Tikr

Модельный портфель: лидеры вновь на высоте

Традиционно в начале новой торговой недели мы публикуем обзор результатов управления модельным портфелем Инвесткафе, сформированным из наиболее привлекательных, на наш взгляд, и ликвидных акций российских эмитентов, а также формируем состав портфеля на предстоящую торговую неделю, в этот раз — с 6-го по 10 июня.

Для начала стоит рассмотреть ключевые события, повлиявшие на рынки ценных бумаг с момента публикации последнего модельного портфеля.

С 26 мая по 1 июня приток в фонды, ориентированные на российские активы, составил $18 млн после оттока в $195,7 млн неделей ранее.

По состоянию на 1-е июня, по данным Минфина, Резервный фонд за май сократился на 13,4%, до 2,551 трлн руб., Фонд национального благосостояния (ФНБ) вырос на 1,5%, до 4,823 трлн руб. Часть средств Резервного фонда в иностранной валюте со счетов в Банке России на суммы $2,67 млрд , 2,34 млрд евро и 0,41 млрд фунтов стерлингов была реализована за 390,0 млрд руб., а вырученные средства зачислены на единый счет федерального бюджета в целях финансирования его дефицита. К 1 мая он составлял 1,23 трлн руб. накопительным итогом, причем в апреле он повысился сразу на 594,6 млрд руб., а в марте — на 539,9 млрд руб., что и вызвало необходимость расхода средств суверенных фондов в указанных объемах. Вместе с тем объем международных резервов РФ по состоянию на 27 мая, по данным ЦБ, составляет $389,0 млрд, не показав заметных сокращений.

Индекс деловой активности в секторе услуг России в мае составил 51,8 п. после 54,2 п. месяцем ранее. Показатель остался выше критической отметки 50.0 п., его повышение наблюдается четвертый месяц подряд, однако темпы роста замедлились. Улучшение деловой активности в сфере услуг произошло на фоне увеличения объемов новых заказов в мае.

Индекс деловой активности в промышленности России в мае, по данным Markit, превысил значения предыдущих четырех месяцев, достигнув 49,6 п. после 48 п. в апреле. Однако бенчмарк остается ниже 50 п., что по-прежнему указывает на ухудшение ситуации в обрабатывающих отраслях, и этот тренд наблюдается с декабря прошлого года.

По прогнозу ЦБ, волатильность рубля в текущем квартале ослабнет, но курс по-прежнему будет сильно зависеть от котировок нефти. В принципе, в данном прогнозе нет ничего нового. Вместе с тем он означает, что регулятор не собирается влиять на курс валютными интервенциями.

С 24-го по 30 мая индекс потребительских цен, по оценке Росстата, вырос на 0,1%, с начала мая — на 0,4%, с начала года — на 2,9%.  Годом ранее за май инфляция составила 0,4%,  а за первые пять месяцев достигла 8,3%. Таким образом, в целом инфляция держится в целевых прогнозах регулятора, что дает основания рассчитывать на снижение учетной ставки на заседании ЦБ РФ, которое пройдет 10 июня.

Объем денежной базы в РФ в узком определении за неделю с 20-го по 27 мая уменьшился на 91,2 млрд руб. — с 8,549 трлн руб. до 8,458 трлн. Ставки Mosprime мало меняются и лежат в диапазоне 11,36-11,51%. Задолженность банков по операциям РЕПО перед ЦБ сократилась с 616,3 млрд руб. до 289,5 млрд руб. Почти исчерпан дисбаланс операций с аукционной ставкой по сравнению с операциями с фиксированной, показатели сравнялись: 150,3 млрд руб. против 139,2 млрд руб. Видимо, это связано с тем, что средневзвешенная аукционная ставка по аукционам РЕПО в рублях выросла с 11,47% до 11,95%. Этот рост отмечался весь май после снижения в апреле. На аукционах валютного РЕПО банки увеличили активность и привлекли $3,34 млрд под 2,45% на 28 дней. Сальдо операций ЦБ с банковским сектором по представлению и абсорбированию рублевой ликвидности на 3 июня составило 106,9 млрд руб. Казначейство РФ на прошлой неделе разместило на депозиты 100 млрд руб. под 10,6%.

