Tikr

Модельный портфель: могло быть хуже

По сложившейся традиции в начале новой торговой недели мы публикуем обзор результатов управления модельным портфелем Инвесткафе, сформированным из наиболее привлекательных, на наш взгляд, ликвидных акций российских эмитентов, а также пересматриваем его состав на ближайшие пять торговых дней, на этот раз — с 18-го по 22 января.

Для начала вспомним ключевые события, повлиявшие на рынки ценных бумаг с момента публикации последнего модельного портфеля.

В самом конце минувшей пятидневки Минэкономразвития обновило прогноз, предполагающий ухудшение основных показателей в текущем году. Так, по последним данным ВВП должен сократиться на 0,8%, тогда как ранее ожидался его рост на 0,7%. Среднегодовой курс рубля составит 68,2 руб. за доллар, цена Urals — $40, инфляция — 8,5%, отток капитала — $50 млрд. Реальная зарплата, согласно прогнозу, упадет не на 0,2%, а на 3,5%, доходы населения снизятся на 4%, а не на 0,7%, безработица возрастет до 6,3%, что на 0,5% выше предыдущего прогноза. Промышленное производство сократится на 0,4%, а не вырастет на 0,6%, потребление уменьшится на 2,5%, а не увеличится на 0,4%. Инвестиции продолжат снижение на 5%.

Росстат обнародовал данные по инфляции: за декабрь ее индекс составил 0,8%, в целом за 2015 год — 12,9%. Годом ранее те же показатели были равны  2,6% и 11,4%. За период с 1-го по 11 января индекс инфляции, по оценке Росстата, составил 0,3%. На конец января предыдущего года этот же показатель равнялся 3,9%.

Международные резервы РФ, по данным Банка России, на 8 января составили $368,1 млрд, увеличившись за неделю на $0,1 млрд.

Хотя январская инфляция пока соответствует базовому прогнозу ЦБ, учитывая текущую слабость отечественной экономики, он, скорее всего, не будет повышать ставку на ближайшем заседании, что избавит рубль от нежелательного давления. Налоговый период также не в состоянии компенсировать для рубля негатив от обвала нефтяных цен. Очевидно, на новой неделе ЦБ в своих действиях не пойдет дальше ограничения лимита рублевого РЕПО для поддержки спроса на национальную валюту. В целом рубль выглядит очень слабым, и на неделе ему предстоит пережить реакцию рынка нефти на фактическое снятие санкций с Ирана.

На прошлой неделе кривая доходностей ОФЗ вновь трансформировалась, потеряв классический вид в силу увеличения доходностей в бумагах ближнего выпуска за счет интенсификации торгов в обстановке накопления общефинансовых рисков и падения цен на нефть. В среднем доходности выросли на 0,8 п.п. по сравнению с началом месяца.

В целом рынок переживает непростое начало года в связи с продолжающейся стагнацией на рынке нефти, где цены падают под давлением ожиданий возобновления экспорта из Ирана и отчетов о запасах. Экономические власти уже озвучивают необходимость секвестра бюджета применительно к ухудшающейся конъюнктуре, что сильно подрывает возможности рефинансирования и рекапитализации корпоративного сектора, в особенности госкомпаний. Разумеется, в этой обстановке риск дефолтов в ближайшей перспективе пугает инвесторов, которые требуют еще большую доходность к портфелям без обеспечения с дюрацией до полугода, а это, в свою очередь, подрывает балансовые показатели кредитных институтов — держателей таких портфелей. Проблемы с докапитализацией ВЭБ, который ранее служил «кладбищем» «плохих» активов, почти не оставляют правительству пространства для маневра в этой области.

Доходность российских еврооблигаций продолжила расти. В суверенном сегменте на среднем и длинном отрезках она прибавила 10-20 б.п. В негосударственном сегменте рост доходности составил в среднем 10 б.п. Исключение составляют бумаги Северстали: доходность CHMF18 и CHMF22 снизилась на 18-23 б.п., до 4,58-6,39%.

С 7-го по 13 января инвесторы вывели из фондов, ориентированных на российские активы, около $70 млн, а из фондов, которые инвестируют только в Россию, утекло около $13 млн.

Индекс промышленного производства еврозоны в ноябре снизился на 0,7% м/м и вырос на 1,1% г/г, оказавшись хуже ожиданий на 0,4% и 0,2% соответственно. Положительное сальдо торгового баланса еврозоны в ноябре составило 23,6 млрд евро, недотянув до прогноза 0,5 млрд евро.  

