Tikr

Модельный портфель: можем себе позволить

Как всегда по понедельникам, мы публикуем еженедельный обзор результатов управления модельным портфелем Инвесткафе, сформированным из наиболее привлекательных, на наш взгляд, ликвидных российских акций, а также формируем портфель на новую  торговую неделю, на этот раз — с 21-го по 25 декабря.

Вначале вспомним ключевые события, повлиявшие на рынки ценных бумаг с момента публикации последнего портфеля.

С 8-го по 14 декабря индекс инфляции, по оценке Росстата, составил 0,2%; с начала месяца инфляция прибавила 0,4%, с начала года — 12,5%. Для сравнения: за весь декабрь 2014-го она выросла на 2,6% м/м, а с начала года поднялась 11,4%.

За неделю с 10-го по 16 декабря отток из фондов, ориентированных на российские активы, составил $78,9 млн после $38,4 млн неделей ранее. Из фондов, которые инвестируют только в РФ, выведено $33,9 млн, тогда как неделей ранее этот объем составлял $11,8 млн.

Украина объявила мораторий на выплату России $3 млрд долга, что, конечно, негативно для российской экономики, но в целом было ожидаемо, поэтому особого влияния на рынки этот фактор не оказывает. Налоговый период и действия ЦБ РФ по ограничению рублевой ликвидности частично компенсируют давление падающей в цене нефти на стоимость рубля.

Кривая доходности суверенных рублевых облигаций на прошлой неделе оставалась практически неподвижной. Средний рост YTM в разных выпусках составил около 0,05 п.п. Таким образом, нельзя сказать, что рынок федерального долга продолжает накапливать риски, связанные с обесцениванием национальной валюты или даже с решением ФРС о повышении ставки. Впрочем, вероятность принятия этого решения рынок оценивал как максимальную, что показывают и консенсус-прогноз, и результаты торгов. Соответственно, в большинстве суверенных инструментов, особенно на развивающихся рынках, фактор смены курса монетарной политики США уже так или иначе был отражен в цене.

В целом рынок, конечно, стал выглядеть хуже, чем неделей ранее. Обусловлено это главным образом тем, что продолжает расти отставание в доходностях между дальними и ближними выпусками, таким образом, риски на горизонте до 180 дней накапливаются почти во всех сегментах за исключением, пожалуй, энергетического. Сказываются, вероятно, и общеэкономические события, формирующие внешний фон (повышение ставки ФРС, разрешение на экспорт нефти из США, сама стагнация рынка нефти), и внутренние, такие как назначение временной администрации во Внешпромбанке, одном из крупнейших кредитных учреждений страны. Плохо здесь то, что это уже превращается в тенденцию и сильно вредит планированию долговременных портфельных инвестиций.

Тем не менее российские еврооблигации укреплялись. Доходность суверенных выпусков снизилась на 1-10 б.п. В финансовом секторе она уменьшилась в среднем 10 б.п., по выпускам ВЭБа — на 15-30 б.п. В корпоративном сегменте лучше выглядели бумаги Газпрома: доходность по ним снизилась на 5-20 б.п.

Отрицательное сальдо счета текущих операций США в 3-м квартале составило $124,1 млрд против ожидаемых $118 млрд. Индекс деловой активности Филадельфии в декабре снизился до -5,9 п. с прогнозных 1,5 п. Количество заявок на получение пособия по безработице за неделю составило 271 тыс., на 4 тыс. меньше прогноза. Американские фондовые индексы, начавшие сессию пятницы, 18 декабря, ростом, к закрытию развернулись вниз, отреагировав на комментарий ФРС о намерении повысить ключевую ставку еще на 1 п.п. в течение 2016 года. Решение ФРС начать ужесточение монетарной политики снизило неопределенность на мировых рынках. Первая реакция отечественного рынка на новость о повышении ставки оказалась достаточно позитивной, хотя негативные последствия этого шага для российской экономики никуда не делись.