Доходности в ОФЗ на прошлой неделе выросли на 0,10 п.п., таким образом бенчмарк уже третью неделю дрейфует вверх по оси YTM. Кроме того, в самой кривой снова накапливаются премии в ближних выпусках, что искажает ее форму. Доходность в суверенных еврооблигациях снизилась на 0,06 п.п.

Европейский центральный банк оставил без изменений депозитную и кредитную ставки на уровне 0% и -0,4% и выразил намерение продолжать программу количественного смягчения как минимум до конца марта 2017 года. ЕЦБ повысил прогноз инфляции на 2016 год до 0,2% с 0,1%. Прогноз инфляции на 2017 год оставлен на уровне 1,3%, на 2018 год — на уровне 1,6%.

Уровень безработицы в еврозоне в апреле остался на мартовском уровне 10,2%.  Индекс производственного сектора еврозоны в мае не изменился по сравнению с апрельским и составил 51,5 п. Индекс цен производителей еврозоны в апреле снизился на 0,3% м/м и на 4,4% г/г против ожидаемого роста на 0,1% м/м и снижения на 4,1 г/г.  Индекс потребительских цен еврозоны в мае снизился на 0,1% г/г, как и ожидалось. Индикатор розничных продаж еврозоны в апреле не изменился по отношению к предыдущему месяцу и вырос на 1,4% г/г при прогнозе роста на 0,3% м/м и на 1,9% г/г.

Индексы деловой активности в сфере услуг Великобритании и Германии в мае составили 53,5 п. и 55,2 п. соответственно против ожидаемых 52,5 п. и 55,2 п. Индексы деловой активности в промышленности в тех же странах за ушедший месяц составили  50,1 п. и 52,1 п., тогда как прогнозировался их уровень 49,6 п. и 52,4 п. Индикатор розничных продаж Германии в апреле опустился на 0,9% м/м и вырос на 2,3% г/г против ожидаемого роста на 0,9% м/м и на 1,9% г/г. Уровень безработицы в стране за май снизился на 0,1 п.п., до 6,1%.

Чикагский индекс деловой активности в мае равнялся 49,3 п. при прогнозе 50,6 п.  Индекс деловой активности в промышленности США в мае составил 51,3 п. при прогнозе 50,4 п., превысив показатель предыдущего месяца на 0,5 п. Заказы предприятий в США за апрель выросли на 1,9% м/м, как и ожидалось. Индекс экономических условий в непроизводственной сфере в мае составил 52,9 п., недотянув до прогноза 2,6 п.

Количество заявок на получение пособия по безработице в Штатах за неделю составило 267 тыс., что оказалось меньше прогноза на 3 тыс. Что касается статистики по рынку труда в мае, то средняя продолжительность рабочей недели равнялась 34,4 часа, то есть на час меньше, чем значение предыдущего месяца, средняя почасовая заработная плата в соответствии с прогнозом выросла на 0,2%. При этом занятость в несельскохозяйственном секторе увеличилась лишь на 38 тыс. при прогнозе 164 тыс., а уровень безработицы снизился с 5% в апреле до 4,7%.

Индекс потребительского доверия США в мае составил 92,6 п., что оказалось ниже прогноза на 3,4 п. (апрель 2016: 94,2 п.) Личные доходы в апреле выросли на 0,4% м/м, как и ожидалось, а расходы на 0,3% превысили прогноз, повысившись на 1% м/м. Индекс инфляции Core PCE вырос на 0,2% м/м, совпав с консенсусом.

Вышла «бежевая книга» ФРС, представляющая собой отчет об экономической ситуации в 12 федеральных округах США.  Характеристика экономики была ухудшена, рост зарплат оценен как скромный. На этом фоне ожидания повышения ставки в июне снизились.

