Tikr

Модельный портфель: есть новый рекорд!

Как всегда в начале новой торговой недели, мы публикуем обзор результатов управления модельным портфелем Инвесткафе, сформированным из наиболее привлекательных, на наш взгляд, и ликвидных акций российских эмитентов, а также формируем состав портфеля на предстоящую торговую неделю, на сей раз это период с 11-го по 15 июля.

Индекс деловой активности в секторе услуг России в июне вырос до 53,8 п. с 51,8 п. в мае. По данным Росстата, в июне индекс потребительских цен поднялся на 0,4%, с начала года — на 3,3%. С 28 июня по 4 июля индекс потребительских цен вырос на 0,4%, с начала июля — на 0,3%, с начала года — на 3,7%. Для сравнения: в первом месяце лета прошлого года индекс инфляции вырос на 0,2%,  а во втором — на 0,8%. За январь-июнь 2015-го инфляция составила 8,5%, за январь-июнь — 9,4%.

По данным Банка России, размер международных резервов РФ на 1 июля составил $393,7 млрд, снизившись за неделю на $1,4 млрд.

Бюджетная комиссия правительства в понедельник одобрила предложение Минфина зафиксировать номинальный уровень расходов на 2017–2019 годы в размере 15,78 трлн руб. в год.

Размер фонда страхования вкладов в настоящее время составляет 23 млрд руб., сообщает АСВ. Это уже включает кредиты ЦБ на 372 млрд.руб. Таким образом, повторяется прошлогодняя ситуация, когда фонд был почти исчерпан в начале лета.

Объем денежной базы в РФ в узком определении с 24 июня по 1 июля сократился на 52,5 млрд руб. — с 8,561 трлн до 8,509 трлн руб. Ставки Mosprime лежат в диапазоне 10,51-11,00%, почти не меняясь к прошлым значениям. Ставка RUONIA сложилась 10,27% (-0,14 п.п. к прошлой неделе), объем сделок по ней составил 145,58 млрд руб. Задолженность банков по операциям РЕПО перед ЦБ немного снизилась к прошлой неделе и составляет 321,4 млрд руб. Наблюдался перевес в сторону операций по ставке на фиксированной основе (221,2 млрд руб. в общем объеме). Средневзвешенная ставка по аукционам РЕПО в рублях выросла и составляет 11,50%. На аукционах  валютного РЕПО банки заняли $3,8 млрд на 28 дней под 2,46% годовых. Сальдо операций ЦБ с банковским сектором по представлению и абсорбированию рублевой ликвидности на 8 июля равнялось 68,1 млрд руб.

Доходности в ОФЗ на прошедшей неделе подросли в среднем на 0,19 п.п. Доходности в суверенных еврооблигациях снизились на 0,03 п.п.

С 30 июня по 6 июля приток в фонды, инвестирующие в акции РФ, составил $2,5 млн после оттока $100 млн неделей ранее. С начала года из подобных фондов было выведено $405 млн

Индекс промышленного производства Великобритании в мае снизился на 0,5% м/м и вырос на 1,4% г/г против ожидаемого снижения на 1% м/м и роста на 0,5% г/г.  Отрицательное сальдо торгового баланса Великобритании в мае составило 9,879 млрд фунтов против ожидаемого дефицита 10,65 млрд.  Индекс деловой активности в секторе услуг в июне составил 52,3 п., не дотянув до прогноза 0,4 п. Уровень  уверенности бизнеса в стране резко снизился после референдума: доля пессимистично настроенных компаний увеличилась с 25% до 49%.

Банк Англии отменил требование финансовым организациям создавать антициклический буфер капитала в размере 0,5% от суммы активов, взвешенных по риску. Данная мера должна высвободить средства в размере до 150 млрд фунтов ($197 млрд), которые в итоге будут направлены на кредитование.

