ЛУКОЙЛ: дивидендная история продолжается
9 июн 18:56
Выручка ЛУКОЙЛа по международным стандартам за первый квартал увеличилась на 13,5% г/г, до 1,85 трлн руб. на фоне роста объема производства и переработки углеводородов, а также за счет роста цен на нефть в рублевом эквиваленте. В то же время НОВАТЭК увеличил выручку на 30,4%, Башнефть — на 23,1%, Роснефть — на 20,6%, Газпром нефть — на 12,6%, Газпром — на 7,1%. Результат ЛУКОЙЛа оказался ниже среднего (17,8%), и это негативно воспринимается инвестсообществом.
Источник: данные компании.
Операционные расходы ЛУКОЙЛа в отчетном периоде повысились на 10,5%, до 1,65 трлн руб. Как и прежде, почти 60% расходов приходится на закупку углеводородов у совместных предприятий. При этом темп роста издержек оказался медленнее, чем рост выручки, в отличие от Газпрома и НОВАТЭКа. Это выгодно отличает ЛУКОЙЛ от крупных конкурентов в глазах инвесторов.
Операционная прибыль компании за январь-март поднялась на 47,3%, до 194,22 млрд руб. Операционная рентабельность увеличилась на 2,4 п.п., до 10,5%. Средний уровень операционной рентабельность в отечественной нефтянке по итогам первого квартала составил 17,7%, то есть результат ЛУКОЙЛа чуть ниже. Эта тенденция последних лет, и, на мой взгляд, руководству компании необходимо более жестко контролировать издержки.
Чистая прибыль акционеров ЛУКОЙЛа увеличилась на 36,8%, до 149,23 млрд руб. При этом более чем втрое, до 146 млрд руб., вырос свободный денежный поток, на который компания ориентируется при выплате дивидендов. Тем не менее темп роста чистой прибыли у ЛУКОЙЛа оказался самым низким в отрасли.
ЛУКОЙЛ продемонстрировал рост ключевых финансовых показателей, при этом по темпу роста и уровню операционной маржи компания явно уступает своим основным конкурентам. Инвесторы, которых привлекают компании роста, не заинтересованы инвестировать в ЛУКОЙЛ, но для консервативных стратегий, ориентирующихся на дивидендные выплаты, акции компании подойдут.
Источник: данные компании.
За период с января по мартм ЛУКОЙЛ увеличил добычу нефти на 1% г/г, до 21,61 млн тонн. Добыча компании стагнирует на месторождениях в Западной Сибири, при этом наблюдается рост на объектах в Тимано-Печере и Поволжье. Основные конкуренты продемонстрировали смешанную динамику: Роснефть увеличила добычу на 3,9%, НОВАТЭК — на 1,7%, Газпром нефть — на 1,5%, при этом Башнефть и Газпром сократили добычу черного золота на 0,3% и 0,8% соответственно. Таким образом, средний темп роста добычи нефти в отрасли составил 1,16%, и показатель ЛУКОЙЛа вновь оказался ниже.
Добычу газа удалось нарастить на 12,2%, до 8,97 млрд куб. м. Компания вышла на проектную мощность в узбекских месторождениях, которые обеспечили активное повышение результатов в газовом сегменте. Все ведущие отечественные нефтегазовые компании ив первом квартале продемонстрировали рост добычи газа, а среднеотраслевой показатель составил 6,7%. Результат ЛУКОЙЛа существенно выше, что является позитивным фактором.
Нефтепереработка на заводах компании повысилась на 3,4% г/г, до 16,66 млн тонн. Более высокий результат в отрасли продемонстрировала только Башнефть: +13,9% г/г. Роснефть и Газпром нефть сократили переработку на 2,5% и 1,6% на фоне планового ремонта НПЗ. Среднеотраслевой темп роста составил 3,2%, то есть немного ниже, чем у ЛУКОЙЛа. Затраты на тонну нефтепереработки составили максимальные в секторе 1410 руб. на тонну, повысившись на 3,3% г/г. Самые низкие издержки на нефтепереработку у Газпром нефти, — 1084 руб. на тонну. Выход светлых нефтепродуктов на НПЗ ЛУКОЙЛа составляет 71% (69% на российских заводах и 75% на европейских). Этот показатель выше, чем у основных конкурентов.
Позитивный тренд в добыче газа и нефтепереработке обеспечивает ЛУКОЙЛу преимущество перед другими игроками сектора.
По мультипликатору P/E бумаги ЛУКОЙЛа торгуются выше среднеотраслевого значения. Я рекомендую держать акции по двум причинам. Во-первых, существенный рост свободного денежного потока позволит компании радовать акционеров щедрыми дивидендными выплатами. Во второй половине года рост нефтяных котировок должен продолжиться, что позволит компании увеличить свободный денежный поток. Торговая война между США и Китаем пойдет на спад, что положительно отразится на стоимости углеводородов. В ноябре 2020 года в Штатах пройдут очередные президентские выборы. До этого нынешнему главе Белого дома Дональду Трампу необходимо заключить торговую сделку с Китаем. Сейчас Вашингтон тянет время и выторговывает для себя лучшие условия. ФРБ Нью-Йорка предупреждает, что если до 1 октября торговый конфликт улажен не будет, то в 2020 году экономика США скатится в рецессию. Трамп этого явно не хочет.
Во-вторых, в августе топ-менеджмент ЛУКОЙЛа может анонсировать новую программу обратного выкупа, что может оказать дополнительную поддержку его бумагам.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/22555/posts/84052