Яндекс: переоцененный, но по-прежнему перспективный
5 июл 15:43
Финансовая отчетность Яндекса (YNDX) за 1-й квартал зафиксировала рост консолидированной выручки на 29% кв/кВ, до 26,6 млрд руб. Чистая прибыль увеличилась на 126% г/г и составила 1,9 млрд руб. с рентабельностью 7%. Остаток денежных средств, денежных эквивалентов и депозитов оценивался на 31 марта в 95,2 млрд руб.
Наиболее существенный рост продемонстрировали такие направления бизнеса компании, как Яндекс.Такси, Яндекс.Вертикали, новый бизнес-юнит, медиасервисы, а также экспериментальные проекты. В совокупности они сформировали более 20% общей выручки Яндекса. Основным источником дохода компании остается реклама.
После публикации отчетности Яндекс повысил прогноз по росту прибыли в 2018 году с 25-30% до 28−32%.
Источник: данные компании.
Выручка компании в последние годы стабильно и заметно повышается, а чистая прибыль падает с с 2014 года из-за амортизация и компенсации менеджменту в виде акций. Для инновационной компании ускоренная амортизация является логичной.
Источник: данные компании.
Денежный поток и нераспределенная прибыль не оставляют сомнений в перспективах Яндекса. Денежный поток компании стабильно растет в последние годы, а увеличение нераспределенной прибыли указывает на наличие резервов для дальнейшего развития.
Источник: данные компании.
Для определения справедливой цены акции Яндекса я составил простую DCF-модель, на основе дисконтирования FCF на пять лет. Так как компания зарегистрирована и ведет основную деятельность в разных странах, я уставил диапазон расчетных данных: нижнюю границу, верхнюю границу и итоговое значение. В качестве ставки дисконтирования использован показатель Cost of Equity (стоимость капитала). Текущая Beta Яндекса составляет 2,7 , что явно указывает на наличие к нему спекулятивного интереса. С учетом этого я ориентировался на диапазон значений Beta за последние пару лет. В качестве ориентира по безрисковой ставки я использовал данные о доходностям пяти- и десятилетних гособлигаций США. Размер премии за риск рассчитан здесь. Ставка дисконтирования оказалась равна 13,7%.
Источник: расчеты Инвесткафе.
За последние пять лет темпы роста выручки компании составили 26,73%, денежный поток увеличивался на 16,18%.Прогнозы аналитических агентств выглядят более оптимистично, не предполагая снижения FCF в ближайшие годы.
Источник: расчеты Инвесткафе.
По результату можем рассчитывать: терминальную стоимость, текущую терминальную стоимость, общую стоимость. Для этого нам необходима ранее рассчитанная ставка дисконтирования. Я руководствовался консервативным подходом, используя ставку 10 летних облигаций (2,86%).В итоге имеем справедливую стоимость акции 1256 руб., что при текущей цене 2247 руб. не является привлекательно.
Источник: расчеты Инвесткафе.
К аналогам Яндекса я отношу Alphabet и Baidu. По сравнению с ними у акций компании также нет явного дисконта. По отношению к индустрии Global Internet Content & Information industry акции Яндекса выглядят переоцененными.
Источник: gurufocus.com.
С начала текущего года котировки Яндекса прибавили более 14%, при росте индекса Мосбиржи на 7%. В последние месяцы акции компании пробили линию тренда и закрепились ниже нее, что позволяет рассчитывать на дальнейшую коррекцию в среднесрочной перспективе, которая создаст возможности для покупки. Шортить эти бумаги я не считаю разумным, так как финансовые и операционные показатели эмитента не демонстрируют признаков ухудшения.
Источник: tradingview.com.
Яндекс — это безусловный лидер ИТ-сектора Мосбиржи, демонстрирующий существенные темпы роста выручки уже несколько лет подряд. Отчетность за 1-й квартал подтвердила сохранение позитивной динамики финансовых показателей и высокий потенциал компании. В то же время, учитывая DCF-модель и анализ мультипликаторов, можно сказать, что улучшение финансовых метрик в ближайший год уже учтено в котировках. В связи с этим я советую дождаться серьезной коррекции в акциях Яндекса для их покупки.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/25052/posts/80443