ЛСР поддержит удешевление ипотеки
10 окт 18:06
По итогам первого полугодия выручка ЛСР по МСФО упала на 9,8% г/г, до 46,6 млрд руб., несмотря на рост средней цены реализации на 18%, поскольку существенно сократились объемы продаж недвижимости. По этой причине на домашнем для компании рынке, в Санкт-Петербурге, ее выручка обвалилась на 40%. Вместе с тем продажи недвижимости в Москве более чем удвоились. Для сравнения отмечу, что выручка ГК ПИК и Эталона за первое полугодие увеличилась на 7,2% и 60,2% г/г соответственно.
Источник: данные компании.
Операционные расходы ЛРС сократились на 11,4% г/г, до 40,85 млрд руб., благодаря снижению себестоимости строительства на 14,1%. Этот фактор позволил увеличить операционную прибыль на 3,2%, до 5,75 млрд руб. ЛСР единственная в отрасли смогла уменьшить операционные издержки, у ПИКа они повысились на 3,1%, а у Эталона — на 39,7%.
Операционная рентабельность ЛСР с января по июнь увеличилась на 1,5 п.п., до 12,3%. У ГК ПИК рентабельность оказалась на уровне 13,8%, а у Эталона на отметке 8,3%. Таким образом, средний уровень операционной маржи в отрасли составил 11,4%, а у ЛСР показатель выше, что позитивно для ее инвестпривлекательности.
Чистая прибыль акционеров ЛСР сократилась вдвое, достигнув 1,86 млрд руб., что прежде всего связано с повышенными финансовыми расходами. При этом ПИК увеличил прибыль на 466,2%, до 7,42 млрд руб., а Эталон заработал 0,95 млрд руб. после убытка 1,98 млрд руб. годом ранее.
В целом финансовые результаты ЛСР я считаю удовлетворительными. Компания зафиксировала снижение выручки и прибыли, но благодаря контролю за издержками ей удалось повысить операционную рентабельность.
Источник: данные компании.
Объем реализации недвижимости у ЛРС сократился на 23,6% г/г, до 340 тыс. кв. м. Компания зафиксировала снижение реализации в Санкт-Петербурге и Екатеринбурге, при этом нарастила объемы продаж в Москве. Основные конкуренты продемонстрировали разнонаправленную динамику: Эталон увеличил показатель на 22,6%, а ПИК зафиксировал снижение показателя на 0,2%. За первые шесть месяцев 2019 года объем ввода в эксплуатацию у ЛСР увеличился на 34,4%, до 160 тыс. кв. м при 79,3% у ПИКа и 11,8% у Эталона.
В целом, по линии операционных показателей ЛСР уступила конкурентам, что не прибавляет ей привлекательности в глазах инвестсообщества.
Чистый долг ЛРС за последние шесть месяцев сократился на 29%, до 21,62 млрд руб., а соотношение NetDebt/EBITDA составило 0,83 против 1,03 у ПИКа и 0,4 у Эталона. В целом у всех представителей отрасли долговая нагрузка на комфортном уровне.
По мультипликатору P/E бумаги ЛСР торгуются существенно ниже среднеотраслевого значения - потенциал роста котировок составляет 78,6%, до 1272,70 руб. Я рекомендую консервативным инвесторам держать бумаги в портфелях, а склонным к риску — покупать их на текущих уровнях по двум причинам. Во-первых, дивидендная доходность ЛРС последние три года опережает инфляцию и ставку по краткосрочным ОФЗ, а дивидендная доходность последние три года была самой высокой в секторе.
Во-вторых, первый зампред Банка России Ксения Юдаева в начале октября анонсировала смягчение кредитно-денежной политики ввиду уменьшения инфляционных ожиданий. По мнению представителя руководства регулятора, инфляция по итогам года окажется ниже таргета в 4%, что заставляет монетарные власти пойти на снижение процентных ставок. Это позитивный сигнал для рынка недвижимости, поскольку существенный объем сделок реализуется через ипотеку, которая будет дешеветь вслед за снижением ставок ЦБ. Удешевление ипотеке приведет к увеличению объема продаж недвижимости, что положительно отразится на бизнесе ЛСР.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/22555/posts/85221