Tikr

Модельный портфель: надежным активам конъюнктура нипочем

По традиции в начале новой торговой недели мы публикуем обзор результатов управления модельным портфелем Инвесткафе, сформированным из наиболее привлекательных, на наш взгляд, ликвидных акций российских эмитентов, а также формируем состав портфеля на предстоящую торговую неделю, на этот раз — с 25-го по 29 июля.

Для начала предлагаем кратко рассмотреть ключевые события, повлиявшие на рынки ценных бумаг с момента составления последнего модельного портфеля.

Индекс промышленного производства РФ в июне вырос на 1,7% г/г и на 1,6% м/м. За 1-е полугодие показатель увеличился на 0,4% г/г. Напомним, в июне прошлого года он снизился на 4,8% г/г и вырос на 0,6% м/м. По данным Росстата, оборот розничной торговли за прошлый месяц снизился на 5,9% г/г и поднялся на 0,6% м/м после снижения на 9,6% г/г и роста на 0,4% м/м годом ранее.

С 12-го по 18 июля индекс потребительских цен, по оценке Росстата, поднялся на 0,1%, с начала июля — на 0,5%, с начала года — на 3,8%. В июле 2015-го года индекс инфляции вырос на 0,8%, с начала года — на 9,4%

За пять месяцем текущего года внешнеторговый оборот, по данным Росстата, составил $171,9 млрд, снизившись на 24,5% г/г. Экспорт за это время упал на 31,2% г/г, до $104,3 млрд, а импорт — на 11,2% г/г, до $67,6 млрд  Сальдо торгового баланса оставалось положительным и было равно $36,6 млрд против  $75,4 млрд в январе-мае предыдущего года.

С 14-го по 20 июля приток в фонды, ориентированные на российские активы, составил $197 млн после $96,3 млн неделей ранее.

По данным Банка России, международные резервы на 15 июля составили $393,3 млрд, снизившись за неделю на $1,4 млрд

ЦБ сообщает, что платежи компаний по внешнему долгу до конца года составят $32,5 млрд. Также Банк России определил базовый уровень доходности вкладов на август 2016 года. Базовая доходность вкладов в рублях снизилась по сравнению с данными на июль на 0,048-0,257 п.п. По долларовым вкладам до востребования и на сроки до полугода ставки выросли на 0,007-0,313 п. п. Доходность в евро увеличилась по вкладам до востребования и на срок до 90 дней, а по более долгосрочным — уменьшилась на 0,108-0,278 п. п.

Объем денежной базы РФ в узком определении на 15 июля составил 8,723 млрд руб., увеличившись за неделю на 96,3 млрд руб. Ставки Mosprime лежат в диапазоне 10,58-11,00%, немного повышаясь в однодневных кредитах. Ставка RUONIA оказалась равна 10,41% (+0,10 п.п. к прошлой неделе), объем сделок по ней составил 117,67 млрд руб. Задолженность банков по операциям РЕПО перед ЦБ выросла к прошлой неделе в 1,7 раза, до 559,8 млрд руб. Наблюдался перевес в сторону операций по ставке на аукционной основе (530,0 млрд руб. в общем объеме). Вероятно, это связано с тем, что средневзвешенная ставка по аукционам РЕПО в рублях сильно сократилась (-0,65 п.п.) и составила 10,86%. На аукционах  валютного РЕПО банки заняли $0,3 млрд  на 28 дней под 2,48% годовых. Сальдо операций ЦБ с банковским сектором по представлению и абсорбированию рублевой ликвидности на 22 июля составило 285,8 млрд руб.

Доходности в ОФЗ на прошлой неделе прибавили лишь 0,15 п.п., в основном в бумагах дальней дюрации. Доходности в суверенных еврооблигациях выросли на 0,07 п.п.

Российский президент поручил правительству продумать план действий в связи с укреплением рубля, который растет вопреки снижению цен на сырьевых рынках. Несмотря на свою неоднозначность, заявление освежило в памяти события прошлого года, когда ЦБ прибегнул к ежедневным покупкам валюты для снижения курса рубля. Рубль оторвался от цены нефти, поэтому либо рыночные, либо нерыночные методы приведут его в сбалансированное положение.

Индексы деловой активности в промышленности и в секторе услуг Германии в июле составили 53,7 п. и 54,6 п. соответственно, тогда как ожидались значения 53,5 п. и 53,2 п.

