МКБ достоин места в инвестпортфеле
14 мар 14:55
Московский кредитный банк в 2018 году увеличил чистый процентный доход на 6,9% г/г, до 48,41 млрд руб. Позитивный результат во многом вызван улучшением качества кредитного портфеля. МКБ по темпу роста ЧПД опередил Сбербанк и ВТБ на 3,3 п.п. и 5 п.п. соответственно, тем самым повысив свою привлекательность в глазах инвесторов.
Источник: данные компании.
Из-за повышенных издержек на реализацию программ лояльности чистые комиссионные доходы МКБ в отчетном периоде сократились на 1,9% г/г, до 15,8 млрд руб. Однако маркетинговые акции нацелены на то, чтобы в среднесрочной перспективе привести к увеличению дохода. Для сравнения: у Сбербанка чистый комиссионный доход за прошлый год вырос на 18%, а у ВТБ упал на 5,5%.
Операционные расходы Московского кредитного банка в 2018 году выросли на 23,3%, до 18,37 млрд руб. Показатель Cost/Income повысился на 3 п.п. и составил 29,8%, однако он по-прежнему ниже, чем у конкурентов: у ВТБ и Сбербанка это соотношение равно 40,5% и 34,2% соответственно. Отмечу, что низкое значение Cost/Income позволяет банкам увеличить прибыль. Чистая прибыль акционеров МКБ в прошлом году выросла на 31,5%, до 27,22 млрд руб.
В целом финансовые результаты МКБ можно назвать позитивными. Банк нарастил процентные доходы, удерживает расходы на низком уровне, а его прибыль поднялась более чем на 30%.
Чистая процентная маржа МКБ снизилась на 0,3 п.п., до 2,6%, и негативная динамика продолжается уже четыре года подряд, что вызывает обеспокоенность по поводу инвестпривлекательности актива. У Сбербанка и ВТБ данный показатель по итогам 2018-го составил 5,7% и 3,9% соответственно. Рентабельность акционерного капитала МКБ в 2018 году увеличилась на 2,1 п.п., до 19,9%. По этому показателю МКБ уступает Сберу 3,2% и опережает ВТБ на 7,6%. В целом по ключевым метрикам эффективности банковского бизнеса Сбер на первом месте, МКБ на втором, а замыкает тройку лидеров ВТБ.
Источник: данные компании.
Кредитный портфель МКБ в прошлом году сократился на 17,3%, до 676,74 млрд руб. Негативный тренд в первую очередь вызван сокращением объема кредитования корпоративных клиентов на 20,6%, за счет погашения крупных займов. При этом Сбербанк и ВТБ за 2018-й нарастили объем кредитования на 10,9% и 16,1% соответственно.
У МКБ достаточно низкий показатель неработающих кредитов, равный 1,6% (2017: 2,4%). У Сбербанка и ВТБ доля неработающих кредитов составляет 3,8% и 5,7% соответственно. Высокое качество кредитного портфеля улучшает инвестиционные перспективы Московского кредитного банка.
По мультипликатору P/BV акции МКБ торгуются выше среднего показателя по отрасли, и я рекомендую их держать. Во-первых, в 2019 году можно ожидать стабильного роста ВВП России на фоне повышение нефтяных цен. Этот фактор окажет поддержку банковскому сектору. Поставки углеводородного сырья сокращаются в рамках действия соглашения ОПЕК+. Последние санкции США в отношении Ирана и Венесуэлы могут ускорить этот процесс.
Американские нефтяники озабочены удорожанием кредитных ресурсов в связи с повышением ставок ФРС, поэтому не готовы активно развивать низкорентабельные проекты. На это указывают данные Baker Hughes, фиксирующей сокращение числа работающих буровых платформ две недели подряд. Таким образом, существенного усиления предложения на нефтяном рынке в ближайшие месяцы ожидать не стоит, что положительно отразится на нефтяных котировках. Этот фактор позволит банку увеличить объем кредитования.
Во-вторых, МКБ обладает высоким качеством кредитного портфеля, что обеспечит ему дальнейший рост доходов и прибыли акционеров.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/22555/posts/83046