Tikr

Модельный портфель: есть с чем себя поздравить

В эту среду, 9 марта, с возвращением рынка к работе в обычном режиме после мартовских праздников мы публикуем обзор результатов управления модельным портфелем Инвесткафе, сформированным из наиболее привлекательных, на наш взгляд, и ликвидных акций российских эмитентов. Кроме того, мы предлагаем новый состав портфеля не только на оставшиеся до конца текущей недели дни, но и на период с 14-го по 18 марта. Следующую ребалансировку мы представим уже 21 марта.

Вначале вспомним ключевые события, повлиявшие на рынки ценных бумаг с момента публикации последнего модельного портфеля.

По данным Банка России, международные резервы РФ на 19 февраля составили $379,4 млрд, снизившись на $3 млрд за неделю. На 26 февраля они составляли уже $379,8 млрд, что означает сокращение на $0,4 млрд за пятидневку.

За период с 16-го по 20 февраля индекс инфляции, по оценке Росстата, вырос на 0,2%. С 21-го по 29 февраля показатель составил 0,1%. С начала февраля инфляция поднялась на 0,7%, с начала года — на 1,7% против 2,2% и 6,2% за те же периоды 2015-го.

Внешнеторговый оборот России в прошлом году составил $534,4 млрд, снизившись на 33,7% г/г. Экспорт сократился на 31,6% г/г, до $340,3 млрд, а импорт — на 37% г/г, до $194,1 млрд Сальдо торгового баланса осталось положительным: $146,3 млрд при $189,7 млрд годом ранее.

Индекс деловой активности в обрабатывающих отраслях России составил 49,3 п., поднявшись на 0,5 п. с январского уровня, что указывает на продолжение негативного тренда в отрасли. Ухудшение деловой ситуации происходит на протяжении трех месяцев подряд. По данным Росстата, уровень безработицы в России в январе составил 5,8%, как и месяцем ранее.

За неделю с 17-го по 24 февраля инвесторы вывели из фондов, ориентированных на российские активы, $4,5 млн после $39,9 млн неделей ранее. В фонды, которые инвестируют только в Россию, приток составил $2,9 млн против $4,9 млн на предыдущей неделе. С 25 февраля по 2 марта приток в фонды, ориентированные на российские активы, составил $49,5. В фонды, которые инвестируют только в Россию, капитал поступает пятую неделю подряд. На прошлой неделе его приток достиг $31,6 млн.

Денежная база РФ в узком определении на 26 февраля составила 8,338 трлн рублей, сократившись на 118,9 млрд руб. Диапазон ставок Mosprime составлял 11,10-12,06%, практически не изменившись с предыдущей недели. Задолженность банков по операциям РЕПО перед ЦБ сократилась с 650,7 млрд руб. до 582,3 млрд руб., баланс по-прежнему в пользу операций с аукционной ставкой перед операциями с фиксированной (424,1 млрд руб. против 158,2 млрд руб.). Средневзвешенная ставка по аукционам РЕПО в рублях составила 11,78% против 11,62% неделей ранее. На валютных аукционах банки привлекли $2,95 млрд на 28 дней по ставке 2,44%, в остальном оставаясь малоактивными. Федеральное казначейство сообщает, что при максимальном объеме размещаемых средств в 200 млрд руб. спрос был предъявлен на 353,5 млрд руб. Процентная ставка отсечения составила 11,30% годовых, такой же оказалась и средневзвешенная процентная ставка размещения.

Доходности в суверенном сегменте рынка долга продолжают снижаться. YTM ОФЗ с постоянным доходом сократились в среднем на 0,36 п.п., что выглядит довольно существенно. Вслед за бенчмарком, естественно, идет и остальная часть рынка, что, например, позволяет корпоративным эмитентам переформатировать долг путем радикального снижения купонных ставок и выкупа прошлогодних выпусков с рынка по оферте. Подобную активность мы можем наблюдать уже второй месяц.

