Локо-Банк: устойчивый бизнес — интересные бонды
20 фев 13:35
Среди банков, показавших качественное управление капиталом в 2015 году и одновременно располагающих привлекательными ставками по вкладам, в первую пятерку, помимо таких известных нам кредитных учреждений, как Тинькофф и Авангард, входит и Локо-Банк. В контексте его более предметного рассмотрения меня заинтересовали довольно устойчивая по доходности линейка облигаций и поразительно скрупулезное выдерживание нормативов Н1.0 (абсолютно плавный рост с 12,9 до 14,8) и Н1.1 (выдерживание вокруг значения 11,3 с отклонением в 0,1 пункта) в течение всего года, а также хорошая прибыльность.
Локо-Банк по состоянию на январь был на 67-м месте по активам-нетто (103,5 млрд руб., +26,58%), его бумаги входят в ломбардный список ЦБ. Последние рейтинги от Moody’s и Fitch — B2 и B+ со стабильным и негативным прогнозом соответственно.
Высоколиквидные активы на 1 февраля составляли 17,9 млрд руб. при 11,5 млрд руб. годом ранее. Их структура представлена облигациями (35,6%), корсчетами НОСТРО (34,9%), наличными (12,11%) и другими компонентами, и выглядит, в общем, вполне стандартно. Текущие обязательства составляют 70,7 млрд руб. (41,9 млрд руб. годом ранее). В их структуре произошли качественные изменения: с 6,22% до 32,50% увеличилась доля привлеченных коротких межбанковских кредитов, доля краткосрочных депозитов от населения и юрлиц, напротив, снизилась с 22,59% и 27,83% до 18,22% и 13,2% соответственно. Это говорит о том, что кредитное учреждение, видимо, предпочитает пополнять ликвидность на межбанковском рынке, избегая роста избыточного резервирования на высоких депозитных ставках, но сохраняя их привлекательность. Нормативы мгновенной (Н2) и текущей (Н3) ликвидности более чем соблюдаются банком: 146,0 и 161,8 соответственно. Не могу, правда, не отметить, что отношение ожидаемого оттока текущих обязательств 30,6 млрд руб. почти вдвое превышает ВЛА, но банк слишком крупный для переоценки такого риска.
Доходные активы банка составляют 88,4 млрд руб. (против 73,2 млрд руб. на начало 2015 года +20,8%), в них сильно — с 24,2% до 42,4% выросла доля вложений в ценные бумаги, что следует из рассмотрения ВЛА. При этом доля кредитов юрлицам сократилась с 44,7% до 35,9%, кредитов физлицам — с 26,03% до 19,24%. Структура обеспеченности улучшилась, доля обремененного имущества теперь составляет почти половину залогового обеспечения, притом что годом ранее она была меньше трети.
Прибыльность источников собственных средств на конец декабря 2015-го увеличилась с 8,40% до 22,53%. При этом рентабельность капитала ROE выросла с 9,47% до 29,67%, чистая процентная маржа уменьшилась с 5,17% до 4,22%. Банк закончил год с прибылью 2,9 млрд руб., причем она росла без рывков, последовательно.
В целом у меня не сложилось впечатления какой-то особенной модели роста, большую часть чистой прибыли составили, что и понятно, доходы от операций с ценными бумагами (1,8 млрд руб.) и доходы от операций с инвалютой (0,8 млрд руб.) Это, разумеется, не классическая банковская модель развития, однако, принимая во внимание волатильность финансовых рынков в 2015 году, она выглядит неплохо. Банк активно и успешно зарабатывал, привлекая не средства клиентов, а межбанковское фондирование, что и отразилось в структуре обязательств. С моей точки зрения, это все-таки характеризует его позитивно на общем фоне. Пережить тяжелый год, сохранив общую маржинальную устойчивость, и не потревожив капитал, это очень неплохой результат. Теперь я буду внимательно следить за работой этого кредитного учреждения.
Линейка биржевых облигаций банка несет правильное распределение доходностей к погашению, что видно из таблицы. Бумаги вполне ликвидны и будут хорошим дополнением к портфелю с горизонтом инвестиций два-три года. Я вижу в них единственный недостаток: их выбор не очень велик, но банк готовит к размещению выпуски серий БО-04,БО-08 и БО-09, прошедших регистрацию (4B020402707B, 4B020802707B, 4B020902707B), суммарно на 14 млрд руб.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/24545/posts/66381