Tikr

Модельный портфель: не теряем присутствия духа

По сложившейся традиции в начале новой торговой недели мы публикуем обзор результатов управления модельным портфелем Инвесткафе, сформированным из наиболее привлекательных, на наш взгляд, ликвидных акций российских эмитентов, а также формируем состав портфеля на предстоящую торговую неделю, на этот раз — с 25-го по 29 января.

В начале вспомним ключевые события, повлиявшие на рынки ценных бумаг с момента публикации последнего модельного портфеля.

МВФ ухудшил прогноз по снижению ВВП России с 0,6% до 1%. По итогам 2015 года отечественная экономика, по его расчетам, потеряла 3,7%. В будущем году МВФ по-прежнему ожидает ее восстановления на 1%. По оценке Банка России, положительное сальдо внешней торговли в прошлом году снизилось на 23,2%, до $145,6 млрд, по сравнению со $189,7 млрд в 2014-м. Международные резервы, по данным ЦБ, на 15 января составили $368,3 млрд, увеличившись за неделю на $0,2 млрд С 12-го по 18 января индекс инфляции, по оценке Росстата, составил 0,2%, с начала месяца инфляция выросла на 0,5%.

На фоне заявления регулятора о намерении не вмешиваться в ситуацию с курсом рубля, национальная валюта продолжала слабеть на прошлой неделе. Так как повышения учетной ставки или валютных интервенций, которые применялись в конце 2014-го, не будет, это развязывает руки валютным спекулянтам и усиливает игру против рубля. Единственное, что способно помочь ему восстановиться, — это возобновление стабильного роста цены на нефть.

Также напомним, что 21 января регулятор отнял лицензию у Внешпромбанка, входившего в топ-50. Наибольший интерес в пресс-релизе Банка России вызвали не причины отзыва и не размер кредитной организации, а то, что превышение обязательств кредитора над активами оказалось равно не много не мало 187,4 млрд руб., то есть две трети от всех его активов. Это означает, что из банка целенаправленно и выводились огромные объемы средств, и, к сожалению, регулятор вновь отозвал лицензию тогда, когда размер дыры стал поистине астрономическим. Перед отзывом, 18 декабря, в банке была назначена временная администрация, а 22 декабря был введен мораторий на удовлетворение требований кредиторов на три месяца. Последняя мера также является страховым случаем и, соответственно с 11 января начались выплаты, которые должны получить 67 тыс. клиентов, а общая сумма составит 45 млрд руб. Оставались еще физлица-превышенцы, у которых в банке было более 1,4 млн руб., и корпоративные вкладчики банка, которые в совокупности отдали банку на хранение более 130 млрд руб. И те и другие, скрестив пальцы, надеялись, что ЦБ решит санировать неблагополучную кредитную организацию. Однако в текущей экономической ситуации брать на себя эту ответственность регулятор не стал.

Посмотрим на статистку. На 1 декабря в отечественной банковской системе присутствовало 524 прибыльных и 212 убыточных кредитных организаций. Вроде бы не так все плохо. Но расслабляться рано, ведь отчетность Внешпромбанка оказалась недостоверной. Именно поэтому нельзя точно сказать, что и эти данные по прибыли сектора верны. Устоит ли банковская система, зависит от того, будут ли физические и юридические лица платить по долгам: если да, то сектор будет держаться. По статистике ЦБ, а другой, к сожалению, нет, получается, что доля просрочки по физикам на 1 декабря равнялась 8,1%, а по корпоративным клиентам — 6,2%. Пока ситуация терпимая, но тренд по-прежнему негативный.  Ситуация в экономике России продолжает ухудшаться, инфляция по-прежнему растет, что ухудшает возможности населения погашать свои многочисленные кредиты.

Макроэкономический фон на прошлой неделе вынудил игроков на рынке долга воздержаться от реализации каких бы то ни было стратегий. Углубление падения цен на нефть и новая фаза девальвации рубля, а затем их неожиданное восстановление в финале пятидневки оказались крайне неприятным фоном для малотолерантных к риску инвесторов в облигации. Экономические власти вновь озвучили пессимистические прогнозы относительно бюджетной стабильности в 2016 году, по-прежнему нет твердого решения по комплексу мер по спасению ВЭБ, отзыв лицензии и выявленные искажения отчетности у Внешпромбанка, как уже было сказано, способны бросить тень на весь первый эшелон банковского сектора.

