Tikr

Модельный портфель: на волне позитива

В начале новой торговой недели мы по традиции публикуем обзор результатов управления модельным портфелем Инвесткафе за последнюю неделю, сформированным из наиболее привлекательных, на наш взгляд, ликвидных акций российских эмитентов, а также формируем состав портфеля на предстоящую торговую неделю, на этот раз — с 12 по 16 декабря.

Для начала освежим в памяти ключевые новости, повлиявшие на рынки ценных бумаг с момента составления последнего модельного портфеля.

Индекс деловой активности в сфере услуг России, по данным Markit, продемонстрировал максимальные темпы роста с июля этого года, составив в ноябре 54,7 п. после 52,7 п. в октябре.

Размер международных резервов РФ, по данным Банка России, на 2 декабря составил $385,3 млрд, снизившись за неделю на $0,4 млрд.

По данным Росстата, в ноябре индекс потребительских цен России вырос на 0,4%,с начала года — на 5%. Годом ранее прирост индекса инфляции в ноябре составил 0,8%, с начала года — 12,1%. С 29 ноября по 5 декабря индекс потребительских цен, по оценке Росстата, повысился на 0,1%, как и с начала декабря. С начала года его прирост составил 5,1%. Годом ранее в декабре индекс инфляции увеличился на 0,8%, с начала года — на 12,9%.

Важнейшим событием прошлой недели, безусловно, стало размещение облигаций Роснефти на 600 млрд руб. и завершение сделки по приватизации 19,5% ее акций, перешедших в собственность Glencore и суверенного фонда Катара (QIA). Схема приватизации стала неожиданностью для рынков, которые ожидали, что сделка будет представлять из себя обратный выкуп, с чем и связывалось столь крупное размещение долговых бумаг. Одновременно появилась информация о том, что Роснефть предоставит своим дочерним компаниям (РН-Аэро, РН-Бункер, РН-Краснодарнефтегаз, РН-Пурнефтегаз, РН-Северная нефть и РН-Юганскнефтегаз( беспроцентные займы на 600 млрд руб. на 10 лет. Каждая из компаний займет у головной структуры холдинга по 100,01 млрд руб. В свою очередь, большую часть сделки по приватизации со стороны Glencore ($7,4 млрд ) профинансировал итальянский банк Intesa Sanpaolo и ряд неназванных банков, среди которых и российские. 

ВЭБ рассматривает возможность участия в программе модернизации производства КАМАЗа путем выкупа облигаций компании на 15 млрд руб.

Комитет ЦБ по банковскому надзору обсуждает план финансового оздоровления Татфондбанка. Объем необходимой помощи оценивается в 80 млрд руб., часть из которых закроется путем конвертации средств крупнейших кредиторов банка в капитал. С прошлой недели банк испытывает сложности с проведением платежей.

Как свидетельствуют данные ЦБ, средняя максимальная ставка топ-10 российских банков по депозитам физических лиц в рублях за третью декаду ноября составила 8,64%, снизившись еще на 0,03 п.п. На пиковой отметке в 15,64% максимальная ставка находилась в конце декабря 2014 года.

Банк России получил новый инструмент защиты рубля на случай резких колебаний курса. Этим инструментом стал дискретный аукцион, который Московская биржа вводит взамен полной приостановки торгов. Торги будут длиться 15 минут. Инструмент разработан только для пары доллар/рубль и основывается на пятнадцатиминутном сборе заявок от участников рынка и самого ЦБ, на основе которых определяется итоговая цена.

Минфин проинформировал, что власти РФ отказались от планов повышения ставки страхового взноса для перечисления в Федеральный фонд обязательного медицинского страхования (ФОМС) в 2019 году

За первую неделю декабря доходности в ОФЗ снизились на 0,22 п.п. Доходности в суверенных еврооблигациях снизились в среднем на 0,06 п.п.