Объем заказов предприятий Германии в мае не изменился по отношению к предыдущему месяцу, хотя ожидался их рост на 1% после снижения на 2% апреле. Индекс промышленного производства за май снизился на 1,3% м/м после роста на 0,8% месяцем ранее.  Положительное сальдо торгового баланса в мае составило 22,2 млрд евро, недотянув до прогноза 1,6 млрд. Индекс деловой активности в секторе услуг превысил прогноз на 0,5 п., достигнув 53,7 п.

Индикатор розничных продаж еврозоны в мае вырос на 0,4% м/м и на 1,6% г/г, как и ожидалось. Индекс доверия инвесторов в экономику альянса в июле составил 1,7 п. при прогнозе 5 п. и после 9,9 п. месяцем ранее.

Индекс потребительских цен в Китае за июнь снизился на 0,1% м/м и вырос на 1,9% г/г при консенсусе -0,3% м/м и +1,8% г/г. Индекс деловой активности в секторе услуг составил 52,7 п. после 51,2 п. в мае.

Заказы японского машиностроения в мае снизились на 1,4% м/м и на 11,7% г/г при прогнозе +2,6% м/м и -8,7% г/г. Чистые вложения нерезидентов в японские акции за неделю составили 113,9 млрд иен после оттока 172,2 млрд иен неделей ранее.

Заказы предприятий США в мае снизились на 1% м/м против ожидаемого снижения на 0,9% м/м и роста на 1,8% месяцем ранее.  Отрицательное сальдо торгового баланса за тот же месяц оказалось равно $41,14 млрд при прогнозе $40 млрд. Индекс экономических условий в непроизводственной сфере в июне составил 56,5 п., превысив консенсус на 3,2 п.

Средняя продолжительность рабочей недели в Штатах за июнь, как и ожидалось, составила 34,4 часа, средняя почасовая заработная плата увеличилась на 0,1% м/м при прогнозе роста на 0,2% м/м, занятость в несельскохозяйственном секторе составила 287 тыс., превысив прогноз на 112 тыс., уровень безработицы оказался равен 4,9%, что на 0,2% выше, чем в мае. Количество заявок на получение пособия по безработице за неделю составило 254 тыс., что оказалось ниже прогноза на 16 тыс.

Как следует из опубликованных протоколов ФРС, до прояснения последствий выхода Великобритании из ЕС ставка в США повышаться не будет. Учитывая, что этот процесс затянется на долгое время, можно быть уверенными в переносе сроков ужесточения монетарной политики в США как минимум на следующий год.  Вместе с тем риторика регулятора подтверждает не надуманность рисков Brexit для глобальной экономики. Кроме того, руководство Федрезерва смущает резкое замедление найма американскими компаниями.

Запасы нефти в Штатах за неделю снизились на 2,223 млн баррелей при прогнозе 2,25 млн. Запасы бензина за тот же период выросли на 59 тыс баррелей, хотя ожидалось их сокращение на 353 тыс. баррелей. При этом, по данным EIA, за прошедшую неделю добыча нефти в стране снизилась до 8,428 млн баррелей в сутки (-2,25%).  По подсчетам Baker Hughes, за прошедшие семь дней число действующих буровых установок в США выросло на девять (+2,09%), до 440.

По данным COT, за этот период фонды сократили количество нетто-лонгов по нефти WTI (NYMEX) на 9,931 тыс. (-5,53%), при этом их общее количество составило 169,499 тыс. 

По данным Bloomberg, в июне Нигерия, Саудовская Аравия и Ливия нарастили совокупную добычу на 200 тыс. баррелей в сутки. И это более чем компенсировало ее сокращение в США.

Днем 11 июля нефть Brent торговалась по $46,22 за баррель, что на 8,57% ниже цены, зафиксированной 4 июля, когда был опубликован последний модельный портфель.

Рубль за тот же период показал разнонаправленное движение  по отношению к основным иностранным валютам. Цена USD/RUB  к концу торгов 8 июля по сравнению со стоимостью на конец прошлой торговой недели выросла на 0,28%, до 63,98 руб., котировки EUR/RUB  опустились на 0,57%, до 70,65 руб.

