Tikr

Модельный портфель: фавориты показали класс

По сложившейся традиции мы начинаем новую торговую неделю публикацией обзора результатов управления модельным портфелем Инвесткафе, сформированным из наиболее, на наш взгляд, привлекательных и ликвидных акций российских эмитентов, а также формируем состав портфеля на предстоящую торговую неделю, на этот раз — с 30 мая по 3 июня.

Напомним ключевые события, повлиявшие на рынки ценных бумаг с момента публикации последнего модельного портфеля.

Оборот розничной торговли в России за апрель в годовом выражении снизился на 4,8% после 5,8% г/г месяцем ранее. По данным Росстата, уровень безработицы в апреле составил 5,9% после 6% в марте.

В 1-м квартале внешнеторговый оборот сократился на 27,3% г/г, до $98,1 млрд, экспорт — на 33,2% г/г, до $60,2 млрд, а импорт — на 15,2% г/г, до $37,9 млрд  Сальдо торгового баланса оставалось положительным, но снизилось за год вдвое — с $45,5 млрд  до $22,4 млрд  

По данным Банка России, международные резервы за неделю упали на $2,6 млрд и на 20 мая составили $388,3 млрд

Согласно данным EPFR, инвестирующие в РФ фонды зафиксировали самый сильный с августа 2015 года отток средств за неделю, завершившуюся 25 мая, на фоне усилившегося вывода средств из активов развивающихся рынков.  За рассматриваемый период эта категория фондов сократила активы на $195,7 млн., тогда как на предыдущей неделе потери составили $17,4 млн. Индекс MSCI Russia потерял за рассматриваемый период 2%, индикатор MSCI Emerging Markets прибавил 0,6%.

Ключевым событием недели, конечно, стало успешное размещение Россией десятилетних евробондов на $1,75 млрд при семикратном спросе на них со стороны зарубежных и отечественных инвесторов. Бумаги размещены с YTM 4,75%. Российские банки купили евробонды на сумму около $550 млн. Вместе с тем в прессе проскальзывает информация о том, что спрос на них был искусственно раздут в ходе подписки за счет увеличенных заявок от аффилированных с российскими же финансовыми структурами участников. При этом скептики не могут не признать, что цену размещения нельзя назвать завышенной, она укладывается в диапазон YTM суверенных евробондов с минимальной премией.

Агентство Moody's сообщает, что риски розничного кредитования в России снижаются.

Общая сумма вкладов физлиц в апреле увеличилась в банках РФ до 22,7 трлн рублей​.

Объем денежной базы в РФ в узком определении за неделю с 13 по 20 мая 2016 года увеличился на 22,4 млрд руб. — с 8,527 трлн до 8,549 трлн руб.  Ставки Mosprime выросли и лежат в диапазоне 11,35-11,51% против 11,22-11,49% неделей ранее. Задолженность банков по операциям РЕПО перед ЦБ выросла с 517,6 млрд до 616,3 млрд руб. Сохраняется дисбаланс в пользу операций с аукционной ставкой по сравнению с операциями с фиксированной (605,1 млрд руб. против 11,22 млрд руб.). Средневзвешенная ставка по аукционам РЕПО в рублях выросла с 11,46%  до 11,47%. На аукционах валютного РЕПО банки снизили активность и привлекли $0,69 млрд   под 2,44% на 28 дней и $9,3 млн под 2,42% на семь дней. Сальдо операций ЦБ с банковским сектором по представлению и абсорбированию рублевой ликвидности на 20 мая составило 201,8 млрд руб. Казначейство РФ на аукционе 31 мая предложит банкам на депозиты 250 млрд руб. на 35 дней. Минимальная процентная ставка на аукционе равняется 10,8%.

Доходности в ОФЗ за прошедшую неделю выросли на 0,05 п.п. В российских еврооблигациях заметного изменения доходностей не отмечается.