Положительное сальдо торгового баланса Германии в октябре составило 20,5 млрд евро после 21,3 млрд евро в сентябре. Индекс промышленного производства вырос на 0,3% м/м при прогнозе 0,8% м/м. Заказы предприятий ФРГ за тот же период увеличились на 4,9% м/м после сокращения на 0,3% м/м месяцем ранее. Индекс деловой активности в секторе услуг страны в ноябре достиг 55,1 п. после 55 п. в октябре.

ВВП еврозоны в 3-м квартале вырос на 0,3% кв/кв, как и ожидалось, и на 1,7% г/г при прогнозе 1,6% г/г. Индикатор розничных продаж альянса в октябре вырос на 1,1% м/м и на 2,4% г/г против ожидаемого роста на 0,8% м/м и на 1,7% г/г. Индекс доверия инвесторов здесь на декабрь составил 10 п. после 13,1 п. месяцем ранее.

ЕЦБ оставил без изменений кредитную и депозитную ставки на уровне 0% и -0,4% годовых соответственно. Объем программы выкупа активов до конца марта 2017 года сохранен на уровне 80 млрд евро в месяц. С апреля по декабрь объем программы выкупа активов составит 60 млрд евро. Решение ЕЦБ совпало с прогнозами. Рост доллара после решения ЕЦБ продолжить программу выкупа активов оказывает некоторое давление на котировки нефти.

Индекс потребительских цен Китая в ноябре вырос на 0,1% м/м и на 2,2% г/г после снижения на 0,1% м/м и роста на 2,1% г/г месяцем ранее. Положительное сальдо торгового баланса Китая в ноябре оказалось равно $44,61 млрд при прогнозе $46,3 млрд. Китайский экспорт вырос на 0,1% г/г, а импорт — на 6,7% г/г, тогда как ожидалось их снижение на 5% г/г и на 1,3% г/г соответственно.

ВВП Японии в 3-м квартале повысился на 0,3%, что вдвое хуже прогноза. Чистые вложения нерезидентов в японские акции за неделю составили 400,1 млрд иен после 330,5 млрд неделей ранее. Заказы в машиностроении Японии в октябре выросли на 4,1% м/м и снизились на 5,6% г/г при прогнозе роста на 1% м/м и снижения на 4,5% г/г. Индекс потребительского доверия Японии в ноябре составил 40,9 п. после 42,3 п. месяцем ранее.

Индекс потребительского доверия США, по данным Университета Мичигана, в декабре составил 98 п., превысив прогноз на 3,5 п. Количество заявок на получение пособий по безработице в Штатах за неделю составило 258 тыс., как и ожидалось.

Заказы предприятий в Штатах в октябре выросли на 2,7% м/м при прогнозе 2,6% м/м. Отрицательное сальдо торгового баланса за тот же месяц составило $42,6 млрд против ожидаемых $41,8 млрд. Производительность труда в 3-м квартале выросла на 3,1% кв/кв, как и месяцем ранее. Индекс экономических условий в непроизводственной сфере США в ноябре составил 57,2 п., превысив прогноз на 1,8 п.

По подсчетам Baker Hughes, за прошедшую неделю число действующих буровых установок в США выросло на 27 (+4,52%) и составило 624. Запасы нефти в Штатах за неделю снизились на 2,389 млн баррелей при прогнозе 1,032 млн. Запасы бензина  выросли на 3,425  млн баррелей после 2,097 млн за предыдущую неделю. По данным EIA, за этот же период добыча нефти в США снизилась до 8,697 млн баррелей в сутки (-0,02%). Прогноз агентства на 2017 год повышен из-за роста цен на фоне достигнутых ОПЕК договоренностей по ограничению производства.

По результатам встречи независимых производителей нефти в Вене 11 декабря достигнуто решение о совместном сокращении добычи на 558 тыс. баррелей в сутки, что лишь на 42 тыс. меньше цели, определенной ОПЕК неделей ранее. Судя по рывку нефтяных котировок, рынок воспринял эту новость очень позитивно.