Индекс промышленного производства Великобритании в ноябре снизился на 0,7% м/м и вырос на 0,9% г/г против ожидаемого нулевого изменений по отношению к предыдущему месяцу и роста на 1,7% г/г. Банк Англии оставил учетную ставку в январе без изменений на уровне 0,5%, как и рассчитывал рынок.

Экспортные и импортные цены в Штатах в декабре снизились на 1,1% м/м и 1,2% м/м соответственно против ожидаемого снижения на 0,5% м/м и 1,4% м/м. Количество заявок на получение пособия по безработице составило 284 тыс., превысив прогноз на 9 тыс. Деловые запасы Штатов в ноябре снизились на 0,2% м/м при прогнозе 0,1%. Индекс потребительского доверия в январе составил 93,3 пункта, превысив ожидания на 0,3 п. Индекс промышленного производства в декабре снизился на 0,4% м/м, что вдвое хуже прогноза. Индикатор розничных продаж за тот же период уменьшился на 0,1% м/м, хотя изменений не ожидалось, а индекс цен производителей в соответствии с расчетами снизился на 0,2% м/м.

Промышленное производство Японии в ноябре сократилось на 0,9% после снижения на 1% месяцем ранее. Положительное сальдо торгового баланса Китая в декабре достигло $60,093 млрд при прогнозе $53 млрд. Импорт за тот же месяц снизился на 7,6% г/г при прогнозе 11,5%, а экспорт сократился на 1,4% г/г, хотя ожидалось его падение на 8%.  Обвал на китайском фондовом рынке на прошлой неделе также был связано с опасениями инвесторов в отношении волатильности юаня. По словам премьер-министра КНР Ли Кэцяна, девальвация юаня не направлена на увеличение объемов экспорта.

Как было упомянуто выше, в субботу, 16 января, США и Евросоюз объявили о снятии санкций против Ирана. Очевидно, все самое плохое, что могло случиться для нефти, случилось. Хоть снятие санкций с Ирана — полностью ожидаемое событие для рынка нефти,  до конца непонятно, как именно отразится новый источник поставок на мировых запасах. И это обстоятельство не позволяет рынку энергоресурсов уверенно нащупать дно. По данным COT, за прошедшую неделю фонды сократили количество нетто-лонгов по WTI (NYMEX) на 7,179 тыс. (-9,33%), при этом общее количество чистых длинных позиций составляет 69,8 тыс. Фонды на бирже NYMEX уменьшают объемы покупок вторую неделю подряд. По подсчетам Baker Hughes, за прошедшую неделю число действующих буровых установок в США снизилось на одну (-0,2%), до 515.

Днем понедельника текущей торговой недели, нефть Brent торговалась немного ниже $29 за баррель, что почти на 14% уровней дневных торгов 11 декабря.

Рубль по итогам прошедшей с момента составления последнего модельного портфеля недели заметно ослаб по отношению к основным валютам. Котировки USD/RUB поднялись на 3,8%, до 77,603 руб., пара EUR/RUB подорожала на 5,04%, до 84,68 руб.

За период с 6-го по 15 января, индекс ММВБ просел на 8,02%, до 1608,36 пункта, а рассчитываемый в долларах США индекс РТС обрушился на 11,38%, до 652,98.

Модельный портфель Инвесткафе формируется на основании рекомендаций отраслевых аналитиков агентства, которые предлагают наиболее интересные акции по соотношению риск/доходность из списка самых ликвидных бумаг отечественного фондового рынка. Вес каждой бумаги в портфеле определяется на основании потенциала ее роста, рассчитанного методами фундаментального анализа и скорректированного на индивидуальные риски эмитента. Цены, по которым будут производиться сделки, берутся по состоянию на закрытие пятницы либо другого последнего дня торговой недели. Начальная стоимость портфеля составляла немногим более 960 тыс. руб. Дата формирования первого модельного портфеля по вышеописанному методу — 12 августа 2011 года.

Предыдущий состав портфеля

По сравнению со значением на 6 января  стоимость совокупных активов модельного портфеля Инвесткафе (акции + кэш)  значительно снизилась, однако его динамика оказалась заметно лучше, чем у серьезно просевшего индекса ММВБ.

Доходность модельного портфеля с момента начала отсчета по сравнению с бенчмарком в виде индекса ММВБ

Источник: инфографика Инвесткафе.