В эту пятницу, 29 января, состоится заседание ЦБ РФ по ключевой ставке, и, хотя аналитики в основном сходятся на том, что регулятор просто возьмет паузу в смягчении кредитной политики, не исключено, что резкие темпы девальвации могут заставить его даже кратковременно ужесточить ее. Объем денежной базы в узком определении на 15 января составил 8 374,8 млрд руб. против 8 745,9 млрд руб. на 31 декабря 2015 года.

К пятнице, 22 января, кривая доходности ОФЗ претерпела малозначительные изменения по сравнению с закрытием прошлой недели. В среднем доходности по всем выпускам упали на 0,02 п.п. Сначала неделя была полна распродажами на фоне обвала курса национальной валюты. В разное время доходности ОФЗ росли на 20 б.п., достигая отметки 11,1% по длинным выпускам. Однако разворот на валютном рынке вернул спрос на госбумаги: к закрытию рост ставок на среднесрочном отрезке составлял в среднем 5 б.п., а дальний участок даже опустился (на 4 б.п. по ОФЗ-26212 до 10,89%). В результате в среднем картина рынка суверенного рублевого долга осталась прежней.

Доходность российских еврооблигаций менялась разнонаправленно. В суверенном сегменте она снизилась на 2-5 б.п. на коротком и среднем отрезках и незначительно выросла на длинном участке кривой.

За неделю с 14-го по 20 января отток из фондов, инвестирующих в РФ, увеличился почти до $92 млн с $70 млн неделей ранее. Совокупный чистый отток денежных средств из фондов, инвестирующих только в акции РФ, за тот же период составил $42,1 млн после предыдущих $12,9 млн.

Индекс потребительских цен еврозоны в декабре не изменился по отношению к ноябрьскому уровню и вырос на 0,2% г/г, как и ожидалось. Тот же показатель по Великобритании увеличился на 0,1% м/м и на 0,2% г/г, в обоих случаях оказавшись выше прогноза на 0,1%. Индекс инфляции в Германии за декабрь опустился на 0,1% и поднялся на 0,3% г/г, что соответствовало консенсусу. Индексы деловой активности в промышленности и секторе услуг еврозоны в январе составили 52,3 п. и 53,6 п. соответственно против ожидаемых 53 п. и 54,2 п. Тот же показатель по Германии оказался равен 55,4 п. и 52,1 п. соответственно при ожидаемых 55,6 п. и 53 п. Индикатор розничных продаж Великобритании в декабре снизился на 1% м/м и вырос на 2,6% г/г при прогнозе -0,3% м/м и +4,3% г/г.  Торги на биржах Старого Света поддержало ожидаемое инвесторами расширение ЕЦБ программ стимулирования экономики.

Решительными заявлениями о готовности ЕЦБ пересмотреть политику в марте и действовать для того, чтобы не потерять доверие, Марио Драги  поставил шлагбаум на пути «быков» по EUR/USD. После «голубиного» спича главы центробанка рынок начал закладывать в котировки связанных с евро валютных пар фактор смягчения монетарной политики на ближайшей встрече регулятора. Напомним, что механизм ослабления евро против доллара был основан на падении ставок на долговом и срочном рынках еврозоны и одновременном росте аналогичных показателей по Штатам, то есть разных векторов денежно-кредитной политики ЕЦБ и ФРС. В настоящее время созданы предпосылки для повторения истории. В частности, из-за речи Драги доходность немецких бондов обрушилась, поскольку инвесторы надеются,  что новые покупки со стороны центробанка позволят перепродать только что приобретенные активы.

Продажи на вторичном рынке жилой недвижимости США в декабре составили 5,46 млн, превысив прогноз на 0,26 млн. Индекс потребительских цен в Штатах в декабре снизился на 0,1% м/м, хотя изменений не ожидалось. Аналогичный показатель без стоимости продуктов питания и источников энергии вырос на 0,1% м/м при прогнозе 0,2%. Количество новых домов в США в декабре увеличилось на 1,149 млн м/м, недотянув до прогноза 51 тыс.