С 4-го по 8 июля индекс ММВБ снизился на 0,12%, до 1894,35 пункта, а рассчитываемый в долларах США индекс РТС вырос на 0,11%, до 934,35.

Модельный портфель Инвесткафе формируется на основании рекомендаций отраслевых аналитиков агентства, которые предлагают наиболее интересные акции по соотношению риск/доходность из списка самых ликвидных бумаг отечественного фондового рынка. Вес каждой бумаги в портфеле определяется на основании потенциала ее роста, рассчитанного методами фундаментального анализа и скорректированного на индивидуальные риски эмитента. Цены, по которым будут производиться сделки, берутся по состоянию на закрытие пятницы либо другого последнего дня торговой недели. Начальная стоимость портфеля составляла немногим более 960 тыс. руб. Дата составления первого модельного портфеля по вышеописанному методу — 12 августа 2011 года.

Предыдущий состав портфеля

По сравнению со значением на 1 июля стоимость совокупных активов модельного портфеля (акции + кэш)  выросла, тем самым опередив индекс ММВБ, ушедший по итогам недели в «красную зону».

Доходность модельного портфеля с момента начала отсчета по сравнению с бенчмарком в виде индекса ММВБ

Источник: инфографика Инвесткафе.

С 1 июля совокупные активы нашего модельного портфеля прибавили в цене 0,44%, тогда как ММВБ потерял 0,12%. Спред (разрыв в доходности) между ними с начала отчета расширился и составил 201,07% п.п. в нашу пользу. 

Источник: расчеты Инвесткафе. 

Структура портфеля на новую неделю

Мегафон (сектор телекоммуникаций)
Целевая цена: 1006 руб. Потенциал роста: 52%.

Мегафон опубликовал финансовые результаты за 1-й квартал, зафиксировав в них увеличение чистой прибыли почти на 20% при приросте выручки всего на 1,6% г/г, до 75,2 млрд руб. Большую часть доходов компания по-прежнему генерирует в России. На этот раз они составили около 74 млрд руб. В абсолютных величинах основной вклад (64,6 млрд руб.) в общую выручку, как всегда, внесли услуги мобильной связи. Главным фактором роста для этого направления бизнеса оператора стала передача данных, прибавившая в годовом выражении на 16%. На фоне расширения сетей 3G и 4G/LTE у Мегафона выросло и потребление интернет-трафика, в результате чего средний месячный счет одного пользователя мобильным Интернетом (ARPDU) достиг 232 руб., что почти на 6% выше прошлогоднего результата. Еще более уверенной динамикой отметился объем трафика на одного абонента (DSU), увеличившийся почти на 25%, до 3 942 Мб. Операционные расходы Мегафона за отчетный период  поднялись по всем статьям. Их общий рост составил 6,3%, что намного выше результата по выручке. В итоге операционная прибыль сократилась до 15,6 млрд руб. с 17,9 млрд годом ранее. И все же, благодаря положительным курсовым разницам, принесшим 2,1 млрд руб., компании удалось увеличить чистую прибыль на 19,4%, до 8,8 млрд руб., притом что в 1-м квартале 2015-го был зафиксирован убыток в 3 млрд. В то же время OIBDA Мегафона упала на 5,4%, до 30 млрд руб., а рентабельность по ней снизилась на 3 п.п., едва удержавшись выше 40%. Данный результат был обусловлен увеличением затрат на дилерскую комиссию ритейлерам, в том числе сети Связной, на фоне роста количества абонентов. Еще одним негативным для рентабельности компании фактором стал рост расходов на аренду и увеличение платы за радиочастотный спектр вследствие нового подхода к расчету платежей за eGSM.

АФК Система (холдинговые компании)
Целевая цена, ао: 25 руб. Потенциал роста: 21%.

