Microsoft по-прежнему дороговата
16 дек 14:49
Два месяца назад я уже прогнозировал коррекцию Microsoft. С тех пор цена компании поднялась приблизительно на 10%, и я хочу проверить актуальность моего прогноза.
Как правило, на длительных промежутках времени отмечается положительная зависимость между темпами роста выручки компании и уровнем ее мультипликатора P/S. В этом смысле Microsoft является классическим примером, поскольку в ее случае указанная зависимость за последние пять лет носит почти линейный характер. Но в рамках этой же зависимости можно отметить одну нетипичную деталь: с первого квартала 2019 темпы роста выручки компании стали замедляться, но вопреки описанной зависимости это не привело к снижению уровня мультипликатора P/S. И сейчас мы имеем парадоксальную ситуацию: темпы роста выручки компании минимальны со второго квартала 2018-го, а мультипликатор P/S на историческом максимуме. Это первый явный признак критической переоцененности компании.
У Microsoft зависимость между темпом роста выручки и мультипликатором P/S сохраняется на протяжении 20 лет. И эта зависимость также указывает, что капитализация сильно отклонилась от сбалансированного уровня.
Рыночная стоимость Microsoft отчетливо реагирует на темпы роста FCF. Только в данном случае наибольшая зависимость наблюдается между четырехлетним CAGR показателя и мультипликатором EV/FCF. Рассматривая данную зависимость на шестилетнем промежутке времени, также следует признать, что текущее значение мультипликатора находится выше сбалансированного уровня.
А на двадцатилетнем промежутке данная модель выявляет 50-процентную перекупленность Microsoft.
Microsoft платит дивиденды и, как было уже отмечено, не может похвастаться стабильными темпами роста выручки. В таком случае для инвесторов в первую очередь становится важна ожидаемая прибыль, то есть мультипликатором для оценки компании является форвардный P/E, скорректированный на прогнозируемый темп роста прибыли. 
Исходя из консенсуса аналитиков, в будущем маркетинговом году прибыль Microsoft увеличится на 12,4%, а это ниже, чем у Alphabet или Facebook. Но в то же время значение указанного мультипликатора у компании одно из самых высоких в моей выборке, а медианная цена (мультипликатор равен медианному значению) составляет $94. Особенно интересно, что медианная цена находится на этом уровне уже на протяжении года.
На мой взгляд, Microsoft существенно переоценена, а таргет по ее акции — $100. Длинная позиция носит спекулятивный, а не инвестиционный характер, поскольку коррекция в бумагах Microsoft неизбежна.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/22614/posts/85598