Доходность российских еврооблигаций продолжила снижение. В суверенном сегменте она составило 3-4 б.п., а доходность «длинных» RUSSIA 42 и RUSSIA 43 находилась в диапазоне 5,72-5,81%. Доходность в негосударственном сегменте снижалась в пределах 10 б.п.

Страны G20 договорились усилить борьбу с финансированием терроризма, задействовать все инструменты политики, в том числе монетарной и фискальной, для обеспечения роста мировой экономики в условиях резкого падения цен на сырьевых рынках и обсудили риски возможного выхода Великобритании из ЕС.

Индекс потребительских цен еврозоны в январе снизился на 1,4% м/м, как и прогнозировалось, и вырос на 0,3% г/г, недотянув до прогноза 0,1%. В феврале он же опустился на 0,2% г/г, хотя прогноз не предполагал его изменений. Индикатор розничных продаж еврозоны в январе вырос на 0,4% м/м и на 2% г/г при ожидаемых 0,1% м/м и 1,3% г/г. Индекс цен производителей еврозоны в январе снизился на 1% м/м и на 2,9% г/г, в первом случае оказавшись выше прогноза на 0,3%, во втором — совпав с ним. Индекс делового климата еврозоны в феврале составил 0,07 п., что оказалось в четыре раза ниже прогноза. Индекс производственного сектора еврозоны в феврале составил 51,2 п., что выше ожиданий на 0,2 п. Индекс доверия инвесторов еврозоны в марте составил 5,5 п. против консенсуса 8 п. Уровень безработицы по странам альянса в январе составил 10,3%, ниже прогноза на 0,1%. ВВП еврозоны в 4-м квартале прошлого года вырос на 0,3% кв/кв и на 1,6% г/г, в первом случае совпав с прогнозом, во втором — опередив его на 0,1%.

Предварительный индекс потребительских цен Германии в феврале вырос на 0,4% м/м и не изменился к предыдущему году, в обоих случаях оказавшись ниже прогноза на 0,1%. Индикатор розничных продаж в январе поднялся на 0,7% м/м и снизился на 0,8% г/при прогнозе роста на 0,3% м/м и 1,6% г/г, а импортные цены упали на 1,5% м/м и на 3,8% г/г при прогнозе -1% м/м и -3,4% г/г. Индекс промышленного производства за тот же месяц повысился на 3,3%  при консенсусе 0,5%. Индекс деловой активности в промышленности в феврале составил 50,5 п., превысив прогноз на 0,3 п., а безработица осталась на уровне 6,2%, как и ожидалось. Индекс потребительского доверия Германии в марте составил 9,5 п., что оказалось выше прогноза на 0,2 п.

ВВП Великобритании в 4-м квартале в соответствии с ожиданиями увеличился на 0,5% м/м и на 1,9% г/г. Индекс деловой активности в промышленности в феврале оказался равен 50,8 п., недотянув до прогноза 1,4 п.

Продажи жилья на первичном рынке в Штатах в январе снизились на 9,2% м/м при прогнозе 4,4%. Объем заказов на товары длительного пользования за тот же период вырос на 4,9% м/м, притом что прогноз предполагал их увеличение только на 2,7% м/м. Количество заявок на получение пособия по безработице на позапрошлой неделе составило 272 тыс., превысив консенсус на 2 тыс. Количество заявок на получение пособий по безработице на прошлой неделе оказалось равно 278 тыс., превысив прогноз на 7 тыс. ВВП в 4-м квартале вырос на 1% кв/кв, что на 0,6 п.п. лучше прогноза. Производительность труда в 4-м квартале снизилась на 2,2% кв/кв, оказавшись ровно на 1% выше консенсуса. Заказы предприятий в январе выросли на 1,6% м/м, недотянув до прогноза 0,4 п.п.

Индекс потребительского доверия США в феврале составил 91,7 п. против ожидаемых 91 п. Личные расходы и доходы в январе выросли на 0,5% м/м против ожидаемого роста на 0,3% м/м и на 0,4% м/м соответственно. Чикагский индекс деловой активности в феврале составил 47,6 п. при прогнозе 53 п. Индекс делового оптимизма США в феврале составил 49,5 п., превысив консенсус на 1 п. Индекс экономических условий в непроизводственной сфере в феврале 53,4 п. против ожидаемых 53,2 п.  

