ЛСР приходит в норму
17 сен 20:48
Группа ЛСР опубликовала отчетность по МСФО за 1-е полугодие 2015 года. Этот период выдался для компании непростым, ведь рекордно высокий спрос конца прошлого года негативно отразился на дальнейших продажах. Самым тяжелым в этом плане стал февраль, когда сокращение объемов реализации усугубилось проблемами с ипотечным кредитованием. На фоне острого дефицита предложений объем строительства с января по июнь снизился на 10%, до 461 тыс. кв. м. Хуже всего дела обстояли в Москве, где было зафиксировано 18%-е падение продаж. В Санкт-Петербурге и Екатеринбурге реализация сократилась на 7% и 8% соответственно. Стоимость заключенных контрактов на продажу квартир и других помещений опустилась 34%, 25,5 млрд руб.
Вследствие вышеприведенных факторов выручка ЛСР упала на 11% г/г — с 32,4 млрд до 28,7 млрд руб. При этом себестоимость продаж удалось уменьшить на 18%, до 19,3 млрд руб., что позволило нарастить валовую прибыль на 6%, до 9,4 млрд руб.
Административные расходы ЛСР поднялись на 11%, достигнув 3,3 млрд руб. Большая часть затрат была связана с оплатой труда, повышенной в отчетном периоде на 13%. А вот коммерческие издержки удалось сократить на 15% г/г, в результате чего они оказались меньше 2 млрд руб. Операционная прибыль выросла на 19%, достигнув 4,2 млрд руб., а чистая прибыль взлетела почти в четыре раза, закрепившись на отметке 3,9 млрд руб. EBITDA увеличилась на 8%, до 5,8 млрд руб., рентабельность по этому показателю поднялась на 3%, до 20%.
Чистый долг компании удалось сократить на 70%, до 2,1 млрд руб. Таким образом, соотношение чистый долг/EBITDA составило 0,31х, что свидетельствует об отсутствии у ЛСР кредитных рисков. Львиная доля долгового портфеля (92%) принадлежит банковским кредитам и займам, остальную часть занимают рублевые облигационные займы (8%), а задолженность по лизингу равняется 1%. Основными банками-партнерами ЛСР в текущем году стали ВТБ, Россельхозбанк, Альфа-банк и Сбербанк.
Несмотря на довольно непростое для себя начало года, ЛСР, имеющая хороший запас прочности и репутацию надежного застройщика, сохраняет шансы на успех по итогам 2015-го, тем более что в настоящий момент ситуация в строительной отрасли постепенно нормализуется. Учитывая просто огромную недооценку компании по мультипликатору EV/EBITDA по сравнению с ведущими мировыми строительными компаниями, рекомендация по бумагам ЛСР может быть только одна — «покупать».
Источник: http://investcafe.ru/blogs/24457/posts/62006