ММЦБ — удачная новинка для долгосрочного портфеля
18 окт 18:02
Летом текущего года состоялось IPO Международного медицинского центра обработки и криохранения биоматериалов, который работает под брендом Гемабанк. Мажоритарный акционер этой компании — холдинг ИСКЧ, владеющий в ней долей 85%. В ходе IPO компания разместила пакет из 15% своих бумаг. Заявки на весь объем размещения были собраны в течение часа вместо пяти дней, заявленных на размещение. В этом посте я попытаюсь объяснить, с чем связан высокий интерес инвесторов к данной компании.
Компания относится к сектору биомедицины, специализируясь на сборе, выделении и хранении стволовых клеток пуповинной крови и пупочного канатика. Гемабанк был основан 16 лет назад. На сегодня это крупнейший в России и Восточной Европе банк персонального хранения стволовых клеток пуповинной крови.
Источник: данные компании.
За последние пять лет, к 30 июня 2019 года, выручка компании увеличилась в 10,5 раза, до 233,96 млн руб. Ежегодно около двух тысяч новых клиентов оставляют образцы пуповинной крови своих новорожденных детей на хранение Гемабанку. Операционная прибыль компании за последние пять лет демонстрирует среднегодовой темп прироста на уровне 78,8%. Низкий уровень расходов на хранение стволовых клеток, а также постоянное увеличение количества образцов на хранении позволяет компании наращивать операционную прибыль. Средний уровень операционной рентабельности за указанный период составляет 54,4%. Чистая прибыль акционеров незначительно отличается от операционной, поскольку доходы компании не облагаются налогом на прибыль в силу наличия медицинской лицензии.
Динамика кредитных мультипликаторов указывает на высокую платежеспособность компании. Чистый долг компании по состоянию на 30 июня 2019 года составляет 29,88 млн руб. В январе компания выпустила облигации на сумму 30 млн руб. Показатель NetDedt/EBITDA по состоянию составляет 0,2, а процентное покрытие равно 48,7.
Источник: данные компании.
Капитал компании по итогам первых шести месяцев 2019 года составляет 124,72 млн руб., из них на заемные средства приходится лишь 24%. Это достаточно низкий уровень, который сигнализирует об отсутствии высокой закредитованности. Для компаний, у которых выручка меньше миллиарда рублей, высокая доля долга в капитале является одной из главных проблем в бизнесе. У ММЦБ такой проблемы нет.
Источник: данные компании.
Количество образцов на хранении в Гемабанке стабильно увеличивается каждый год: за последние пять лет средней темп прироста составил 4,5%. В ближайшие годы компания рассчитывает на существенный рост операционных результатов, поскольку сейчас в России только лишь 0,3% родителей новорожденных пользуются услугами банков по хранения стволовых клеток пуповинной крови. В Украине данный показатель составляет 0,5%, в ряде других стран Восточной Европы он колеблется между 2% и 4%. На этом фоне в текущем году ММЦБ стал привлекать капитал на фондовом рынке. Кроме упомянутого выпуска облигаций на 30 млн руб., в июле компания получила 150 млн руб. путем размещения акций на открытом рынке. Полученные средства направлены на строительство лаборатории и криохранилища вместимостью до 100 тыс. биологических образцов.
В России у компании 13 конкурентов, однако все они непубличные. Самый большой банк стволовых клеток пуповинной крови у компании Криоцентр, которая по размеру выручки по стандартам РСБУ почти в два раза уступает ММЦБ. На внешних рынках можно отметить ряд публичных компаний, среди которых польская PBKM, немецкая Vita 34, сингапурская CordLife. Среднее значение рентабельности по EBITDA у данных компаний составляет 24% против 59% у ММЦБ.
В прошлом месяце внеочередное собрание акционеров ММЦБ утвердило выплату полугодового дивиденда в размере 33 руб. на обыкновенную акцию. На момент закрытия реестра 23 сентября дивидендная доходность составила 4,8%, и это достаточно высокий уровень для выплат за полугодие. Дивидендная политика компании предполагает возвращение акционерам не менее 80% чистой прибыли в ближайшие три года. Таким образом, инвесторы могут рассчитывать на высокую дивидендную доходность, которая превысит как уровень инфляции, так и ставку по государственным облигациям.
По коэффициенту P/E ММЦБ торгуется существенно дешевле своих зарубежных аналогов, хотя по рентабельности EBITDA опережает их более чем вдвое. Движение к среднеотраслевому значению предполагает рост стоимости акции на 205%, до 2001,19. Я рекомендую покупать данные акции долгосрочным инвесторам, поскольку высокая рентабельность бизнеса и хорошая дивидендная доходность положительно отразятся на капитализации компании.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/25276/posts/85282