С 6 января совокупные активы нашего модельного портфеля потеряли в цене 7,70%, а индекс ММВБ, как было указано выше, упал на 8,02%. Спред (разрыв в доходности) между ними с начала отчета сократился и составил 138,56% п.п. в нашу пользу.

Источник: расчеты Инвесткафе. 

Структура портфеля на новую неделю

АФК Система (холдинговые компании)
Целевая цена, ао: 24 руб. Потенциал роста: 36%

АФК Система 4 января текущего года закрыла сделку по продаже 23,1% акций ГК Детский мир Российско-китайскому инвестиционному фонду (РКИФ,  СП Российского фонда прямых инвестиций и China Investment Corporation). Сумма сделки составила 9,75 млрд руб. Общая стоимость Детского мира оценивается 42,2 млрд руб., что соответствует мультипликатору P/S в районе 0,76. Это средний показатель для ритейла: у Магнита он равняется 1,5, у Х5 Retail Group — 0,6, у Дикси — 0,2. Между тем еще год данный актив оценивался в 90-100 млрд руб. С учетом текущей экономической ситуации пересмотренный уровень можно назвать справедливым, несмотря на то что за девять месяцев 2015 года выручка Детского мира выросла на 34,1% г/г, до 40 млрд руб., а чистая прибыль поднялась на 7,2% г/г, до 657 млн руб. За 3-й квартал скорректированная чистая прибыль АФК Система по МСФО составила 481 млн руб., притом что готом ранее был получен убыток 5,5 млрд. Выручка выросла на 14% г/г, до 184 млрд руб. С января по сентябрь показатель по международным стандартам поднялся на 14%, до 516 млрд руб. Других данных компания не раскрывала. Рост обеспечили хорошие результаты портфельных активов Системы: МТС, Детского мира, Медси, Segezha Group, РТИ и других. К сентябрю 2015 года АФК держала на счетах почти 48 млрд руб. денежных средств, что позволит ей в 2016 году совершить несколько инвестиций в различных сферах.

Сбербанк (финансовый сектор)
Целевая цена, ап: 81,4 руб. Потенциал роста: 20%.

Сбербанк представил результаты за 11 месяцев 2015 года по РСБУ. В отчетности отразилось сокращение отставания чистого процентного дохода от прошлогодних результатов, а также чистая прибыль, превысившая 200 млрд руб., но по-прежнему демонстрирующая отрицательную динамику в годовом выражении. Благодаря повышению доходности займов юридическим лицам, увеличению объемов кредитования клиентов и банков, процентные доходы Сбербанка с января по ноябрь увеличились на 22,3%. При этом процентные расходы выросли сразу на 68,5% из-за повышения уровня процентных ставок на рынке по сравнению с прошлогодними и ввиду увеличения объема привлеченных средств. Правда, рост процентных расходов с каждым месяцем показывает планомерное снижение, поэтому чистый процентный доход банка опустился на 14,7% г/г, хотя еще по итогам 1-го квартала эта цифра составляла 27,9%. По линии балансовых показателей стоит отметить рост кредитного портфеля как юридическим, так и физическим лицам на 1,2% с начала года. Этот рост обеспечен за счет повышения интереса корпоративного сектора к рублевым кредитам, а также благодаря оживлению ипотечного кредитования. При этом уровень просроченной задолженности по кредитам за ноябрь вырос на 0,1 п.п., до 3,4%, но он остается существенно ниже, чем в среднем по банковской системе. Нестабильная ситуация в российской банковской отрасли и многочисленные случаи отзыва лицензий поспособствовали перетоку клиентских средств в более надежный Сбербанк. Объем этих средств с января по ноябрь в розничном сегменте увеличился на 16,9% г/г, в корпоративном — на 24,1%.

Аэрофлот (транспортный сектор)
Целевая цена, ао: 83 руб. Потенциал роста: 58%.