Индекс деловой активности в промышленности еврозоны в июле составил 51,9 п. недотянув до прогноза 0,1 п. Аналогичный показатель в секторе услуг составил 52,7 п. при прогнозе 52,3 п. Индекс потребительского доверия еврозоны в июле составил -7,9 п. против ожидаемых -8 п.

Европейский центральный банк оставил без изменений депозитную и кредитную ставки на уровне -0,4% и 0% соответственно. Марио Драги заявил о продолжении программы количественного смягчения как минимум до конца марта 2017 года.

Положительное сальдо торгового баланса Японии в июне составило 692,8 млрд иен после дефицита 40,7 млрд иен месяцем ранее. Экспорт в стране снизился на 7,4% г/г, импорт на — 18,8% г/г при прогнозе сокращения на 11,6% и 19,7% соответственно. Индекс деловой активности в промышленности Японии в июле составил 49 п. после 48,1 п. месяцем ранее. Индекс делового доверия Японии в июле составил 3 п., как и месяцем ранее. Чистые вложения нерезидентов в японские акции за неделю составили 444,6 млрд иен после оттока 306,8 млрд неделей ранее.

Количество новых домов, строительство которых началось в Штатах в июне, выросло на 1,189 млн м/м против ожидаемого роста на 1,17 млн. Количество домов, проданных на вторичном рынке США, в июне составило 5,57 млн, превысив прогноз на 0,09 млн. Количество заявок на получение пособия по безработице в Штатах за неделю составило 253 тыс. против ожидаемых 265 тыс. и после 254 тыс. неделей ранее. Индекс деловой активности Филадельфии в июле составил -2,9 п. при прогнозе 5 п.

В июне Китай увеличил экспорт бензина на 100% — до 312 тыс. баррелей в сутки. Южная Корея и Япония также наращивают его поставки за рубеж. В США остатки топлива в пик сезонного трафика неожиданно продемонстрировали рост. Все это указывает на недостаточный уровень потребления бензина и оказывает давление на цену нефти.

Запасы нефти в Штатах за неделю снизились на 2,342 млн баррелей при прогнозе 2,1 млн. Запасы бензина за тот же период выросли на 0,911 млн баррелей после 1,213 млн неделей ранее. Последний показатель выглядит довольно странно, ведь на июль приходится пик активности трафика в США. По данным EIA, за прошедшую неделю добыча нефти в стране выросла до 8,494 млн баррелей в сутки (+0,11%). По подсчетам Baker Hughes, за минувшую неделю число действующих буровых установок в США выросло на 15 (+3,36%) и составило 462.

По данным COT, за прошедшую неделю фонды сократили количество нетто-лонгов по WTI (NYMEX) на 23,565 тыс. (-13,06%), а их общее количество составило 156,904 тыс.

Днем 25 июля нефть Brent торговалась по  $45,09 за баррель, что на 3,13%% ниже цены, которая наблюдалась 18 июля, когда был опубликован последний модельный портфель.

Рубль за тот же период ослаб  по отношению к основным иностранным валютам. Цена пары USD/RUB  к концу торгов 22 июля выросла на 2,16%, до 64,88 руб., котировки EUR/RUB  поднялись на 1,50%, до 71,15 руб.

С 18-го по 22 июля рублевый индекс ММВБ потерял 0,72%, достигнув 1926,90 пункта, а рассчитываемый в долларах США индекс РТС снизился на 2,87%, до 935,98 пункта.

Модельный портфель Инвесткафе формируется на основании рекомендаций отраслевых аналитиков агентства, которые предлагают наиболее интересные акции по соотношению риск/доходность из списка самых ликвидных бумаг отечественного фондового рынка. Вес каждой бумаги в портфеле определяется на основании потенциала ее роста, рассчитанного методами фундаментального анализа и скорректированного на индивидуальные риски эмитента. Цены, по которым будут производиться сделки, берутся по состоянию на закрытие пятницы либо другого последнего дня торговой недели. Начальная стоимость портфеля составляла немногим более 960 тыс. руб. Дата составления первого модельного портфеля по вышеописанному методу — 12 августа 2011 года.

Предыдущий состав портфеля

По сравнению со значением на 15 июля  стоимость совокупных активов модельного портфеля (акции + кэш)  выросла, притом что ММВБ завершил неделю в минусе.

Доходность модельного портфеля с момента начала отсчета по сравнению с бенчмарком в виде индекса ММВБ

 

Источник: инфографика Инвесткафе.