Индекс деловой активности в промышленности Китая, по данным бюро статистики, в феврале составил 49 п., недотянув до прогноза 0,3 п. Аналогичный показатель по версии Caixin составил 48 п. при прогнозе 48,3 п. Индекс деловой активности в сфере услуг Китая в феврале составил 51,2 п. после 52,4 п. месяцем ранее. Народный банк Китая снизил норматив резервных требований для банков на 0,5 п.п., до 17%, что укрепило курс юаня по отношению к доллару на 0,1%, до 6,5385/$1. Кроме того, общий объем вливаний ликвидности со стороны НБК в феврале составил 202,02 млрд юаней ($30,85 млрд).  Положительное сальдо торгового баланса Китая в феврале оказалось равно $32,592 млрд, опустившись на 48,5% по сравнению с январским значением. При этом экспорт упал на 25,4% г/г, а  импорт— на 13,8% г/г,  хотя прогнозировалось снижение показателей на 12,5% и 10% соответственно.

Отток вложений нерезидентов в японские акции на позапрошлой неделе составил 441 млрд иен после 562,9 млрд неделей ранее. На прошлой неделе из них было выведено 1015,9 млрд иен. Индекс потребительских цен Японии в январе не изменился по отношению к предыдущему месяцу после роста на 0,2% м/м в декабре. Промышленное производство за тот же месяц выросло на 3,7%, превзойдя прогноз на 0,4%, а индикатор розничных продаж снизился на 0,1% м/м, хотя ожидался его рост на 0,5%. Уровень безработицы оказался равен 3,2%, снизившись с декабрьского значения на 0,1 п.п.

По данным EIA, добыча в США за позапрошлую неделю снизилась до 9,102 млн баррелей в сутки (-0,36%). Запасы углеводородного сырья поднялись на 3,502 млн баррелей, что почти соответствует прогнозным 3,427 млн. Запасы бензина снизились на 2,236 млн баррелей при прогнозе -1,033 млн. За прошлую неделю добыча в стране снизилась до 9,077 млн баррелей в сутки (-0,27%).Таким образом, производство сокращается шесть недель подряд, а запасы нефтепродуктов уменьшаются опережающими прогнозы темпами. На фоне сокращения числа действующих буровых установок это дает основание ожидать и падения запасов нефти в США.

В конце марта планируется проведение совместного заседания ОПЕК и не входящих в картель нефтедобывающих стран. Цель встречи — зафиксировать договоренность о заморозке добычи. Это означает, что как минимум до появления итогов этого заседания в нефтяных котировках будет учитываться возможность достижения соглашения, что обеспечит им серьезную поддержку. Уверенность инвесторов в достижении соглашения по заморозке добычи выросла после очередного заявления министра Саудовской Аравии о намерении присоединиться к другим участникам рынка в борьбе против высокой волатильности цен. Как сообщил глава Минэнерго Александра Новак, уже 15 стран высказались за стабилизацию добычи нефти. Серьезность намерений России в этом плане была подтверждена на встрече президента РФ с руководителями крупнейших нефтяных компаний.

Таким образом, все указывает на то, что соглашение о заморозке добычи будет подписано, неизвестным остается лишь, какие льготные условия предложат Ирану. ОПЕК отказывается говорить о предоставлении Ирану особых условий в рамках возможного соглашения о заморозке добычи. Со своей стороны Тегеран заявляет о намерении увеличить экспорт нефти более чем на четверть — с 1,4 млн до 2 млн баррелей в сутки.

Днем 9 марта нефть Brent торговалась по $40,4 за баррель, что на 22,4% выше, чем две недели назад, 24 февраля.

Рубль с момента составления последнего модельного портфеля несколько окреп по отношению к основным иностранным валютам. Пара USD/RUB подешевела на 5,1%, до71,47 руб., EUR/RUB опустилась на 5,3%, до 78,74 руб.