Аэрофлот блестяще отчитался по МСФО за девять месяцев. Вместо ожидаемого убытка авиаперевозчик №1 получил чистую прибыль в размере 1,8 млрд руб. и нарастил совокупную выручку на 30%. В то время как совокупный пассажирооборот российских авиакомпаний сократился в среднем на 3,4%, до 181,3 млрд пкм, Аэрофлот за счет поглощения трафика других операторов смог увеличить этот показатель на 7,7%. Доля рынка компании увеличилась на 5 п.п. и на сегодняшний день составляет порядка 35,2%. С финансовой точки зрения очень хорошо показала себя лоукостер Победа, который, по заверению руководства, уже до конца года вполне может выйти на безубыточность. За девять месяцев Аэрофлот увеличил совокупную выручку почти на треть, более чем до 300 млрд руб. Основной для компании сегмент пассажирских авиаперевозок благодаря росту пассажиропотока принес на 29,6% больше дохода, или 262,1 млрд руб. Регулярные пассажирские рейсы увеличили выручку на 36,7%, во многом благодаря удорожанию пассажирокилометра на 18%. Выручка от грузовых перевозок поднялась на 8,6%, даже несмотря на снижение объемов перевозок грузов и почты примерно на 5%. Слабый рубль негативно сказался на операционных расходах Аэрофлота, которые с января по сентябрь выросли на 22,3%, до 272,7 млрд руб., прежде всего за счет повышение номинированных преимущественно в иностранной валюте затрат на обслуживание воздушных судов и пассажиров. Серьезное влияние на итоговый результат компании традиционно оказывают финансовые статьи отчетности. Тем не менее убыток Аэрофлота 3,6 млрд руб., зафиксированный по результатам января-сентября 2014-го, сменился чистой прибылью 1,8 млрд руб. в том же периоде уходящего года, что стало приятной неожиданностью для большинства участников рынка.

Ростелеком (сектор телекоммуникаций)
Целевая цена, ао: 104 руб. Потенциал роста: 23%.

Ростелеком опубликовал отчетность по МСФО за 3-й квартал. Из-за недостаточно сильных операционных показателей выручка компании с июля по сентябрь упала на 3%, до 72,5 млрд руб.  Операционная прибыль сократилась на 8% г/г, опустившись чуть ниже 10 млрд руб. Чистая прибыль  обвалилась на 59%, составив около 2 млрд руб., что сама компания объясняет ослаблением рубля, из-за которого Ростелеком лишился 1,2 млрд руб. Еще одним  негативным фактором был назван убыток 1,1 млрд руб., полученный от совместного с Tele2 предприятия Т2 РТК Холдинг, который в отчетном периоде активно инвестировал в развитие сетей 3G и 4G в московском регионе. OIBDA оператора связи упала на 4% — до 25,2 млрд руб. с 26,2 млрд годом ранее. Однако благодаря снизившимся на 3% операционным расходам Ростелеком смог сохранить маржу OIBDA на довольно высоком уровне около 35%. Ранее компания рассчитывала показать  рост  дохода по итогам текущего года, однако была вынуждена ухудшить прогноз, согласно которому теперь выручка ожидается на уровне прошлогоднего показателя, или почти 300 млрд руб.

Московская биржа (финансовый сектор)
Целевая цена: 160 руб. Потенциал роста: 82%.

Финансовые результаты Московской биржи по МСФО за 3-й квартал текущего года в очередной раз оказались на высоте и превзошли самые смелые ожидания аналитиков. Показать сильные результаты компания смогла благодаря хорошей динамике операционных доходов, которые прибавили более 50% г/г, достигнув 11,17 млрд руб., в то время как рост операционных расходов оказался куда более скромным — всего 11,8% (г/г). Самые впечатляющие темпы показали процентные доходы, которые по сравнению с 3-м кварталом 2014 года увеличились на 82,1% и составили 6,58 млрд руб. Их доля в операционной выручке уверенно приближается к 60%. Особенно важным для компании стало увеличение комиссионных доходов на 27%, до 3,59 млрд руб., что приятно удивило на фоне заметного снижения волатильности рынка по сравнению с прошлым годом. Это красноречиво свидетельствует о том, что Московская биржа неплохо адаптировалась к текущему относительно вялому рынку и способна зарабатывать даже в этих условиях. Из позитивных моментов отчетности также можно отметить повышение EBITDA на 67%, до 9,14 млрд руб., причем рентабельность по этому показателю тоже продолжает стремительно увеличиваться: на сей раз она достигла 81,2% после 74,9% годом ранее. Планы компании о переходе в 2016 году на новый формат дивидендных выплат, предполагающий направление на эти цели 55% от чистой прибыли по МСФО, лишь дополнительно подогревают интерес к бумагам компании.

Акрон (сектор минеральных удобрений)
Целевая цена: 3667 руб. Потенциал роста: -4%.