С 15 июля совокупные активы нашего модельного портфеля  подорожали на 1,31%. Причем, как было указано выше, индекс ММВБ  снизился на 0,72%. Спред (разрыв в доходности) между ними с начала отчета расширился и составил 205,48% п.п. в нашу пользу. 

Источник: расчеты Инвесткафе. 

Структура портфеля на новую неделю

Мегафон (сектор телекоммуникаций)
Целевая цена: 1010 руб. Потенциал роста: 46%.

Мегафон опубликовал финансовые результаты за 1-й квартал, зафиксировав в них увеличение чистой прибыли почти на 20% при приросте выручки всего на 1,6% г/г, до 75,2 млрд руб. Большую часть доходов компания по-прежнему генерирует в России. На этот раз они составили около 74 млрд руб. В абсолютных величинах основной вклад (64,6 млрд руб.) в общую выручку, как всегда, внесли услуги мобильной связи. Главным фактором роста для этого направления бизнеса оператора стала передача данных, прибавившая в годовом выражении на 16%. На фоне расширения сетей 3G и 4G/LTE у Мегафона выросло и потребление интернет-трафика, в результате чего средний месячный счет одного пользователя мобильным Интернетом (ARPDU) достиг 232 руб., что почти на 6% выше прошлогоднего результата. Еще более уверенной динамикой отметился объем трафика на одного абонента (DSU), увеличившийся почти на 25%, до 3 942 Мб. Операционные расходы Мегафона за отчетный период  поднялись по всем статьям. Их общий рост составил 6,3%, что намного выше результата по выручке. В итоге операционная прибыль сократилась до 15,6 млрд руб. с 17,9 млрд годом ранее. И все же, благодаря положительным курсовым разницам, принесшим 2,1 млрд руб., компании удалось увеличить чистую прибыль на 19,4%, до 8,8 млрд руб., притом что в 1-м квартале 2015-го был зафиксирован убыток в 3 млрд. В то же время OIBDA Мегафона упала на 5,4%, до 30 млрд руб., а рентабельность по ней снизилась на 3 п.п., едва удержавшись выше 40%. Данный результат был обусловлен увеличением затрат на дилерскую комиссию ритейлерам, в том числе сети Связной, на фоне роста количества абонентов. Еще одним негативным для рентабельности компании фактором стал рост расходов на аренду и увеличение платы за радиочастотный спектр вследствие нового подхода к расчету платежей за eGSM.

АФК Система (холдинговые компании)
Целевая цена, ао: 26 руб. Потенциал роста: 18%.

В первых числах июня, за 1-й квартал отчиталась крупнейшая в России и СНГ холдинговая компания АФК Система. Корпорация показала достаточно сильные финансовые результаты, увеличив скорректированную чистую прибыль до 2,5 млрд руб., в то время как за аналогичный период прошлого года Система показала убыток. Консолидированная выручка корпорации увеличилась на 3,3%, до 173 млрд руб., что обусловлено ростом выручки 10 из 13 активов АФК, сильнейшими из которых стали Детский мир и Segezha group, увеличившие выручку на 35% г/г и 40% г/г соответственно. Такого результата Детскому миру удалось добиться благодаря сильной динамике сопоставимых продаж, которые возросли на 13,1%. Segezha group увеличила продажи бумаги, фанеры и пиломатериалов, а также провела консолидацию ЛЛДК. Скорректированная OIBDA, несмотря на рост в большинстве активов, осталась на уровне прошлого года, что связано с убытком группы Кронштадт. Согласно комментариям компании, это плановый убыток, который связан с инвестированием в новые проекты, а также с сезонными колебаниями выручки. В мае этого года компания утвердила новую дивидендную политику, согласно которой выплаты должны составлять не менее 4% доходности от средневзвешенной цены на акцию за дивидендный период, но при этом на обыкновенную акцию не может приходиться меньше 0,67 руб. дивиденда. По итогам прошлого года с доходностью 4% дивиденд, по предварительным расчетам, может составить 0,78 руб. за обычку.

Сбербанк (финансовый сектор)
Целевая цена, ап: 86 руб. Потенциал роста: -10%.

