Иркутскэнерго щедро поделится своей энергией
10 дек 13:53
Отмечу, что для инвесторов это, безусловно, позитивный сигнал, поскольку в прошлом году общая выработка упала на 3% г/г, так как на гидростанциях она сократилась на 5%. Но рост производства электроэнергии в этом году возможен исключительно благодаря более чем внушительному увеличению выработки на теплостанциях.
Нужно сказать, что доля ТЭС в общей выработке электроэнергии растет год от года. Наибольший прирост (4,55%) за период 2010-2012 годов, согласно данным компании, произошел именно в этом году.
При этом установленная мощность ГЭС компании не менялась, а вот у ТЭЦ и РК она росла. В уходящем году Иркутскэнерго увеличило затраты на техперевооружение и модернизацию на 2,8%, до 3,79 млрд руб., что сопоставимо с затратами 2011 года. Но спецификой ремонтной кампании 2012 года стал именно большой объем работ, выполняемых на ТЭС, что, видимо, и обусловило рост выработки. Недавно на ТЭЦ-9 была увеличена установленная мощность, в результате чего впервые нагрузка станции повысилась на 8%, до 540 МВт.
Менеджмент Иркутскэнерго связывает рост производственных показателей не только с успешной модернизацией оборудования, но и с общим повышением энергопотребления в Сибири. Компания продает электроэнергию на оптовом рынке, а цены на РСВ в этом году поднялись по сравнению с прошлогодними, поэтому можно ожидать роста выручки от реализации электроэнергии по итогам 2012-го.
За девять месяцев 2012 года доля выручки от продажи электроэнергии у компании стала больше на 3 п.п. по сравнению с уровнем 2011-го и составила 83%, а ее объем увеличился на 24,5% г/г, до 43,7 млрд руб., что обусловлено ростом продаж на оптовом рынке (ОРЭМ).
Тепловую энергию компания продает на региональном рынке. Ожидаемый отпуск по итогам 2012 года составит 23,4 млн Гкал, что сопоставимо с уровнем прошлого года. Однако благодаря сильным морозам этой зимой реальные показатели уже в этом году могут несколько превысить плановые. Важно также отметить положительный эффект, который может оказать на производственные и финансовые показатели Иркутскэнерго проводимая в составе группы Евросибэнерго консолидация сибирских тепловых сетей в этом и в следующем году.
Такой прогноз по производственным показателям 2012 года, безусловно, можно назвать предсказуемым, тем не менее эта новость положительна для котировок компании. Последние события, связанные с изменениями в программе докапитализации Русгидро, успели оказать давление на акции Иркутскэнерго. Думаю, что этот негатив может еще некоторое время препятствовать росту котировок иркутской генерирующей компании. Напомню, что в рамках программы докапитализации Русгидро планировалось внесение в его УК 40% акций Иркутскэнерго для реализации в дальнейшем сделки по обмену с Евросибэнерго, в результате чего последняя могла консолидировать 90% акций Иркутскэнерго. Но непосредственно перед началом дополнительного размещения стало известно об отказе от этих планов, по крайней мере на ближайшее время.
Фундаментальная привлекательность иркутского генератора по-прежнему сохраняется, о чем, в частности, свидетельствуют мультипликаторы EV/EBITDA, P/E Ratio, EV/установленная мощность и EV/выработка. Рентабельность по EBITDA достигает 35%, рентабельность по чистой прибыли находится на уровне 16% при среднеотраслевых значениях 21,7% и 9,4% соответственно. Мультипликатор Net Debt/EBITDA составляет 0,2х против среднеотраслевого 1,1х.
Цель для акций Иркутскэнерго равна 24,14 руб., потенциал роста — 53%.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/7258/posts/24225