Ленэнерго еще долго будет вспоминать Банк Таврический
17 апр 23:19
Операционные показатели Ленэнерго не смогли порадовать хорошими цифрами. По итогам 2014 года полезный отпуск электроэнергии оказался для компании минимальным за последние несколько лет и составил 28,68 млн кВт/ч, что на 3,2% меньше аналогичного показателя 2013 года. При этом присоединенная мощность зафиксирована на уровне 694 МВт, хотя еще год назад она составляла 771 МВт.
Однако все это не помешало выручке Ленэнерго в 2014 году увеличиться на 11,5%, до 41,6 млрд руб. Показатель стал достижимым благодаря плавному росту тарифов. Наибольший вклад в итоговый результат внесла выручка от услуг по передаче электроэнергии по сетям, которая составила 30,2 млрд руб. (+10% г/г) и почти в полном объеме поступила из Петербургской сбытовой компании (26,8 млрд руб. до вычета технологических потерь) и РКС-Энерго (3,8 млрд руб. до вычета технологических потерь).
Выручка Ленэнерго от услуг по технологическому присоединению за 2014 год выросла на 26% по сравнению с аналогичным периодом 2013 года и составила 8,6 млрд руб. Прочие доходы снизились на 9,2%, до 2,8 млрд руб., из-за проводимой компанией работы по сокращению бездоговорного потребления электроэнергии.
Операционные расходы Ленэнерго увеличились на 15% и составили 35,5 млрд руб. сразу по ряду причин. Во-первых, из-за роста необходимой валовой выручки (НВВ) смежных сетевых компаний согласно тарифно-балансовым решениям регуляторов Санкт-Петербурга и области расходы по транспортировке электроэнергии в отчетном периоде оказались на 8% и составили 14,7 млрд руб. Во-вторых, в связи с вводом основных средств согласно действующей инвестиционной программы их балансовая стоимость увеличилась, что неизбежно вылилось в рост затрат на амортизацию основных средств — на 23%, до 4,8 млрд руб. И, наконец, в-третьих, ряд разногласий по расчетным тарифам и спорные моменты в условиях договора на передачу электроэнергии повлекли за собой увеличение соответствующих резервов по судебным делам и претензиям, которые в 2014 году составили 3,9 млрд руб. (+19% г/г).
В результате операционная прибыль Ленэнерго снизилась по сравнению с 2013 годом на 3,7% и едва удержалась выше 6 млрд руб.
Но самое интересное в отчетности начинается по мере приближения к итоговому показателю чистой прибыли. Речь идет о неосмотрительно размещенной сумме в 15 млрд руб. на депозиты Банка Таврический, дестабилизация которого в начале текущего года привела к замораживанию всех счетов и последующему увольнению с поста генерального директора Ленэнерго Андрея Сорочинского. Именно из-за этих «зависших» в банке денег компания и отразила в отчетности создание резерва под обесценение финансовых вложения в размере 8,6 млрд руб. Поэтому вполне объяснимым становится чистый убыток по итогам 2014 года в размере 4,2 млрд руб. При этом показатель EBITDA за 2014 год составил 13,4 млрд руб., что почти на 30% выше аналогичного показателя за 2013 год.
Возвращаясь к теме замороженных счетов, стоит отметить, что Ленэнерго фактически потеряла более 12 млрд руб. в Банке Таврический, в котором в середине марта была введена процедура санации под управлением структуры Михаила Прохорова. По условиям соглашения Ленэнерго из 16,5 млрд руб., зависших в этом банке, сможет получить лишь 4,5 млрд руб. (из которых 2,2 млрд руб. будут сразу перечислены контрагентам), а остальные 12 млрд руб. останутся в банке на субординированном депозите сроком на 20 лет по символической ставке 0,5% годовых (то есть из этой суммы компания сможет получать лишь 60 млн руб. в год). Разумеется, это лучше, чем совсем ничего, но за ошибки бывшего генерального директора теперь придется расплачиваться еще долго.
Кредитный портфель Ленэнерго составил на конец года 49,77 млрд руб., что почти наполовину выше аналогичного показателя на конец 2013 года. Чистый долг при этом достиг 44,2 млрд руб. (+89,5% г/г), а показатель чистый долг/EBITDA на конец отчетного периода составил 3,29 и находится на довольно опасном уровне.
Вице-губернатор Санкт-Петербурга Игорь Албин и вовсе заявил в начале апреля, что если Ленэнерго испытывает финансовые затруднения, то вполне может продать часть своих активов другим участникам рынка, в числе которых можно отметить подконтрольное городу ОАО Санкт-Петербургские электрические сети, а также частную компанию ЛОЭСК. В этом случае существуют два способа определения стоимости компании: по рыночной капитализации и на основании баланса (в последнем случае сумма оборотных и внеоборотных активов показывает рыночную стоимость всего оборудования и недвижимости компании).
По оценке экспертов в электроэнергетике, оценить Ленэнерго с учетом кредиторской задолженности можно примерно в 100 млрд руб. И если это действительно так, то вряд ли у кого-то из участников рынка в новых экономических условиях смогут найтись столь существенные финансовые ресурсы для приобретения части предприятия. Да и не стоит забывать, что Ленэнерго — это важнейшая инфраструктурная компания Санкт-Петербурга и Ленинградской области, и все попытки необдуманной распродажи части активов государственной компании могут привести к весьма печальным последствиям прежде всего для автора этой идеи, если, конечно, кто-то решится на это.
До наступления хоть какой-то ясности в целом ряде проблем, которые обрушились в настоящий момент на Ленэнерго, рекомендовать акции компании к покупке — дело очень рискованное, даже несмотря на многократное падение котировок бумаг эмитента и аппетитные уровни в настоящий момент. Да и о каких покупках может идти речь у консервативного инвестора, если Ленэнерго — одна из немногих российских компаний (если не единственная) в секторе электроэнергетики, которая по результатам минувшего года не смогла получить даже скорректированную чистую прибыль, не говоря уже об итоговой.
Рекомендация по акциям Ленэнерго — «продавать».
Источник: http://investcafe.ru/blogs/18955/posts/56333