Юнипро: светит, но не греет
16 ноя 21:23
В конце минувшей недели Юнипро отчиталась по МСФО за девять месяцев 2016 года.
Электростанции компании за этот период выработали почти 40 млрд кВт/ч энергии, что оказалось на 3,3% больше, чем годом ранее. Продажи электроэнергии в натуральном выражении за этот период выросли на 5,4%, составив 42,8 млрд кВт/ч. Позитивное влияние на выработку оказал ввод в эксплуатацию четвертого энергоблока на Сургутской ГРЭС-2, полностью восстановленного после ЧП в январе 2015 года. В настоящее время в штатном режиме работают все восемь энергоблоков суммарной мощностью 4,9 тыс. МВт. В свою очередь, объем генерации Березовской, Яйвинской и Смоленской ГРЭС снизился на фоне изменений в графиках ремонтов и простоя генерирующего оборудования в холодных резервах. Производство теплоэнергии в отчетном периоде повысилось на 2%, до 1321 тыс. Гкал, чему способствовали погодные условия в регионах присутствия компании.
На фоне положительной динамики операционных результатов и увеличения платежей за мощность по ДПМ, вызванного ростом доходности ОФЗ, совокупная выручка компании выросла на 8,5%, до 57 млрд руб. При этом 97,3% выручки обеспечила компании электроэнергия и мощность, остальное приходится на теплоэнергию и прочие статьи доходов.
Между тем операционные расходы увеличились в 2,5 раза больше, чем выручка: их рост составил 20%, и они достигли 56 млрд руб. Правда, в основном столь интенсивное повышение расходов связано с разовым убытком от выбытия основных средств в сумме 10,6 млрд руб. из-за аварии на Березовской ГРЭС. Без учета этого фактора операционные расходы опустились бы ниже прошлогоднего уровня. Как бы то ни было, операционная прибыль Юнипро за январь-сентябрь упала в шесть раз — с 8,4 млрд руб. в том же периоде 2015-го до 1,4 млрд руб.
Радует отсутствие долговой нагрузки у компании. Благодаря этому финансовые расходы сократились на 14,6% г/г, до 155 млн руб. Вместе с тем финансовые доходы упали с 1,19 до 0,81 млрд руб. в связи с авансовыми платежами за восстановление оборудования Березовской ГРЭС, из-за чего чистые финансовые доходы снизились примерно на треть, до 0,66 млрд руб.
В результате вышеперечисленных факторов чистая прибыль Юнипро, приходящаяся на акционеров компании, обрушилась в 4,8 раза, до 1,58 млрд руб., а EBITDA упала более чем в полтора раза, до 6,7 млрд руб. Эти результаты оказались слабее консенсус-прогноза аналитиков.
Приятной неожиданностью стала рекомендация совета директоров Юнипро о выплате промежуточных дивидендов за девять месяцев в размере 7,3 млрд руб. из чистой прибыли по РСБУ и нераспределенной прибыли прошлых лет. К этой мере топы не прибегали с 2007 года, когда были выплачены промежуточные дивиденды за 1-й квартал. Компания решила перейти на полугодовые выплаты акционерам. Размер дивидендов определяется не только исходя из чистой прибыли, но и с учетом ожидаемого объема свободных денежных средств. Если на общем собрании акционеров, которое должно пройти в декабре, будет принято положительное решение по дивидендам, промежуточные выплаты составят 0,1158 руб. на акцию (0,0727 руб. из чистой прибыли по РСБУ и 0,0431 из нераспределенных средств). Это означает доходность около 4,2% в текущих котировках, что по нынешним временам неплохо.
В презентации к финансовой отчетности Юнипро оценила ожидаемые затраты на восстановление энергоблока Березовской ГРЭС в 25 млрд руб. Причем возобновить его эксплуатацию планируется не ранее середины 2018 года. Большая часть расходов (по различным оценкам в среднем 22 млрд руб.) должна быть компенсирована страховыми компаниями. Судя по готовности выплатить промежуточные дивиденды, первый транш страховой суммы в размере 5,7 млрд руб. компанией уже получен. Основная доля оставшихся выплат Юнипро должна быть перечислена в первой половине 2017 года. Если так и произойдет, у акционеров появятся основания рассчитывать на очередные промежуточные дивиденды.
Правда, при столь насыщенном новостном фоне трейдеры по-прежнему довольно скептически относятся к перспективам роста акций Юнипро, которые остаются вблизи годовых минимумов. И это неудивительно, учитывая их серьезную переоценку по мультипликатору EV/EBITDA по сравнению с российскими аналогами. В этой связи я рекомендую оставаться по этим бумагам вне рынка.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/18955/posts/73868