С 24 февраля по 7 марта индекс ММВБ вырос 4,78%, до 1909,57 пункта, а рассчитываемый в долларах США индекс РТС прибавил 10,21%, поднявшись до 839,23 пункта.

Модельный портфель Инвесткафе формируется на основании рекомендаций отраслевых аналитиков агентства, которые предлагают наиболее интересные акции по соотношению риск/доходность из списка самых ликвидных бумаг отечественного фондового рынка. Вес каждой бумаги в портфеле определяется на основании потенциала ее роста, рассчитанного методами фундаментального анализа и скорректированного на индивидуальные риски эмитента. Цены, по которым будут производиться сделки, берутся по состоянию на закрытие пятницы либо другого последнего дня торговой недели. Начальная стоимость портфеля составляла немногим более 960 тыс. руб. Дата составления первого модельного портфеля по вышеописанному методу — 12 августа 2011 года.

Предыдущий состав портфеля

По сравнению со значением на 22 февраля,  стоимость совокупных активов модельного портфеля (акции + кэш)  выросла, причем его динамика оказалась значительно лучше, чем у индекса ММВБ.

Доходность модельного портфеля с момента начала отсчета по сравнению с бенчмарком в виде индекса ММВБ

Источник: инфографика Инвесткафе.

С 22 февраля совокупные активы нашего модельного портфеля  увеличились в цене на 6,56%, а ММВБ, как уже было сказано прибавил только 4,78%. Основной вклад в рост активов портфеля внесло ралли в акциях Аэрофлота, доля которых в портфеле превышает 16%. Спред (разрыв в доходности) между портфелем и индексом с начала отчета расширился до 145,44% п.п. в нашу пользу.

Источник: расчеты Инвесткафе. 

Структура портфеля на новую неделю

АФК Система (холдинговые компании)
Целевая цена, ао: 24 руб. Потенциал роста: 32%.

АФК Система 4 января текущего года закрыла сделку по продаже 23,1% акций ГК Детский мир Российско-китайскому инвестиционному фонду (РКИФ,  СП Российского фонда прямых инвестиций и China Investment Corporation). Сумма сделки составила 9,75 млрд руб. Общая стоимость Детского мира оценивается 42,2 млрд руб., что соответствует мультипликатору P/S в районе 0,76. Это средний показатель ритейла: у Магнита он равняется 1,5, у Х5 Retail Group — 0,6, у Дикси — 0,2. Между тем еще год назад я оценивал данный актив в 90-100 млрд руб. С учетом текущей экономической ситуации пересмотренный уровень можно назвать справедливым, несмотря на то что за девять месяцев 2015 года выручка Детского мира выросла на 34,1% г/г, до 40 млрд руб., а чистая прибыль поднялась на 7,2% г/г, до 657 млн руб. За 3-й квартал скорректированная чистая прибыль АФК Системак по МСФО составила 481 млн руб., притом что готом ранее был получен убыток 5,5 млрд. Выручка  выросла на 14% г/г, до 184 млрд руб. С января по сентябрь выручка корпорации по международным стандартам поднялась на 14%, до 516 млрд руб. Других данных компания не раскрывала. Рост обеспечили хорошие результаты портфельных активов Системы: МТС, Детского мира, Медси, Segezha Group, РТИ и других. К сентябрю 2015 года АФК держала на счетах почти 48 млрд руб. денежных средств, что позволит ей в 2016 году совершить несколько инвестиций в различных сферах.

Сбербанк (финансовый сектор)
Целевая цена, ап: 82 руб. Потенциал роста:  6%.