ВВП Китая в 4-м квартале вырос на 6,8%, тогда как эксперты Bloomberg  рассчитывали на результат 6,9%. Промышленное производство КНР в декабре увеличилось на 5,9%, также недотянув до прогноза 0,1%. Розничные продажи в Китае за декабрь приросли на 11,1%, что меньше ожидаемого уровня на 0,2 п.п.

Цены на нефть достигли уровня, при котором многие страны ОПЕК продают ее для получения выручки, но не прибыли. На этом фоне Венесуэла инициирует экстренное собрание членов ОПЕК, хотя на данный момент нет подтверждения об организации подобной встречи. Международное энергетическое агентство в январском докладе заявило, что избыток нефти сохранится как минимум до конца 2016-го. Таким образом, третий год подряд предложение будет превышать спрос на 1 млн баррелей в день.

Формальную поддержку котировкам нефти оказали похолодание и снегопады на восточном побережье США и в некоторых регионах Европы, поскольку на этом фоне растет спрос на печное топливо. Вероятно, рынок просто вошел в фазу технической коррекции. По данным COT, за прошедшую неделю фонды нарастили количество нетто-лонгов по нефти WTI (NYMEX) на 12,202 тыс. (+17,49%), при этом их общее количество составляет 81,96 тыс. По подсчетам Baker Hughes, этот период число действующих буровых установок в США снизилось на пять (-0,97%), до 510.

Днем понедельника текущей торговой недели нефть Brent торгуется на уровне $31,20 за баррель, что на 7,60% выше, чем днем 18 декабря.

Рубль по итогам прошедшей с момента составления последнего модельного портфеля недели показал разнонаправленную динамику по отношению к основным иностранным валютам. Пара USD/RUB подорожала, курс доллара вырос на 0,55%, до 78,024 руб., в то время как пара EUR/RUB подешевела на 0,52%, до 84,24 руб.

За период с 15-го по 22 января индекс ММВБ вырос на 6,82%, достигнув 1717,98 пункта, а рассчитываемый в долларах США индекс РТС прибавил 5,88%, поднявшись до 691,4 пункта.

Модельный портфель Инвесткафе формируется на основании рекомендаций отраслевых аналитиков агентства, которые предлагают наиболее интересные акции по соотношению риск/доходность из списка самых ликвидных бумаг отечественного фондового рынка. Вес каждой бумаги в портфеле определяется на основании потенциала ее роста, рассчитанного методами фундаментального анализа и скорректированного на индивидуальные риски эмитента. Цены, по которым будут производиться сделки, берутся по состоянию на закрытие пятницы либо другого последнего дня торговой недели. Начальная стоимость портфеля составляла немногим более 960 тыс. руб. Дата составления первого модельного портфеля по вышеописанному методу — 12 августа 2011 года.

Предыдущий состав портфеля

По сравнению со значением на 15 января  стоимость совокупных активов модельного портфеля (акции + кэш)  выросла, однако его динамика оказалась заметно хуже, чем у индекса ММВБ.

Доходность модельного портфеля с момента начала отсчета по сравнению с бенчмарком в виде индекса ММВБ

Источник: инфографика Инвесткафе.

С 15 января совокупные активы нашего модельного портфеля  прибавили в цене 3,88%, а индекс ММВБ, как уже было сказано выше, вырос на 6,82%. Спред (разрыв в доходности) между ними с начала отчета расширился и составил 140,72% п.п. в нашу пользу.

Источник: расчеты Инвесткафе. 