ВВП Великобритании в 1-м квартале в соответствии с прогнозом поднялся на 0,4% кв/кв, и прибавил 2% г/г, что оказалось ниже ожиданий на 0,1%. Индекс потребительской уверенности в стране в мае составил -1 п., как и предполагал консенсус. Индекс делового оптимизма Германии в мае составил 107,7 п., превысив прогноз на 0,9 п. Индекс потребительского доверия на июнь составил 9,8 п. против ожидаемых 9,7 п. ВВП Германии в 1-м квартале в годовом сопоставлении оказался ниже прогноза на 0,4% и прибавил 1,3%, однако совпал с консенсусом в поквартальной динамике и вырос на 0,7%.  Индекс экономических ожиданий инвесторов Швейцарии в мае составил 17,5 п. после 11,5 п. месяцем ранее. Положительное сальдо торгового баланса Швейцарии в апреле составило 2504 млн франков после 2180 млн месяцем ранее.

Индекс потребительского доверия еврозоны в мае составил -7 п. при прогнозе -9 п. Индексы деловой активности в промышленности и секторе услуг оказались равны 51,5 п. и 53,1 п. соответственно при прогнозе 51,9 п. и 53,3 п.

Количество проданных новых домов в Штатах за апрель составило 619 тыс., превысив прогноз на 96 тыс.  Количество заявок на получение пособий по безработице в США за неделю оказалось лучше прогноза на 7 тыс., достигнув 268 тыс. Индекс потребительского доверия в США в мае составил 94,7 п., недотянув до прогноза 0,7 п., а индекс деловой активности в промышленности остановился на отметке 50,5 п., недотянув до прогноза 0,5 п. Число заказов на товары длительного пользования в апреле выросло на 3,4% м/м при прогнозе 0,5%. ВВП в 1-м квартале повысился на 0,8% кв/кв против ожидаемого роста на 0,9%. Выступление Джанет Йеллен, состоявшееся 27 мая, было умеренно «ястребиным», как и ожидалось. Глава ФРС заявила, что в случае дальнейшего улучшения ситуации в экономике и на рынке труда целесообразно будет постепенно и осторожно повышать процентные ставки. Ранее голосующий член FOMC, глава ФОБ Сент-Луиса Джеймс Баллард и президент ФРБ Сан-Франциско Джон Уильямс  также достаточно однозначно высказались в поддержку скорого повышения ставки. Участники рынка в среднем прогнозируют вероятность повышения ставки в июне в 28%, а в июле — в 51%.

Запасы нефти в Штатах за неделю снизились на 4,226 млн баррелей при прогнозе 2,45 млн, а запасы бензина выросли на 2,043 млн баррелей, хотя ожидалось их сокращение на 1,067 млн. По данным EIA, за прошедшую неделю добыча нефти в США упала до 8,767 млн баррелей в сутки (-0,27%). Эти данные способствовали росту цены. При этом фундаментально ситуация существенно не изменилась, и в глобальном масштабе сокращение добычи в США с лихвой компенсирует Иран.

Протестировав уровень $50, нефть отступила. Фокус внимания рынка переместился на факторы, которые могут помешать дальнейшему росту котировок. В их числе, во-первых, продолжающееся повышение глобальных запасов. По данным ОПЕК, в странах ОЭСР в 1-м квартале они достигли 4,639 млн баррелей (+5,5% г/г и +0,8% кв/кв). Во-вторых, текущие ценовые уровни уже позволяют нарастить сланцевую добычу в США. Так, американская компания Pioneer Natural Resources заявила о готовности увеличить число работающих буровых скважин при цене WTI выше $50 за баррель. В этой связи и в техническом, и в фундаментальном плане у нефти мало шансов на дальнейшее удорожание.

По данным COT, за прошедшую неделю фонды сократили количество нетто-лонгов по нефти WTI (NYMEX) на 5,068 тыс. (-2,05%), их общий объем составляет 241,928 тыс. По подсчетам Baker Hughes, число действующих буровых установок в США за неделю не изменилось, оставшись на отметке 404. На биржах отмечается активизация интереса к опционам, позволяющим держателям купленных фьючерсов хеджировать риск снижения стоимости нефти. В целом ситуация указывает на усиливающуюся осторожность игроков и снижает вероятность продолжения дальнейшего роста цены.