Сбербанк представил результаты за 11 месяцев 2015 года по РСБУ. В отчетности отразилось сокращение отставания чистого процентного дохода от прошлогодних результатов, а также чистая прибыль, превысившая 200 млрд руб., но по-прежнему демонстрирующая отрицательную динамику в годовом выражении. Благодаря повышению доходности займов юридическим лицам, увеличению объемов кредитования клиентов и банков, процентные доходы Сбербанка с января по ноябрь увеличились на 22,3%. При этом процентные расходы выросли сразу на 68,5% из-за повышения уровня процентных ставок на рынке по сравнению с прошлогодними и ввиду увеличения объема привлеченных средств. Правда, рост процентных расходов с каждым месяцем показывает планомерное снижение, поэтому чистый процентный доход банка снизился на 14,7% г/г, хотя еще по итогам 1-го квартала эта цифра составляла 27,9%. По линии балансовых показателей стоит отметить рост кредитного портфеля как юридическим, так и физическим лицам на 1,2% с начала год. Этот рост обеспечен за счет повышения интереса корпоративного сектора к рублевым кредитам, а также благодаря оживлению ипотечного кредитования. При этом уровень просроченной задолженности по кредитам за ноябрь вырос на 0,1 п.п., до 3,4%, но он остается существенно ниже, чем в среднем по банковской системе. Нестабильная ситуация в российской банковской отрасли и многочисленные случаи отзыва лицензий поспособствовали перетоку клиентских средств в более надежный Сбербанк. Объем этих средств с января по ноябрь в розничном сегменте увеличился на 16,9% г/г, в корпоративном — на 24,1%.

Аэрофлот (транспортный сектор)
Целевая цена, ао: 87 руб. Потенциал роста 33%.

Аэрофлот раскрыл  результаты по МСФО за 2015 год. В отчетном периоде компании удалось улучшить операционные показатели. Так, вопреки сложной ситуации на рынке авиаперевозок, пассажиропоток группы достиг почти 40 млн, превысив на 13,4% прошлогодний результат, и составил 42,8% отечественного авиационного рынка. Основной вклад в это внесли внутренние перевозки, увеличившиеся за отчетный период на треть, до 23,4 млн. При этом объем международных перевозок сократился на 6,2% г/г, до 16 млн. Очевидно, одной из причин этого стала девальвация рубля, затрудняющая для российских туристов материальную возможность выезжать за границу. Пассажирооборот компании за год вырос на 8,4%, до 97,6 млрд пкм. Выручка компании увеличилась на 29,8%, до 415,2 млрд руб. Ее существенный рост обусловлен эффективным  управлением сетью и доходами. В далеко не простой макроэкономической ситуации авиаперевозчику пришлось нелегко, что отразилось на его финансовых результатах. Между тем своевременная оптимизация авиапарка и снижение издержек позволили несколько замедлить повышение операционных затрат, хотя они за исключением затрат на авиатопливо все же увеличились на внушительные 25%, до 276,7 млрд руб. В итоге, несмотря на выросшую почти вчетверо, до 44,1 млрд руб., операционную прибыль, Аэрофлот уже второй год подряд генерирует  убыток ввиду ухудшения по финансовым статьям отчетности. Чистые финансовые расходы компании сократились за год с 25,9 до 21,9 млрд руб., однако внушительный рост убытков от хеджирования, составивших в 2015 году 23,7 млрд руб. против 1,7 млрд годом ранее, перечеркнули все надежды на положительный финансовый результат по итогам минувшего года. Вдобавок ко всему вынужденные меры по перевозке пассажиров Трансаэро лишили Аэрофлот еще 17 млрд руб. В итоге чистый убыток группы составил 6,5 млрд руб., впрочем, руководство компании морально готовилось к этому еще с конца прошлого года и не скрывало данный факт от инвесторов. К тому же убыток Аэрофлота снизился почти втрое, хотя для акционеров это слабое утешение, потому что уже второй год подряд они остаются без надежды на дивиденды.

Ростелеком (сектор телекоммуникаций)
Целевая цена, ао: 108 руб. Потенциал роста: 14%.

