Tikr

Модельный портфель обошелся без резких движений

После недельного перерыва мы возвращаемся к традиции еженедельной публикации обзора результатов управления модельным портфелем Инвесткафе, сформированным из наиболее привлекательных, на наш взгляд, и ликвидных акций российских эмитентов. На этот раз мы прослеживаем ситуацию  за последние две недели и представляем состав портфеля на период с 21 по 25 ноября.

Для начала освежим в памяти ключевые новости, повлиявшие на рынки ценных бумаг с момента составления последнего модельного портфеля.

По данным Росстата, индекс промышленного производства с января по октябрь вырос на 0,3% г/г, а в октябре снизился на 0,2% г/г и прибавил 5,8% м/м.

С 8 по 14 ноября индекс потребительских цен увеличился на 0,1%, с начала ноября — на 0,2%,с начала года — на 4,8%. В ноябре годом ранее прирост индекса инфляции составил 0,8%, с начала года — 12,1%.

Оборот розничной торговли РФ в октябре упал на 4,4% г/г и повысился на 0,7% м/м после снижения на 3,6% г/г и 1,4% м/м месяцем ранее. С января по октябрь показатель опустился на 5,3% г/г.

Размер международных резервов РФ, по данным Банка России, на 11 ноября составил $393,1 млрд, снизившись за неделю на $2,6 млрд.

Средняя максимальная ставка топа-10 российских банков по депозитам физических лиц в рублях за первую декаду ноября составила 8,74%.

Регулятор ставит перед собой задачу в ближайшее время закончить чистки финрынка от недобросовестных и слабых игроков. Для рынков МФО, НПФ и страховщиков это случится в ближайшие месяцы. Между тем в октябре обязательные нормативы Банка России нарушены 14 кредитными организациями.

Минфин на прошлой неделе разместил ОФЗ серии 29006 (переменный купон на основе ставки RUONIA, погашение в 2025 году) при спросе 16,81 млрд руб. в объеме 10,06 млрд руб. (100% заявленного) по средневзвешенной цене 105,63% номинала со средневзвешенной доходностью 11,13%. Также  были эмитированы ОФЗ серии 26216 (постоянный купон 6,7%, погашение в 2019 году) при спросе 29,62 млрд в объеме 9,99 млрд руб. (100% заявленного) по средневзвешенной цене 95,59% номинала со средневзвешенной доходностью 8,90%.

Объем денежной базы в РФ в узком определении с 3 по 11 ноября 2016 года увеличился на 42,2 млрд руб. — с 8,539 трлн руб. до 8,581 трлн. Ставки Mosprime вторично с начала месяца скорректировались вверх и лежали в диапазоне 10,30-10,62%. Ставка RUONIA выросла до 10,14%, объем сделок по ней составил 134,05 млрд руб. Задолженность банков по операциям РЕПО перед ЦБ увеличилась до 115,27 млрд руб. Сделки проходят на основе фиксированной ставки. На аукционах валютного РЕПО банки заняли $1,57 млрд под 2,54% годовых на 28 дней. Сальдо операций ЦБ с банковским сектором по представлению и абсорбированию рублевой ликвидности на 18 ноября равнялось 105,08 млрд руб.

На прошедшей неделе незначительно, на 0,06 п.п., снизились доходности в ОФЗ. В суверенных еврооблигациях YTM выросли на 0,10 п.п.

По предварительным данным Росстата, ВВП в 3-м квартале снизился на 0,4% г/г после снижения на 0,6% г/г в предыдущем квартале.

Индекс потребительских цен Германии в октябре вырос на 0,2% м/м и на 0,8% г/г, как и ожидалось.  Индекс цен производителей Германии в октябре вырос на 0,7% м/м и снизился на 0,4% г/г при прогнозе +0,1% м/м и -0,9% г/г.

Индекс потребительских цен еврозоны в октябре вырос на 0,2% м/м при прогнозе 0,1% и на 0,5% г/г, как и предполагал консенсус. Положительное сальдо торгового баланса еврозоны в сентябре составило 26,5 млрд евро, превысив прогноз на 4 млрд евро. Индекс промышленного производства еврозоны в сентябре снизился на 0,8% м/м и вырос на 1,2% г/г против ожидаемого снижения на 1% м/м и роста на 1% г/г.  ВВП в 3-м квартале вырос на 0,3% м/м и на 1,6% г/г, как и ожидалось.

