Ленэнерго планирует провести год с пользой для инвесторов
19 янв 16:20
В самом конце прошлого года совет директоров Ленэнерго утвердил обновленную инвестиционную программу на ближайшие пять лет. Целевой показатель EBITDA на текущий год установлен на уровне 25,8 млрд руб., а чистый долг должен составить около 14 млрд руб. Решение принято с одной оговоркой: все плановые показатели установлены на основании РСБУ.
По всей видимости, чтобы достичь заявленного роста, Ленэнерго собирается воспользоваться помощью государства. Напомню, в рамках реализации первого этапа консолидации активов в декабре 2015 года компания была докапитализирована на 32 млрд руб. основным акционером, ПАО Россети, через механизм ОФЗ с сохранением контрольного пакета. Также под контроль Ленэнерго перешли тогда все акции Санкт-Петербургских электрических сетей (СПб ЭС) и 88,7% уставного капитала Петродворцовых электросетей (ПЭС). Обе эти компании ранее находились в собственности петербургского правительства.
Второй этап консолидации продлится ориентировочно до середины следующего года, после чего имущество, находящееся в доверительном управлении СПб ЭС, будет передано в собственность объединенной энергокомпании, и пакет города в капитале Ленэнерго в итоге увеличится до 40%.
Указанные выше целевые ориентиры Ленэнерго, на мой взгляд, выглядят не слишком реалистичными. Ведь даже если СПб ЭС и ПЭС останутся отдельными структурами, они не попадут в годовую отчетность за 2016 год по РСБУ, в отличие от консолидированной МСФО. Напомню, по итогам девяти месяцев 2015 года компания зафиксировала сокращение EBITDA на 23%, до 4,15 млрд руб. и увеличение чистого долга почти на 50%, до 42,7 млрд руб. В этой связи плановые показатели на текущий год, к сожалению, стопроцентной уверенности в их достижения не вызывают, хотя верить в лучшее и хочется. Аналитики в один голос пророчат компании серьезные проблемы с задержками платежей от потребителей в текущем году, и это также окажет определенное давление на финансовую устойчивость Ленэнерго.
Впрочем, позитивных для компании факторов в этом году тоже предостаточно. Во-первых, новые тарифы гарантируют Ленэнерго от дальнейшего генерирования убытка, который по итогам 2015 года может составить порядка 6,1 млрд руб., и позволят получить чистую прибыль в диапазоне 3-5 млрд. Во-вторых, резервы из-за нашумевшей истории с банком Таврический перестанут начисляться ввиду решения этого вопроса. И, в-третьих, после консолидации конфликты со сбытовыми компаниями автоматически исчезнут, что позволит компании постепенно восстановить пошатнувшуюся репутацию и вернуть доверие участников рынка.
Если рассматривать оптимистичный вариант развития событий, предполагающий запланированное повышение тарифов и серьезное улучшение финансовых показателей в ближайшие годы, как это предусмотрено стратегии компании, то ощутить на себе экономический эффект смогут именно обладатели префов, а не держатели «размытых» обыкновенных акций Ленэнерго. Ведь, исходя из прогнозов самой компании по прибыли, меры по улучшению ее финансового положения должны привести к тому, что привилегированные акции подорожают в несколько раз в ближайшие пару лет, а дивиденды по ним могут составить 4,4-5,8 руб. уже по итогам 2016 года. В текущих котировках это означает доходность 36-50%.
Динамика последних 15 лет показывает, что владельцы привилегированных акций Ленэнерго получают хорошую дивидендную доходность при условии, что компания генерирует чистую прибыль. В этой связи акции энергетика должны заинтересовать инвесторов, которые подыскивают инструменты для долгосрочных вложений. Если планы по выходу Ленэнерго на стабильную и высокую чистую прибыль будут реализованы, то инвесторы будут щедро вознаграждены за свое терпение и решимость вкладываться в префы компании прямо сейчас.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/18955/posts/65455