Структура портфеля на новую неделю

АФК Система (холдинговые компании)
Целевая цена, ао: 24 руб. Потенциал роста: 34%

АФК Система 4 января текущего года закрыла сделку по продаже 23,1% акций ГК Детский мир Российско-китайскому инвестиционному фонду (РКИФ,  СП Российского фонда прямых инвестиций и China Investment Corporation). Сумма сделки составила 9,75 млрд руб. Общая стоимость Детского мира оценивается 42,2 млрд руб., что соответствует мультипликатору P/S в районе 0,76. Это средний показатель для ритейла: у Магнита он равняется 1,5, у Х5 Retail Group — 0,6, у Дикси — 0,2. Между тем еще год данный актив оценивался в 90-100 млрд руб. С учетом текущей экономической ситуации пересмотренный уровень можно назвать справедливым, несмотря на то что за девять месяцев 2015 года выручка Детского мира выросла на 34,1% г/г, до 40 млрд руб., а чистая прибыль поднялась на 7,2% г/г, до 657 млн руб. За 3-й квартал скорректированная чистая прибыль АФК Система по МСФО составила 481 млн руб., притом что готом ранее был получен убыток 5,5 млрд. Выручка выросла на 14% г/г, до 184 млрд руб. С января по сентябрь показатель по международным стандартам поднялся на 14%, до 516 млрд руб. Других данных компания не раскрывала. Рост обеспечили хорошие результаты портфельных активов Системы: МТС, Детского мира, Медси, Segezha Group, РТИ и других. К сентябрю 2015 года АФК держала на счетах почти 48 млрд руб. денежных средств, что позволит ей в 2016 году совершить несколько инвестиций в различных сферах.

Сбербанк (финансовый сектор)
Целевая цена, ап: 81 руб. Потенциал роста: 17%.

Сбербанк представил результаты за 11 месяцев 2015 года по РСБУ. В отчетности отразилось сокращение отставания чистого процентного дохода от прошлогодних результатов, а также чистая прибыль, превысившая 200 млрд руб., но по-прежнему демонстрирующая отрицательную динамику в годовом выражении. Благодаря повышению доходности займов юридическим лицам, увеличению объемов кредитования клиентов и банков, процентные доходы Сбербанка с января по ноябрь увеличились на 22,3%. При этом процентные расходы выросли сразу на 68,5% из-за повышения уровня процентных ставок на рынке по сравнению с прошлогодними и ввиду увеличения объема привлеченных средств. Правда, рост процентных расходов с каждым месяцем показывает планомерное снижение, поэтому чистый процентный доход банка опустился на 14,7% г/г, хотя еще по итогам 1-го квартала эта цифра составляла 27,9%. По линии балансовых показателей стоит отметить рост кредитного портфеля как юридическим, так и физическим лицам на 1,2% с начала года. Этот рост обеспечен за счет повышения интереса корпоративного сектора к рублевым кредитам, а также благодаря оживлению ипотечного кредитования. При этом уровень просроченной задолженности по кредитам за ноябрь вырос на 0,1 п.п., до 3,4%, но он остается существенно ниже, чем в среднем по банковской системе. Нестабильная ситуация в российской банковской отрасли и многочисленные случаи отзыва лицензий поспособствовали перетоку клиентских средств в более надежный Сбербанк. Объем этих средств с января по ноябрь в розничном сегменте увеличился на 16,9% г/г, в корпоративном — на 24,1%.

Аэрофлот (транспортный сектор)
Целевая цена, ао: 82 руб. Потенциал роста: 58%.

Аэрофлот блестяще отчитался по МСФО за девять месяцев. Вместо ожидаемого убытка авиаперевозчик №1 получил чистую прибыль в размере 1,8 млрд руб. и нарастил совокупную выручку на 30%. В то время как совокупный пассажирооборот российских авиакомпаний сократился в среднем на 3,4%, до 181,3 млрд пкм, Аэрофлот за счет поглощения трафика других операторов смог увеличить этот показатель на 7,7%. Доля рынка компании увеличилась на 5 п.п. и на сегодняшний день составляет порядка 35,2%. С финансовой точки зрения очень хорошо показала себя лоукостер Победа, который, по заверению руководства, уже до конца года вполне может выйти на безубыточность. За девять месяцев Аэрофлот увеличил совокупную выручку почти на треть, более чем до 300 млрд руб. Основной для компании сегмент пассажирских авиаперевозок благодаря росту пассажиропотока принес на 29,6% больше дохода, или 262,1 млрд руб. Регулярные пассажирские рейсы увеличили выручку на 36,7%, во многом благодаря удорожанию пассажирокилометра на 18%. Выручка от грузовых перевозок поднялась на 8,6%, даже несмотря на снижение объемов перевозок грузов и почты примерно на 5%. Слабый рубль негативно сказался на операционных расходах Аэрофлота, которые с января по сентябрь выросли на 22,3%, до 272,7 млрд руб., прежде всего за счет повышение номинированных преимущественно в иностранной валюте затрат на обслуживание воздушных судов и пассажиров. Серьезное влияние на итоговый результат компании традиционно оказывают финансовые статьи отчетности. Тем не менее убыток Аэрофлота 3,6 млрд руб., зафиксированный по результатам января-сентября 2014-го, сменился чистой прибылью 1,8 млрд руб. в том же периоде уходящего года, что стало приятной неожиданностью для большинства участников рынка.