По данным COT, за неделю с 29 ноября по 6 декабря фонды нарастили количество нетто-лонгов по нефти WTI (NYMEX) на 81,399 тыс. (+43,05%), до 270,485 тыс.

Днем 12 декабря нефть Brent торговалась на уровне $56,63 за баррель, что на 2,96% выше цены, зафиксированной днем 5 декабря, когда был составлен последний модельный портфель.

Рубль за этот же отрезок времени укрепился по отношению к основным иностранным валютам. Помимо роста котировок нефти, важной причиной его укрепления стала информация о продаже Роснефти иностранным покупателям. Цена пары USD/RUB  к концу торгов 9 декабря снизилась на 2,17% по сравнению со стоимостью на конец прошлой торговой недели, до 62,495 руб., а пара EUR/RUB  снизилась на 3,10%, до 66,05 руб.

Со 2 по 9 декабря номинированный в рублях индекс ММВБ прибавил 3,74%, достигнув 2208,53 пункта, а рассчитываемый в долларах США индекс РТС вырос на 5,71%, до 1110,14.

Модельный портфель Инвесткафе формируется на основании рекомендаций отраслевых аналитиков агентства, которые предлагают наиболее интересные акции по соотношению риск/доходность из списка самых ликвидных бумаг отечественного фондового рынка. Вес каждой бумаги в портфеле определяется на основании потенциала ее роста, рассчитанного методами фундаментального анализа и скорректированного на индивидуальные риски эмитента. Цены, по которым будут производиться сделки, берутся по состоянию на закрытие пятницы либо другого последнего дня торговой недели. Начальная стоимость портфеля составляла немногим более 960 тыс. руб. Дата составления первого модельного портфеля по вышеописанному методу — 12 августа 2011 года.

Предыдущий состав портфеля

По сравнению со значением на 2 декабря  стоимость совокупных активов модельного портфеля (акции + кэш)  вновь сумела превзойти по темпам роста индекс ММВБ.

Доходность модельного портфеля с момента начала отсчета по сравнению с бенчмарком в виде индекса ММВБ

Источник: инфографика Инвесткафе.

С 2 декабря совокупные активы модельного портфеля поднялись в цене на 4,21% при росте 3,74% по ММВБ. Спред (разрыв в доходности) между ними с начала отчета расширился, достигнув 246,62% п.п. в нашу пользу. 

Источник: расчеты Инвесткафе.

Структура портфеля на новую неделю

Мегафон (сектор телекоммуникаций)
Целевая цена:  997 руб. Потенциал роста: 68%.

Мегафон отчитался по МСФО за январь-сентябрь, отразив в представленном документе падение чистой прибыли на треть и рост долговой нагрузки. Сложная для российской телекоммуникационной отрасли рыночная конъюнктура не помешала Мегафону увеличить количество абонентов более чем на 2%, до 75,5 млн. Выручка компании в отчетном периоде повысилась на 1,5% г/г,  до 235 млрд руб. Скромный рост связан прежде всего с недополучением доходов за мобильную связь и прочие услуги, которые в совокупности снизились на 5,6%, до 134,7 млрд руб. При достаточно скромном росте выручки операционные расходы Мегафона в отчетном периоде поднялись более чем на 10% и достигли 188,5 млрд руб. Причина этого все в том же обострении конкуренции, которая вынуждает компанию сохранять доступность услуг для своих клиентов, порой изменяя структуру доходов в пользу низкомаржинальных сегментов. Свой вклад в рост показателя внесло и увеличение числа абонентов, сопровождающееся повышением затрат на дилерскую комиссию. В результате операционная прибыль Мегафона на 23,2%, до 46,4 млрд руб. Чистая прибыль упала ровно на треть — до 22,4 млрд руб., что стало для участников рынка неприятным сюрпризом. OIBDA опустилась на 10,7% до 32,3 млрд руб., а рентабельность по ней уменьшилась на 4,7 п. п., до 39,8%.

АФК Система (холдинговые компании)
Целевая цена, ао: 26 руб. Потенциал роста: 14%.