Днем 30 мая нефть Brent торгуется на уровне  $49,80 за баррель, что на 4,29% выше цены 23 мая, когда был опубликован последний модельный портфель.

Рубль за тот же период окреп по отношению к основным иностранным валютам. Цена пары USD/RUB  к концу торгов 27 мая по сравнению со стоимостью на конец прошлой торговой недели снизилась на 0,98%, до 66,144 руб., пара EUR/RUB  подешевела на 1,85%, до 73,518 руб.

С 20-го по 27 мая индекс ММВБ повысился на 1,92%, до 1927,58 пункта, а рассчитываемый в долларах США индекс РТС вырос на 2,74%, до 917,52 пункта.

Модельный портфель Инвесткафе формируется на основании рекомендаций отраслевых аналитиков агентства, которые предлагают наиболее интересные акции по соотношению риск/доходность из списка самых ликвидных бумаг отечественного фондового рынка. Вес каждой бумаги в портфеле определяется на основании потенциала ее роста, рассчитанного методами фундаментального анализа и скорректированного на индивидуальные риски эмитента. Цены, по которым будут производиться сделки, берутся по состоянию на закрытие пятницы либо другого последнего дня торговой недели. Начальная стоимость портфеля составляла немногим более 960 тыс. руб. Дата составления первого модельного портфеля по вышеописанному методу — 12 августа 2011 года.

Предыдущий состав портфеля

По сравнению со значением на 20 мая  стоимость совокупных активов модельного портфеля (акции + кэш)  выросла и опередила динамику индекса ММВБ.

Доходность модельного портфеля с момента начала отсчета по сравнению с бенчмарком в виде индекса ММВБ

 

Источник: инфографика Инвесткафе.

С 20 мая совокупные активы нашего модельного портфеля  прибавили в цене 3,25%, тогда как индекс ММВБ вырос на 1,92%. Спред (разрыв в доходности) между ними с начала отчета увеличился до 184,58% п.п. в нашу пользу. 

Источник: расчеты Инвесткафе.

Как видно из таблицы, обогнать ММВБ модельному портфелю помог значительный рост акций Сбербанка, ФСК ЕЭС и Аэрофлота, которым принадлежит порядка 40% веса в общем составе.

Структура портфеля на новую неделю

Мегафон (сектор телекоммуникаций)
Целевая цена: 1017 руб. Потенциал роста: 36%.

Мегафон опубликовал финансовые результаты за 1-й квартал, зафиксировав в них увеличение чистой прибыли почти на 20% при приросте выручки всего на 1,6% г/г, до 75,2 млрд руб. Большую часть доходов компания по-прежнему генерирует в России. На этот раз они составили около 74 млрд руб. В абсолютных величинах основной вклад (64,6 млрд руб.) в общую выручку, как всегда, внесли услуги мобильной связи. Главным фактором роста для этого направления бизнеса оператора стала передача данных, прибавившая в годовом выражении на 16%. На фоне расширения сетей 3G и 4G/LTE у Мегафона выросло и потребление интернет-трафика, в результате чего средний месячный счет одного пользователя мобильным Интернетом (ARPDU) достиг 232 руб., что почти на 6% выше прошлогоднего результата. Еще более уверенной динамикой отметился объем трафика на одного абонента (DSU), увеличившийся почти на 25%, до 3 942 Мб. Операционные расходы Мегафона за отчетный период  поднялись по всем статьям. Их общий рост составил 6,3%, что намного выше результата по выручке. В итоге операционная прибыль сократилась до 15,6 млрд руб. с 17,9 млрд годом ранее. И все же, благодаря положительным курсовым разницам, принесшим 2,1 млрд руб., компании удалось увеличить чистую прибыль на 19,4%, до 8,8 млрд руб., притом что в 1-м квартале 2015-го был зафиксирован убыток в 3 млрд. В то же время OIBDA Мегафона упала на 5,4%, до 30 млрд руб., а рентабельность по ней снизилась на 3 п.п., едва удержавшись выше 40%. Данный результат был обусловлен увеличением затрат на дилерскую комиссию ритейлерам, в том числе сети Связной, на фоне роста количества абонентов. Еще одним негативным для рентабельности компании фактором стал рост расходов на аренду и увеличение платы за радиочастотный спектр вследствие нового подхода к расчету платежей за eGSM.