Индекс промышленного производства Японии в сентябре вырос на 0,6% после нулевого изменения месяцем ранее. Заказы в машиностроении за тот же период сократились на 3,3% м/м и повысились на 4,3% г/г против ожидаемого снижения на 0,8% м/м и роста на 3,5% г/г. Положительное сальдо торгового баланса в октябре составило 496,2 млрд иен при прогнозе 615,4 млрд. Экспорт снизился на 10,3% г/г, а импорт — на 16,5% г/г при прогнозе -8,6% г/г и -16,3% г/г соответственно.

Объем строительства новых домов в Штатах в октябре составил 1,323 млн против ожидаемых 1,156 млн. Индексы промышленного производства и цен производителей в США за октябрь не изменились по отношению к предыдущему месяцу, хотя ожидался рост на 0,2% м/м и 0,3% м/м соответственно. Индексы потребительских цен с учетом стоимости продуктов питания и источников энергии и без них выросли на 0,4% м/м (в соответствии с прогнозом) и на 0,1% м/м (при консенсусе 0,2% м/м). Индекс потребительского доверия в ноябре, по данным Университета Мичигана, составил 91,6 п., превысив прогноз на 4,1 п. Экспортные цены за октябрь поднялись на 0,2% м/м, как и ожидалось, импортные повысились на 0,5% м/м, на 0,1% выше консенсуса. Индикатор розничных продаж  за тот же месяц прибавил 0,8% м/м после роста на 0,6% м/м месяцем ранее.  Индекс деловой активности Филадельфии в ноябре оказался равен 7,6 п., что на 0,4 п. ниже прогноза. Объем деловых запасов США в сентябре вырос на 0,1% м/м при прогнозе 0,2%. Количество заявок на получение пособия по безработице за неделю составило 235 тыс., недотянув до ожидаемого уровня 22 тыс.

В последнюю сессию прошлой недели  участники рынка реагировали на выступление главы ФРС, Джанет Йеллен, которая указала  на то, что ставка будет повышена достаточно скоро, отметив ускорение роста заработной платы, улучшение ситуации на рынке труда и экономики в целом. Теперь вероятность этого события в декабре оценивается в 96%.

Запасы нефти в Штатах за неделю увеличились на 5,274 млн баррелей при прогнозе 1,48 млн, запасы бензина выросли на 0,746 млн баррелей после снижения на 2,841 млн за предыдущий отчетный период. По данным EIA, за прошедшую неделю добыча нефти в США снизилась до 8,681 млн баррелей в сутки (-0,13%). По подсчетам Baker Hughes, за прошедшую неделю число действующих буровых установок в США выросло на 20 (+3,52%) и составило 588.

Информационный фон продолжает обнадеживать рынок обещаниями по поводу заключения соглашения по заморозке нефти. Подтвердил готовность России присоединиться к этому договору и президент Владимир Путин.  Президент Венесуэлы и глава Минэнерго РФ также в очередной раз высказались о высоких шансах на подписание соглашения. Принц Саудовской Аравии, в свою очередь, заявил о необходимости достижения этих договоренностей между членами ОПЕК. Но пока никто не знает, какие исключительные условия получат Ливия, Нигерия и Иран. Хотя иранский министр нефти и заявил о большой вероятности заключения соглашения 30 ноября. Между тем контролировать выполнение участниками взятых на себя обязательств проблематично. Кроме того, избранный президент США после вступления в должность намерен отменить ограничения на производство нефти, в том числе на шельфовых месторождениях, что при повышении цен на нефть должно привести к росту ее добычи.

По данным COT, с 8 по 15 ноября фонды нарастили количество нетто-лонгов по WTI (NYMEX) на 3,906 тыс. (+2,45%), до 163,321 тыс.

Днем 21 ноября нефть Brent торговалась по $49,51 за баррель, что на 7,89% выше цены, зафиксированной днем 4 ноября, когда был составлен последний модельный портфель.

Рубль за это время показал разнонаправленную динамику по отношению к основным иностранным валютам. Пара USD/RUB  к концу торгов 18 ноября укрепилась на 2,67%, до 64,70 руб., в то время как стоимость EUR/RUB  снизилась на 2,99%, до 68,49 руб.