Уверенность Джанет Йеллен в силе американской экономики, сохранение прогноза FOMC по ставке на уровне 1,375% к концу будущего года, что предполагает ее повышение в ходе четырех заседаний комитета, а также единогласное решение дать старт нормализации денежно-кредитной политики вернули веру инвесторов в доллар США. Стабильный рост ВВП, безработица на уровне 5% (ФРС оценивает состояние полной занятости в 4,7-5%), а также ускорение инфляции до 0,5% в ноябре создают предпосылки для продолжения цикла монетарной рестрикции в ближайшем будущем. При этом политика Федерального резерва остается адаптивной, что вселяет веру в продолжение ралли фондовых индексов.

Индекс делового оптимизма Германии в декабре составил 108,7 п., недотянув до ожидавшегося уровня 0,3 п. Декабрьский индекс деловой активности в секторе услуг страны оказался ниже прогноза на 0,1 п., остановившись на отметке  55,4 п., а  в промышленности составил 53 п., как и ожидалось.

Положительное сальдо торгового баланса еврозоны в октябре составило 24,1 млрд евро при прогнозе 21,5 млрд евро. Индекс потребительских цен в ноябре здесь снизился на 0,1% м/м и вырос на 0,2% г/г, в обоих случаях оказавшись выше прогноза на 0,1%. Индекс деловой активности в промышленности и в секторе услуг стран валютного альянса в декабре составил 53,1 п. и 53,9 п. соответственно при прогнозе 52,8 п. и 54,1 п.

В пятницу Банк Японии сохранил без изменений курс денежно-кредитной политики, нацеленной на достижение регулируемого повышения темпов роста инфляции до 2% в год. Кроме того, выразив уверенность в устойчивости экономики страны, регулятор заявил о намерении увеличить средний срок до погашения гособлигаций в своем портфеле до 7-12 лет и расширить состав портфеля. Также на заседании было принято решение увеличить поддержку компаний, которые активно инвестируют и повышают зарплаты сотрудникам

По данным COT, за прошедшую неделю фонды нарастили количество нетто-лонгов по нефти WTI (NYMEX) на 15,280 тыс. (+18,99%), при этом их общее количество составляет 95,754 тыс. Это первый факт прироста чистых покупок за последние шесть недель, при этом массового закрытия проданных контрактов не наблюдается. По подсчетам Baker Hughes, за минувшую неделю число действующих буровых установок в США увеличилось на 17 (+3,24%), до 541. Президент США утвердил снятие запрета на экспорт нефти. Этот шаг благотворно отразится на американских нефтяных компаниях, так как позволит им ориентироваться не только на внутренний рынок.

Снятие Штатами запрета на экспорт углеводородного сырья поддержит местные нефтедобывающие компании, а значит сокращение производства здесь замедлится, что вкупе с нежеланием ОПЕК сокращать добычу усилит дисбаланс между спросом и предложением на нефтяном рынке. Таким образом, заложенная в бюджет РФ на 2016 год цена нефти $50 за баррель не выглядит реалистичной, поэтому ее придется корректировать в сторону уменьшения.  Это увеличивает вероятность того, что в будущем году экономика России не покажет роста. Все эти факторы не дают повода для оптимизма.

В целом причин для разворота вверх у цен на нефть нет. До старта торгов 21 декабря на отечественном рынке цена Brent упала ниже отметки в $36,2 за баррель впервые с июля 2004 года.

Днем понедельника текущей торговой недели, нефть Brent торговалась на уровне $36,36 за баррель, что на 2,34% ниже  уровня предыдущего понедельника.

Рубль по итогам прошлой недели не показал однозначной динамики по отношению к основным иностранным валютам. Пара USD/RUB подорожала: курс доллара вырос на 0,83%, до 70,948 руб., в то время как EUR/RUB, подешевела на 0,37%, до 77,11 руб.

За период с 14-го по 18 декабря индекс ММВБ снизился лишь на 0,07%, достигнув 1719,16 пункта, а рассчитываемый в долларах США индекс РТС потерял 1,47%, опустившись до значения 765,73 пункта.