Индекс потребительского доверия Японии в мае превысил апрельский показатель на 0,1 п. и составил 40,9 п. Индекс деловой активности в сфере услуг Китая, по данным Caixin, в мае оказался 51,2 п., снизившись с апрельских 51,8 п. Индекс деловой активности в промышленности Японии в мае составил 47,7 п. после 47,6 п. месяцем ранее. Тот же показатель для Китая по версии Caixin оказался равен 49,2 п., а по расчетам Национального бюро статистики — 50,1 п. при прогнозе 49,3 п. и 50 п. соответственно. Индекс промышленного производства Японии в апреле вырос на 0,3% м/м при прогнозе снижения на 1,5%. Уровень безработицы в стране остался равен 3,2%, как и в марте.

Заседание ОПЕК завершилось без явных результатов. Формально потолок суточной добычи остался на прежнем уровне 31,5 млн баррелей, хотя по итогам 1-го квартала страны ОПЕК ежесуточно добывали 32,3 млн баррелей.

Запасы нефти в Штатах за неделю снизились на 1,366 млн баррелей против ожидаемого роста на 2,49 млн. Запасы бензина за тот же период выросли на 0,05 млн баррелей при прогнозе снижения на 0,157 млн. По данным EIA, за прошедшую неделю добыча нефти в США снизилась до 8,735 млн баррелей в сутки (-0,37%). Таким образом, тенденция к снижению производства сохраняется.

По подсчетам Baker Hughes, за минувшую неделю число действующих буровых установок в США увеличилось на четыре (+0,99%), до 408. По данным COT, за прошедшую неделю фонды сократили количество нетто-лонгов по нефти WTI (NYMEX) на 1,2 тыс. (-0,5%), а их общее количество составило 240,728 тыс. Таким образом, появилась еще одна примета развивающихся негативных настроений на рынке нефти. После публикации разочаровывающей статистики по занятости в США в пятницу серьезно снизился доллар, а нефть не продемонстрировала рост, хотя, как правило, корреляция между этими инструментами именно такова. Отсутствие консенсуса в ОПЕК еще раз подтвердило, что борьба за долю рынка продолжается. Текущая цена на нефть не соответствует накопленным остаткам и предрасположена к снижению.

Днем 6 июня нефть Brent торгуется на уровне  $50,21 за баррель, что на 0,82% выше цены 30 мая, когда был опубликован последний модельный портфель.

Рубль по итогам прошедшего с момента составления последнего модельного портфеля времени показал разнонаправленную динамику по отношению к основным иностранным валютам. Цена пары USD/RUB  к концу торгов 3 июня снизилась на 0,79% по сравнению со стоимостью на конец прошлой торговой недели, до 65,62 руб., в то время как пара EUR/RUB  подорожала на 1,37%, до 74,53 руб.

За период с 27 мая по 3 июня индекс ММВБ потерял 2,11%, опустившись до 1886,84 пункта, а рассчитываемый в долларах США индекс РТС снизился на 1,62%, до 902,64 пункта.

Модельный портфель Инвесткафе формируется на основании рекомендаций отраслевых аналитиков агентства, которые предлагают наиболее интересные акции по соотношению риск/доходность из списка самых ликвидных бумаг отечественного фондового рынка. Вес каждой бумаги в портфеле определяется на основании потенциала ее роста, рассчитанного методами фундаментального анализа и скорректированного на индивидуальные риски эмитента. Цены, по которым будут производиться сделки, берутся по состоянию на закрытие пятницы либо другого последнего дня торговой недели. Начальная стоимость портфеля составляла немногим более 960 тыс. руб. Дата составления первого модельного портфеля по вышеописанному методу — 12 августа 2011 года.

Предыдущий состав портфеля

По сравнению со значением на 27 мая  стоимость совокупных активов модельного портфеля (акции + кэш)  выросла, таким образом, он вновь опередил динамику индекса ММВБ.

Доходность модельного портфеля с момента начала отсчета по сравнению с бенчмарком в виде индекса ММВБ

 

Источник: инфографика Инвесткафе.

С 27 мая совокупные активы нашего модельного портфеля поднялись в цене на 3,28%, а, как было указано выше, индекс ММВБ опустился на 2,11%. Спред (разрыв в доходности) между ними с начала отчета увеличился и достиг 197,69% п.п. в нашу пользу. 