Ростелеком (сектор телекоммуникаций)
Целевая цена, ао: 102 руб. Потенциал роста: 20%.

Ростелеком опубликовал отчетность по МСФО за 3-й квартал. Из-за недостаточно сильных операционных показателей выручка компании с июля по сентябрь упала на 3%, до 72,5 млрд руб.  Операционная прибыль сократилась на 8% г/г, опустившись чуть ниже 10 млрд руб. Чистая прибыль  обвалилась на 59%, составив около 2 млрд руб., что сама компания объясняет ослаблением рубля, из-за которого Ростелеком лишился 1,2 млрд руб. Еще одним  негативным фактором был назван убыток 1,1 млрд руб., полученный от совместного с Tele2 предприятия Т2 РТК Холдинг, который в отчетном периоде активно инвестировал в развитие сетей 3G и 4G в московском регионе. OIBDA оператора связи упала на 4% — до 25,2 млрд руб. с 26,2 млрд годом ранее. Однако благодаря снизившимся на 3% операционным расходам Ростелеком смог сохранить маржу OIBDA на довольно высоком уровне около 35%. Ранее компания рассчитывала показать  рост  дохода по итогам текущего года, однако была вынуждена ухудшить прогноз, согласно которому теперь выручка ожидается на уровне прошлогоднего показателя, или почти 300 млрд руб.

Московская биржа (финансовый сектор)
Целевая цена: 158 руб. Потенциал роста: 76%.

Финансовые результаты Московской биржи по МСФО за 3-й квартал текущего года в очередной раз оказались на высоте и превзошли самые смелые ожидания аналитиков. Показать сильные результаты компания смогла благодаря хорошей динамике операционных доходов, которые прибавили более 50% г/г, достигнув 11,17 млрд руб., в то время как рост операционных расходов оказался куда более скромным — всего 11,8% (г/г). Самые впечатляющие темпы показали процентные доходы, которые по сравнению с 3-м кварталом 2014 года увеличились на 82,1% и составили 6,58 млрд руб. Их доля в операционной выручке уверенно приближается к 60%. Особенно важным для компании стало увеличение комиссионных доходов на 27%, до 3,59 млрд руб., что приятно удивило на фоне заметного снижения волатильности рынка по сравнению с прошлым годом. Это красноречиво свидетельствует о том, что Московская биржа неплохо адаптировалась к текущему относительно вялому рынку и способна зарабатывать даже в этих условиях. Из позитивных моментов отчетности также можно отметить повышение EBITDA на 67%, до 9,14 млрд руб., причем рентабельность по этому показателю тоже продолжает стремительно увеличиваться: на сей раз она достигла 81,2% после 74,9% годом ранее. Планы компании о переходе в 2016 году на новый формат дивидендных выплат, предполагающий направление на эти цели 55% от чистой прибыли по МСФО, лишь дополнительно подогревают интерес к бумагам компании.

Акрон (сектор минеральных удобрений)
Целевая цена: 3580 руб. Потенциал роста: -6%.