С 4 по 18 ноября номинированный в рублях индекс ММВБ прибавил 3,85%, достигнув 2038,29 пункта, а рассчитываемый в долларах США индекс РТС вырос на 4,50%, до 1014,88 пункта.

Модельный портфель Инвесткафе формируется на основании рекомендаций отраслевых аналитиков агентства, которые предлагают наиболее интересные акции по соотношению риск/доходность из списка самых ликвидных бумаг отечественного фондового рынка. Вес каждой бумаги в портфеле определяется на основании потенциала ее роста, рассчитанного методами фундаментального анализа и скорректированного на индивидуальные риски эмитента. Цены, по которым будут производиться сделки, берутся по состоянию на закрытие пятницы либо другого последнего дня торговой недели. Начальная стоимость портфеля составляла немногим более 960 тыс. руб. Дата составления первого модельного портфеля по вышеописанному методу — 12 августа 2011 года.

Предыдущий состав портфеля

По сравнению со значением на 4 ноября  стоимость совокупных активов модельного портфеля (акции + кэш)  увеличилась, но индексу ММВБ удалось показать больший рост.

Доходность модельного портфеля с момента начала отсчета по сравнению с бенчмарком в виде индекса ММВБ

 

 

Источник: инфографика Инвесткафе.

За указанный период портфель прибавил в цене 1,70% при росте индекса ММВБ на 3,85%. Спред (разрыв в доходности) между ними с начала отчета расширился и составил 221,19% п.п. в нашу пользу. 

Источник: расчеты Инвесткафе.

Структура портфеля на новую неделю

Мегафон (сектор телекоммуникаций)
Целевая цена:  989 руб. Потенциал роста: 86%.

Мегафон опубликовал финансовые результаты за 1-е полугодие. Из представленного документа следует, что за отчетный период компании удалось нарастить абонентскую базу почти на 4%, до 76,6 млн. В России количество мобильных абонентов у оператора увеличилось на 4,6%, достигнув 74,7 млн. Число пользующихся услугами по передаче данных в нашей стране выросло на 7,4%, вплотную приблизившись к отметке в 30 млн. Убедительный результат продемонстрировал показатель DSU (объем трафика на одного абонента), увеличившийся за год ровно на четверть, подойдя к 4 000 Мб. ARPDU (средний месячный счет на одного пользователя мобильным Интернетом) вырос с 225 до 232 руб. Однако, несмотря на довольно заметный рост абонентской базы и других операционных показателей, доходы Мегафон поднялись лишь на 2,5%, до 153,9 млрд руб. Это связано с сокращением на 5,4% доходов от мобильной связи и прочих услуг. Негативным моментом стало то, что операционные расходы компании росли в отчетном периоде быстрее, чем выручка. Подобная отрицательная динамика не могла не отразиться на операционной прибыли компании, которая за первые шесть месяцев 2016 года сократилась почти на четверть, до 29,8 млрд руб. OIBDA оператора опустилась на 10%, до 59,8 млрд руб., рентабельность по ней стала ниже на 5,5 п.п., составив 38,9%. Чистая прибыль Мегафона сократилась на 21%, до 16 млрд руб., что, по словам финдиректора компании,  по большей части носит «бумажный» характер и связано с такими факторами, как износ и амортизация на фоне капитальных затрат в предыдущих кварталах, а также с вводом в эксплуатацию объектов основных средств.

АФК Система (холдинговые компании)
Целевая цена, ао: 25 руб. Потенциал роста: 26%.