Объем производства удобрений компании в январе-июле  сократился на 5,5%, до 3,1 млн тонн. Продажи основной продукции упали на 6,4% г/г, до 3,06 млн тонн. Частично компенсировать это снижение удалось в связи с выходом первой очереди ГОК Олений Ручей на проектную мощность в конце 1-го квартала. Несмотря на слабые операционные показатели, компании все же удалось добиться неплохих финансовых результатов. Доходы Акрона выросли почти на 50%, благодаря модернизации предприятий  и повышению эффективности Северо-западной фосфорной компании (СЗФК). В общей сложности выручка Акрона в отчетном периоде поднялась почти на 46%, достигнув 52,1 млрд руб., и немаловажную роль в этом сыграло ослабление рубля, несмотря на падение продаж в физическом выражении. Еще более впечатляющую динамику продемонстрировала операционная прибыль, превысившая показатель 1-го полугодия 2014 года почти втрое и достигшая 15,9 млрд руб. Этому не смогли помешать даже выросшие на 50% коммерческие, общие и административные расходы. Столь впечатляющий результат объясняется индексацией зарплат в рублях и затратами на персонал, представленными в валюте. Также стоит отметить транспортные расходы, взлетевшие на 25% из-за индексации железнодорожного тарифа и девальвации рубля. В итоге чистая прибыль Акрона составила 12,1 млрд руб., поднявшись почти вдвое с прошлогодних 6,6 млрд руб.  EBITDA выросла в 2,4 раза, до 20,26 млрд руб., а  рентабельность по данному показателю поднялась на 15 п.п., до 39%.

ММК (сектор черной металлургии)
Целевая цена: 20 руб. Потенциал роста: 10%.

Магнитогорский металлургический комбинат отчитался по МСФО за девять месяцев текущего года. Операционные показатели ММК в отчетном периоде характеризовались отрицательной динамикой почти по всем статьям. Общее производство стали по сравнению с прошлым годом сократилось на 6%, до 9,3 млн тонн, отгрузка товарной продукции упала на 8% г/г, до 8,5 млн тонн. Выручка группы вследствие сократившихся объемов реализации товарной продукции опустилась ровно на 25%, составив $4,7 млн. Еще одной причиной этого стало снижение в отчетном периоде средней долларовой цены на сталь на 21%. Правда, реализация программы по сокращению затрат на фоне девальвации рубля и упавших объемов производства позволила снизить себестоимость товарной продукции, благодаря чему валовая прибыль ММК составила $1,5 млн, превысив прошлогодний результат на 14%. За отчетный период ММК удалось ощутимо сократить свои затраты. Общие и административные расходы уменьшены на 45% г/г, до $168 млн, коммерческие — на 18% г/г, до $341 млн, что вызвало рост операционной прибыли на 73%, почти до $1 млрд. Хотя выручка компании существенно сократилась, ММК удалось увеличить чистую прибыль с $106 млн в январе-сентябре 2014-го до $546 млн в том же периоде текущего года. Это стало возможным благодаря резко снизившейся себестоимости металлопродукции на фоне девальвации рубля. EBITDA компании повысилась на 14,7%, до $1,4 млн, а рентабельность по ней вплотную приблизилась к 30%, притом что годом ранее составляла 19,5%. Накопленная ликвидность позволила компании значительно снизить чистый долг, который на конец отчетного периода приблизился к отметке $1,1 млрд. Соотношение чистый долг/EBITDA  оказалось на более чем комфортном уровне 0,63х.

Мегафон (сектор телекоммуникаций)
Целевая цена: 1033 руб. Потенциал роста: 33%.

Мегафон опубликовал результаты по МСФО за 3-й квартал. За отчетный период компания смогла немного улучшить свои операционные показатели. Так, российская база мобильных абонентов увеличилась на 7%, до 74 млн как за счет клиентоориентированного подхода, так и благодаря сотрудничеству со Связным. Неплохим приростом отметился сегмент передачи данных. Здесь результат улучшился на 6,3% г/г, до 28,5 млн абонентов. Вместе с тем его доля в общей базе компании все же сократилась до 38,6%. Дело в том, что, несмотря на увеличение числа дата-пользователей в России, рост общей абонентской базы оказался еще стремительнее, поэтому их доля в годовом выражении снизилась на 0,25 п.п. Совокупная выручка Мегафон выросла на символические 0,3%, до 81,3 млрд руб. Из них доход, полученный в России, составил без малого 80 млрд руб. Существенный вклад в общий финансовый результат, безусловно, внес сегмент передачи данных, выручка от которого составила 21,3 млрд руб., что на 24,4% превышает показатель сопоставимого периода 2014 года. Чистая прибыль компании увеличилась на 4%, до 13,3 млрд руб. Однако OIBDA снизилась на 3% г/г, составив 36,1 млрд руб. Рентабельность по этому показателю упала до 44,5%, тогда как год назад она была на уровне 46%. В целом отчетность Мегафона оказалась в рамках ожиданий.