Объем производства удобрений компании в январе-июле  сократился на 5,5%, до 3,1 млн тонн. Продажи основной продукции упали на 6,4% г/г, до 3,06 млн тонн. Частично компенсировать это снижение удалось в связи с выходом первой очереди ГОК Олений Ручей на проектную мощность в конце 1-го квартала. Несмотря на слабые операционные показатели, компании все же удалось добиться неплохих финансовых результатов. Доходы Акрона выросли почти на 50%, благодаря модернизации предприятий  и повышению эффективности Северо-западной фосфорной компании (СЗФК). В общей сложности выручка Акрона в отчетном периоде поднялась почти на 46%, достигнув 52,1 млрд руб., и немаловажную роль в этом сыграло ослабление рубля, несмотря на падение продаж в физическом выражении. Еще более впечатляющую динамику продемонстрировала операционная прибыль, превысившая показатель 1-го полугодия 2014 года почти втрое и достигшая 15,9 млрд руб. Этому не смогли помешать даже выросшие на 50% коммерческие, общие и административные расходы. Столь впечатляющий результат объясняется индексацией зарплат в рублях и затратами на персонал, представленными в валюте. Также стоит отметить транспортные расходы, взлетевшие на 25% из-за индексации железнодорожного тарифа и девальвации рубля. В итоге чистая прибыль Акрона составила 12,1 млрд руб., поднявшись почти вдвое с прошлогодних 6,6 млрд руб.  EBITDA выросла в 2,4 раза, до 20,26 млрд руб., а  рентабельность по данному показателю поднялась на 15 п.п., до 39%.

ММК (сектор черной металлургии)
Целевая цена: 19,3 руб. Потенциал роста: 5%.

Магнитогорский металлургический комбинат отчитался по МСФО за девять месяцев текущего года. Операционные показатели ММК в отчетном периоде характеризовались отрицательной динамикой почти по всем статьям. Общее производство стали по сравнению с прошлым годом сократилось на 6%, до 9,3 млн тонн, отгрузка товарной продукции упала на 8% г/г, до 8,5 млн тонн. Выручка группы вследствие сократившихся объемов реализации товарной продукции опустилась ровно на 25%, составив $4,7 млн. Еще одной причиной этого стало снижение в отчетном периоде средней долларовой цены на сталь на 21%. Правда, реализация программы по сокращению затрат на фоне девальвации рубля и упавших объемов производства позволила снизить себестоимость товарной продукции, благодаря чему валовая прибыль ММК составила $1,5 млн, превысив прошлогодний результат на 14%. За отчетный период ММК удалось ощутимо сократить свои затраты. Общие и административные расходы уменьшены на 45% г/г, до $168 млн, коммерческие — на 18% г/г, до $341 млн, что вызвало рост операционной прибыли на 73%, почти до $1 млрд. Хотя выручка компании существенно сократилась, ММК удалось увеличить чистую прибыль с $106 млн в январе-сентябре 2014-го до $546 млн в том же периоде текущего года. Это стало возможным благодаря резко снизившейся себестоимости металлопродукции на фоне девальвации рубля. EBITDA компании повысилась на 14,7%, до $1,4 млн, а рентабельность по ней вплотную приблизилась к 30%, притом что годом ранее составляла 19,5%. Накопленная ликвидность позволила компании значительно снизить чистый долг, который на конец отчетного периода приблизился к отметке $1,1 млрд. Соотношение чистый долг/EBITDA  оказалось на более чем комфортном уровне 0,63х.

Мегафон (сектор телекоммуникаций)
Целевая цена: 1024 руб. Потенциал роста: 28%.

Мегафон опубликовал результаты по МСФО за 3-й квартал. За отчетный период компания смогла немного улучшить свои операционные показатели. Так, российская база мобильных абонентов увеличилась на 7%, до 74 млн как за счет клиентоориентированного подхода, так и благодаря сотрудничеству со Связным. Неплохим приростом отметился сегмент передачи данных. Здесь результат улучшился на 6,3% г/г, до 28,5 млн абонентов. Вместе с тем его доля в общей базе компании все же сократилась до 38,6%. Дело в том, что, несмотря на увеличение числа дата-пользователей в России, рост общей абонентской базы оказался еще стремительнее, поэтому их доля в годовом выражении снизилась на 0,25 п.п. Совокупная выручка Мегафон выросла на символические 0,3%, до 81,3 млрд руб. Из них доход, полученный в России, составил без малого 80 млрд руб. Существенный вклад в общий финансовый результат, безусловно, внес сегмент передачи данных, выручка от которого составила 21,3 млрд руб., что на 24,4% превышает показатель сопоставимого периода 2014 года. Чистая прибыль компании увеличилась на 4%, до 13,3 млрд руб. Однако OIBDA снизилась на 3% г/г, составив 36,1 млрд руб. Рентабельность по этому показателю упала до 44,5%, тогда как год назад она была на уровне 46%. В целом отчетность Мегафона оказалась в рамках ожиданий.