В первых числах июня за 1-й квартал отчиталась крупнейшая в России и СНГ холдинговая компания АФК Система. Корпорация показала достаточно сильные финансовые результаты, увеличив скорректированную чистую прибыль до 2,5 млрд руб., в то время как за аналогичный период прошлого года Система показала убыток. Консолидированная выручка корпорации увеличилась на 3,3%, до 173 млрд руб., что обусловлено ростом выручки 10 из 13 активов АФК, сильнейшими из которых стали Детский мир и Segezha group, увеличившие выручку на 35% г/г и 40% г/г соответственно. Такого результата Детскому миру удалось добиться благодаря сильной динамике сопоставимых продаж, которые возросли на 13,1%. Segezha group увеличила продажи бумаги, фанеры и пиломатериалов, а также провела консолидацию ЛЛДК. Скорректированная OIBDA, несмотря на рост в большинстве активов, осталась на уровне прошлого года, что связано с убытком группы Кронштадт. Согласно комментариям компании, это плановый убыток, который связан с инвестированием в новые проекты, а также с сезонными колебаниями выручки. В мае этого года компания утвердила новую дивидендную политику, согласно которой выплаты должны составлять не менее 4% доходности от средневзвешенной цены на акцию за дивидендный период, но при этом на обыкновенную акцию не может приходиться меньше 0,67 руб. дивиденда. По итогам прошлого года с доходностью 4% дивиденд, по предварительным расчетам, может составить 0,78 руб. за обычку.

Сбербанк (финансовый сектор)
Целевая цена, ап: 106 руб. Потенциал роста: -5%.

В пояснительной записке к проекту федерального бюджета на 2017-2019 годы представлены ориентиры дивидендной политики Сбербанка. Так, в 2017-м правительство рассчитывает получить 50 млрд руб. в виде дивидендов от ЦБ РФ, которому принадлежат 50% плюс одна акция Сбербанка. Из этого следует, что кабмин прогнозирует годовую чистую прибыль Сбера на уровне около 500 млрд руб. Несмотря на то, что его дивидендная политика не содержит жестких требований к величине выплат, руководство банка в ближайшие пять лет намеревается сохранять минимальный ориентир по ним на отметке 20% от чистой прибыли по МСФО. В тяжелейшем для банковского сектора 2014 году Сбер был вынужден ограничиться выплатой дивидендов на уровне символических 3% от чистой прибыли, а годом позже на эти цели было направлено 20%. В этой связи стоит помнить, что рассчитывать на дивиденды в размере пятой части прибыли Сбербанка стоит лишь в том случае, если это не будет угрожать  уровню капитала. Отчетность по МСФО за девять месяцев Сбербанк еще не представил, зато в нашем распоряжении результаты по РСБУ, которые исторически не слишком отличаются от показателей по международным стандартам и поэтому могут считаться достаточно репрезентативными. Согласно российским стандартам бухучета, с января по сентябрь Сбер заработал 376,7 млрд руб., причем рост чистой прибыли стабильно ускорялся: в июле она составила 45,6 млрд руб., в августе — 47,8 млрд, а в сентябре достигла 53,9 млрд. Таким образом, для достижения  цели по годовой прибыли  в 500 млрд руб. с октября по декабрь банку нужно сгенерировать не менее 123 млрд руб., или 41 млрд руб. в месяц, и это ему вполне по силам.

Московская биржа (финансовый сектор)
Целевая цена: 166 руб. Потенциал роста: 47%.

Московская биржа порадовала инвесторов позитивным релизом по МСФО за 1-е полугодие текущего года. Комиссионные доходы компании увеличились на 22,1% г/г, до  9,88 млрд руб. При этом годом ранее был зафиксирован рост на 14,9% г/г. Операционные доходы увеличились на 2,2% г/г, до  22,5 млрд руб. Административные расходы Московской биржи в отчетном периоде составили 2,96 млрд руб., поднявшись на 10,3% г/г, а в том же периоде прошлого года издержки повысились на 16,4% г/г. Расходы на персонал увеличились на 4,2% г/г, до  2,96 млрд руб., что ниже инфляции, которая продемонстрировала рост на 6,6%. Таким образом, у компании получается увеличивать долю комиссионных доходов и удерживать показатели расходов на приемлемом уровне. Чистая прибыль повысилась на 1,3% г/г, до  13,3 млрд руб. Относительно скромный полугодовой результат вызван уменьшением прибыли в 1-м квартале, однако во 2-м квартале наметились позитивные изменения. Менеджмент Московской биржи остался доволен финансовыми результатами. Комментируя итоги 1-го полугодия, предправления Александр Афанасьев и финдиректор Евгений Фетисов отметили рост комиссионного дохода во всех сегментах за счет усовершенствования продуктовой линейки, а также сотрудничества  с иностранными компаниями для упрощения доступа к торгам нерезидентов.