Ростелеком опубликовал отчетность по МСФО за 3-й квартал. Из-за недостаточно сильных операционных показателей выручка компании с июля по сентябрь упала на 3%, до 72,5 млрд руб.  Операционная прибыль компании за отчетный период  сократилась на 8% г/г, упав чуть ниже 10 млрд руб. Чистая прибыль  обвалилась на 59%, составив около 2 млрд руб., что сама компания объясняет ослаблением рубля, из-за которого Ростелеком лишился 1,2 млрд руб. Еще одним  негативным фактором был назван убыток 1,1 млрд руб., полученный от совместного с Tele2 предприятия Т2 РТК Холдинг, который в отчетном периоде активно инвестировал в развитие сетей 3G и 4G в московском регионе. OIBDA оператора связи упала на 4%, до 25,2 млрд руб. с 26,2 млрд годом ранее. Однако благодаря снизившимся на 3% операционным расходам Ростелеком смог сохранить маржу OIBDA на довольно высоком уровне около 35%. Ранее компания рассчитывала показать  рост  дохода по итогам текущего года, однако была вынуждена ухудшить прогноз, согласно которому теперь выручка ожидается на уровне прошлогоднего показателя, или почти 300 млрд руб.

Московская биржа (финансовый сектор)
Целевая цена: 162 руб. Потенциал роста: 61%.

Московская биржа объявила о рекордных финансовых результатах за 2015 год. Ее операционные доходы выросли за этот период более чем в полтора раза, до 46 млрд руб., а чистая прибыль увеличилась на 74,1%, до 27,9 млрд руб., превзойдя даже самые оптимистичные прогнозы участников рынка. Большую часть выручки — в общей сложности около 27 млрд руб. — Московская биржа получила в виде процентных и прочих финансовых доходов. При этом в 2014 году они принесли финансовому институту только 14 млрд руб. Увеличение инвестиционного портфеля и жесткая монетарная политика ЦБ РФ сыграли для биржи определяющую роль и позволили практически удвоить доходы в этом сегменте. Что касается комиссионных доходов, то они в 2015 году увеличились не настолько значительно, как процентные — на 14%, до 17,8 млрд руб. Основными драйверами роста стали срочный, валютный и денежный рынки, причем в отсутствии повышения тарифов биржи главную роль сыграло именно увеличение объемов торгов. В итоге операционные доходы Московской биржи за прошлый год поднялись в полтора раза — до 45,9 млрд руб. Причем, если в 2014-м на долю процентных доходов приходилось порядка 46% всех операционных, в 2015-м эта доля расширилась до 58%. Вряд ли какая-то другая биржа в мире может похвастаться подобной результативностью. В случае с Мосбиржей столь активный рост связан с тем, что большинство торговых операций с различными финансовыми инструментами, в том числе и валютой, проводятся через биржу, в то время как в других странах подобные сделки проходят на других площадках. Чистая прибыль Московской биржи уверенно увеличилась на 74,1%, достигнув 27,9 млрд руб., что повышает вероятность увеличения дивидендов, которые могут составить примерно 7,35 руб. на акцию. В текущих котировках это сулит доходность в 7,5%.
 

Акрон (сектор минеральных удобрений)
Целевая цена: 3509 руб. Потенциал роста: -5%.

Один из крупнейших российских производителей минеральных удобрений раскрыл финансовые результаты по МСФО за 1-е полугодие 2015 года. В отчетном периоде объем производства сельскохозяйственной продукции компании сократился на 5,5%, составив 3,1 млн тонн. Также упал и объем продаж основной продукции, достигнув уровня в 3,06 млн тонн, что на 6,4% отстает от показателя 1-го полугодия 2014 года. Частично сгладить подобное снижение удалось благодаря выходу первой очереди ГОК «Олений Ручей» на полную проектную мощность в конце 1-го квартала 2015 года. Несмотря на слабые операционные показатели, компании все же удалось добиться неплохих финансовых результатов, почти наполовину увеличив свой доход. Это стало возможным благодаря реализации мер по своевременной модернизации предприятий Акрона и росту эффективности Северо-западной фосфорной компании (СЗФК). В общей сложности выручка Акрона в отчетном периоде прибавила почти 46%, составив 52,1 млрд руб., и немаловажную роль в этом сыграло ослабление рубля, благодаря которому удалось добиться такой впечатляющей динамики, даже несмотря на падение продаж в физическом выражении. Еще более впечатляющую динамику продемонстрировала операционная прибыль, превысившая показатель 1-го полугодия 2014 года почти в 3 раза и поднявшаяся до 15,9 млрд руб. Этому не смогли помешать даже выросшие на 50% коммерческие, общие и административные расходы. Столь ощутимая прибавка объясняется индексацией зарплат в рублях и затратами на персонал, представленными в валюте. Также стоит отметить транспортные расходы, взлетевшие на 25% из-за индексации железнодорожного тарифа и девальвации рубля. В итоге чистая прибыль Акрона по итогам 1-го полугодия 2015 года составила 12,1 млрд руб., что оставило далеко позади результат первых 6 месяцев 2014 года в 6,6 млрд руб.  Показатель  EBITDA компании при этом увеличился до 20,26 млрд руб., что в 2,4 раза превышает значение прошлого года, а его рентабельность выросла за 12 месяцев на 15 п.п., до 39%.