В первых числах июня, за 1-й квартал отчиталась крупнейшая в России и СНГ холдинговая компания АФК Система. Корпорация показала достаточно сильные финансовые результаты, увеличив скорректированную чистую прибыль до 2,5 млрд руб., в то время как за аналогичный период прошлого года Система показала убыток. Консолидированная выручка корпорации увеличилась на 3,3%, до 173 млрд руб., что обусловлено ростом выручки 10 из 13 активов АФК, сильнейшими из которых стали Детский мир и Segezha group, увеличившие выручку на 35% г/г и 40% г/г соответственно. Такого результата Детскому миру удалось добиться благодаря сильной динамике сопоставимых продаж, которые возросли на 13,1%. Segezha group увеличила продажи бумаги, фанеры и пиломатериалов, а также провела консолидацию ЛЛДК. Скорректированная OIBDA, несмотря на рост в большинстве активов, осталась на уровне прошлого года, что связано с убытком группы Кронштадт. Согласно комментариям компании, это плановый убыток, который связан с инвестированием в новые проекты, а также с сезонными колебаниями выручки. В мае этого года компания утвердила новую дивидендную политику, согласно которой выплаты должны составлять не менее 4% доходности от средневзвешенной цены на акцию за дивидендный период, но при этом на обыкновенную акцию не может приходиться меньше 0,67 руб. дивиденда. По итогам прошлого года с доходностью 4% дивиденд, по предварительным расчетам, может составить 0,78 руб. за обычку.

Сбербанк (финансовый сектор)
Целевая цена, ап: 85 руб. Потенциал роста: -7%.

Лидер российского банковского сектора порадовал инвесторов позитивным релизом за 1-й квартал по МСФО: его чистая прибыль увеличилась на 284,6% г/г, до 117,7 млрд руб. Чистые процентные доходы Сбера повысились на 62,5% г/г, до  325,5 млрд руб., а чистые процентные расходы сократились на 21,7% г/г. Смягчение кредитно-денежной политики ЦБ РФ в течение 2015 года способствовало удешевлению фондирования, что благоприятно сказалось на финансовых показателях Сбербанка. Чистые комиссионные доходы продемонстрировали рост на 11,8% г/г, до  77,2 млрд руб. Большая их часть пришлась на расчетно-кассовое обслуживание юридических лиц, которое увеличилось на 22,9% г/г, до  53,1 млрд руб. При этом операционные расходы повысились всего на 2,9% г/г, до  143,8 млрд руб., а затраты на персонал увеличились на чисто символическую 0,1%. Основные финансовые коэффициенты также продемонстрировали положительную динамику в отчетном периоде. Особо следует выделить рентабельность капитала, которая увеличилась на 13,4 п.п. Чистая процентная маржа Сбербанка по итогам 1-го квартала составила 5,3%, повысившись на 1,6 п.п. Объем средств клиентов Сбера увеличился на 21,9% г/г, до  19,2 трлн руб. Несмотря на снижение процентных ставок по депозитам, и юридические, и физические лица по-прежнему охотно пользуются услугами крупнейшего банка страны и открывают в нем депозиты. Кредитный портфель Сбербанка за вычетом резерва в 1-м квартале стал больше на 6,5% г/г, достигнув  18,5 трлн руб.

Московская биржа (финансовый сектор)
Целевая цена: 166 руб. Потенциал роста: 44%.