Яндекс (сектор информационных технологий)
Целевая цена: 1748 руб. Потенциал роста: 71%.

Яндекс отчитался по МСФО за 3-й квартал и отразил в отчетности увеличение поисковых запросов на 4% г/г. Число рекламодателей, работающих с поисковиком, поднялось на 18% г/г, до 354 тыс.  Поисковая доля Яндекса в России за июль-сентябрь в среднем равнялась 57,1%. Доход компании превзошел рыночный консенсус на 5%, увеличившись на 18%, до 15,4 млрд руб.  При этом  92% выручки обеспечила контекстная реклама, что означает рост на 18% г/г. Размещенная на сайтах Яндекса контекстная реклама принесла на 13% больше дохода, а на сайтах-партнерах — на 35%. Столь внушительный рост стал возможен благодаря тому, что партнеры стали чаще отдавать под контекстные объявления места, где раньше размещалась медийная реклама. Положительной динамикой отметился и сегмент «другие» (+156%), отражающий нерекламную выручку сервисов Яндекса. Здесь большая часть принадлежит доходам, полученным от сервиса Яндекс.Такси. Несмотря на впечатляющую динамику выручки, операционная прибыль компании снизилась на 29%, до 3,2 млрд руб., а чистая прибыль опустилась на 2%, до 4,28 млрд руб., причем ее скорректированное значение уменьшилось еще заметнее — на 10%, до 3,5 млрд руб. Впрочем надо отметить, что скорректированная EBITDA выросла на 2%, до 6 млрд руб. Безусловно, 3-й квартал можно считать успешным для Яндекса в плане финансовых результатов. Получив выручку выше ожидаемой, он повысил итоговый прогноз по доходам за год на 3%, до 14-16%.

Э.ОН Россия (электроэнергетический сектор)
Целевая цена: 3,1 руб. Потенциал роста: 2%.

Э.ОН Россия представила  результаты по МСФО за девять месяцев 2015 года. За этот период выручка компании снизилась на 7% г/г, а чистая прибыль упала более чем на треть, что оказалось значительно хуже ожиданий большинства аналитиков. Помимо аварии на Сургутской ГРЭС негативно сказались на доходах компании низкие цены на электроэнергию на рынке на сутки вперед (РСВ) в первой ценовой зоне на фоне ввода новых ДПМ и наличия избыточных мощностей. В итоге выручка Э.ОН Россия, почти полностью представленная доходами от реализации электроэнергии и мощности, за январь сентябрь опустилась на 7% г/г, до 52,6 млрд руб. Операционные расходы Э.ОН Россия выросли на 6,5%, до 46,3 млрд руб. Около 1,3 млрд  из этой суммы ушло на оплату штрафов за трехмесячную задержку ввода в эксплуатацию третьего блока на Березовской ГРЭС. При этом затраты на топливо, как ни странно, снизились с 27,3 до 25,6 млрд руб., а вот издержки, связанные с ремонтом и техобслуживанием, за отчетный период повысились более чем вдвое, уверенно перевалив за 25 млрд руб. С учетом этого вполне закономерным выглядит снижение операционной прибыли Э.ОН Россия в полтора раза, до 8,4 млрд руб. Отрадным является тот факт, что компания по-прежнему не имеет долговой нагрузки. При этом объем финансовых вложений с начала года снизился с 14,0 млрд до 5,2 млрд руб., что напрямую связано с выплатой кредиторам, а чистые финансовые доходы уменьшились на четверть, до 1 млрд руб. Чистая прибыль Э.ОН Россия с января по сентябрь сократилась на 37%, до 7,5 млрд руб., что оказалось хуже средних прогнозов аналитиков. EBITDA упала несколько менее серьезно — на 25,4%, до 14,4 млрд руб.

Источник: http://investcafe.ru/blogs/10513/posts/65713