Лидер российского банковского сектора порадовал инвесторов позитивным релизом за 1-й квартал по МСФО: его чистая прибыль увеличилась на 284,6% г/г, до 117,7 млрд руб. Чистые процентные доходы Сбера повысились на 62,5% г/г, до  325,5 млрд руб., а чистые процентные расходы сократились на 21,7% г/г. Смягчение кредитно-денежной политики ЦБ РФ в течение 2015 года способствовало удешевлению фондирования, что благоприятно сказалось на финансовых показателях Сбербанка. Чистые комиссионные доходы продемонстрировали рост на 11,8% г/г, до  77,2 млрд руб. Большая их часть пришлась на расчетно-кассовое обслуживание юридических лиц, которое увеличилось на 22,9% г/г, до  53,1 млрд руб. При этом операционные расходы повысились всего на 2,9% г/г, до  143,8 млрд руб., а затраты на персонал увеличились на чисто символическую 0,1%. Основные финансовые коэффициенты также продемонстрировали положительную динамику в отчетном периоде. Особо следует выделить рентабельность капитала, которая увеличилась на 13,4 п.п. Чистая процентная маржа Сбербанка по итогам 1-го квартала составила 5,3%, повысившись на 1,6 п.п. Объем средств клиентов Сбера увеличился на 21,9% г/г, до  19,2 трлн руб. Несмотря на снижение процентных ставок по депозитам, и юридические, и физические лица по-прежнему охотно пользуются услугами крупнейшего банка страны и открывают в нем депозиты. Кредитный портфель Сбербанка за вычетом резерва в 1-м квартале стал больше на 6,5% г/г, достигнув  18,5 трлн руб.

Московская биржа (финансовый сектор)
Целевая цена: 167 руб. Потенциал роста: 44%.

Начало текущего года было отмечено восстановлением российского рынка после обвала первых месяцев 2015-го, что привело к заметному увеличению клиентской активности и повышению объема торгов в полтора раза. На этом фоне снижение чистой прибыли Мосбиржи по МСФО в 1-м квартале как в годовом, так и в квартальном выражении может показаться весьма странным, однако на то есть объективные причины. С января по март операционные доходы Московской биржи сократились чуть более чем на 1% г/г, до 11,7 млрд руб., хотя, как уже было сказано выше в этом периоде отмечалось восстановление российского рынка. Именно поэтому комиссионный доход биржи вырос год к году почти на треть, превысив 5 млрд руб. Вместе с тем процентные и прочие финансовые доходы на фоне плавного снижения ставок и уменьшения размера инвестиционного портфеля упали на 16,6% г/г, до 6,7 млрд руб. Операционные расходы Московской биржи увеличивались медленнее, чем в среднем росла инфляция. Они поднялись на  7,2% г/г, до 3,1 млрд руб. Эта сумма практически поровну разделилась между административными расходами и затратами на персонал. Операционная прибыль на этом фоне сократилась на 3,8%, до 8,66 млрд руб., а чистая прибыль уменьшилась на 3,1% г/г, до 8,66 млрд руб. EBITDA сократилась лишь на 2,6% до 9,17 млрд руб., а рентабельность по ней снизилась с 79,3% до 78,1%, но остается одной из самых высоких на российском рынке. Акции Московской биржи остаются удачной инвестиционной идеей. Популярность эмитента растет с каждым годом. Этому активно способствует и привлекательная дивидендная политика компании, очень лояльно настроенной к своим акционерам. 

Юнипро  (электроэнергетический сектор)
Целевая цена: 3 руб. Потенциал роста: 7%.

Из-за аварии на энергоблоке Березовской ГРЭС в феврале текущего года Юнипро была вынуждена отразить в отчетности по МСФО за 1-й квартал чистый убыток более 2 млрд руб. и отрицательную EBITDA, вплотную подошедшую к 1 млрд руб. С января по март электростанции Юнипро в общей сложности выработали 15,5 млрд кВт/ч, опередив прошлогодний результат на 13% г/г. Во многом это связано с приростом производственных показателей на Сургутской ГРЭС-2 на 29%, благодаря загрузке четвертого блока, который в 1-м квартале прошлого года вынужденно простаивал из-за ремонта. Производство тепловой энергии повысилось на 3,1% г/г на фоне сопутствующих погодных условий. В свою очередь, объем генерации на Шатурской, Яйвинской и Смоленской ГРЭС снизился в результате изменений графиков ремонтов и простоя генерирующего оборудования в холодных резервах. Продажи электроэнергии в отчетном периоде выросли на 14,5%, до 16,5 млрд кВт/ч, став основным драйвером и для повышения выручки на 16,7%, до 22,4 млрд руб. Большая часть доходов (21,6 млрд руб.) по-прежнему поступает от реализации электроэнергии и мощности, а на тепловую энергию и прочую выручку приходится скромные чуть более 3%. Пожар на энергоблоке №3 Березовской ГРЭС, случившийся 1 февраля, стал главной причиной увеличения операционных расходов с 15,6 млрд до 25,2 млрд руб. В этой связи операционная прибыль компании в размере 4,2 млрд руб., сгенерированная в 1-м квартале 2015 года, сменилась год спустя убытком от текущей деятельности на уровне 2,8 млрд руб. Вследствие понесенных убытков в размере 2 млрд руб. EBITDA по итогам 1-го квартала оказалась равна -1 млрд руб. Позитивным для Юнипро фактором остается полное отсутствие долговой нагрузки, которое позволяет выплачивать дивиденды. По итогам 2015 года дивиденд на одну акцию составит порядка 0,2 руб., что будет сулить доходность на уровне 7,7% в текущих котировках.