Календарь публикаций макроэкономической статистики на текущую неделю выглядит следующим образом.

В понедельник, 21 декабря, из важной для рынков статистики стоит отметить лишь публикацию динамики индекса цен производителей в Германии, а также индекса потребительского доверия еврозоны.

Во вторник, 22 декабря, прежде всего нужно обратить внимание на релиз индекса потребительского доверия Германии, а также на данные по окончательной оценке ВВП США за 3-й квартал уходящего года.

В среду, 23 декабря, будет опубликован внушительный блок важной статистики из США. В него будут включены данные о  личных доходах и расходах населения, объеме заказов на товары длительного пользования и значение индекса потребительского доверия от университета Мичигана.  

В четверг, 24 декабря, можно выделить лишь публикацию данных о количестве первичных заявок на пособие по безработице за прошедшую неделю в США. В Европе начнется празднование Рождества, поэтому торгов на некоторых основных рынках не будет.

В пятницу, 25 декабря, публикации важной для рынков статистики не ожидается: в Европе и США будут отмечать Рождество.

Модельный портфель Инвесткафе формируется на основании рекомендаций отраслевых аналитиков агентства, которые предлагают наиболее интересные акции по соотношению риск/доходность из списка самых ликвидных бумаг отечественного фондового рынка. Вес каждой бумаги в портфеле определяется на основании потенциала ее роста, рассчитанного методами фундаментального анализа и скорректированного на индивидуальные риски эмитента. Цены, по которым будут производиться сделки, берутся по состоянию на закрытие пятницы либо другого последнего дня торговой недели. Начальная стоимость портфеля составляла немногим более 960 тыс. руб. Дата составления первого модельного портфеля по вышеописанному методу — 12 августа 2011 года.

Предыдущий состав портфеля

За прошедшую неделю стоимость совокупных активов модельного портфеля (акции + кэш)  незначительно сократилась, его динамика оказалась хуже, чем у индекса ММВБ, который продемонстрировал меньшее снижение.

Доходность модельного портфеля с момента начала отсчета по сравнению с бенчмарком в виде индекса ММВБ

Источник: инфографика Инвесткафе.

За последнюю неделю совокупные активы нашего модельного портфеля сократились на 0,72%, а индекс ММВБ, как уже было упомянуто, опустился лишь на 0,07%. Спред (разрыв в доходности) между ними с начала отчета сократился и составил 145,21% в нашу пользу.

Источник: расчеты Инвесткафе.

Структура портфеля на новую неделю

АФК Система (холдинговые компании)
Целевая цена, ао: 24 руб. Потенциал роста: 39%.

АФК Система за 4,8 млрд руб. приобрела компанию Кронштадт у группы Промышленные инвесторы, инвестиционной компании, реализующей проекты, связанные с развитием крупных промышленных предприятий, а также осуществляющей венчурные инвестиции в России и странах СНГ. Компания Кронштадт занимается производством беспилотников и их комплектующих. Конгломерат АФК Система усилил позиции в сфере промышленного производства, и данный позитивен для инвестиционной оценки компании. Интересна стратегия холдинга с точки зрения активов в портфеле и подходов, которые демонстрирует холдинг. Вспоминается пример покупки 49% убыточной компании Русснефть за $100 млн (низкая цена объясняется больших долгов и убытков) и доведения стоимости компании до 1,2 млрд руб. в 2013 году (цена продажи пакета увеличилась на 49%). Похожим примером стало приобретение Росно в 2001 году за $27 млн и продажа ее доли за $750 млн в 2007 году. Таким образом за семь лет Росно, находясь в собственности АФК, дорожала в четыре раза ежегодно. Циклы подобных сделок Системы составляют от трех до семи лет. Второй подход заключается в создании стоимости и получении стабильных дивидендных выплат. Ярким примером этой стратегии служит МТС, стоимость которой с 2000-го до 2014 года выросла в три раза — с 6,1 млрд до 18,9 млрд руб. Таким образом, диверсификация стратегии инвестирования и наличие портфеля разнообразных активов в различных секторах с точки зрения оценки холдинга стало его сильной стороной. На данный момент менеджментом АФК были озвучены планы по наращиванию компаний-экспортеров в портфеле для увеличения валютной выручки.