В первых числах июня за 1-й квартал отчиталась крупнейшая в России и СНГ холдинговая компания АФК Система. Корпорация показала достаточно сильные финансовые результаты, увеличив скорректированную чистую прибыль до 2,5 млрд руб., в то время как за аналогичный период прошлого года Система показала убыток. Консолидированная выручка корпорации увеличилась на 3,3%, до 173 млрд руб., что обусловлено ростом выручки 10 из 13 активов АФК, сильнейшими из которых стали Детский мир и Segezha group, увеличившие выручку на 35% г/г и 40% г/г соответственно. Такого результата Детскому миру удалось добиться благодаря сильной динамике сопоставимых продаж, которые возросли на 13,1%. Segezha group увеличила продажи бумаги, фанеры и пиломатериалов, а также провела консолидацию ЛЛДК. Скорректированная OIBDA, несмотря на рост в большинстве активов, осталась на уровне прошлого года, что связано с убытком группы Кронштадт. Согласно комментариям компании, это плановый убыток, который связан с инвестированием в новые проекты, а также с сезонными колебаниями выручки. В мае этого года компания утвердила новую дивидендную политику, согласно которой выплаты должны составлять не менее 4% доходности от средневзвешенной цены на акцию за дивидендный период, но при этом на обыкновенную акцию не может приходиться меньше 0,67 руб. дивиденда. По итогам прошлого года с доходностью 4% дивиденд, по предварительным расчетам, может составить 0,78 руб. за обычку.

Сбербанк (финансовый сектор)
Целевая цена, ап: 108 руб. Потенциал роста: -11%.

Сбербанк представил в отчетности по МСФО за 3-й квартал сильные результаты. Так, чистая прибыль показала рекордные темпы роста на 110,4% г/г, до 137 млрд руб. Чистые процентные доходы Сбера увеличились на 30,1% г/г, до  342,8 млрд руб. Стоимость привлеченного капитала в течение всего 2016 года снижается, и в 3-м квартале банк смог на этом сэкономить 66,3 млрд руб. Чистая процентная маржа банка в отчетном периоде увеличилась на 1,1 п.п., до  5,8%. Необходимо отметить, что этот ключевой показатель превысил докризисный уровень, что является сильным позитивным сигналом. Чистые комиссионные доходы увеличились на 8,1% г/г, до  88,6 млрд руб. Расчетно-кассовое обслуживание юридических лиц по-прежнему является основным драйвером роста данного сегмента: за отчетный период его доходы увеличились на 20,7% г/г. Операционные расходы продемонстрировали рост на 12,1% г/г, до  163 млрд руб. Расходы на содержание персонала поднялись на 19% г/г, до  94,2 млрд руб. Кредитный портфель банка за вычетом резервов сократился на 0,9% г/г, до  17,7 трлн руб. Годом ранее был зафиксирован рост показателя на 19,1% г/г. Объем размещенных в банке средств клиентов в отчетном периоде увеличился на 1,7% г/г, до  18,6 трлн руб. Столь незначительный рост вызван сокращением доли юридических лиц на 11,7% г/г. С начала года котировки акций Сбера выросли  47,9%, тогда как отраслевой индекс ММВБ Финансы прибавил лишь 15,9%. В целом отчетность за 3-й квартал можно назвать позитивной. Главными ее плюсами выглядит интенсивное увеличение чистой прибыли, а также превышение чистой процентной маржой докризисного уровня.

Московская биржа (финансовый сектор)
Целевая цена: 168 руб. Потенциал роста: 40%.