Начало текущего года было отмечено восстановлением российского рынка после обвала первых месяцев 2015-го, что привело к заметному увеличению клиентской активности и повышению объема торгов в полтора раза. На этом фоне снижение чистой прибыли Мосбиржи по МСФО в 1-м квартале как в годовом, так и в квартальном выражении может показаться весьма странным, однако на то есть объективные причины. С января по март операционные доходы Московской биржи сократились чуть более чем на 1% г/г, до 11,7 млрд руб., хотя, как уже было сказано выше в этом периоде отмечалось восстановление российского рынка. Именно поэтому комиссионный доход биржи вырос год к году почти на треть, превысив 5 млрд руб. Вместе с тем процентные и прочие финансовые доходы на фоне плавного снижения ставок и уменьшения размера инвестиционного портфеля упали на 16,6% г/г, до 6,7 млрд руб. Операционные расходы Московской биржи увеличивались медленнее, чем в среднем росла инфляция. Они поднялись на  7,2% г/г, до 3,1 млрд руб. Эта сумма практически поровну разделилась между административными расходами и затратами на персонал. Операционная прибыль на этом фоне сократилась на 3,8%, до 8,66 млрд руб., а чистая прибыль уменьшилась на 3,1% г/г, до 8,66 млрд руб. EBITDA сократилась лишь на 2,6% до 9,17 млрд руб., а рентабельность по ней снизилась с 79,3% до 78,1%, но остается одной из самых высоких на российском рынке. Акции Московской биржи остаются удачной инвестиционной идеей. Популярность эмитента растет с каждым годом. Этому активно способствует и привлекательная дивидендная политика компании, очень лояльно настроенной к своим акционерам. 

Юнипро  (электроэнергетический сектор)
Целевая цена: 3 руб. Потенциал роста: 11%.

Из-за аварии на энергоблоке Березовской ГРЭС в феврале текущего года Юнипро была вынуждена отразить в отчетности по МСФО за 1-й квартал чистый убыток более 2 млрд руб. и отрицательную EBITDA, вплотную подошедшую к 1 млрд руб. С января по март электростанции Юнипро в общей сложности выработали 15,5 млрд кВт/ч, опередив прошлогодний результат на 13% г/г. Во многом это связано с приростом производственных показателей на Сургутской ГРЭС-2 на 29%, благодаря загрузке четвертого блока, который в 1-м квартале прошлого года вынужденно простаивал из-за ремонта. Производство тепловой энергии повысилось на 3,1% г/г на фоне сопутствующих погодных условий. В свою очередь, объем генерации на Шатурской, Яйвинской и Смоленской ГРЭС снизился в результате изменений графиков ремонтов и простоя генерирующего оборудования в холодных резервах. Продажи электроэнергии в отчетном периоде выросли на 14,5%, до 16,5 млрд кВт/ч, став основным драйвером и для повышения выручки на 16,7%, до 22,4 млрд руб. Большая часть доходов (21,6 млрд руб.) по-прежнему поступает от реализации электроэнергии и мощности, а на тепловую энергию и прочую выручку приходится скромные чуть более 3%. Пожар на энергоблоке №3 Березовской ГРЭС, случившийся 1 февраля, стал главной причиной увеличения операционных расходов с 15,6 млрд до 25,2 млрд руб. В этой связи операционная прибыль компании в размере 4,2 млрд руб., сгенерированная в 1-м квартале 2015 года, сменилась год спустя убытком от текущей деятельности на уровне 2,8 млрд руб. Вследствие понесенных убытков в размере 2 млрд руб. EBITDA по итогам 1-го квартала оказалась равна -1 млрд руб. Позитивным для Юнипро фактором остается полное отсутствие долговой нагрузки, которое позволяет выплачивать дивиденды. По итогам 2015 года дивиденд на одну акцию составит порядка 0,2 руб., что будет сулить доходность на уровне 7,7% в текущих котировках.

ФСК ЕЭС (электроэнергетика)
Целевая цена, ао: 0,15 руб. Потенциал роста: -1%.

