Tikr

Как заработать в эпоху сделок M&A в банковском секторе

В материале, опубликованном в начале ноября, я подробно объяснил, почему предлагаю вкладываться в бумаги Банка Санкт-Петербург. Однако, это, безусловно не единственная инвестидея в отечественном банковском секторе. 

Россия, на мой взгляд, наконец созрела для формирования крупных частных банков, способных соперничать с ведущими государственными. Все крупнейшие банки США и Германии проходили через период активных сделок M&A. Один лишь Bank of America за свою историю  присоединил две сотни конкурентов, что позволило ему в итоге стать одним из крупнейших кредиторов в стране. По этому же пути шли JPMorgan Chase,Citigroup и Wells Fargo. Немецкие Deutsche Bank, Commerzbank и Aareal банк также возглавили финсектор ФРГ в результате активных поглощений. И если в этих странах пик сделок M&A в банковском секторе прошел, то в России он только начинается. И у частных инвесторов есть шанс поучаствовать в этом. Если бы мне, сказали, что Bank of America через сто лет станет одним из крупнейших банков в Штатах, я бы, безусловно, купил его акции. А вы?

Почему я решил, что время пришло для таких покупок на российском рынке? В этом меня убедили последние новости. ФК Открытие с 2006 года приобрело семь банков, тем самым став крупнейшим частным банком России, обогнав Альфа-банк. Какие точки роста могут появиться у Открытия, после того как основные слияния произошли, ведь его потенциал, как следует из таблицы ниже, составляет 7,5%?

Во-первых, после завершения основных сделок по поглощениям у Открытия ежегодно увеличивается прибыль, соответственно повышается свободный денежный поток, который компания сможет направить как на выплату дивидендов или выкуп акций, так и на снижение своей долговой нагрузки. Это увеличит стоимость чистых активов.

Во-вторых, у банка есть конкурентные преимущества в разных сферах, в том числе в брокерском обслуживании. На отечественном рынке присутствуют несколько крупных брокеров: БКС, Финам, Сбербанк, ФК Открытие. С моей точки зрения, самые выгодные условия предоставляет именно Открытие Брокер, что обеспечивает ему хорошие возможности для привлечения новых клиентов.

В- третьих, Открытие проводит санацию Банка Траст, который по некоторым данным может войти в состав ФК после завершения этого процесса. Это опять-таки означает увеличение клиентской базы и, как следствие, прибыли.

В- четвертых, ФК подалА заявку на участие в программе докапитализации через ОФЗ, причем одновременно от банка Петрокомерц и от Открытия. Обе заявки были удовлетворены. Деньги, которые поучит банк, могут быть направлены на выдачу кредитов или инвестирование проектов. Доходность, конечно, будет ограничена разницей между ставкой ОФЗ и ставкой кредита. Но даже при 10% от 65 млрд это даст банку выручку в размере 6,5 млрд руб.

Еще одним интересным для частных инвесторов эмитентов, на мой взгляд, выступает Промсвязьбанк. У него в настоящее время несколько драйверов роста. Первый, и не очень значительный, — это полученные банком  ОФЗ, на сумму  29,9 млрд руб. Второй — активность на рынке слияний и поглощений. Отмечу, что на этих сделках можно заработать дважды. Промсвязьбанк намерен присоединить Банк Возрождение. Несогласным с этой сделкой акционерам предложат выкупить их доли по цене не ниже стоимости чистых активов банка. Как видно из таблицы, у акций есть еще потенциал роста. Я полагаю, что выкуп будет проходить с премией 15-20%. Пока неизвестны параметры сделки, трудно сказать, покупку какого типа акций — привилегированных или обыкновенных стоит предпочесть. Если Возрождение присоединится к Промсвязьбанку, произойдет конвертация  его бумаг, и ситуация будет зависеть от оценки обоих типов акций. Если это будет выкуп с целью сделать банк частным, то я бы предпочел префы. Их  при данном условии можно покупать от 150-160 с целями 200-220. Желающим рискнуть предлагаю попридержать акции и попробовать дождаться котировок на отметках 250-300. Они уже были на этих уровнях, поэтому повторение штурма этих высот исключать нельзя.

В новую структуру войдут четыре банка, включая Промсвязьбанк. В результате в секторе появится новый сильный игрок.

Итак, новая компания (группа) рассматривается в двух вариантах — с Абсолют банком и без него. СМИ утверждают, что покупка состоится, а в самом банке эту информацию опровергают.

Источник: данные отчетности банков за 1-е полугодие 2015-го.

Как видно из таблицы, Абсолют Банк является лучшим большей части показателей, так что едва ли Промсвязьбанк откажется его приобрести, тем более что сделки проходили по компаниям с куда более слабыми финансовыми метриками. После объединения общие активы составят 1,5 трлн руб., что позволит новому игроку войти российский топ-10 по активам, потеснив в десятке ЮниКредит и Национальный клиринговый центр.

Общий капитал новой банковской группы увеличится на 65%, кредитный портфель достигнет 1 трлн руб. при присоединении к ней с Абсолют Банка. Без него капитал вырастет на 25%, кредитный портфель — до 887 млрд. Это позволит обогнать ЮниКредит по данным показателям, и, возможно, потягаться с Банком Москвы.

Объем вкладов физлиц нового игрока повысится почти в два раза  (без Абсолют Банка — в 1,7 раза), или до 425 млрд или 380 млрд соответственно. Причем в том и в другом случае новая структура обгонит по этим показателям Россельхозбанк.

Объем выручки составит 82 млрд или 69 млрд. руб. Объединение позволит заняться реструктуризацией активов, преобразованием компаний и по итогам 2016 года даст возможность вывести объединенную компанию в плюс, увеличить кредитный портфель и потеснить конкурентов. Таким образом, перед нами прекрасная возможность купить акции банка из топа-10 по низкой цене. Покупка от текущих позиций с целями 1-0,1 и 2-1,2.

Источник: http://investcafe.ru/blogs/24810/posts/63773