Отчетность Московской биржи за 3-й квартал 2016 года инвесторы ждали с нетерпением. В минувшем году биржа продемонстрировала высокие темпы роста операционных показателей, поэтому участникам рынка было интересно, сумеет ли компания сохранить этот тренд. Комиссионные доходы в отчетном периоде увеличились на 4,2% г/г, до 4,74 млрд руб. после 27% г/г в июле-сентябре 2015-го. Самый высокий результат в процентном выражении продемонстрировал сегмент денежного рынка, где комиссионные доходы увеличились на 22,1% г/г. Такая динамика во многом была достигнута за счет операций РЕПО,  объем которых повысился сразу на 85,1% г/г. Основной вклад в операционную прибыль Мосбиржи по-прежнему вносят процентные доходы от инвестиционного портфеля, однако в отчетном периоде этот показатель сократился на 8,3% г/г, до  6,02 млрд руб. Негативная динамика была вызвана оттоком капитала на фоне снижения процентных ставок. В итоге чистая прибыль компании сократилась на 9,8% г/г, до  6,28 млрд руб. Между тем по коэффициенту P/E Московская биржа оценена дешевле зарубежных аналогов.

Юнипро  (электроэнергетический сектор)
Целевая цена: 3 руб. Потенциал роста: 5%.

Юнипро отчиталась  по МСФО за девять месяцев 2016 года. Электростанции компании за этот период выработали почти 40 млрд кВт/ч энергии, что оказалось на 3,3% больше, чем годом ранее. Продажи электроэнергии в натуральном выражении за этот период выросли на 5,4%, составив 42,8 млрд кВт/ч. Позитивное влияние на выработку оказал ввод в эксплуатацию четвертого энергоблока на Сургутской ГРЭС-2, полностью восстановленного после ЧП в январе 2015 года. В свою очередь, объем генерации Березовской, Яйвинской и Смоленской ГРЭС снизился на фоне изменений в графиках ремонтов и простоя генерирующего оборудования в холодных резервах. Производство теплоэнергии в отчетном периоде повысилось на 2%, до 1321 тыс. Гкал, чему способствовали погодные условия в регионах присутствия компании. На фоне положительной динамики операционных результатов и увеличения платежей за мощность по ДПМ, вызванного ростом доходности ОФЗ, совокупная выручка компании выросла на 8,5%, до 57 млрд руб. Между тем операционные расходы увеличились в 2,5 раза больше, чем выручка: их рост составил 20%, и они достигли 56 млрд руб. Операционная прибыль Юнипро за январь-сентябрь упала в шесть раз — с 8,4 млрд руб. в том же периоде 2015-го до 1,4 млрд руб. Чистая прибыль Юнипро, приходящаяся на акционеров компании, обрушилась в 4,8 раза, до 1,58 млрд руб., а EBITDA упала более чем в полтора раза, до 6,7 млрд руб.

ФСК ЕЭС (электроэнергетика)
Целевая цена, ао: 0,18 руб. Потенциал роста: -12%.

ФСК ЕЭС отчиталась по МСФО за девять месяцев заметным ростом выручки и почти двукратным увеличением чистой прибыли. На фоне роста отпуска электроэнергии потребителям почти на 2% г/г, до 394,7 млрд кВт/ч, и повышения тарифов с 1 июля 2015 года на 7,5% доходы от бизнеса ФСК ЕЭС в отчетном периоде поднялись 7,5%, до 126,8 млрд руб. Второй по значимости стала выручка от строительных услуг, которая составила 17,9 млрд руб. Совокупная выручка ФСК ЕЭС с января по сентябрь увеличилась на 29,6%, достигнув 165,5 млрд руб. При этом отдельной строкой компания отразила единовременный доход в размере 11,8 млрд руб. в связи с признанием дочернего общества Нурэнерго банкротом и, как следствие, утратой права управлять его деятельностью. На этом фоне особенно важным представляется умеренное по сравнению с выручкой повышение операционных расходов — всего на 11,5%, до 96,5 млрд руб. Несмотря на заметное увеличение затрат на покупную электроэнергию, превысившее 80% и достигшее 18,1 млрд руб. из-за изменения режима работы МЭС Юга и роста объемов реализации электроэнергии дочерними обществами, расходы на оплату труда и соответствующие налоги удалось сократить почти на 7%, до 18,7 млрд руб. Финансовые статьи отчетности не внесли серьезных корректив в общую картину, а что позволило ФСК ЕЭС в отчетном периоде увеличить чистую прибыль на 84,7%, до 59,4 млрд руб. Скорректированная EBITDA выросла 24,5%, достигнув 97,5 млрд руб.