Финансовая отчетность ФСК ЕЭС за 1-й квартал оказалась весьма впечатляющей: выручка компании увеличилась почти на четверть, а чистая прибыль стала выше на 80%. Доходы ФСК ЕЭС с января по март выросли на 23,4%, до 52,5 млрд руб. Главным источником выручки холдинга остаются тарифы на услуги по передаче электроэнергии. На фоне активного увеличения доходов ФСК ЕЭС продолжает демонстрировать впечатляющий контроль над затратами. По итогам 1-го квартала операционные расходы компании упали более чем на 10%, до 28,9 млрд руб. Несмотря на реализацию масштабной инвестиционной программы,  увеличение количества обслуживаемого оборудования за счет оптимизации численности персонала позволило снизить фонд оплаты труда и относящиеся к нему налоги. Операционная прибыль ФСК ЕЭС почти удвоилась, достигнув 21,1 млрд руб., а чистая прибыль  выросла на 80,2%, до 16,4 млрд руб. (Более умеренный рост последнего показателя связан с увеличением чистых финансовых расходов с 263 млн до 858 млн руб.). Скорректированная EBITDA повысилась на 43,9%, до 33,7 млрд руб. Вместе с тем ФСК ЕЭС заметно — с 222,9 млрд до 244,2 млрд руб. нарастила чистый долг, однако за счет повышения EBITDA значение NetDebt/EBITDA практически не изменилось, оставшись чуть выше 2х, что является вполне комфортным уровнем.

ГМК Норильский никель  (металлургия)
Целевая цена, ао: 11 780 руб. Потенциал роста: 36%.

Норильский никель опубликовал производственную отчетность за 1-й квартал текущего года. Представленный документ продемонстрировал снижение объемов производства основных металлов. Выпуск никеля составил 63,6 тыс. тонн, что ниже показателей как 1-го квартала 2015 года (67,4 тыс. тонн), так и его 4-го квартала (72,7 тыс. тонн).  Аналогичная картина и с медью, производство которой сократилось до 87,3 тыс. тонн. Стоит отметить, что Норникель на протяжении нескольких лет подряд демонстрирует устойчивый тренд к снижению объемов производства основных своих металлов — никеля и меди. В этом смысле 2015 год не стал исключением. В сегменте металлов платиновой группы ситуация несколько иная: здесь результаты за последние годы довольно стабильны. В 1-м квартале ГМК увеличил выпуск палладия до 642 тыс. и платины до 171 тыс. тройских унций. Вместе с этим негативным фактором для Норильского никеля является и длительное снижение мировых цен на цветные металлы, который он продает. В частности, с максимумов 2011 года средние цены реализации никеля у российского монополиста упали примерно в два раза (на 48%), а меди — почти на 37%. При этом одним из основополагающих факторов стоимости ценных бумаг на фондовом рынке в последние годы выступает завидная дивидендная доходность, явившаяся следствием заключенного между мажоритарными акционерами соглашения. Потенциальная дивидендная доходность может составить от 5% до 10% в течение нескольких ближайших лет.

Аэрофлот (транспортный сектор)
Целевая цена, ао: 96 руб. Потенциал роста: 8%.

Аэрофлот раскрыл  результаты по МСФО за 2015 год. В отчетном периоде компании удалось улучшить операционные показатели. Так, вопреки сложной ситуации на рынке авиаперевозок, пассажиропоток группы достиг почти 40 млн, превысив на 13,4% прошлогодний результат, и составил 42,8% отечественного авиационного рынка. При этом основной вклад в это внесли внутренние перевозки, увеличившиеся за отчетный период на треть, до 23,4 млн. При этом объем международных перевозок сократился на 6,2% г/г, до 16 млн. Очевидно, одной из причин этого стала девальвация рубля, затрудняющая для российских туристов материальную возможность выезжать за границу. Пассажирооборот компании за год вырос на 8,4%, до 97,6 млрд пкм. Выручка компании увеличилась на 29,8%, до 415,2 млрд руб. Ее существенный рост обусловлен эффективным  управлением сетью и доходами. В далеко не простой макроэкономической ситуации авиаперевозчику пришлось нелегко, что отразилось на его финансовых результатах. Между тем своевременная оптимизация авиапарка и снижение издержек позволили несколько замедлить рост операционных затрат, хотя они за исключением затрат на авиатопливо все же увеличились на внушительные 25%, до 276,7 млрд руб. В итоге, несмотря на выросшую почти вчетверо, до 44,1 млрд руб., операционную прибыль, Аэрофлот уже второй год подряд генерирует  убыток ввиду ухудшения по финансовым статьям отчетности. Чистые финансовые расходы компании сократились за год с 25,9 до 21,9 млрд руб., однако внушительный рост убытков от хеджирования, составивших в 2015 году 23,7 млрд руб. против 1,7 млрд годом ранее, перечеркнули все надежды на положительный финансовый результат по итогам минувшего года. Вдобавок ко всему вынужденные меры по перевозке пассажиров Трансаэро лишили Аэрофлот еще 17 млрд руб. В итоге чистый убыток группы составил 6,5 млрд руб., впрочем, руководство компании морально готовилось к этому еще с конца прошлого года и не скрывало данный факт от инвесторов. Убыток Аэрофлота снизился почти втрое, хотя для акционеров это слабое утешение, потому что уже второй год подряд они остаются без надежды на дивиденды.