Яндекс (сектор информационных технологий)
Целевая цена: 1768 руб. Потенциал роста: 85%.

Яндекс отчитался по МСФО за 3-й квартал и отразил в отчетности увеличение поисковых запросов на 4% г/г. Число рекламодателей, работающих с поисковиком, поднялось на 18% г/г, до 354 тыс.  Поисковая доля Яндекса в России за июль-сентябрь в среднем равнялась 57,1%. Доход компании превзошел рыночный консенсус на 5%, увеличившись на 18%, до 15,4 млрд руб.  При этом  92% выручки обеспечила контекстная реклама, что означает рост на 18% г/г. Размещенная на сайтах Яндекса контекстная реклама принесла на 13% больше дохода, а на сайтах-партнерах — на 35%. Столь внушительный рост стал возможен благодаря тому, что партнеры стали чаще отдавать под контекстные объявления места, где раньше размещалась медийная реклама. Положительной динамикой отметился и сегмент «другие» (+156%), отражающий нерекламную выручку сервисов Яндекса. Здесь большая часть принадлежит доходам, полученным от сервиса Яндекс.Такси. Несмотря на впечатляющую динамику выручки, операционная прибыль компании снизилась на 29%, до 3,2 млрд руб., а чистая прибыль опустилась на 2%, до 4,28 млрд руб., причем ее скорректированное значение уменьшилось еще заметнее — на 10%, до 3,5 млрд руб. Впрочем надо отметить, что скорректированная EBITDA выросла на 2%, до 6 млрд руб. Безусловно, 3-й квартал можно считать успешным для Яндекса в плане финансовых результатов. Получив выручку выше ожидаемой, он повысил итоговый прогноз по доходам за год на 3%, до 14-16%.

Э.ОН Россия (электроэнергетический сектор)
Целевая цена: 3,1 руб. Потенциал роста: 2,5%.

Э.ОН Россия представила  результаты по МСФО за девять месяцев 2015 года. За этот период выручка компании снизилась на 7% г/г, а чистая прибыль упала более чем на треть, что оказалось значительно хуже ожиданий большинства аналитиков. Помимо аварии на Сургутской ГРЭС негативно сказались на доходах компании низкие цены на электроэнергию на рынке на сутки вперед (РСВ) в первой ценовой зоне на фоне ввода новых ДПМ и наличия избыточных мощностей. В итоге выручка Э.ОН Россия, почти полностью представленная доходами от реализации электроэнергии и мощности, за январь сентябрь опустилась на 7% г/г, до 52,6 млрд руб. Операционные расходы Э.ОН Россия выросли на 6,5%, до 46,3 млрд руб. Около 1,3 млрд  из этой суммы ушло на оплату штрафов за трехмесячную задержку ввода в эксплуатацию третьего блока на Березовской ГРЭС. При этом затраты на топливо, как ни странно, снизились с 27,3 до 25,6 млрд руб., а вот издержки, связанные с ремонтом и техобслуживанием, за отчетный период повысились более чем вдвое, уверенно перевалив за 25 млрд руб. С учетом этого вполне закономерным выглядит снижение операционной прибыли Э.ОН Россия в полтора раза, до 8,4 млрд руб. Отрадным является тот факт, что компания по-прежнему не имеет долговой нагрузки. При этом объем финансовых вложений с начала года снизился с 14,0 млрд до 5,2 млрд руб., что напрямую связано с выплатой кредиторам, а чистые финансовые доходы уменьшились на четверть, до 1 млрд руб. Чистая прибыль Э.ОН Россия с января по сентябрь сократилась на 37%, до 7,5 млрд руб., что оказалось хуже средних прогнозов аналитиков. EBITDA упала несколько менее серьезно — на 25,4%, до 14,4 млрд руб.

Источник: http://investcafe.ru/blogs/10513/posts/65506