Мечел: 1-й квартал без сюрпризов
20 фев 17:46
В 1-м квартале текущего года вряд ли стоит ждать особых сюрпризов в добывающем сегменте, который в прошлом году генерировал порядка 80% EBITDA Мечела. Цены на уголь держались около минимальных уровней конца прошлого года и, несмотря на рост объемов реализации угольного концентрата на 13% по отношению к 4-му кварталу, рост реализации углей PCI на 13%, существенного увеличения выручки в добывающем сегменте ждать не стоит. В металлургии также наблюдалась негативная динамика, учитывая снижение продаж сортового проката и товарной заготовки в 1-м квартале, вероятнее всего, мы увидим падение выручки. В целом консолидированная выручка по группе ожидается на уровне $2,1 млрд.
Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе
Падение цен практически на все типы производимой продукции, по нашим прогнозам, приведет к снижению EBITDA в годовом выражении до $151 млн, что, однако, больше показателя за предыдущий квартал за счет увеличения доли PCI углей. Исходя из данных прогнозов, EBITDA margin ожидается на уровне 7,1%. Из-за довольно больших процентных расходов в 1-м квартале ожидается чистый убыток в размере $83 млн.
Существенного снижения чистого долга в первом квартале не ожидается – размер показателя ожидается на уровне $8,7 млрд, в результате чего показатель NetDebt/EBITDA составит 8,7х против 7,1х на конец прошлого года. Высокая долговая нагрузка остается ключевой проблемой, которая оказывает негативное влияние на стоимость компании, так как текущих денежных потоков от операционной деятельности недостаточно для комфортного обслуживания долга.
Решение проблемы долговой нагрузки при текущей конъюнктуре возможно лишь комплексными мерами, в частности за счет продажи части активов. Несмотря на то, что текущие условия не позволяют продать долю в добывающем дивизионе по привлекательной цене, я считаю, что продажа доли в Мечел-майнинге стратегическому инвестору является одним из наиболее вероятных сценариев в среднесрочной перспективе, так как дальнейшее привлечение долгового финансирования будет затруднено. При этом добывающий сегмент по-прежнему испытывает потребность в инвестициях, в частности для увеличения поставок на рынки АТР необходимо развивать Эльгинское месторождение.
В целом, от финансовой отчетности не ожидается особых сюрпризов, однако дальнейшее снижение капитализации фундаментально необоснованно, так как акции компании уже торгуются с существенным дисконтом к рынку. Тем не менее на фоне слабой отчетности краткосрочное снижение может продолжиться за счет спекулянтов. Цель по обыкновенным акциям Мечела находится на пересмотре и будет опубликована после выхода отчетности по US GAAP.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/4385/posts/29073