ФСК ЕЭС (электроэнергетика)
Целевая цена, ао: 0,15 руб. Потенциал роста: 0%.

Финансовая отчетность ФСК ЕЭС за 1-й квартал оказалась весьма впечатляющей: выручка компании увеличилась почти на четверть, а чистая прибыль стала выше на 80%. Доходы ФСК ЕЭС с января по март выросли на 23,4%, до 52,5 млрд руб. Главным источником выручки холдинга остаются тарифы на услуги по передаче электроэнергии. На фоне активного увеличения доходов ФСК ЕЭС продолжает демонстрировать впечатляющий контроль над затратами. По итогам 1-го квартала операционные расходы компании упали более чем на 10%, до 28,9 млрд руб. Несмотря на реализацию масштабной инвестиционной программы,  увеличение количества обслуживаемого оборудования за счет оптимизации численности персонала позволило снизить фонд оплаты труда и относящиеся к нему налоги. Операционная прибыль ФСК ЕЭС почти удвоилась, достигнув 21,1 млрд руб., а чистая прибыль  выросла на 80,2%, до 16,4 млрд руб. (Более умеренный рост последнего показателя связан с увеличением чистых финансовых расходов с 263 млн до 858 млн руб.). Скорректированная EBITDA повысилась на 43,9%, до 33,7 млрд руб. Вместе с тем ФСК ЕЭС заметно — с 222,9 млрд до 244,2 млрд руб. нарастила чистый долг, однако за счет повышения EBITDA значение NetDebt/EBITDA практически не изменилось, оставшись чуть выше 2х, что является вполне комфортным уровнем.

Норильский никель  (металлургия)
Целевая цена, ао:  12 096 руб. Потенциал роста: 29%.

Норильский никель опубликовал производственную отчетность за 1-й квартал текущего года. Представленный документ продемонстрировал снижение объемов производства основных металлов. Выпуск никеля составил 63,6 тыс. тонн, что ниже показателей как 1-го квартала 2015 года (67,4 тыс. тонн), так и его 4-го квартала (72,7 тыс. тонн).  Аналогичная картина и с медью, производство которой сократилось до 87,3 тыс. тонн. Стоит отметить, что Норникель на протяжении нескольких лет подряд демонстрирует устойчивый тренд к снижению объемов производства основных своих металлов — никеля и меди. В этом смысле 2015 год не стал исключением. В сегменте металлов платиновой группы ситуация несколько иная: здесь результаты за последние годы довольно стабильны. В 1-м квартале ГМК увеличил выпуск палладия до 642 тыс. и платины до 171 тыс. тройских унций. Вместе с этим негативным фактором для Норильского никеля является и длительное снижение мировых цен на цветные металлы, который он продает. В частности, с максимумов 2011 года средние цены реализации никеля у российского монополиста упали примерно в два раза (на 48%), а меди — почти на 37%. При этом одним из основополагающих факторов стоимости ценных бумаг на фондовом рынке в последние годы выступает завидная дивидендная доходность, явившаяся следствием заключенного между мажоритарными акционерами соглашения. Потенциальная дивидендная доходность может составить от 5% до 10% в течение нескольких ближайших лет.

Аэрофлот (транспортный сектор)
Целевая цена, ао: 95 руб. Потенциал роста: 10%.