АФК Система (холдинговые компании)
Целевая цена, ао: 25 руб. Потенциал роста: 22%.

АФК Система 4 января текущего года закрыла сделку по продаже 23,1% акций ГК Детский мир Российско-китайскому инвестиционному фонду (РКИФ,  СП Российского фонда прямых инвестиций и China Investment Corporation). Сумма сделки составила 9,75 млрд руб. Общая стоимость Детского мира оценивается 42,2 млрд руб., что соответствует мультипликатору P/S в районе 0,76. Это средний показатель ритейла: у Магнита он равняется 1,5, у Х5 Retail Group — 0,6, у Дикси — 0,2. Между тем еще год назад я оценивал данный актив в 90-100 млрд руб. С учетом текущей экономической ситуации пересмотренный уровень можно назвать справедливым, несмотря на то что за девять месяцев 2015 года выручка Детского мира выросла на 34,1% г/г, до 40 млрд руб., а чистая прибыль поднялась на 7,2% г/г, до 657 млн руб. За 3-й квартал скорректированная чистая прибыль АФК Системак по МСФО составила 481 млн руб., притом что готом ранее был получен убыток 5,5 млрд  Выручка  выросла на 14% г/г, до 184 млрд руб.

Сбербанк (финансовый сектор)
Целевая цена, ап: 85 руб. Потенциал роста: -4%.

Лидер российского банковского сектора порадовал инвесторов позитивным релизом за 1-й квартал по МСФО: его чистая прибыль увеличилась на 284,6% г/г, до 117,7 млрд руб. Чистые процентные доходы Сбера повысились на 62,5% г/г, до  325,5 млрд руб., а чистые процентные расходы сократились на 21,7% г/г. Смягчение кредитно-денежной политики ЦБ РФ в течение 2015 года способствовало удешевлению фондирования, что благоприятно сказалось на финансовых показателях Сбербанка. Чистые комиссионные доходы продемонстрировали рост на 11,8% г/г, до  77,2 млрд руб. Большая их часть пришлась на расчетно-кассовое обслуживание юридических лиц, которое увеличилось на 22,9% г/г, до  53,1 млрд руб. При этом операционные расходы повысились всего на 2,9% г/г, до  143,8 млрд руб., а затраты на персонал увеличились на чисто символическую 0,1%. Основные финансовые коэффициенты также продемонстрировали положительную динамику в отчетном периоде. Особо следует выделить рентабельность капитала, которая увеличилась на 13,4 п.п. Чистая процентная маржа Сбербанка по итогам 1-го квартала составила 5,3%, повысившись на 1,6 п.п. Объем средств клиентов Сбера увеличился на 21,9% г/г, до  19,2 трлн руб. Несмотря на снижение процентных ставок по депозитам, и юридические, и физические лица по-прежнему охотно пользуются услугами крупнейшего банка страны и открывают в нем депозиты. Кредитный портфель Сбербанка за вычетом резерва в 1-м квартале стал больше на 6,5% г/г, достигнув  18,5 трлн руб.

Московская биржа (финансовый сектор)
Целевая цена: 164 руб. Потенциал роста: 53%.

