апреля, и это крайне негативно для цен на нефть,  которая с начала года укреплялась именно на ожидании скоординированных действий ключевых производителей.

Днем понедельника текущей торговой недели, нефть Brent торговалась по $38,85 за баррель, что на 5,9% ниже, чем 28 марта, когда был опубликован последний модельный портфель.

Рубль с этого же времени показал разнонаправленную динамику  по отношению к основным иностранным валютам. Пара USD/RUB  подешевела на 1,2%, до 67,60 руб., в то время как EUR/RUB, напротив, подорожала на 0,5%, до 76,92 руб.

С 25 марта по 1 апреля индекс ММВБ опустился на 0,51%, до 1856,77 пункта, а рассчитываемый в долларах США индекс РТС опустился на 0,03%, до 861,96 пункта.

Модельный портфель Инвесткафе формируется на основании рекомендаций отраслевых аналитиков агентства, которые предлагают наиболее интересные акции по соотношению риск/доходность из списка самых ликвидных бумаг отечественного фондового рынка. Вес каждой бумаги в портфеле определяется на основании потенциала ее роста, рассчитанного методами фундаментального анализа и скорректированного на индивидуальные риски эмитента. Цены, по которым будут производиться сделки, берутся по состоянию на закрытие пятницы либо другого последнего дня торговой недели. Начальная стоимость портфеля составляла немногим более 960 тыс. руб. Дата составления первого модельного портфеля по вышеописанному методу — 12 августа 2011 года.

Предыдущий состав портфеля

По сравнению со значением на 25 марта  стоимость совокупных активов модельного портфеля (акции + кэш) опустилась незначительно, но чуть ниже, чем индекс ММВБ.

Доходность модельного портфеля с момента начала отсчета по сравнению с бенчмарком в виде индекса ММВБ

Источник: инфографика Инвесткафе.

С 25 марта совокупные активы нашего модельного портфеля  снизились на 0,56%, а ММВБ, как было указано выше, потерял  0,51%. Спред (разрыв в доходности) между ними с начала отчета сократился и составил 156,43% п.п. в нашу пользу. Поддержку нам оказал продолжившийся рост стоимости акций Аэрофлота, на которые приходится более 19% в портфеле. 

Источник: расчеты Инвесткафе. 

Структура портфеля на новую неделю

АФК Система (холдинговые компании)
Целевая цена, ао: 24 руб. Потенциал роста: 37%.

АФК Система 4 января текущего года закрыла сделку по продаже 23,1% акций ГК Детский мир Российско-китайскому инвестиционному фонду (РКИФ,  СП Российского фонда прямых инвестиций и China Investment Corporation). Сумма сделки составила 9,75 млрд руб. Общая стоимость Детского мира оценивается 42,2 млрд руб., что соответствует мультипликатору P/S в районе 0,76. Это средний показатель ритейла: у Магнита он равняется 1,5, у Х5 Retail Group — 0,6, у Дикси — 0,2. Между тем еще год назад я оценивал данный актив в 90-100 млрд руб. С учетом текущей экономической ситуации пересмотренный уровень можно назвать справедливым, несмотря на то что за девять месяцев 2015 года выручка Детского мира выросла на 34,1% г/г, до 40 млрд руб., а чистая прибыль поднялась на 7,2% г/г, до 657 млн руб. За 3-й квартал скорректированная чистая прибыль АФК Системак по МСФО составила 481 млн руб., притом что готом ранее был получен убыток 5,5 млрд. Выручка  выросла на 14% г/г, до 184 млрд руб. С января по сентябрь выручка корпорации по международным стандартам поднялась на 14%, до 516 млрд руб. Других данных компания не раскрывала. Рост обеспечили хорошие результаты портфельных активов Системы: МТС, Детского мира, Медси, Segezha Group, РТИ и других. К сентябрю 2015 года АФК держала на счетах почти 48 млрд руб. денежных средств, что позволит ей в 2016 году совершить несколько инвестиций в различных сферах.

Сбербанк (финансовый сектор)
Целевая цена, ап: 83 руб. Потенциал роста: 7%.