По официальным данным Росавиации, за минувший год пассажиропоток в нашей стране снизился на 1,2%, до 92 млн. Предварительные операционные результаты за 1-е полугодие свидетельствуют о спаде перевозок на 8,4% г/г, что прямо указывает на продолжение тенденции и усиление кризиса в отрасли. Особенно заметным негатив стал в июне: по его итогам пассажиропоток сократился на 14,4%, до скромных 1,3 млн. В то же время расходы авиакомпаний продолжают активно увеличиваться. По итогам 1-го квартала они повысились на 15% (225 млрд руб.), получив мощный драйвер от прибавивших более 50%, до 61 млрд руб., затрат на лизинг, а также выросших на четверть, до 21 млрд руб., расходов на техобслуживание и ремонт. На 20%, до 35 млрд руб., подорожало обслуживание в аэропортах, хотя представители столичных воздушных гаваней утверждают, что рост тарифов не превышает инфляцию. Выиграть от тяжелой ситуации в секторе гражданских авиаперевозок может Аэрофлот, который в течение последних нескольких лет целенаправленно наращивал долю на рынке и на сегодня расширил ее до 55% с 40% в 2014 году. После ухода Трансаэро компании удалось достичь уверенного рыночного доминирования: ближайшего конкурента Аэрофлот опережает в четыре раза. Кроме того, у лидера отрасли есть практически полная монополия на дальнемагистральные перевозки в России. При сохранении кризисных явлений доля Аэрофлота на фоне возможного ухода с рынка небольших компаний продолжит расширяться. Это повышает привлекательность бумаг лидера сектора для инвесторов даже на текущих уровнях, что подтверждает и серьезная рыночная недооценка акций авиаперевозчика.

Яндекс (сектор информационных технологий)
Целевая цена: 1828 руб. Потенциал роста: 32%.

Акции Яндекса прибавили почти 9% после публикации отчетности за 1-й квартал, что само по себе наглядно характеризует общий результат. Выручка составила 16,473 млрд руб. (+33,5% г/г), что на 1,29 млрд руб. выше консенсуса аналитиков. К положительным моментам отчетности относится то, что стоимость привлечения трафика (TAC) увеличилась на 25% г/г, что ниже темпов роста выручки. Рекламный бизнес генерирует 96% выручки компании, и на этот раз его ключевая метрика улучшилась. Количество рекламных кликов выросло на 18% г/г, а средняя стоимость поднялась на 12% г/г. Общий эффект от измерения данных параметров, оказанный на рекламную выручку, составил +32% г/г. Данный показатель растет четвертый квартал подряд, поэтому можно говорить о сформировавшейся тенденции. Чистая прибыль Яндекса составила 1,1 млрд руб. (-50% г/г). Основной причиной снижения показателя стала отраженная курсовая разница, вызванная девальвацией рубля в начале текущего года. Скорректированная EBIDTA (без учета курсовых разниц) выросла на внушительные 62% г/г, составив 5,770 млрд руб. Операционная и валовая рентабельность существенно не изменились:  14,8% и 72,7% соответственно.

Ростелеком (сектор телекоммуникаций)
Целевая цена, ао: 103 руб. Потенциал роста: 20%.

Ростелеком в отчетности за 1-й квартал продемонстрировал значительный рост чистой прибыли на фоне скромного повышения выручки. За первые три месяца текущего года компании удалось увеличить число абонентов широкополосного доступа в Интернет (ШПД) на 6% г/г. Абонентов платного телевидения стало на 9% больше, чем годом ранее. В результате доходы Ростелекома повысились лишь на 1%, до 72,5 млрд руб. Операционные расходы выросли на 2,5%, почти до 64 млрд руб. Прочие операционные расходы поднялись  на 15%, перешагнув рубеж в 10 млрд руб., что обусловлено главным образом увеличением затрат на реализацию проектов отраслевых сервисов, в частности услуги «Безопасный город». Вследствие влияния всех этих факторов операционная прибыль Ростелекома с января по март сократилась на 8% г/г, до 8,5 млрд руб. Убыток от курсовых разниц, зафиксированный в 1-м квартале 2015 года на уровне 196 млн руб., годом ранее сменился прибылью в 741 млн руб. К позитивным моментам отчетности относятся и прочие инвестиционные и финансовые доходы, составившие 551 млн руб., после прошлогодних расходов, превышавших 900 млн руб. Вместе с тем неблагоприятно сказался на результатах эффект убытка от ассоциированных компаний в размере 1,92 млрд руб., в основном связанный с участием Ростелекома в ООО «Т2 РТК Холдинг», предоставляющем услуги мобильной связи под брендом Teлe 2. Однако на фоне указанных выше улучшений в финансовых статьях отчетности компании все же удалось  увеличить чистую прибыль на 43% г/г, до 3 млрд руб. и нарастить OIBDA на символический 1%, до 24,7 млрд руб.

Источник: http://investcafe.ru/blogs/10513/posts/72121