КТК смогла остаться прибыльной в 2014 году
7 апр 01:49
Один из крупнейших российских производителей и экспортеров энергетического угля Кузбасская топливная компания (КТК) представила финансовую отчетность по МСФО за 2014 год. Главным приятным сюрпризом стало то, что минувший год оказался для компании прибыльным, хотя большинство экспертов ожидало убытков.
Выручка компании в 2014 году составила 22,25 млрд руб., что на 1% ниже аналогичного показателя 2013 года. При этом внутренние продажи собственного угля продемонстрировали впечатляющую динамику роста на 22%, показав по итогам года оборот 3,5 млрд руб. Экспортные продажи угля, составляющие большую часть выручки, принесли КТК 16,35 млрд руб., что на 1% выше прошлогодних показателей. Структура продаж компании за год осталась неизменной: больше всего угля КТК по-прежнему продает в Азию (9,9 млрд руб.), затем следуют страны Евросоюза (6,6 млрд руб.) и Россия (5,6 млрд руб.).
Выручка от перепродажи покупного угля КТК ожидаемо снизилась в 2014 году до 1,62 млрд руб. (-38% г/г), что связано с плановой переориентацией компании на реализацию собственного угля. Весьма логично в этом свете выглядят цифры по объему угля, закупленного для перепродажи: 0,98 млн тонн в 2014 году по сравнению с 1,78 млн тонн в 2013-м.
Средняя цена реализации угля за 12 месяцев составила 1 157 руб., увеличившись на 5% в годовом выражении.
Себестоимость согласно отчетности немного снизилась ― на 3%, до 18,93 млрд руб., поспособствовав увеличению валовой прибыли, которая прибавила 12%, составив 3,33 млрд руб.
Административные расходы за 12 месяцев незначительно уменьшились ― до 1,04 млрд руб. (-6% г/г), зато куда более серьезный рост продемонстрировали коммерческие расходы, которые увеличились сразу на 36%, составив 0,99 млрд руб. Кроме того, статья «Прочие доходы» не смогла порадовать хорошими цифрами: после 254 млн руб., показанных в 2013 году, пришлось довольствоваться на порядок меньшим значением в 78 млн руб. В результате операционная прибыль не смогла поддержать почин валовой прибыли, показав в 2014 году снижение на 1%, до 1,37 млрд руб.
Приятно удивил сравнительно небольшой убыток КТК по курсовым разницам, который составил за отчетный период чуть более 500 млн руб., хотя были все основания для того, чтобы ожидать миллиардные убытки по этой финансовой статье в отчетности. А все благодаря тому, что своевременное наращивание долларовой составляющей депозитного портфеля в период сильной девальвации российского рубля частично сгладило эффект от переоценки кредитного портфеля. И как результат ― вместо ожидаемого убытка по итогам 2014 года КТК сумела продемонстрировать пусть символическую, но все же прибыль (порядка 7 млн руб.). Еще год назад чистая прибыль компании составляла 640 млн руб.
Общий долг КТК на конец 2014 года составил 13,4 млрд руб., что более чем в два раза больше аналогичного показателя на конец 2013 года. В то же время чистый долг вырос в полтора раза и составил 6,1 млрд руб., при этом 66% кредитов компании номинировано в долларах. На конец декабря соотношение чистый долг/EBITDA составляло 2,4х, тогда как по итогам 2013 года было 1,6х. Если бы не резкая девальвация рубля в последние месяцы прошлого года, то все могло быть и хуже. Например, в 3-м квартале на фоне снижения цен на энергетический уголь компания показала убыток в размере 393 млн руб., а соотношение чистый долг/EBITDA дошло до 3,29х (притом что ковенанты по кредитам устанавливают при значениях максимум 4х-5х).
Российские угольщики на сегодняшний день благодаря серьезному ослаблению рубля могут похвастаться самой низкой себестоимостью в мире, уступая одной лишь Индонезии. Так, в долларовом выражении себестоимость снизилась на 50% по итогам минувшего года. Кузбасская топливная компания, экспортирующая около 3/4 продукции, в этом смысле не является исключением и уже в 2015 году должна получить для себя максимум пользы от эффекта девальвации, который продлится, по расчетам экспертов, не менее года. Однако при этом надо учитывать, что и затраты могут вырасти на 25-30%, а потому это время надо использовать максимально эффективно, отдав все силы работе по снижению расходов и развитию обогатительных мощностей.
Снижение издержек в угольной отрасли ― задача №1 сейчас, и если КТК успешно с ней справится, то и рост капитализации компании не заставит себя ждать. Тем более что показатель EV/EBITDA в настоящий момент смотрится очень аппетитно по сравнению с другими представителями угольной промышленности, суля инвесторам хорошие перспективы роста акций в среднесрочной и долгосрочной перспективе.
Рекомендация по акциям КТК ― «покупать». Потенциал роста ― 100%.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/18955/posts/56113