Яндекс (сектор информационных технологий)
Целевая цена: 1834 руб. Потенциал роста: 30%.

Акции Яндекса прибавили почти 9% после публикации отчетности за 1-й квартал, что само по себе наглядно характеризует общий результат. Выручка составила 16,473 млрд руб. (+33,5% г/г), что на 1,29 млрд руб. выше консенсуса аналитиков. К положительным моментам отчетности относится то, что стоимость привлечения трафика (TAC) увеличилась на 25% г/г, что ниже темпов роста выручки. Рекламный бизнес генерирует 96% выручки компании, и на этот раз его ключевая метрика улучшилась. Количество рекламных кликов выросло на 18% г/г, а средняя стоимость поднялась на 12% г/г. Общий эффект от измерения данных параметров, оказанный на рекламную выручку, составил +32% г/г. Данный показатель растет четвертый квартал подряд, поэтому можно говорить о сформировавшейся тенденции. Чистая прибыль Яндекса составила 1,1 млрд руб. (-50% г/г). Основной причиной снижения показателя стала отраженная курсовая разница, вызванная девальвацией рубля в начале текущего года. Скорректированная EBIDTA (без учета курсовых разниц) выросла на внушительные 62% г/г, составив 5,770 млрд руб. Операционная и валовая рентабельность существенно не изменились:  14,8% и 72,7% соответственно.

Ростелеком (сектор телекоммуникаций)
Целевая цена, ао: 104 руб. Потенциал роста: 18%.

Ростелеком в отчетности за 1-й квартал продемонстрировал значительный рост чистой прибыли на фоне скромного повышения выручки. За первые три месяца текущего года компании удалось увеличить число абонентов широкополосного доступа в Интернет (ШПД) на 6% г/г. Абонентов платного телевидения стало на 9% больше, чем годом ранее. В результате доходы Ростелекома повысились лишь на 1%, до 72,5 млрд руб. Операционные расходы выросли на 2,5%, почти до 64 млрд руб. Прочие операционные расходы поднялись  на 15%, перешагнув рубеж в 10 млрд руб., что обусловлено главным образом увеличением затрат на реализацию проектов отраслевых сервисов, в частности услуги «Безопасный город». Вследствие влияния всех этих факторов операционная прибыль Ростелекома с января по март сократилась на 8% г/г, до 8,5 млрд руб. Убыток от курсовых разниц, зафиксированный в 1-м квартале 2015 года на уровне 196 млн руб., годом ранее сменился прибылью в 741 млн руб. К позитивным моментам отчетности относятся и прочие инвестиционные и финансовые доходы, составившие 551 млн руб., после прошлогодних расходов, превышавших 900 млн руб. Вместе с тем неблагоприятно сказался на результатах эффект убытка от ассоциированных компаний в размере 1,92 млрд руб., в основном связанный с участием Ростелекома в ООО «Т2 РТК Холдинг», предоставляющем услуги мобильной связи под брендом Teлe 2. Однако на фоне указанных выше улучшений в финансовых статьях отчетности компании все же удалось  увеличить чистую прибыль на 43% г/г, до 3 млрд руб. и нарастить OIBDA на символический 1%, до 24,7 млрд руб.

Источник: http://investcafe.ru/blogs/10513/posts/71890