Норильский никель  (металлургия)
Целевая цена, ао:  12 787 руб. Потенциал роста: 16%.

Норильский никель отчитался о результатах производственной деятельности за 3-й квартал, зафиксировав спад практически по всем ключевым направлениям. Объем выпуска никеля упал на 4% кв/кв и на 11% г/г — до 55,8 тыс. тонн. Производство меди составило 86,6 тыс. тонн, что также ниже показателей за прошлые сопоставимые периоды. Вообще, стоит отметить, что результаты по основным металлам оказались минимальными в квартальном выражении не только по сравнению с 2016 годом, но с и любым кварталом 2015-го. Причиной столь неутешительных показателей отчетности стали три ключевых фактора.

Во-первых, в июне в связи с проведением модернизации и установкой нового, более безопасного для экологической обстановки в регионе оборудования  была остановлена работа главного предприятия компании в Норильске. Для частичного восполнения выпадающих объемов выпуска никелевого концентрата и дальнейшей переработки были использованы мощности Надеждинского металлургического завода.

Во-вторых, в отчетном периоде на Талнахской обогатительной фабрике проводились пуско-наладочные работы.

В-третьих, в добытой руде оказалось более низкое содержание металлов, прежде всего платины и палладия, но также и меди. Однако вопреки этим негативным факторам Норникель прибылен и имеет положительный денежный поток. При этом, согласно действующей дивидендной политике, компания выплачивает хорошие дивиденды, доходность по которым достигает 9-10% годовых, и продолжит делать это в ближайшие годы. Причем, учитывая наличие у ГМК нескольких крупных мажоритарных акционеров, можно не сомневаться, что дивиденды будут начисляться в полном объеме. В случае роста цен на производимые компанией цветные металлы инвесторы могут рассчитывать на существенное увеличение курсовой стоимости ценных бумаг Норникеля. В силу этих факторов, эти бумаги представляют довольно надежную инвестицию с хорошим потенциалом роста.

Аэрофлот (транспортный сектор)
Целевая цена, ао: 128 руб. Потенциал роста: -14%.

Группа Аэрофлот представила финансовую отчетность за 1-е полугодие. Из документа следует, что совокупная выручка перевозчика увеличилась на 26,8% г/г, до 223,8 млрд руб., против 25,8% г/г в январе-июне прошлого года. Несмотря на длительное падение российского ВВП, темп роста выручки авиаперевозчика ускорился. Операционные расходы Аэрофлота поднялись на 17,5% г/г, до 200,5 млрд руб. (2015: +20,4% г/г). Расходы по обслуживанию воздушных судов выросли на 15,2% г/г, что на 6,8 п.п. меньше, чем годом ранее. Расходы на оплату труда вдвое опередили инфляцию, повысившись на 13,4% г/г за счет приема на работу порядка 4 тыс. бывших сотрудников Трансаэро. К позитивным факторам необходимо отнести и символический, лишь на 0,1% г/г, рост расходов на авиационное топливо. Финансовые поступления Аэрофлота за полгода выросли на 10,3% г/г, до 7,8 млрд руб., в первую очередь за счет получения высокого процентного дохода. Одновременно произошло сокращение финансовых расходов на 31,8% г/г, до 5 млрд руб. Благодаря этому Аэрофлот получил 2,46 млрд руб. чистой прибыли против убытка 3,54 млрд руб., отраженного в прошлогодней отчетности. Позитивными оказались и операционные результаты компании за отчетный период. Пассажиропоток увеличился на 10,3% г/г, в первую очередь за счет внутренних перевозок, на которые топ-менеджмент отмечает высокий спрос.  Вместе с тем Аэрофлот уделяет достаточное внимание развитию новых международных маршрутов, что также должно способствовать росту выручки в будущем. Пассажирооборот повысился на 12,4% г/г, после прошлогодних 8,7% г/г. Занятость кресел составила 78,6%, увеличившись на 2,9 п.п. Причем на внутренних маршрутах этот показатель поднялся на 5,6 п.п. после снижения на 2,1 п.п. годом ранее. 

