Энел Россия пострадала от обесценения активов
30 окт 13:53
Энел Россия отчиталась об убытках по МСФО за девять месяцев текущего года. Причина разочаровывающих результатов не только в сложной экономической ситуации в стране и неблагоприятной ценовой конъюнктуре, но и в серьезном обесценении активов, которое обусловлено новыми регуляторными условиями.
Отпуск электроэнергии Энел Россия за отчетный период сократился чисто символически — с 31 171 до 31 132 ГВт/ч, зато продажи электроэнергии подросли на 0,7% г/г, до 35 909 ГВт/ч. А вот реализация тепла подвела: она упала более чем на 10%, до 3 674 тыс. Гкал. Однако этот результат вполне объясняется аномально теплой погодой в начале года, а также модернизацией оборудования на Среднеуральской ГРЭС.
Но даже несмотря на неплохие продажи электроэнергии, выручка Энел Россия уменьшилась почти на 6%, едва удержавшись выше 50 млрд руб. Компанию подвели снизившиеся цены на электроэнергию на сутки вперед (РСВ) и на мощность (КОМ). Операционная прибыль осталась бы в положительной области, если бы не убыток от обесценения в отношении основных средств, составивший внушительные 58,2 млрд руб. и загнавший компанию в операционные убытки, составившие 56,9 млрд руб.
Эта переоценка активов перечеркнула для Энел Россия все шансы получить прибыль в отчетном периоде, а потому логичным результатом деятельности компании с января по сентябрь стал чистый убыток в размере почти 50 млрд руб. При этом без учета обесценения основных средств потери лишь немногим превысили бы 3 млрд руб., однако от этого не легче.
EBITDA обвалилась на 44% г/г, до 7,55 млрд руб., рентабельность по этому показателю также серьезно — с 24,6% до 14,7% — просела.
Еще одним негативным моментом в отчетности стало увеличение чистого долга на 10%, до 23,2 млрд руб., что связано с бухгалтерской переоценкой долга, номинированного в евро, на фоне ослабления рубля. Это обернулось в итоге ростом соотношения NetDebt/EBITDA c 1,1х до 1,9х.
На публикацию финансовой отчетности акции Энел Россия 29 октября отреагировали падением почти на 4%, закрепившись вблизи многолетних минимумов. Количество покупателей бумаг электроэнергетика могло поубавиться также после появления в СМИ информации о том, что дивиденды по итогам года выплачивать не планируется, так как уже практически нет сомнений в том, что результат 4-го квартала никак не сможет покрыть убытки предыдущих трех. Правда, Энел Россия официально не прокомментировала эту информацию, так что остается призрачная надежда на то, что дивиденды будут начислены из нераспределенной прибыли прошлых лет. Однако подчеркну: надежда эта призрачная.
По мультипликатору EV/EBITDA Энел Россия в настоящий момент оценена вполне справедливо: этот показатель у компании составляет 5,98х, в точности соответствуя среднему значению по отрасли, а значит веских поводов для покупки акций в настоящий момент нет.
Рекомендация по акциям Энел Россия — «держать».
Источник: http://investcafe.ru/blogs/18955/posts/63509