ММК (сектор черной металлургии)
Целевая цена: 20 руб. Потенциал роста: 2%.

ММК представил  отчетность по международным стандартам за 4-й квартал и весь 2015 год. Несмотря на провальные результаты за октябрь-декабрь, год стал прибыльным для компании впервые с 2010-го. Выручка ММК по итогам года упала на 26,6%, до $5,84 млрд, что связано, главным образом, с сокращением объемов реализации товарной продукции. Это было вызвано тем, что на внутреннем рынке спрос просел примерно на 12%, а также с удешевлением стали за год с $573 до $452 за тонну. Правда, определенную поддержку доходам компании оказал  рост экспортных продаж на внушительные 25,5%. Главным преимуществом российских металлургов в прошлом году стал слабый рубль, благодаря чему себестоимость товарной продукции в долларовом выражении снизилась опережающими темпами по сравнению с выручкой — на 34,7%, до $4,05 млрд. Реализация программы сокращения затрат также продолжает оказывать позитивное влияние финансовое состояние компании. Приятно удивил и главный финансовый результат ММК. Во-первых, сам факт получения чистой прибыли после четырех лет убытков воспринимается участниками рынка очень позитивно. Во-вторых, ММК всеми силами пытается вернуться к докризисным уровням, и по итогам минувшего года чистая прибыль оказалась максимальной с 2008-го, хотя вдвое уступила тогдашнему результату в абсолютном выражении. EBITDA за год поднялась примерно на 4%, до $1,67 млрд, а рентабельность по этому показателю выросла до 28,6%, чего не удавалось добиться с 2007 года. Свободный денежный поток впервые в истории компании перевалил за $1 млрд. Чистый долг ММК продолжил снижаться: с 2,99х по итогам 2011-го к концу прошлого года он опустился до 0,67х, и это более чем комфортный уровень, свидетельствующий о высокой финансовой устойчивости компании.

Мегафон (сектор телекоммуникаций)
Целевая цена: 1033 руб. Потенциал роста: 19%.

По данным информационного портала московского правительства, с 1 февраля 2016 года в наземном транспорте города Москвы появится бесплатный Wi-Fi. Услуга будет похожа на бесплатный беспроводной Интернет в московском метрополитене. Скорость доступа составит до 10 Мбит/с, одновременно ею могут пользоваться 20 абонентов. Напомню, что с 2013 года в московском метро работает Максимателеком. Реализацией проекта займется «дочка» Мегафона NETBYNET. Сумма контракта составила 403 млн руб. за оборудование для 8 тыс. транспортных средств. Удивительно, что в этом конкурсе NETBYNET смог обойти Мегафон. NETBYNET оснастила 800 транспортных средств оборудованием для передачи Wi-Fi, остальные 7,2 тыс. единиц будут оснащены им в течение года. Таким образом, на установку и обслуживание каждого роутера потрачено чуть более 50 тыс. руб. NETBYNET будет искать дополнительные механизмы монетизации, в том числе за счет рекламы. Проект NETBYNET и Мегафона будет, безусловно, прибыльным, но не внесет серьезный вклад в выручку головной компании. За 2015 год компания суммарно выплатила 50 млрд руб. в виде дивидендов, став по этому показателю лидером «большой тройки». В 2016-м Мегафон может выплатить более скромные дивиденды и, как уже стало привычным,  будет назначать их несколько раз за год. Общая сумма, которую компания может направить на эти цели, не превысит 40 млрд руб. (65 руб. на акцию, что предполагает доходность 8,2%). При этом суммарно промежуточные дивиденды года окажутся не более 20 млрд руб., или 32,3 руб. на акцию при доходности 4,1%.