Начало текущего года было отмечено восстановлением российского рынка после обвала первых месяцев 2015-го, что привело к заметному увеличению клиентской активности и повышению объема торгов в полтора раза. На этом фоне снижение чистой прибыли Мосбиржи по МСФО в 1-м квартале как в годовом, так и в квартальном выражении может показаться весьма странным, однако на то есть объективные причины. С января по март операционные доходы Московской биржи сократились чуть более чем на 1% г/г, до 11,7 млрд руб., хотя, как уже было сказано выше в этом периоде отмечалось восстановление российского рынка. Именно поэтому комиссионный доход биржи вырос год к году почти на треть, превысив 5 млрд руб. Вместе с тем процентные и прочие финансовые доходы на фоне плавного снижения ставок и уменьшения размера инвестиционного портфеля упали на 16,6% г/г, до 6,7 млрд руб. Операционные расходы Московской биржи увеличивались медленнее, чем в среднем росла инфляция. Они поднялись на  7,2% г/г, до 3,1 млрд руб. Эта сумма практически поровну разделилась между административными расходами и затратами на персонал. Операционная прибыль на этом фоне сократилась на 3,8%, до 8,66 млрд руб., а чистая прибыль уменьшилась на 3,1% г/г, до 8,66 млрд руб. EBITDA сократилась лишь на 2,6% до 9,17 млрд руб., а рентабельность по ней снизилась с 79,3% до 78,1%, но остается одной из самых высоких на российском рынке. Акции Московской биржи остаются удачной инвестиционной идеей. Популярность эмитента растет с каждым годом. Этому активно способствует и привлекательная дивидендная политика компании, очень лояльно настроенной к своим акционерам. 

Э.ОН Россия (электроэнергетический сектор)
Целевая цена: 3 руб. Потенциал роста: 11%.

Из-за аварии на энергоблоке Березовской ГРЭС в феврале текущего года Э.ОН Россия была вынуждена отразить в отчетности по МСФО за 1-й квартал чистый убыток более 2 млрд руб. и отрицательную EBITDA, вплотную подошедшую к 1 млрд руб. С января по март электростанции Э.ОН Россия в общей сложности выработали 15,5 млрд кВт/ч, опередив прошлогодний результат на 13% г/г. Во многом это связано с приростом производственных показателей на Сургутской ГРЭС-2 на 29%, благодаря загрузке четвертого блока, который в 1-м квартале прошлого года вынужденно простаивал из-за ремонта. Производство тепловой энергии повысилось на 3,1% г/г на фоне сопутствующих погодных условий. В свою очередь, объем генерации на Шатурской, Яйвинской и Смоленской ГРЭС снизился в результате изменений графиков ремонтов и простоя генерирующего оборудования в холодных резервах. Продажи электроэнергии в отчетном периоде выросли на 14,5%, до 16,5 млрд кВт/ч, став основным драйвером и для повышения выручки на 16,7%, до 22,4 млрд руб. Большая часть доходов (21,6 млрд руб.) по-прежнему поступает от реализации электроэнергии и мощности, а на тепловую энергию и прочую выручку приходится скромные чуть более 3%. Пожар на энергоблоке №3 Березовской ГРЭС, случившийся 1 февраля, стал главной причиной увеличения операционных расходов с 15,6 млрд до 25,2 млрд руб. В этой связи операционная прибыль компании в размере 4,2 млрд руб., сгенерированная в 1-м квартале 2015 года, сменилась год спустя убытком от текущей деятельности на уровне 2,8 млрд руб. Вследствие понесенных убытков в размере 2 млрд руб. EBITDA по итогам 1-го квартала оказалась равна -1 млрд руб. Позитивным для Э.ОН Россия фактором остается полное отсутствие долговой нагрузки, которое позволяет выплачивать дивиденды. По итогам 2015 года дивиденд на одну акцию составит порядка 0,2 руб., что будет сулить доходность на уровне 7,7% в текущих котировках.

ФСК ЕЭС (электроэнергетика)
Целевая цена: ао 0,14 руб. Потенциал роста: 11%.