Сбербанк (финансовый сектор)
Целевая цена, ап: 80,5 руб. Потенциал роста: 18%.

Сбербанк представил результаты за 11 месяцев 2015 года по РСБУ. В отчетности отразилось сокращение отставания чистого процентного дохода от прошлогодних результатов, а также чистая прибыль, превысившая 200 млрд руб., но по-прежнему демонстрирующая отрицательную динамику в годовом выражении. Благодаря повышению доходности займов юридическим лицам, увеличению объемов кредитования клиентов и банков, процентные доходы Сбербанка с января по ноябрь увеличились на 22,3%. При этом процентные расходы выросли сразу на 68,5% из-за повышения уровня процентных ставок на рынке по сравнению с прошлогодними и ввиду увеличения объема привлеченных средств. Правда, рост процентных расходов с каждым месяцем показывает планомерное снижение, поэтому чистый процентный доход банка опустился на 14,7% г/г, хотя еще по итогам 1-го квартала эта цифра составляла 27,9%. По линии балансовых показателей стоит отметить рост кредитного портфеля как юридическим, так и физическим лицам на 1,2% с начала года. Этот рост обеспечен за счет повышения интереса корпоративного сектора к рублевым кредитам, а также благодаря оживлению ипотечного кредитования. При этом уровень просроченной задолженности по кредитам за ноябрь вырос на 0,1 п.п., до 3,4%, но он остается существенно ниже, чем в среднем по банковской системе. Нестабильная ситуация в российской банковской отрасли и многочисленные случаи отзыва лицензий поспособствовали перетоку клиентских средств в более надежный Сбербанк. Объем этих средств с января по ноябрь в розничном сегменте увеличился на 16,9% г/г, в корпоративном — на 24,1%.

Аэрофлот (транспортный сектор)
Целевая цена: ао 84 руб. Потенциал роста: 48%.

Аэрофлот блестяще отчитался по МСФО за девять месяцев. Вместо ожидаемого убытка авиаперевозчик №1 получил чистую прибыль в размере 1,8 млрд руб. и нарастил совокупную выручку на 30%. В то время как совокупный пассажирооборот российских авиакомпаний сократился в среднем на 3,4%, до 181,3 млрд пкм, Аэрофлот за счет поглощения трафика других операторов смог увеличить этот показатель на 7,7%. Доля рынка компании увеличилась на 5 п.п. и на сегодняшний день составляет порядка 35,2%. С финансовой точки зрения очень хорошо показала себя лоукостер Победа, который, по заверению руководства, уже до конца года вполне может выйти на безубыточность. За девять месяцев Аэрофлот увеличил совокупную выручку почти на треть, более чем до 300 млрд руб. Основной для компании сегмент пассажирских авиаперевозок благодаря росту пассажиропотока принес на 29,6% больше дохода, или 262,1 млрд руб. Регулярные пассажирские рейсы увеличили выручку на 36,7%, во многом благодаря удорожанию пассажирокилометра на 18%. Выручка от грузовых перевозок поднялась на 8,6%, даже несмотря на снижение объемов перевозок грузов и почты примерно на 5%. Слабый рубль негативно сказался на операционных расходах Аэрофлота, которые с января по сентябрь выросли на 22,3%, до 272,7 млрд руб., прежде всего за счет повышение номинированных преимущественно в иностранной валюте затрат на обслуживание воздушных судов и пассажиров. Серьезное влияние на итоговый результат компании традиционно оказывают финансовые статьи отчетности. Тем не менее убыток Аэрофлота 3,6 млрд руб., зафиксированный по результатам января-сентября 2014-го, сменился чистой прибылью 1,8 млрд руб. в том же периоде уходящего года, что стало приятной неожиданностью для большинства участников рынка.

