Любите скорость — вложитесь в Тинькофф Банк
6 июн 21:10
Отчетность TCS Group Holding за 1-й квартал вновь превзошла ожидания инвесторов. Некоторые участники рынка в конце 2016 года стали сомневаться, что банку Олега Тинькова удастся удержать высокий темп роста. Оптимисты, напротив, говорили о том, что Тиньков усиливает команду менеджеров, которая сможет выполнить поставленные задачи. В итоге первые ошиблись с прогнозом, а вторые попали в яблочко.
Источник: данные компании.
Чистые процентные доходы Тинькофф Банка продемонстрировали ускорение темпа роста на 6,3 п.п., до 35,3% г/г. По статье процентных доходов банк смог заработать 12,8 млрд руб., а по статье процентных расходов было зафиксировано снижение показателя на 0,59 млрд руб., за счет уменьшения стоимости фондирования с 12,2% до 8,4%. Если сравнивать TCS с другими публичными банками по темпу роста этого индикатора, то здесь у Тинькофф Банка нет конкурентов. Двузначные темпы роста продемонстрировали только Возрождение и ВТБ, у которых процентный доход увеличился на 27,8% г/г и 14,9% г/г соответственно.
Комиссионный доход компании повысился на 47,9% г/г, до 1,72 млрд руб. Стоит отметить, что по темпу роста данного показателя TCS оставил далеко позади своих конкурентов. Более чем на 10% увеличили показатель только два финансовых института — Промсвязьбанк и ВТБ (+23% г/г и +13,2% г/г соответственно). Львиную долю доходов Тинькофф Банк получил от страхования кредитов. В целом банк активно развивает онлайн-платформу Tinkoff.ru для диверсификации источников дохода. Таким образом, темп роста двух ключевых показателей сигнализирует о том, что акции TCS Group Holding могут быть очень выгодными для инвесторов.
Быстрое развитие бизнеса предполагает высокий уровень операционных расходов. Этот показатель у Тинькофф Банка с января по март увеличился на 44,5% г/г, до 3,11 млрд руб. Расходы на персонал выросли на 59,6% г/г, до 2,3 млрд руб. Повышение операционных расходов в первую очередь было вызвано расширением штата сотрудников, а также открытием новых центров в четырех городах.
Чистая прибыль оказалась на уровне 3,44 млрд руб., что стало максимальным результатом за квартал за всю историю банка. Рентабельность акционерного капитала составила 43%, и это на 10,7 п.п. больше, чем годом ранее. По показателю ROE Тинькофф также номер №1 среди публичных банков России. Председатель правления Оливер Хьюз отметил, что рентабельность капитала у банка является одной из самых высоких в мире.
Чистая процентная маржа увеличилась на 1,2 п.п., до 26,6%. По этому показателю TCS значительно опережает своих конкурентов, акции которых торгуются на бирже. Стоимость риска сократилась на 1,9 п.п., до 7,6%, а доля неработающих кредитов уменьшилась на 0,6 п.п., до 9,6%. На фоне улучшения показателей кредитное агентство Moody’s повысило рейтинг TCS Group Holding до B1, прогноз «стабильный».
Источник: данные компании.
По линии операционных показателей Тинькофф также демонстрирует высокие темпы роста. Эмиссия кредитных карт и объем транзакций по ним увеличились на 55,1% г/г и 53,5% г/г соответственно. Кредитный портфель увеличился на 21,8% г/г, до 129,8 млрд. руб. Напомню, что годом ранее темп роста данного показателя был на уровне 14,9% г/г. В минувшем году TCS стал кредитовать корпоративных клиентов, и сейчас на эту статью приходится порядка 1,11% от объема портфеля. Пока доля невелика, но Олег Тиньков не раз отмечал, что банк будет активно развивать это направление. Менеджмент банка заявляет о том, что спрос на кредиты у предпринимателей, особенно у представителей малого бизнеса, есть. Таким образом, можно ожидать ускорения роста кредитования корпоративных клиентов и дальнейшего повышения доходов банка.
Тинькофф Банк сформировал сильный фундамент, который отличает его от конкурентов. Некоторые инвесторы могут возразить, что Тинькофф занял нишу высокомаржинального кредитования, что и позволяет ему активно улучшать финансовые показатели. Это действительно так, но есть два но.
Во-первых, Олег Тиньков сформировал отличную команду риск-менеджеров из выпускников ведущих вузов страны. Риск-менеджмент играет важную роль в работе любого финансового института, и многие банки несут значительные потери при неграмотной стратегии. Инвесторы сейчас не рассматривают Тинькофф Банк как рискового игрока: в апреле текущего года он разместил облигации под ставку 9,65% годовых, хотя большинство банков, работающих в сфере высокомаржинального кредитования, выпускают такие бумаги под ставку выше 10,5%.
Во-вторых, команда банка активно развивает направление комиссионных доходов и вкладывает средства в IT-разработки. IT-решения от Тинькофф Банка очень популярны у людей в возрасте 18-40 лет, которые активно пользуются гаджетами. О том, что необходимо бороться за такого клиента говорил и глава Сбера Герман Греф, выступая на годовом собрании акционеров.
С начала года котировки Тинькофф Банка выросли на 15,6% при падении индекса ММВБ финансы на 15,4%. Как мы видим, динамика прямо противоположная, поскольку инвесторам традиционно нравятся активно развивающиеся компании, к которым относится Тинькофф Банк. По коэффициенту P/BV его акции торгуются значительно выше среднеотраслевого значения, что вполне естественно, учитывая уровень ROE. Высокие темпы роста финансовых показателей позволяют дать рекомендацию «покупать» по акциям Тинькофф для долгосрочных инвесторов. Краткосрочным советую держать эти бумаги в своих портфелях.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/22555/posts/76372