Источник: расчеты Инвесткафе.

Как следует из таблицы, серьезно опередить индекс ММВБ модельному портфелю помог продолжившийся рост акций Сбербанка, ФСК ЕЭС и Аэрофлота, на которые приходится более 40% его веса.

Структура портфеля на новую неделю

АФК Система (холдинговые компании)
Целевая цена, ао: 25 руб. Потенциал роста: 22%.

АФК Система 4 января текущего года закрыла сделку по продаже 23,1% акций ГК Детский мир Российско-китайскому инвестиционному фонду (РКИФ,  СП Российского фонда прямых инвестиций и China Investment Corporation). Сумма сделки составила 9,75 млрд руб. Общая стоимость Детского мира оценивается 42,2 млрд руб., что соответствует мультипликатору P/S в районе 0,76. Это средний показатель ритейла: у Магнита он равняется 1,5, у Х5 Retail Group — 0,6, у Дикси — 0,2. Между тем еще год назад я оценивал данный актив в 90-100 млрд руб. С учетом текущей экономической ситуации пересмотренный уровень можно назвать справедливым, несмотря на то что за девять месяцев 2015 года выручка Детского мира выросла на 34,1% г/г, до 40 млрд руб., а чистая прибыль поднялась на 7,2% г/г, до 657 млн руб. За 3-й квартал скорректированная чистая прибыль АФК Системак по МСФО составила 481 млн руб., притом что готом ранее был получен убыток 5,5 млрд  Выручка  выросла на 14% г/г, до 184 млрд руб.

Сбербанк (финансовый сектор)
Целевая цена, ап: 85 руб. Потенциал роста: -6%.

Лидер российского банковского сектора порадовал инвесторов позитивным релизом за 1-й квартал по МСФО: его чистая прибыль увеличилась на 284,6% г/г, до 117,7 млрд руб. Чистые процентные доходы Сбера повысились на 62,5% г/г, до  325,5 млрд руб., а чистые процентные расходы сократились на 21,7% г/г. Смягчение кредитно-денежной политики ЦБ РФ в течение 2015 года способствовало удешевлению фондирования, что благоприятно сказалось на финансовых показателях Сбербанка. Чистые комиссионные доходы продемонстрировали рост на 11,8% г/г, до  77,2 млрд руб. Большая их часть пришлась на расчетно-кассовое обслуживание юридических лиц, которое увеличилось на 22,9% г/г, до  53,1 млрд руб. При этом операционные расходы повысились всего на 2,9% г/г, до  143,8 млрд руб., а затраты на персонал увеличились на чисто символическую 0,1%. Основные финансовые коэффициенты также продемонстрировали положительную динамику в отчетном периоде. Особо следует выделить рентабельность капитала, которая увеличилась на 13,4 п.п. Чистая процентная маржа Сбербанка по итогам 1-го квартала составила 5,3%, повысившись на 1,6 п.п. Объем средств клиентов Сбера увеличился на 21,9% г/г, до  19,2 трлн руб. Несмотря на снижение процентных ставок по депозитам, и юридические, и физические лица по-прежнему охотно пользуются услугами крупнейшего банка страны и открывают в нем депозиты. Кредитный портфель Сбербанка за вычетом резерва в 1-м квартале стал больше на 6,5% г/г, достигнув  18,5 трлн руб.

Московская биржа (финансовый сектор)
Целевая цена: 164 руб. Потенциал роста: 51%.