Ростелеком (сектор телекоммуникаций)
Целевая цена, ао: 106 руб. Потенциал роста: 17%.

Ростелеком опубликовал отчетность по МСФО за 3-й квартал. Из-за недостаточно сильных операционных показателей выручка компании с июля по сентябрь упала на 3%, до 72,5 млрд руб.  Операционная прибыль сократилась на 8% г/г, опустившись чуть ниже 10 млрд руб. Чистая прибыль  обвалилась на 59%, составив около 2 млрд руб., что сама компания объясняет ослаблением рубля, из-за которого Ростелеком лишился 1,2 млрд руб. Еще одним  негативным фактором был назван убыток 1,1 млрд руб., полученный от совместного с Tele2 предприятия Т2 РТК Холдинг, который в отчетном периоде активно инвестировал в развитие сетей 3G и 4G в московском регионе. OIBDA оператора связи упала на 4% — до 25,2 млрд руб. с 26,2 млрд годом ранее. Однако благодаря снизившимся на 3% операционным расходам Ростелеком смог сохранить маржу OIBDA на довольно высоком уровне около 35%. Ранее компания рассчитывала показать  рост  дохода по итогам текущего года, однако была вынуждена ухудшить прогноз, согласно которому теперь выручка ожидается на уровне прошлогоднего показателя, или почти 300 млрд руб.

Московская биржа (финансовый сектор)
Целевая цена: 160 руб. Потенциал роста: 69%.

Финансовые результаты Московской биржи по МСФО за 3-й квартал текущего года в очередной раз оказались на высоте и превзошли самые смелые ожидания аналитиков. Показать сильные результаты компания смогла благодаря хорошей динамике операционных доходов, которые прибавили более 50% г/г, достигнув 11,17 млрд руб., в то время как рост операционных расходов оказался куда более скромным — всего 11,8% (г/г). Самые впечатляющие темпы показали процентные доходы, которые по сравнению с 3-м кварталом 2014 года увеличились на 82,1% и составили 6,58 млрд руб. Их доля в операционной выручке уверенно приближается к 60%. Особенно важным для компании стало увеличение комиссионных доходов на 27%, до 3,59 млрд руб., что приятно удивило на фоне заметного снижения волатильности рынка по сравнению с прошлым годом. Это красноречиво свидетельствует о том, что Московская биржа неплохо адаптировалась к текущему относительно вялому рынку и способна зарабатывать даже в этих условиях. Из позитивных моментов отчетности также можно отметить повышение EBITDA на 67%, до 9,14 млрд руб., причем рентабельность по этому показателю тоже продолжает стремительно увеличиваться: на сей раз она достигла 81,2% после 74,9% годом ранее. Планы компании о переходе в 2016 году на новый формат дивидендных выплат, предполагающий направление на эти цели 55% от чистой прибыли по МСФО, лишь дополнительно подогревают интерес к бумагам компании.

Акрон (сектор минеральных удобрений)
Целевая цена: 3425 руб. Потенциал роста: -5%.

Объем производства удобрений компании в январе-июле  сократился на 5,5%, до 3,1 млн тонн. Продажи основной продукции упали на 6,4% г/г, до 3,06 млн тонн. Частично компенсировать это снижение удалось в связи с выходом первой очереди ГОК Олений Ручей на проектную мощность в конце 1-го квартала. Несмотря на слабые операционные показатели, компании все же удалось добиться неплохих финансовых результатов. Доходы Акрона выросли почти на 50%, благодаря модернизации предприятий  и повышению эффективности Северо-западной фосфорной компании (СЗФК). В общей сложности выручка Акрона в отчетном периоде поднялась почти на 46%, достигнув 52,1 млрд руб., и немаловажную роль в этом сыграло ослабление рубля, несмотря на падение продаж в физическом выражении. Еще более впечатляющую динамику продемонстрировала операционная прибыль, превысившая показатель 1-го полугодия 2014 года почти втрое и достигшая 15,9 млрд руб. Этому не смогли помешать даже выросшие на 50% коммерческие, общие и административные расходы. Столь впечатляющий результат объясняется индексацией зарплат в рублях и затратами на персонал, представленными в валюте. Также стоит отметить транспортные расходы, взлетевшие на 25% из-за индексации железнодорожного тарифа и девальвации рубля. В итоге чистая прибыль Акрона составила 12,1 млрд руб., поднявшись почти вдвое с прошлогодних 6,6 млрд руб.  EBITDA выросла в 2,4 раза, до 20,26 млрд руб., а  рентабельность по данному показателю поднялась на 15 п.п., до 39%.