Отчетность ФСК ЕЭС по МСФО за 2015 год оказалась просто блестящей: выручка компании увеличилась на 6,3%, а убыток сменился чистой прибылью, что дает акционерам надежду на привлекательные дивиденды по итогам минувшего года. Выручка ФСК ЕЭС выросла в 2015 году на 6,3%, до 187 млрд руб., а операционные расходы  прибавили всего 3,8%, составив 131 млрд руб, а операционный убыток ФСК ЕЭС в размере 15,3 млрд руб., сгенерированный в 2014 году, сменился прибылью 57,2 млрд руб. ФСК ЕЭС отразила чистую прибыль в 44,1 млрд руб., тогда как годом ранее сгенерировала убыток в 20,6 млрд, а скорректированная EBITDA повысилась на 1,9%, до 109,7 млрд руб. Долговая нагрузка ЕЭС выросла на 18,6 млрд руб., до 281,5 млрд, на фоне реализации масштабной инвестиционной программы, требующей привлечения заемных средств. Чистый долг увеличился с 220,1 млрд до 222,9 млрд руб. Тем не менее соотношение NetDebt/EBITDA на конец отчетного периода составило вполне комфортные 2,0х. Менеджмент ФСК ЕЭС сообщает о намерении повысить дивиденды по итогам  года, благодаря росту чистой прибыли. Еще более интересной новостью выглядит сообщение о планах перейти на выплату в виде дивидендов 50% от чистой прибыли по МСФО в соответствии с готовящимися поправками в законы о госкомпаниях.

ГМК Норильский никель  (металлургия)
Целевая цена, ао:  11 982 руб. Потенциал роста: 31%.

Норильский никель опубликовал производственную отчетность за 1-й квартал текущего года. Представленный документ продемонстрировал снижение объемов производства основных металлов. Выпуск никеля составил 63,6 тыс. тонн, что ниже показателей как 1-го квартала 2015 года (67,4 тыс. тонн), так и его 4-го квартала (72,7 тыс. тонн).  Аналогичная картина и с медью, производство которой сократилось до 87,3 тыс. тонн. Стоит отметить, что Норникель на протяжении нескольких лет подряд демонстрирует устойчивый тренд к снижению объемов производства основных своих металлов — никеля и меди. В этом смысле 2015 год не стал исключением. В сегменте металлов платиновой группы ситуация несколько иная: здесь результаты за последние годы довольно стабильны. В 1-м квартале ГМК увеличил выпуск палладия до 642 тыс. и платины до 171 тыс. тройских унций. Вместе с этим негативным фактором для Норильского никеля является и длительное снижение мировых цен на цветные металлы, который он продает. В частности, с максимумов 2011 года средние цены реализации никеля у российского монополиста упали примерно в два раза (на 48%), а меди — почти на 37%. При этом одним из основополагающих факторов стоимости ценных бумаг на фондовом рынке в последние годы выступает завидная дивидендная доходность, явившаяся следствием заключенного между мажоритарными акционерами соглашения. Потенциальная дивидендная доходность может составить от 5% до 10% в течение нескольких ближайших лет.

Аэрофлот (транспортный сектор)

Целевая цена, ао: 93 руб. Потенциал роста: 15%.

Аэрофлот раскрыл  результаты по МСФО за 2015 год. В отчетном периоде компании удалось улучшить операционные показатели. Так, вопреки сложной ситуации на рынке авиаперевозок, пассажиропоток группы достиг почти 40 млн, превысив на 13,4% прошлогодний результат, и составил 42,8% отечественного авиационного рынка. При этом основной вклад в это внесли внутренние перевозки, увеличившиеся за отчетный период на треть, до 23,4 млн. При этом объем международных перевозок сократился на 6,2% г/г, до 16 млн. Очевидно, одной из причин этого стала девальвация рубля, затрудняющая для российских туристов материальную возможность выезжать за границу. Пассажирооборот компании за год вырос на 8,4%, до 97,6 млрд пкм. Выручка компании увеличилась на 29,8%, до 415,2 млрд руб. Ее существенный рост обусловлен эффективным  управлением сетью и доходами. В далеко не простой макроэкономической ситуации авиаперевозчику пришлось нелегко, что отразилось на его финансовых результатах. Между тем своевременная оптимизация авиапарка и снижение издержек позволили несколько замедлить рост операционных затрат, хотя они за исключением затрат на авиатопливо все же увеличились на внушительные 25%, до 276,7 млрд руб. В итоге, несмотря на выросшую почти вчетверо, до 44,1 млрд руб., операционную прибыль, Аэрофлот уже второй год подряд генерирует  убыток ввиду ухудшения по финансовым статьям отчетности. Чистые финансовые расходы компании сократились за год с 25,9 до 21,9 млрд руб., однако внушительный рост убытков от хеджирования, составивших в 2015 году 23,7 млрд руб. против 1,7 млрд годом ранее, перечеркнули все надежды на положительный финансовый результат по итогам минувшего года. Вдобавок ко всему вынужденные меры по перевозке пассажиров Трансаэро лишили Аэрофлот еще 17 млрд руб. В итоге чистый убыток группы составил 6,5 млрд руб., впрочем, руководство компании морально готовилось к этому еще с конца прошлого года и не скрывало данный факт от инвесторов. Убыток Аэрофлота снизился почти втрое, хотя для акционеров это слабое утешение, потому что уже второй год подряд они остаются без надежды на дивиденды.