Яндекс (сектор информационных технологий)
Целевая цена: 1748 руб. Потенциал роста: 71%.

После затяжного и практически безоткатного падения рубля на валютном рынке российские инвесторы все больше задумываются о покупке акций,  для которых  возможное укрепление национальной валюты благоприятно. Одной из таких идей выглядят бумаги Яндекса. Девальвация рубля негативно сказалась на финансовых результатах Яндекса, особенно в пересчете на иностранную валюту, и на это существуют свои причины. Во-первых, для того чтобы сохранить конкурентоспособный опытный штат сотрудников компании приходится отталкиваться от средних долларовых цен на рынке труда при определении уровня заработной платы. Во-вторых, офисы в столице, в том числе и новая штаб-квартира интернет-поисковика, арендуется им за доллары, что в рублевом эквиваленте означает существенные дополнительные издержки. Наконец, достаточно реальный риск дальнейшей девальвации ухудшает инвестиционную привлекательность Яндекса в глазах иностранных инвесторов, которых долларовые результаты компании уже давно перестали радовать. При этом выручка Яндекса генерируется преимущественно в рублях, и ее скромного роста зачастую не хватает для положительной динамики чистой прибыли. Если заглянуть в финансовые результаты компании за 3-й квартал 2015 года, очевидно, что, несмотря на двузначное увеличение доходов, в годовом выражении чистая прибыль продолжает снижаться. Аналогичная картина сложилась и по итогам января-сентября. На этом фоне расчет руководства Яндекса на сохранение роста выручки по итогам прошлого года на уровне14-16% уже вовсе не означает, что прибыль окажется такой же, как и в 2014 году. Однако если учесть, что цены на нефть не могут бесконечно снижаться, так же как и курс рубля, то в долгосрочной перспективе у компании есть неплохие шансы восстановить финансовые показатели. Соответственно, ее акции в этом случае двинутся вверх, ведь драйверов для этого предостаточно.

Э.ОН Россия (электроэнергетический сектор)
Целевая цена: 3 руб. Потенциал роста: 16%.

Начало февраля стало для Э.ОН России настоящим испытанием. Ровно год спустя после пожара, который на полгода вывел из строя четвертый энергоблок Сургутской ГРЭС-2 мощностью 800 МВт, ЧП случилось на третьем энергоблоке Березовской ГРЭС. Этот объект заработал совсем недавно и должен был генерировать 800 МВт электроэнергии, а теперь из-за пожара его работу пришлось остановить на неопределенный срок. При этом два других энергоблока работают в обычном режиме, а тепловой контур главного корпуса электростанции не нарушен, так что никакой угрозы ограничения теплоснабжения и поставок электроэнергии нет. По различным оценкам ремонт теперь может затянуться на срок от полугода до двух лет, причем большинство специалистов склоняются в пользу того,  что процесс этот будет долгим и энергоблок будет простаивать от полутора до двух лет. Нагрузка Березовской ГРЭС уже сейчас снизилась до 993 МВт, а значит Э.ОН Россия вплоть до полного восстановления последствий пожара может недополучать около 40 млн руб. в день, или 1,2 млрд руб. ежемесячно. Таким образом, компания может понести серьезный ущерб, особенно если ремонт затянется до полутора-двух лет. К тому же Э.ОН России придется направлять дополнительные средства на восстановление, которые в зависимости от масштабов разрушений могут составить от 2,5 млрд до 10 млрд руб. Что касается страховой компенсации, то выплаты по договору в лучшем случае покроют около половины причиненного ущерба, как обычно и случается на практике.

Источник: http://investcafe.ru/blogs/10513/posts/66836