Начало текущего года было отмечено восстановлением российского рынка после обвала первых месяцев 2015-го, что привело к заметному увеличению клиентской активности и повышению объема торгов в полтора раза. На этом фоне снижение чистой прибыли Мосбиржи по МСФО в 1-м квартале как в годовом, так и в квартальном выражении может показаться весьма странным, однако на то есть объективные причины. С января по март операционные доходы Московской биржи сократились чуть более чем на 1% г/г, до 11,7 млрд руб., хотя, как уже было сказано выше в этом периоде отмечалось восстановление российского рынка. Именно поэтому комиссионный доход биржи вырос год к году почти на треть, превысив 5 млрд руб. Вместе с тем процентные и прочие финансовые доходы на фоне плавного снижения ставок и уменьшения размера инвестиционного портфеля упали на 16,6% г/г, до 6,7 млрд руб. Операционные расходы Московской биржи увеличивались медленнее, чем в среднем росла инфляция. Они поднялись на  7,2% г/г, до 3,1 млрд руб. Эта сумма практически поровну разделилась между административными расходами и затратами на персонал. Операционная прибыль на этом фоне сократилась на 3,8%, до 8,66 млрд руб., а чистая прибыль уменьшилась на 3,1% г/г, до 8,66 млрд руб. EBITDA сократилась лишь на 2,6% до 9,17 млрд руб., а рентабельность по ней снизилась с 79,3% до 78,1%, но остается одной из самых высоких на российском рынке. Акции Московской биржи остаются удачной инвестиционной идеей. Популярность эмитента растет с каждым годом. Этому активно способствует и привлекательная дивидендная политика компании, очень лояльно настроенной к своим акционерам. 

Э.ОН Россия (электроэнергетический сектор)
Целевая цена: 3 руб. Потенциал роста: 12%.

Из-за аварии на энергоблоке Березовской ГРЭС в феврале текущего года Э.ОН Россия была вынуждена отразить в отчетности по МСФО за 1-й квартал чистый убыток более 2 млрд руб. и отрицательную EBITDA, вплотную подошедшую к 1 млрд руб. С января по март электростанции Э.ОН Россия в общей сложности выработали 15,5 млрд кВт/ч, опередив прошлогодний результат на 13% г/г. Во многом это связано с приростом производственных показателей на Сургутской ГРЭС-2 на 29%, благодаря загрузке четвертого блока, который в 1-м квартале прошлого года вынужденно простаивал из-за ремонта. Производство тепловой энергии повысилось на 3,1% г/г на фоне сопутствующих погодных условий. В свою очередь, объем генерации на Шатурской, Яйвинской и Смоленской ГРЭС снизился в результате изменений графиков ремонтов и простоя генерирующего оборудования в холодных резервах. Продажи электроэнергии в отчетном периоде выросли на 14,5%, до 16,5 млрд кВт/ч, став основным драйвером и для повышения выручки на 16,7%, до 22,4 млрд руб. Большая часть доходов (21,6 млрд руб.) по-прежнему поступает от реализации электроэнергии и мощности, а на тепловую энергию и прочую выручку приходится скромные чуть более 3%. Пожар на энергоблоке №3 Березовской ГРЭС, случившийся 1 февраля, стал главной причиной увеличения операционных расходов с 15,6 млрд до 25,2 млрд руб. В этой связи операционная прибыль компании в размере 4,2 млрд руб., сгенерированная в 1-м квартале 2015 года, сменилась год спустя убытком от текущей деятельности на уровне 2,8 млрд руб. Вследствие понесенных убытков в размере 2 млрд руб. EBITDA по итогам 1-го квартала оказалась равна -1 млрд руб. Позитивным для Э.ОН Россия фактором остается полное отсутствие долговой нагрузки, которое позволяет выплачивать дивиденды. По итогам 2015 года дивиденд на одну акцию составит порядка 0,2 руб., что будет сулить доходность на уровне 7,7% в текущих котировках.

ФСК ЕЭС (электроэнергетика)
Целевая цена, ао: 0,15 руб. Потенциал роста: 5%.