ММК (сектор черной металлургии)
Целевая цена: 19 руб. Потенциал роста: 6%.

Магнитогорский металлургический комбинат отчитался по МСФО за девять месяцев текущего года. Операционные показатели ММК в отчетном периоде характеризовались отрицательной динамикой почти по всем статьям. Общее производство стали по сравнению с прошлым годом сократилось на 6%, до 9,3 млн тонн, отгрузка товарной продукции упала на 8% г/г, до 8,5 млн тонн. Выручка группы вследствие сократившихся объемов реализации товарной продукции опустилась ровно на 25%, составив $4,7 млн. Еще одной причиной этого стало снижение в отчетном периоде средней долларовой цены на сталь на 21%. Правда, реализация программы по сокращению затрат на фоне девальвации рубля и упавших объемов производства позволила снизить себестоимость товарной продукции, благодаря чему валовая прибыль ММК составила $1,5 млн, превысив прошлогодний результат на 14%. За отчетный период ММК удалось ощутимо сократить свои затраты. Общие и административные расходы уменьшены на 45% г/г, до $168 млн, коммерческие — на 18% г/г, до $341 млн, что вызвало рост операционной прибыли на 73%, почти до $1 млрд. Хотя выручка компании существенно сократилась, ММК удалось увеличить чистую прибыль с $106 млн в январе-сентябре 2014-го до $546 млн в том же периоде текущего года. Это стало возможным благодаря резко снизившейся себестоимости металлопродукции на фоне девальвации рубля. EBITDA компании повысилась на 14,7%, до $1,4 млн, а рентабельность по ней вплотную приблизилась к 30%, притом что годом ранее составляла 19,5%. Накопленная ликвидность позволила компании значительно снизить чистый долг, который на конец отчетного периода приблизился к отметке $1,1 млрд. Соотношение чистый долг/EBITDA  оказалось на более чем комфортном уровне 0,63х.

Мегафон (сектор телекоммуникаций)
Целевая цена: 19 руб. Потенциал роста: 6%.

Мегафон опубликовал результаты по МСФО за 3-й квартал. За отчетный период компания смогла немного улучшить свои операционные показатели. Так, российская база мобильных абонентов увеличилась на 7%, до 74 млн как за счет клиентоориентированного подхода, так и благодаря сотрудничеству со Связным. Неплохим приростом отметился сегмент передачи данных. Здесь результат улучшился на 6,3% г/г, до 28,5 млн абонентов. Вместе с тем его доля в общей базе компании все же сократилась до 38,6%. Дело в том, что, несмотря на увеличение числа дата-пользователей в России, рост общей абонентской базы оказался еще стремительнее, поэтому их доля в годовом выражении снизилась на 0,25 п.п. Совокупная выручка Мегафон выросла на символические 0,3%, до 81,3 млрд руб. Из них доход, полученный в России, составил без малого 80 млрд руб. Существенный вклад в общий финансовый результат, безусловно, внес сегмент передачи данных, выручка от которого составила 21,3 млрд руб., что на 24,4% превышает показатель сопоставимого периода 2014 года. Чистая прибыль компании увеличилась на 4%, до 13,3 млрд руб. Однако OIBDA снизилась на 3% г/г, составив 36,1 млрд руб. Рентабельность по этому показателю упала до 44,5%, тогда как год назад она была на уровне 46%. В целом отчетность Мегафона оказалась в рамках ожиданий.

