ЛСР к реваншу готова
13 мар 20:17
ЛСР опубликовала отчетность за 2017 год по МСФО. Как следует из представленного документа, выручка девелопера выросла на 30% г/г до 139 млрд руб., а чистая прибыль повысилась на 73%, г/г, до 15,9 млрд руб. Улучшение было достигнуто за счет изменения стандартов учета выручки. Согласно новому стандарту МСФО 15, застройщик признает выручку от объекта в течение периода времени по мере его завершения, а не учитывает полученный после продажи сданного объекта результат.
В то же время операционные показатели ЛСР продолжают падать. Продажи жилья в 2017 году недотянули до прогноза самой компании и оказались равны 640 тыс. кв. м против 681 тыс. кв. м за 2016 год. Стоимость новых контрактов составила 65,3 млрд руб. (-7% г/г) при средней цене 102 тыс. руб. за кв. м (-2% г/г). Менеджмент объяснил отставание результатов задержкой по проектам в начале года.
ЛСР также сделала прогнозы на 2018 год, согласно которым объем контрактов на строительство должен увеличиться на 35%, до 88 млрд руб., а спрос на строительные материалы продолжит расти.
Источник: lsrgroup.ru.
В связи с изменениями в стандартах отчетности считаю интересным рассмотреть некоторые долгосрочные показатели компании по сравнению с ближайшими аналогами. ЛСР активно развивается, темпы роста ее выручки на достойном уровне. В то же время по эффективности менеджмента, на основании показателя рентабельности активов, компания ЛСР уступает своему основному конкуренту ГК ПИК.
Источник: данные компаний.
ЛСР лидирует по текущему объему строительства среди ведущих застройщиков. Объем текущего строительства за год вырос на 11 362 кв. м — с 3 989 476 до 4 000 838 кв. м. На сегодня идет строительство 27 жилых комплексов, состоящих из 262 многоквартирных домов, а также одного дом блокированной застройки и двух с апартаментами.
Компания адаптировала свой бизнес к условиям снижения реальных располагаемых доходов населения. Для этого ей пришлось менять планировки и сокращать площадь квартир в строящихся домах.
Источник: erzrf.ru.
Перспективы рынка недвижимости на сегодня выглядят неплохо благодаря курсу ЦБ РФ на смягчение монетарной политики. По итогам последнего заседания регулятор снизил ключевую ставку на 25 б.п., до 7,5%, приняв во внимание устойчивость низких значений годовой инфляции и снижение краткосрочных инфляционных рисков. Ожидается, что ставка опустится до 6,75% к концу 2018 года.
Вследствие смягчения денежно-кредитной политики дешевле становятся и ипотечные кредиты. По данным за февраль, средневзвешенная ставка по этому виду займов опустилась до минимума последних лет на уровне 9,85%. Соотвественно можно ожидать, что продажи жилья у ведущих представителей строительного сектора, в частности у ЛСР будут расти и в 2018 году. Однако нельзя сбрасывать со счетов и фактор неопределенности, заключающийся в отказе от долевого строительства в пользу банковского финансирования. Это, как ожидается, приведет к увеличению платежей на обслуживание долга строительных компаний и к росту цен на жилье.
Источники: данные ЦБ РФ, Bloomberg, PSB Research.
По основным мультипликаторам ЛСР не выглядит переоцененной по сравнению с ГК ПИК. По P/E потенциал роста ее акций до средних значений строительного сектора равен 11%, а по EV-to-EBITDA — более 300%.
Источник: quote.rbc.ru.
Дивидендная политика компании предусматривает выплаты в объеме не менее 20% прибыли. На текущий момент, исходя из роста прибыли компании за прошлый год и заявлений менеджмента, можно ожидать, что в виде дивиденда будет выплачено не менее 50% чистой прибыли. На акцию придется 77 руб., притом что в последние годы дивиденд обычно составлял 78 руб. на акцию. Дивидендная доходность по текущим ценам превысит 7%, и это на уровне среднерыночных значений.
Я рекомендую акции ЛСР как для среднесрочных инвестиций с первой целью 940-960 руб., так и для более долгосрочных вложений, ориентированных на получение дивидендов.
Источник: tradingview.com.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/25052/posts/79310