Отчетность ФСК ЕЭС по МСФО за 2015 год оказалась просто блестящей: выручка компании увеличилась на 6,3%, а убыток сменился чистой прибылью, что дает акционерам надежду на привлекательные дивиденды по итогам минувшего года. Выручка ФСК ЕЭС выросла в 2015 году на 6,3%, до 187 млрд руб., а операционные расходы  прибавили всего 3,8%, составив 131 млрд руб, а операционный убыток ФСК ЕЭС в размере 15,3 млрд руб., сгенерированный в 2014 году, сменился прибылью 57,2 млрд руб. ФСК ЕЭС отразила чистую прибыль в 44,1 млрд руб., тогда как годом ранее сгенерировала убыток в 20,6 млрд, а скорректированная EBITDA повысилась на 1,9%, до 109,7 млрд руб. Долговая нагрузка ЕЭС выросла на 18,6 млрд руб., до 281,5 млрд, на фоне реализации масштабной инвестиционной программы, требующей привлечения заемных средств. Чистый долг увеличился с 220,1 млрд до 222,9 млрд руб. Тем не менее соотношение NetDebt/EBITDA на конец отчетного периода составило вполне комфортные 2,0х. Менеджмент ФСК ЕЭС сообщает о намерении повысить дивиденды по итогам  года, благодаря росту чистой прибыли. Еще более интересной новостью выглядит сообщение о планах перейти на выплату в виде дивидендов 50% от чистой прибыли по МСФО в соответствии с готовящимися поправками в законы о госкомпаниях.

ГМК Норильский никель  (металлургия)
Целевая цена, ао:  11 861 руб. Потенциал роста: 34%.

Норильский никель опубликовал производственную отчетность за 1-й квартал текущего года. Представленный документ продемонстрировал снижение объемов производства основных металлов. Выпуск никеля составил 63,6 тыс. тонн, что ниже показателей как 1-го квартала 2015 года (67,4 тыс. тонн), так и его 4-го квартала (72,7 тыс. тонн).  Аналогичная картина и с медью, производство которой сократилось до 87,3 тыс. тонн. Стоит отметить, что Норникель на протяжении нескольких лет подряд демонстрирует устойчивый тренд к снижению объемов производства основных своих металлов — никеля и меди. В этом смысле 2015 год не стал исключением. В сегменте металлов платиновой группы ситуация несколько иная: здесь результаты за последние годы довольно стабильны. В 1-м квартале ГМК увеличил выпуск палладия до 642 тыс. и платины до 171 тыс. тройских унций. Вместе с этим негативным фактором для Норильского никеля является и длительное снижение мировых цен на цветные металлы, который он продает. В частности, с максимумов 2011 года средние цены реализации никеля у российского монополиста упали примерно в два раза (на 48%), а меди — почти на 37%. При этом одним из основополагающих факторов стоимости ценных бумаг на фондовом рынке в последние годы выступает завидная дивидендная доходность, явившаяся следствием заключенного между мажоритарными акционерами соглашения. Потенциальная дивидендная доходность может составить от 5% до 10% в течение нескольких ближайших лет.

Аэрофлот (транспортный сектор)
Целевая цена, ао: 96 руб. Потенциал роста: 9%.

Аэрофлот раскрыл  результаты по МСФО за 2015 год. В отчетном периоде компании удалось улучшить операционные показатели. Так, вопреки сложной ситуации на рынке авиаперевозок, пассажиропоток группы достиг почти 40 млн, превысив на 13,4% прошлогодний результат, и составил 42,8% отечественного авиационного рынка. При этом основной вклад в это внесли внутренние перевозки, увеличившиеся за отчетный период на треть, до 23,4 млн. При этом объем международных перевозок сократился на 6,2% г/г, до 16 млн. Очевидно, одной из причин этого стала девальвация рубля, затрудняющая для российских туристов материальную возможность выезжать за границу. Пассажирооборот компании за год вырос на 8,4%, до 97,6 млрд пкм. Выручка компании увеличилась на 29,8%, до 415,2 млрд руб. Ее существенный рост обусловлен эффективным  управлением сетью и доходами. В далеко не простой макроэкономической ситуации авиаперевозчику пришлось нелегко, что отразилось на его финансовых результатах. Между тем своевременная оптимизация авиапарка и снижение издержек позволили несколько замедлить рост операционных затрат, хотя они за исключением затрат на авиатопливо все же увеличились на внушительные 25%, до 276,7 млрд руб. В итоге, несмотря на выросшую почти вчетверо, до 44,1 млрд руб., операционную прибыль, Аэрофлот уже второй год подряд генерирует  убыток ввиду ухудшения по финансовым статьям отчетности. Чистые финансовые расходы компании сократились за год с 25,9 до 21,9 млрд руб., однако внушительный рост убытков от хеджирования, составивших в 2015 году 23,7 млрд руб. против 1,7 млрд годом ранее, перечеркнули все надежды на положительный финансовый результат по итогам минувшего года. Вдобавок ко всему вынужденные меры по перевозке пассажиров Трансаэро лишили Аэрофлот еще 17 млрд руб. В итоге чистый убыток группы составил 6,5 млрд руб., впрочем, руководство компании морально готовилось к этому еще с конца прошлого года и не скрывало данный факт от инвесторов. Убыток Аэрофлота снизился почти втрое, хотя для акционеров это слабое утешение, потому что уже второй год подряд они остаются без надежды на дивиденды.