Яндекс (сектор информационных технологий)
Целевая цена: 1760 руб. Потенциал роста: 64%.

Яндекс отчитался по МСФО за 3-й квартал и отразил в отчетности увеличение поисковых запросов на 4% г/г. Число рекламодателей, работающих с поисковиком, поднялось на 18% г/г, до 354 тыс.  Поисковая доля Яндекса в России за июль-сентябрь в среднем равнялась 57,1%. Доход компании превзошел рыночный консенсус на 5%, увеличившись на 18%, до 15,4 млрд руб.  При этом  92% выручки обеспечила контекстная реклама, что означает рост на 18% г/г. Размещенная на сайтах Яндекса контекстная реклама принесла на 13% больше дохода, а на сайтах-партнерах — на 35%. Столь внушительный рост стал возможен благодаря тому, что партнеры стали чаще отдавать под контекстные объявления места, где раньше размещалась медийная реклама. Положительной динамикой отметился и сегмент «другие» (+156%), отражающий нерекламную выручку сервисов Яндекса. Здесь большая часть принадлежит доходам, полученным от сервиса Яндекс.Такси. Несмотря на впечатляющую динамику выручки, операционная прибыль компании снизилась на 29%, до 3,2 млрд руб., а чистая прибыль опустилась на 2%, до 4,28 млрд руб., причем ее скорректированное значение уменьшилось еще заметнее — на 10%, до 3,5 млрд руб. Впрочем надо отметить, что скорректированная EBITDA выросла на 2%, до 6 млрд руб. Безусловно, 3-й квартал можно считать успешным для Яндекса в плане финансовых результатов. Получив выручку выше ожидаемой, он повысил итоговый прогноз по доходам за год на 3%, до 14-16%.

Э.ОН Россия (электроэнергетический сектор)
Целевая цена: 3,1 руб. Потенциал роста: 3%.

Э.ОН Россия представила  результаты по МСФО за девять месяцев 2015 года. За этот период выручка компании снизилась на 7% г/г, а чистая прибыль упала более чем на треть, что оказалось значительно хуже ожиданий большинства аналитиков. Помимо аварии на Сургутской ГРЭС негативно сказались на доходах компании низкие цены на электроэнергию на рынке на сутки вперед (РСВ) в первой ценовой зоне на фоне ввода новых ДПМ и наличия избыточных мощностей. В итоге выручка Э.ОН Россия, почти полностью представленная доходами от реализации электроэнергии и мощности, за январь сентябрь опустилась на 7% г/г, до 52,6 млрд руб. Операционные расходы Э.ОН Россия выросли на 6,5%, до 46,3 млрд руб. Около 1,3 млрд  из этой суммы ушло на оплату штрафов за трехмесячную задержку ввода в эксплуатацию третьего блока на Березовской ГРЭС. При этом затраты на топливо, как ни странно, снизились с 27,3 до 25,6 млрд руб., а вот издержки, связанные с ремонтом и техобслуживанием, за отчетный период повысились более чем вдвое, уверенно перевалив за 25 млрд руб. С учетом этого вполне закономерным выглядит снижение операционной прибыли Э.ОН Россия в полтора раза, до 8,4 млрд руб. Отрадным является тот факт, что компания по-прежнему не имеет долговой нагрузки. При этом объем финансовых вложений с начала года снизился с 14,0 млрд до 5,2 млрд руб., что напрямую связано с выплатой кредиторам, а чистые финансовые доходы уменьшились на четверть, до 1 млрд руб. Чистая прибыль Э.ОН Россия с января по сентябрь сократилась на 37%, до 7,5 млрд руб., что оказалось хуже средних прогнозов аналитиков. EBITDA упала несколько менее серьезно — на 25,4%, до 14,4 млрд руб.

Источник: http://investcafe.ru/blogs/10513/posts/64979