Юнипро  (электроэнергетический сектор)
Целевая цена: 3 руб. Потенциал роста: 7%.

Из-за аварии на энергоблоке Березовской ГРЭС в феврале текущего года Юнипро (бывшая Э.ОН Россия) была вынуждена отразить в отчетности по МСФО за 1-й квартал чистый убыток более 2 млрд руб. и отрицательную EBITDA, вплотную подошедшую к 1 млрд руб. С января по март электростанции Юнипро в общей сложности выработали 15,5 млрд кВт/ч, опередив прошлогодний результат на 13% г/г. Во многом это связано с приростом производственных показателей на Сургутской ГРЭС-2 на 29%, благодаря загрузке четвертого блока, который в 1-м квартале прошлого года вынужденно простаивал из-за ремонта. Производство тепловой энергии повысилось на 3,1% г/г на фоне сопутствующих погодных условий. В свою очередь, объем генерации на Шатурской, Яйвинской и Смоленской ГРЭС снизился в результате изменений графиков ремонтов и простоя генерирующего оборудования в холодных резервах. Продажи электроэнергии в отчетном периоде выросли на 14,5%, до 16,5 млрд кВт/ч, став основным драйвером и для повышения выручки на 16,7%, до 22,4 млрд руб. Большая часть доходов (21,6 млрд руб.) по-прежнему поступает от реализации электроэнергии и мощности, а на тепловую энергию и прочую выручку приходится скромные чуть более 3%. Пожар на энергоблоке №3 Березовской ГРЭС, случившийся 1 февраля, стал главной причиной увеличения операционных расходов с 15,6 млрд до 25,2 млрд руб. В этой связи операционная прибыль компании в размере 4,2 млрд руб., сгенерированная в 1-м квартале 2015 года, сменилась год спустя убытком от текущей деятельности на уровне 2,8 млрд руб. Вследствие понесенных убытков в размере 2 млрд руб. EBITDA по итогам 1-го квартала оказалась равна -1 млрд руб. Позитивным для Юнипро фактором остается полное отсутствие долговой нагрузки, которое позволяет выплачивать дивиденды. По итогам 2015 года дивиденд на одну акцию составит порядка 0,2 руб., что будет сулить доходность на уровне 7,7% в текущих котировках.

ФСК ЕЭС (электроэнергетика)
Целевая цена, ао: 0,17 руб. Потенциал роста: -7%.

Подорожавшие втрое за последнее время акции ФСК ЕЭС слишком рискованно покупать на текущих уровнях, однако держать в расчете на получение хороших дивидендов имеет смысл. Основным бизнесом ФСК ЕЭС остается передача электроэнергии, доходы от которой за 1-е полугодие по МСФО увеличились на 7%, до 82,5 млрд руб. Произошло это исключительно благодаря повышению с 1 июля 2015 года тарифов на 7,5%, а отпуск электроэнергии в натуральном выражении с января по июнь повысился на 1,2%, до 264,2 млрд кВт/ч. Более чем внушительные 12,5 млрд руб. выручки ФСК ЕЭС принесли строительные услуги. Третья по значимости статья доходов компании — продажи электроэнергии  ЕЭС сгенерировала в 2,5 раза больше выручки, или 11,8 млрд руб. на фоне увеличения объемов реализации. Общая выручка ФСК ЕЭС в отчетном периоде выросла почти на треть, до 110,6 млрд руб. Еще более значимым результат выглядит на фоне снижения операционных расходов. Правда, во многом этому поспособствовали разовые эффекты, которые позволили операционной прибыли компании повыситься в 2,4 раза и достигнуть 52,8 млрд руб. Финансовые статьи отчетности особого влияния на итоговый результат деятельности компании не оказали. Чистая прибыль увеличилась более чем в 2,5 раза, до 44,9 млрд руб.  Скорректированная EBITDA выросла на 43,0%, до 66,8 млрд руб., рентабельность по ней стала выше на 4,5 п.п. и составила 60,4%. Чистый долг ФСК ЕЭС сократился с 222,9 млрд до 207,0 млрд руб., долговая нагрузка (NetDebt/EBITDA) на конец отчетного периода оценивалась на уровне 1,8х, что вполне укладывается в кредитную политику компании, подразумевающую на этот год максимум по соотношению на отметке 3х. Еще одним важным фактором для инвестпривлекательности компании остается ее дивидендная политика. По итогам прошлого года выплаты принесли владельцам акций энергетика доходность около 9% (и это после случившегося роста котировок!). В случае сохранения правительственного распоряжения для госкомпаний, согласно которому они должны перечислять на дивиденды 50% от чистой прибыли, можно рассчитывать на сохранение повышенного интереса к бумагам ФСК ЕЭС.