Яндекс (сектор информационных технологий)
Целевая цена: 1796 руб. Потенциал роста: 44%.

Квартальная отчетность Яндекса вышла в целом неплохой, но до рекомендации strong buy еще далеко. Выручка компании за 3-й квартал выросла на 25% г/г, достигнув 19,293 млрд руб. В долларовом выражении продажи достигли $305,5 млн, что на 31% больше показателя годом ранее и на $8,66 млн выше ожиданий аналитиков, опрошенных Reuters. Годовые темпы роста долларовой выручки одни из самых высоких за последние три года, но этому результату компания во многом обязана эффекту низкой базы: выручка 3-й квартал  2015-го была одной из худших за три года. Позитивным моментом представленной отчетности, который также должен положительно оценить рынок, можно считать повышение прогноза по росту выручки за текущий год с 19-22% до 20%-24%. Что Вместе с тем по итогам квартала количество платных кликов (Y/Y Paid Clicks Growth) снизилось на 3%, до 10%, а их стоимость (Y/Y Cost-Per-Click Growth) опустилась на 2%, до 14%. В результате выручка от платных кликов упала с 29% до 23% г/г. Детальная расшифровка EBITDA по направлениям деятельности по-прежнему указывает на то, что ключевым источником прибыли в компании остается интернет-поиск и приложения экосистемы. Однако в этой связи нужно напомнить о том, что Яндекс стабильно теряет долю поискового рынка в России и времени для хеджироания внутренних источников прибыли остается все меньше. Чистая квартальная прибыль Яндекса упала на 40,1% г/г, до 2,443 млрд руб. Adjusted EBITDA повысилась на 14,4% г/г, до 6,888 млрд руб.

Ростелеком (сектор телекоммуникаций)
Целевая цена, ао: 104 руб. Потенциал роста: 19%.

Ростелеком довольно слабо отчитался по МСФО за девять месяцев текущего года. Выручка компании поднялась на чисто символические 0,3% и составила 217,0 млрд руб. Основным источником доходов компании остается фиксированная телефония, приносящая год от года все меньше выручки в связи с тем, что абоненты оператора отдают предпочтение другим способам связи. На этот раз данный сегмент заработал 66,1 млрд руб. против 75,1 млрд руб. за январь-сентябрь 2015-го. Таким образом, показатель упал на 12% г/г. Рост операционных расходов компании в десять раз опередил выручку, составив 3%. В результате показатель достиг 146,2 млрд руб. Затраты на персонал (главная статья расходов) остались без изменений, зато издержки на услуги операторов связи  увеличились на 7%, до 36,7 млрд руб. Это было вызвано повышением расходов на контент в связи с ростом количества подписчиков платного ТВ, а также межоператорских издержек. Прочие операторские расходы из-за удорожания таких проектов, как «Безопасный город» другие, поднялись на 3%, до 32,7 млрд руб. Вследствие этого операционная прибыль Ростелекома за январь-сентябрь упала на 3% г/г, до 28,6 млрд руб. Чистая прибыль сократилась на 16,7%, до 8,7 млрд руб., а OIBDA снизилась на 4%, до 72,4 млрд руб., при уменьшении рентабельности с 34,7% до 33,4%. Неудовлетворительная динамика основных финансовых показателей заставила Ростелеком ухудшить прогнозы. Так выручка, рост которой ранее ожидался на уровне 1-2%, теперь прогнозируется на отметке 1%. OIBDA, как предполагает компания, может сократиться на 4-6%, хотя прежде планировалось удержать этот показатель на уровне 2015 года.

Источник: http://investcafe.ru/blogs/10513/posts/74247