Яндекс (сектор информационных технологий)
Целевая цена: 1824 руб. Потенциал роста: 33%.

Акции Яндекса прибавили почти 9% после публикации отчетности за 1-й квартал, что само по себе наглядно характеризует общий результат. Выручка Яндекса составила 16,473 млрд руб. (+33,5% г/г), что на 1,29 млрд руб. выше консенсуса аналитиков. К положительным моментам отчетности относится то, что стоимость привлечения трафика (TAC) увеличилась на 25% г/г, что ниже темпов роста выручки. Рекламный бизнес генерирует 96% выручки компании, и на этот раз его ключевая метрика улучшилась. Количество рекламных кликов выросло на 18% г/г, а средняя стоимость поднялась на 12% г/г. Общий эффект от измерения данных параметров, оказанный на рекламную выручку, составил +32% г/г. Данный показатель растет четвертый квартал подряд, поэтому можно говорить о сформировавшейся тенденции. Чистая прибыль Яндекса составила 1,1 млрд руб. (-50% г/г). Основной причиной снижения показателя стала отраженная курсовая разница, вызванная девальвацией рубля в начале текущего года. Скорректированная EBIDTA (без учета курсовых разниц) выросла на внушительные 62% г/г, составив 5,770 млрд руб. Операционная и валовая рентабельность существенно не изменились: 14,8% и 72,7% соответственно.

Ростелеком (сектор телекоммуникаций)
Целевая цена, ао: 109 руб. Потенциал роста: 14%.

Ростелеком в отчетности за 1-й квартал продемонстрировал значительный рост чистой прибыли на фоне скромного повышения выручки. За первые три месяца текущего года компании удалось увеличить число абонентов широкополосного доступа в Интернет (ШПД) на 6% г/г. Абонентов платного телевидения стало на 9% больше, чем годом ранее. В результате доходы Ростелекома повысились лишь на 1%, до 72,5 млрд руб. Операционные расходы выросли на 2,5%, почти до 64 млрд руб. Прочие операционные расходы поднялись  на 15%, перешагнув рубеж в 10 млрд руб., что обусловлено главным образом увеличением затрат на реализацию проектов отраслевых сервисов, в частности услуги «Безопасный город». Вследствие влияния всех этих факторов операционная прибыль Ростелекома с января по март сократилась на 8% г/г, до 8,5 млрд руб. Убыток от курсовых разниц, зафиксированный в 1-м квартале 2015 года на уровне 196 млн руб., годом ранее сменился прибылью в 741 млн руб. К позитивным моментам отчетности относятся и прочие инвестиционные и финансовые доходы, составившие 551 млн руб., после прошлогодних расходов, превышавших 900 млн руб. Вместе с тем неблагоприятно сказался на результатах эффект убытка от ассоциированных компаний в размере 1,92 млрд руб., в основном связанный с участием Ростелекома в ООО «Т2 РТК Холдинг», предоставляющем услуги мобильной связи под брендом Teлe 2. Однако на фоне указанных выше улучшений в финансовых статьях отчетности компании все же удалось  увеличить чистую прибыль на 43% г/г, до 3 млрд руб. и нарастить OIBDA на символический 1%, до 24,7 млрд руб.

Источник: http://investcafe.ru/blogs/10513/posts/69337