ГМК Норникель  (металлургия)
Целевая цена, ао:  12 418 руб. Потенциал роста: 22%.

Норильский никель отчитался о результатах производственной деятельности за 3-й квартал, зафиксировав спад практически по всем ключевым направлениям. Объем выпуска никеля упал на 4% кв/кв и на 11% г/г — до 55,8 тыс. тонн. Производство меди составило 86,6 тыс. тонн, что также ниже показателей за прошлые сопоставимые периоды. Вообще, стоит отметить, что результаты по основным металлам оказались минимальными в квартальном выражении не только по сравнению с 2016 годом, но с и любым кварталом 2015-го. Причиной столь неутешительных показателей отчетности стали три ключевых фактора.

Во-первых, в июне в связи с проведением модернизации и установкой нового, более безопасного для экологической обстановки в регионе оборудования  была остановлена работа главного предприятия компании в Норильске. Для частичного восполнения выпадающих объемов выпуска никелевого концентрата и дальнейшей переработки были использованы мощности Надеждинского металлургического завода.

Во-вторых, в отчетном периоде на Талнахской обогатительной фабрике проводились пуско-наладочные работы.

В-третьих, в добытой руде оказалось более низкое содержание металлов, прежде всего платины и палладия, но также и меди. Однако вопреки этим негативным факторам Норникель прибылен и имеет положительный денежный поток. При этом, согласно действующей дивидендной политике, компания выплачивает хорошие дивиденды, доходность по которым достигает 9-10% годовых, и продолжит делать это в ближайшие годы. Причем, учитывая наличие у ГМК нескольких крупных мажоритарных акционеров, можно не сомневаться, что дивиденды будут начисляться в полном объеме. В случае роста цен на производимые компанией цветные металлы инвесторы могут рассчитывать на существенное увеличение курсовой стоимости ценных бумаг Норникеля. В силу этих факторов, эти бумаги представляют довольно надежную инвестицию с хорошим потенциалом роста.

Аэрофлот (транспортный сектор)
Целевая цена, ао: 121 руб. Потенциал роста: -7%.

Группа Аэрофлот представила финансовую отчетность за 1-е полугодие. Из документа следует, что совокупная выручка перевозчика увеличилась на 26,8% г/г, до 223,8 млрд руб., против 25,8% г/г в январе-июне прошлого года. Несмотря на длительное падение российского ВВП, темп роста выручки авиаперевозчика ускорился. Операционные расходы Аэрофлота поднялись на 17,5% г/г, до 200,5 млрд руб. (2015: +20,4% г/г). Расходы по обслуживанию воздушных судов выросли на 15,2% г/г, что на 6,8 п.п. меньше, чем годом ранее. Расходы на оплату труда вдвое опередили инфляцию, повысившись на 13,4% г/г за счет приема на работу порядка 4 тыс. бывших сотрудников Трансаэро. К позитивным факторам необходимо отнести и символический, лишь на 0,1% г/г, рост расходов на авиационное топливо. Финансовые поступления Аэрофлота за полгода выросли на 10,3% г/г, до 7,8 млрд руб., в первую очередь за счет получения высокого процентного дохода. Одновременно произошло сокращение финансовых расходов на 31,8% г/г, до 5 млрд руб. Благодаря этому Аэрофлот получил 2,46 млрд руб. чистой прибыли против убытка 3,54 млрд руб., отраженного в прошлогодней отчетности. Позитивными оказались и операционные результаты компании за отчетный период. Пассажиропоток увеличился на 10,3% г/г, в первую очередь за счет внутренних перевозок, на которые топ-менеджмент отмечает высокий спрос.  Вместе с тем Аэрофлот уделяет достаточное внимание развитию новых международных маршрутов, что также должно способствовать росту выручки в будущем. Пассажирооборот повысился на 12,4% г/г, после прошлогодних 8,7% г/г. Занятость кресел составила 78,6%, увеличившись на 2,9 п.п. Причем на внутренних маршрутах этот показатель поднялся на 5,6 п.п. после снижения на 2,1 п.п. годом ранее. 

