Мегафон встретил год во всеоружии
30 апр 16:13
Мегафон отчитался по МСФО за 1-й квартал.
Источник: Данные компании
Выручка оператора уменьшилась на 1,2%, до 73,98 млрд руб. Главной причиной снижения показателя сама компания называет отсутствие в этом году фактора Олимпиады. Мегафон был главным оператором Игр, поэтому его абоненты активно использовали голосовую связь и передачу данных. Выручка от продаж оборудования упала на 9,7% г/г, до 4,4 млрд руб. и на 38% по сравнению с уровнем 4-го квартала 2014 года, когда наблюдался ажиотажный спрос. В то же время доходы от услуг передачи мобильных данных возросли на 10,4%, до 17 млрд руб.
Показатель OIBDA за январь-март снизился на 1,7%, до 31,96 млрд руб. Рентабельность по этому показателю сократилась незначительно — с 43,4% до 43,2%. Операционные расходы были понижены на 0,7%, до 56 млрд руб., за счет уменьшения затрат на оборудование с 5 млрд руб. до 4,3 млрд руб.
В результате качественного управления валютными рисками чистую прибыль года Мегафону удалось увеличить на 2,4% г/г, до 7,4 млрд руб. Повысилась также прибыль от депозитов, а путем перевода части валютных кредитов в рублевые был оптимизирован кредитный портфель,.
Капитальные вложения снизились на 3,1%, до 8 млрд руб., из-за высокой валютной составляющей, но тем не менее развитие сетей будет продолжаться.
Результаты Мегафона я оцениваю как позитивные, так как компания смогла справиться с девальвацией рубля, несмотря на то, что часть ее расходов на оборудование номинированы в валюте. В 2015 году ожидается падение ВВП на уровне 3%, а связь — это то, на чем компании и люди будут экономить в первую очередь.
Абонентская база компании увеличилась на 3,3%, до 72 млн. В квартальной отчетности Мегафон решил не приводить показатели среднего дохода на абонента и среднее количество минут разговора на абонента (ARPU и MOU). По всей видимости, их динамика оказалась разочаровывающей, или, возможно, необходим более тщательный пересчет этих показателей.
По словами финансового директора оператора, было решено публиковать более релевантные для рынка показатели: ARPDU (средний счет на одного пользователя услуг передачи данных на одного абонента) и DSU (среднее количество услуг по передаче данных на одного абонента связи за месяц). Эти показатели ориентированы на передачу данных — главное поле битвы операторов «большой тройки». Абоненты все чаще пользуются пакетными тарифами, и голосовые услуги становятся менее популярными. Если вернуться к этим показателям, то ARPDU Мегафона вырос на 4,3%, до 216 руб., DSU поднялся на 28,1%, до 3,2 Гб. Показатели других операторов на данный момент неизвестны.
Главной интригой в квартальной отчетности Мегафона для меня было распределение дивидендов. Ожидая ослабления курса рубля во второй половине года, Мегафон решил разбить выплаты дивидендов на две части. По итогам 2014 года акционеры получат всего 10 млрд руб., или 16,13 руб. на акцию, что даст дивидендную доходность 1,8%. При этом за 2013 год компания выплатила 40 млрд руб. Объем второй части начислений за прошлый год будет определен 28 октября, по заявлению компании, совокупный размер дивидендов сохранится на уровне 2013 года. Таким образом, промежуточные дивиденды составят около 30 млрд руб. или даже больше, если конъюнктура рынка улучшится. В таком случае дополнительная дивидендная доходность будет равна 5,8%.
Важно отметить, что Мегафон делает ставку на развитие розничной сети, которая поможет конкурировать с активно развивающейся сетью МТС, в которой уже насчитывается 4 245 салонов, а еще 300-400 планируется запустить в этом году. Мегафон располагает примерно 2000 собственных и 2000 франчайзинговых торговых точек.
На основе мультипликаторов можно сделать вывод, что акции Мегафона переоценены на 5%, целевая цена по ним — 827,8 руб.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/24292/posts/56635