Несмотря на сложные макроэкономические условия, сложившиеся в 2015 году, Сбербанк довольно неплохо отчитался за этот период. В представленном документе зафиксированы двузначные значения рентабельности капитала и  хорошая динамика комиссионных доходов. Кроме того, лидер сектора уделил большое внимание оптимизации издержек. Хотя чистая прибыль Сбера и сократилась в минувшем году почти на четверть, для роста финансовых показателей в будущем есть все основания. Резкое повышение ключевой ставки ЦБ РФ в самом конце 2014 года обусловило удорожание кредитов Сбербанка, в результате чего его процентные доходы за прошлый год увеличились почти на четверть, до 2,28 трлн руб., а доходность кредитного портфеля выросла на 20 б.п., до 11,2% по итогам 4-го квартала. Правда, процентные расходы увеличивались опережающими темпами, достигнув 1,25 трлн руб. Это связано с общим повышением процентных ставок и объема привлеченных клиентских средств. Так или иначе, чистые процентные доходы Сбера сократились за год на 3,1%, опустившись ниже 1 трлн руб. и продемонстрировав значительное замедление по сравнению с двузначными темпами падения в первой половине 2015 года. Стоимость фондирования банка плавно снижалась, а чистая процентная маржа, постепенно восстанавливалась, благодаря чему показатель рентабельности собственного капитала (ROE)  достиг 12,6%, превысив среднегодовое значение на 2,5%. По итогам текущего года менеджмент Сбербанка ожидает дальнейшего повышения чистой процентной маржи и улучшения показателя ROE вплоть до 15%. Что касается балансовых показателей, то прежде всего стоит отметить рост активов Сбербанка на 8,5%, до 27,33 трлн руб., а также увеличение кредитного портфеля за вычетом резервов на 4,3%, до 18,73 трлн. Череда банкротств целого ряда небольших банков в минувшем году способствовали активному перетоку клиентских средств в Сбербанк, как наиболее надежную организацию. В результате на 31 декабря 2015 года объем средств клиентов здесь достиг 19,8 трлн руб., увеличившись на 27,2%. Коэффициент достаточности основного капитала вырос за с 8,6% до 8,9%, а коэффициент достаточности общего капитала прибавил 0,5%, до 12,6%.

Аэрофлот (транспортный сектор)
Целевая цена, ао: 91 руб. Потенциал роста: 22%.

Аэрофлот раскрыл  результаты по МСФО за 2015 год. В отчетном периоде компании удалось улучшить операционные показатели. Так, вопреки сложной ситуации на рынке авиаперевозок, пассажиропоток группы достиг почти 40 млн, превысив на 13,4% прошлогодний результат, и составил 42,8% отечественного авиационного рынка. При этом основной вклад в это внесли внутренние перевозки, увеличившиеся за отчетный период на треть, до 23,4 млн. При этом объем международных перевозок сократился на 6,2% г/г, до 16 млн. Очевидно, одной из причин этого стала девальвация рубля, затрудняющая для российских туристов материальную возможность выезжать за границу. Пассажирооборот компании за год вырос на 8,4%, до 97,6 млрд пкм. Выручка компании увеличилась на 29,8%, до 415,2 млрд руб. Ее существенный рост обусловлен эффективным  управлением сетью и доходами. В далеко не простой макроэкономической ситуации авиаперевозчику пришлось нелегко, что отразилось на его финансовых результатах. Между тем своевременная оптимизация авиапарка и снижение издержек позволили несколько замедлить рост операционных затрат, хотя они за исключением затрат на авиатопливо все же увеличились на внушительные 25%, до 276,7 млрд руб. В итоге, несмотря на выросшую почти вчетверо, до 44,1 млрд руб., операционную прибыль, Аэрофлот уже второй год подряд генерирует  убыток ввиду ухудшения по финансовым статьям отчетности. Чистые финансовые расходы компании сократились за год с 25,9 до 21,9 млрд руб., однако внушительный рост убытков от хеджирования, составивших в 2015 году 23,7 млрд руб. против 1,7 млрд годом ранее, перечеркнули все надежды на положительный финансовый результат по итогам минувшего года. Вдобавок ко всему вынужденные меры по перевозке пассажиров Трансаэро лишили Аэрофлот еще 17 млрд руб. В итоге чистый убыток группы составил 6,5 млрд руб., впрочем, руководство компании морально готовилось к этому еще с конца прошлого года и не скрывало данный факт от инвесторов. Отмечу, что убыток Аэрофлота снизился почти втрое, хотя для акционеров это слабое утешение, потому что уже второй год подряд они остаются без надежды на дивиденды.