Яндекс (сектор информационных технологий)
Целевая цена: 1788 руб. Потенциал роста: 49%.

Квартальная отчетность Яндекса вышла в целом неплохой, но до рекомендации strong buy еще далеко. Выручка компании за 3-й квартал выросла на 25% г/г, достигнув 19,293 млрд руб. В долларовом выражении продажи достигли $305,5 млн, что на 31% больше показателя годом ранее и на $8,66 млн выше ожиданий аналитиков, опрошенных Reuters. Годовые темпы роста долларовой выручки одни из самых высоких за последние три года, но этому результату компания во многом обязана эффекту низкой базы: выручка 3-й квартал  2015-го была одной из худших за три года. Позитивным моментом представленной отчетности, который также должен положительно оценить рынок, можно считать повышение прогноза по росту выручки за текущий год с 19-22% до 20%-24%. Что Вместе с тем по итогам квартала количество платных кликов (Y/Y Paid Clicks Growth) снизилось на 3%, до 10%, а их стоимость (Y/Y Cost-Per-Click Growth) опустилась на 2%, до 14%. В результате выручка от платных кликов упала с 29% до 23% г/г. Детальная расшифровка EBITDA по направлениям деятельности по-прежнему указывает на то, что ключевым источником прибыли в компании остается интернет-поиск и приложения экосистемы. Однако в этой связи нужно напомнить о том, что Яндекс стабильно теряет долю поискового рынка в России и времени для хеджироания внутренних источников прибыли остается все меньше. Чистая квартальная прибыль Яндекса упала на 40,1% г/г, до 2,443 млрд руб. Adjusted EBITDA повысилась на 14,4% г/г, до 6,888 млрд руб.

Ростелеком (сектор телекоммуникаций)
Целевая цена, ао: 101 руб. Потенциал роста: 22%.

Выручка Ростелекома по МСФО во 2-м квартале текущего года сократилась на 0,4% г/г, до 72,1 млрд руб. Операционные расходы компании увеличились на 5,1% г/г, до 49,6 млрд руб. Операционная прибыль сократилась на 18,2% г/г, до 10,1 млрд руб. Чистая прибыль упала на 73,8% г/г, до 1,6 млрд руб. Операционные показатели Ростелекома выглядят более позитивно. Так, количество абонентов платного ТВ увеличилось на 9,7% г/г, до 9 млн. Услугу интерактивного ТВ  подключили уж 3,9 млн человек, что на 29% выше прошлогоднего результата. В структуре выручки этот сегмент показал максимальный прирост — на 20% г/г, до 5,72 млрд руб. Абонентская база широкополосного доступа в Интернет расширилась на 7,1% г/г, до 12 млн. Выручка от этой деятельности в отчетном периоде поднялась на 5% г/г, до 16,5 млрд руб. К концу июня Ростелеком охватил оптическими сетями 31,7 млн домохозяйств. Необходимо также отметить, что компания активно развивает облачный сервис, рост выручки от которого составил 36% г/г, до 4,2 млрд руб. Между тем Ростелекому не удалось улучшить все операционные результаты. База абонентов местной телефонии сократилась на 8,1% г/г, до 21,3 млн. Показателям добавили негатива и слабые финансовые результаты оператора Т2 РТК Холдинг (бренд Теле2), где Ростелекому принадлежит 45% акций. За первые шесть месяцев 2016 года Ростелеком зафиксировал убыток от совместных предприятий в размере 3,5 млрд руб., причем все они сгенерированы именно РТК Холдингом. Этот результат объясняется в первую очередь высокими затратами на экспансию на столичном рынке. Абонентская база Т2 РТК Холдинга во 2-м квартале увеличилась на 12,1% г/г, до 38,9 млн, однако доходы от одного абонента и количество минут, которые он проводит на связи, сократились на 1,8% г/г и 3,7% г/г соответственно.

Источник: http://investcafe.ru/blogs/10513/posts/73963