ЛУКОЙЛ держится на четырех точках опоры
7 мар 17:37
В этот понедельник, 4 марта, ЛУКОЙЛ представил результаты за 2018 год по МСФО. Выручка компании на фоне девальвации рубля и роста производства углеводородов на 3,4% увеличилась на 35,3% г/г, до рекордных 8,03 трлн руб. По темпу роста выручки ЛУКОЙЛ уступил 1,7 п.п. Роснефти, но при этом опередил Башнефть и Газпром нефть на 6,6 п.п. и 7,1 п.п. соответственно. Средний темп роста доходов в секторе составил 32,3%, у ЛУКОЙЛа он выше, что позитивно для его инвестпривлекательности.
Источник: данные компании.
При этом операционные расходы ЛУКОЙЛа за год выросли на 33,7% г/г, до 7,26 трлн руб. Большая часть издержек — это по-прежнему траты на закупку углеводородов у совместных предприятий. В 2018 году они достигли 1,4 трлн руб. Операционная прибыль выросла в полтора раза, до 771,71 млрд руб. Операционная рентабельность увеличилась на 1 п.п. и составила 9,6%. По операционной эффективности ЛУКОЙЛ заметно уступает своим конкурентам: у Газпром нефти она составляет 18,4%, у Роснефти — 15,5%, у Башнефти — 13,8%.
Чистая прибыль акционеров ЛУКОЙЛа по итогам 2018 года увеличилась на 47,8% г/г, достигнув 619,17 млрд руб. Более высокий результат в секторе лишь у Роснефти, прибыль которой поднялась на 147,3%.
В целом я считаю результаты ЛУКОЙЛа позитивными. Компания увеличивает выручку, чистую прибыль и свободный денежный поток, однако операционная рентабельность пока оставляет желать лучшего.
Источник: данные компании.
Добыча нефти у ЛУКОЙЛа за год сократилась на символические 0,33%, до 87,12 млн тонн, притом что в России она увеличилась на 0,5% г/г, а за рубежом упала на 10,7%. г/г. Снижение производства сырья на ряде месторождений объясняется необходимостью соблюдать условия соглашения ОПЕК+ об ограничении добычи. В том же периоде Роснефть и Газпром нефть увеличили производство нефти на 2,1% и 0,9%, а Башнефть сократила его на 1%. При этом ЛУКОЙЛ несет самые высокие среди лидеров сектора расходы на добычу, равные 238 руб. на баррель. Самый низкий показатель 194 руб. — у Роснефти.
ЛУКОЙЛ нарастил добычу газа на 16,2%, до 33,54 млрд. куб м. Компания активно развивает проекты в Узбекистане, где за последние четыре года добыча увеличилась в 3,3 раза. Основные конкуренты уступили ЛУКОЙЛу по темпу роста добычи газа. Производство у Газпром нефти повысилось на 9,4%, а у Роснефти и Башнефти уменьшилось на 1,7% и 5,6% соответственно.
Объем переработки нефти на предприятиях ЛУКОЙЛа вырос на 0,11%г/г, до 73,86 млн тонн. Доля выхода светлых нефтепродуктов оказалась на уровне 71%. Роснефть и Газпром нефть увеличили объем переработки на 2% и 6,9%, при выходе светлых нефтепродуктов 58,1% и 64,8% соответственно.
В целом ЛУКОЙЛ уступил по темпу роста операционных показателей своим основным конкурентам. Инвесторы воспринимают это как умеренно негативный фактор.
По мультипликатору P/E акции ЛУКОЙЛа переоценены и не подходят для покупки на текущих уровнях. Я рекомендую держать бумаги этой компании по четырем причинам. Во-первых, в 2019 году можно ожидать продолжения восходящего тренда на рынке нефти в связи с нестабильностью поставок из Венесуэлы и Ирана. Во-вторых, компания планирует увеличить нефтепереработку до 5%, что станет позитивным драйвером для выручки. В-третьих, стратегия развития ЛУКОЙЛа предполагает дивидендную доходность выше уровня инфляции. В-четвертых, топ-менеджмент анонсировал новую программу выкупа акций: она начнет реализовываться, после того как завершится действующая. Buy back всегда позитивно воспринимается участниками рынка и оказывает положительное влияние на котировки акций.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/22555/posts/83001