Ростелеком (сектор телекоммуникаций)
Целевая цена, ао: 110 руб. Потенциал роста: 12%.

Ростелеком опубликовал отчетность по МСФО за 3-й квартал. Из-за недостаточно сильных операционных показателей выручка компании с июля по сентябрь упала на 3%, до 72,5 млрд руб.  Операционная прибыль компании за отчетный период  сократилась на 8% г/г, упав чуть ниже 10 млрд руб. Чистая прибыль  обвалилась на 59%, составив около 2 млрд руб., что сама компания объясняет ослаблением рубля, из-за которого Ростелеком лишился 1,2 млрд руб. Еще одним  негативным фактором был назван убыток 1,1 млрд руб., полученный от совместного с Tele2 предприятия Т2 РТК Холдинг, который в отчетном периоде активно инвестировал в развитие сетей 3G и 4G в московском регионе. OIBDA оператора связи упала на 4%, до 25,2 млрд руб. с 26,2 млрд годом ранее. Однако благодаря снизившимся на 3% операционным расходам Ростелеком смог сохранить маржу OIBDA на довольно высоком уровне около 35%. Ранее компания рассчитывала показать  рост  дохода по итогам текущего года, однако была вынуждена ухудшить прогноз, согласно которому теперь выручка ожидается на уровне прошлогоднего показателя, или почти 300 млрд руб.

Московская биржа (финансовый сектор)
Целевая цена: 163 руб. Потенциал роста: 55%.

Московская биржа объявила о рекордных финансовых результатах за 2015 год. Ее операционные доходы выросли за этот период более чем в полтора раза, до 46 млрд, а чистая прибыль увеличилась на 74,1%, до 27,9 млрд руб., превзойдя даже самые оптимистичные прогнозы участников рынка. Большую часть выручки — в общей сложности около 27 млрд руб. — Московская биржа получила в виде процентных и прочих финансовых доходов. При этом в 2014 году они принесли финансовому институту только 14 млрд руб. Увеличение инвестиционного портфеля и жесткая монетарная политика ЦБ РФ сыграли для биржи определяющую роль и позволили практически удвоить доходы в этом сегменте. Что касается комиссионных доходов, то они в 2015 году увеличились не настолько значительно, как процентные — на 14%, до 17,8 млрд руб. Основными драйверами роста стали срочный, валютный и денежный рынки, причем в отсутствии повышения тарифов биржи главную роль сыграло именно увеличение объемов торгов. В итоге операционные доходы Московской биржи за прошлый год увеличились в полтора раза — до 45,9 млрд руб. Причем, если в 2014-м на долю процентных доходов приходилось порядка 46% всех операционных, в 2015-м эта доля расширилась до 58%. Вряд ли какая-то другая биржа в мире может похвастаться подобной результативностью. В случае с Мосбиржей столь активный рост связан с тем, что большинство торговых операций с различными финансовыми инструментами, в том числе и валютой, проводятся через биржу, в то время как в других странах подобные сделки проходят на других площадках. Чистая прибыль Московской биржи уверенно увеличилась на 74,1%, достигнув 27,9 млрд руб., что повышает вероятность увеличения дивидендов, которые могут составить примерно 7,35 руб. на акцию. В текущих котировках это сулит доходность в 7,5%.

Акрон (сектор минеральных удобрений)
Целевая цена: 3412 руб. Потенциал роста: -5%.