Яндекс (сектор информационных технологий)
Целевая цена: 1812 руб. Потенциал роста: 38%.

Акции Яндекса прибавили почти 9% после публикации отчетности за 1-й квартал, что само по себе наглядно характеризует общий результат. Выручка Яндекса составила 16,473 млрд руб. (+33,5% г/г), что на 1,29 млрд руб. выше консенсуса аналитиков. К положительным моментам отчетности относится то, что стоимость привлечения трафика (TAC) увеличилась на 25% г/г, что ниже темпов роста выручки. Рекламный бизнес генерирует 96% выручки компании, и на этот раз его ключевая метрика улучшилась. Количество рекламных кликов выросло на 18% г/г, а средняя стоимость поднялась на 12% г/г. Общий эффект от измерения данных параметров, оказанный на рекламную выручку, составил +32% г/г. Данный показатель растет четвертый квартал подряд, поэтому можно говорить о сформировавшейся тенденции. Чистая прибыль Яндекса составила 1,1 млрд руб. (-50% г/г). Основной причиной снижения показателя стала отраженная курсовая разница, вызванная девальвацией рубля в начале текущего года. Скорректированная EBIDTA (без учета курсовых разниц) выросла на внушительные 62% г/г, составив 5,770 млрд руб. Операционная и валовая рентабельность существенно не изменились:  14,8% и 72,7% соответственно.

Ростелеком (сектор телекоммуникаций)
Целевая цена, ао: 110 руб. Потенциал роста: 13%.

Ростелеком в отчетности за 1-й квартал продемонстрировал значительный рост чистой прибыли на фоне скромного повышения выручки. За первые три месяца текущего года компании удалось увеличить число абонентов широкополосного доступа в Интернет (ШПД) на 6% г/г. Абонентов платного телевидения стало на 9% больше, чем годом ранее. В результате доходы Ростелекома повысились лишь на 1%, до 72,5 млрд руб. Операционные расходы выросли на 2,5%, почти до 64 млрд руб. Прочие операционные расходы поднялись  на 15%, перешагнув рубеж в 10 млрд руб., что обусловлено главным образом увеличением затрат на реализацию проектов отраслевых сервисов, в частности услуги «Безопасный город». Вследствие влияния всех этих факторов операционная прибыль Ростелекома с января по март сократилась на 8% г/г, до 8,5 млрд руб. Убыток от курсовых разниц, зафиксированный в 1-м квартале 2015 года на уровне 196 млн руб., годом ранее сменился прибылью в 741 млн руб. К позитивным моментам отчетности относятся и прочие инвестиционные и финансовые доходы, составившие 551 млн руб., после прошлогодних расходов, превышавших 900 млн руб. Вместе с тем неблагоприятно сказался на результатах эффект убытка от ассоциированных компаний в размере 1,92 млрд руб., в основном связанный с участием Ростелекома в ООО «Т2 РТК Холдинг», предоставляющем услуги мобильной связи под брендом Teлe 2. Однако на фоне указанных выше улучшений в финансовых статьях отчетности компании все же удалось  увеличить чистую прибыль на 43% г/г, до 3 млрд руб. и нарастить OIBDA на символический 1%, до 24,7 млрд руб.

Источник: http://investcafe.ru/blogs/10513/posts/69199