Акрон, один из крупнейших российских производителей минеральных удобрений, раскрыл финансовые результаты по МСФО за первые 6 месяцев 2015 года. В отчетном периоде объем производства сельскохозяйственной продукции компании сократился на 5,5%, составив 3,1 млн тонн. Также упал и объем продаж основной продукции, достигнув уровня в 3,06 млн тонн, что на 6,4% отстает от показателя 1-го полугодия 2014 года. Частично сгладить подобное снижение удалось благодаря выходу первой очереди ГОК «Олений Ручей» на полную проектную мощность в конце 1-го квартала 2015 года. Несмотря на слабые операционные показатели, компании все же удалось добиться неплохих финансовых результатов, почти наполовину увеличив свой доход. Это стало возможным благодаря реализации мер по своевременной модернизации предприятий Акрона и росту эффективности Северо-западной фосфорной компании (СЗФК). В общей сложности выручка Акрона в отчетном периоде прибавила почти 46%, составив 52,1 млрд руб., и немаловажную роль в этом сыграло ослабление рубля, благодаря которому удалось добиться такой впечатляющей динамики, даже несмотря на падение продаж в физическом выражении. Еще более впечатляющую динамику продемонстрировала операционная прибыль, превысившая показатель 1-го полугодия 2014 года почти в 3 раза и поднявшаяся до 15,9 млрд руб. Этому не смогли помешать даже выросшие на 50% коммерческие, общие и административные расходы. Столь ощутимая прибавка объясняется индексацией зарплат в рублях и затратами на персонал, представленными в валюте. Также стоит отметить транспортные расходы, взлетевшие на 25% из-за индексации железнодорожного тарифа и девальвации рубля. В итоге чистая прибыль Акрона по итогам 1-го полугодия 2015 года составила 12,1 млрд руб., что оставило далеко позади результат первых 6 месяцев 2014 года в 6,6 млрд руб.  Показатель  EBITDA компании при этом увеличился до 20,26 млрд руб., что в 2,4 раза превышает значение прошлого года, а его рентабельность выросла за 12 месяцев на 15 п.п., до 39%.

ММК (сектор черной металлургии)
Целевая цена: 22 руб. Потенциал роста: -6%.

ММК представил  отчетность по международным стандартам за 4-й квартал и весь 2015 год. Несмотря на провальные результаты за октябрь-декабрь, год стал прибыльным для компании впервые с 2010-го. Выручка ММК по итогам 2015 года упала на 26,6%, до $5,84 млрд, что связано, главным образом, с сокращением объемов реализации товарной продукции. Это было связано с тем, что на внутреннем рынке спрос просел примерно на 12%, а также с удешевлением стали за год с $573 до $452 за тонну. Правда, определенную поддержку доходам компании оказал  рост экспортных продаж на внушительные 25,5%. Главным преимуществом российских металлургов в прошлом году стал слабый рубль, благодаря чему себестоимость товарной продукции в долларовом выражении снизилась опережающими темпами по сравнению с выручкой — на 34,7%, до $4,05 млрд. Реализация программы сокращения затрат также продолжает оказывать позитивное влияние финансовое состояние компании. Приятно удивил и главный финансовый результат ММК. Во-первых, сам факт получения чистой прибыли после четырех лет убытков воспринимается участниками рынка очень позитивно. Во-вторых, ММК всеми силами пытается вернуться к докризисным уровням, и по итогам минувшего года чистая прибыль оказалась максимальной с 2008-го, хотя вдвое уступила тогдашнему результату в абсолютном выражении. EBITDA за год поднялась примерно на 4%, до $1,67 млрд, а рентабельность по этому показателю выросла до 28,6%, чего не удавалось добиться с 2007 года. Свободный денежный поток впервые в истории компании перевалил за $1 млрд. Чистый долг ММК продолжил снижаться: с 2,99х по итогам 2011-го к концу прошлого года он опустился до 0,67х, и это более чем комфортный уровень, свидетельствующий о высокой финансовой устойчивости компании.

Мегафон (сектор телекоммуникаций)
Целевая цена: 1017 руб. Потенциал роста: 36%.

О своих финансовых результатах за 2015 год отчитался Мегафон, продемонстрировавший увеличение чистой прибыли и одновременное снижение выручки. Несмотря на позитивные операционные результаты, выручка Мегафона сократилась на 0,4%, до 313,4 млрд руб. Большую часть дохода оператор по-прежнему получает за предоставление услуг мобильной связи. На сей раз выручка от этого вида деятельности составила 270 млрд руб. Вследствие повышения спроса на 19%, почти до 80 млрд руб., увеличился доход от передачи данных.  На фиксированной связи Мегафон заработал на 5,6% больше, чем в 2014-м, или 23,4 млрд руб. Этот результат стал закономерным следствием расширения клиентской базы, а также развития высокоскоростной магистрали передачи данных DREAM.  В то же время доход от продажи оборудования и аксессуаров сократился на 14% г/г, до 19,9 млрд руб. OIBDA оператора упала на 4,4%, до 132,4 млрд руб., а рентабельность по данному показателю опустилась на 1,8 п.п., до 42,2%. Главными причинами отрицательной динамики здесь компания назвала рост затрат на рекламу, социальные отчисления, а также на аренду и коммунальные расходы вследствие расширения сети. Однако повышение расходов не помешало Мегафону увеличить чистую прибыль на 6,3%, до 39,0 млрд руб. благодаря снижению убытков от курсовых разниц и полученной вследствие успешного управления валютными рисками прибыли от производных финансовых инструментов.

Яндекс (сектор информационных технологий)
Целевая цена: 1750 руб. Потенциал роста: 70%.

После затяжного и практически безоткатного падения рубля на валютном рынке российские инвесторы все больше задумываются о покупке акций,  для которых  возможное укрепление национальной валюты благоприятно. Одной из таких идей выглядят бумаги Яндекса. Девальвация рубля негативно сказалась на финансовых результатах Яндекса, особенно в пересчете на иностранную валюту, и на это существуют свои причины. Во-первых, для того чтобы сохранить конкурентоспособный опытный штат сотрудников компании приходится отталкиваться от средних долларовых цен на рынке труда при определении уровня заработной платы. Во-вторых, офисы в столице, в том числе и новая штаб-квартира интернет-поисковика, арендуется им за доллары, что в рублевом эквиваленте означает существенные дополнительные издержки. Наконец, достаточно реальный риск дальнейшей девальвации ухудшает инвестиционную привлекательность Яндекса в глазах иностранных инвесторов, которых долларовые результаты компании уже давно перестали радовать. При этом выручка Яндекса генерируется преимущественно в рублях, и ее скромного роста зачастую не хватает для положительной динамики чистой прибыли. Если заглянуть в финансовые результаты компании за 3-й квартал 2015 года, очевидно, что несмотря на двузначное увеличение доходов, в годовом выражении чистая прибыль продолжает снижаться. Аналогичная картина сложилась и по итогам января-сентября. На этом фоне расчет руководства Яндекса на сохранение роста выручки по итогам прошлого года на уровне14-16% уже вовсе не означает, что прибыль окажется такой же, как и в 2014 году. Однако если учесть, что цены на нефть не могут бесконечно снижаться, так же как и курс рубля, то в долгосрочной перспективе у компании есть неплохие шансы восстановить финансовые показатели. Соответственно, ее акции в этом случае двинутся вверх, ведь драйверов для этого предостаточно.

Э.ОН Россия (электроэнергетический сектор)
Целевая цена: 3 руб. Потенциал роста: 11%.

Э.ОН Россия отчиталась за 2015 год по МСФО. Производство электроэнергии компания сократила почти на 10%, до 53,8 млрд кВт/ч. На этом фоне продажи электроэнергии у компании упали на 8,6%, до 56,7 млрд кВт/ч. Ввиду достаточно низких цен на рынке на сутки вперед это привело к снижению выручки от реализации электроэнергии и мощности на 1,2%, до 74,4 млрд руб. Аналогичное по темпам падение производственных показателей было отмечено в сегменте теплоэнергии, где из-за аномально теплой погоды во многих регионах страны в 2015 году полезный отпуск сократился на 7,9%, едва удержавшись выше 2 млн Гкал. В результате доходы от продажи теплоэнергии в минувшем году упали на 2,3%, до 1,2 млрд руб. Серьезное влияние на операционные результаты Э.ОН Россия оказали также закрытие на ремонт Сургутской ГРЭС-2 после пожара в начале прошлого  года и изменение балансовой ситуации в стране, когда в условиях значительных объема ввода новых мощностей по ДПМ отмечается отсутствие роста потребления электроэнергии в целом. Выручка компании в отчетном периоде сократилась на 1,3%, до 76,7 млрд руб. Чистая прибыль по итогам 2015 года уменьшилась на 18,7%, до 13,7 млрд руб., а EBITDA — на 5%, до 24,9 млрд. Самым важным для акционеров Э.ОН Россия вопросом в текущем году остается вопрос о сумме, которая будет выделена на ликвидацию последствий пожара в третьем энергоблоке Березовской ГРЭС и восстановление его работоспособности. В данный момент пострадавший энергоблок находится на аварийном ремонте, который ориентировочно продлится 20 месяцев и обойдется минимум в 15 млрд руб.  В это время Э.ОН Россия не будет получать плату за мощность, в том числе по ДПМ, поскольку решила не изменять статус ремонта. Энергоблок застрахован не только на случай повреждения или уничтожения имущества, страховка также учитывает бизнес-риски, поэтому в качестве возмещения Э.ОН Россия может получить и часть выпадающей выручки.

Источник: http://investcafe.ru/blogs/10513/posts/67366