Интер РАО в отличной форме
6 мар 15:43
Интер РАО отчиталось по МСФО за ушедший год. Как следует из представленного документа, выручка холдинга выросла на 4,4%, до 868,2 млрд руб., в основном за счет увеличения объема продаж электроэнергии. Так выручка от сбытового сегмента поднялась на 10,4%, до 562,9 млрд руб., на фоне роста отпускных цен для конечных потребителей и расширения клиентской базы. Учитывая, что за счет этого направления деятельности ИРАО получает около 65% выручки, его влияние на общий результат переоценить сложно.
Второе по значимости направление деятельности компании, представленное генерирующим дивизионом, нарастило выручку на 1,2% г/г, до 188 млрд руб. При этом доходы от электрогенерации снизились на 1,3%, до 117,7 млрд руб., вследствие вывода из эксплуатации устаревшего оборудования на Верхнетагильской, Черепетской и Южноуральской ГРЭС, а также в связи с ремонтом двух энергоблоков Пермской ГРЭС. Позитивную роль сыграл теплогенерирующий подсегмент, тарифы на услуги которого поднялись. Благодаря росту объемов и цен поставок в секторе ДПМ, повысились и доходы от реализации мощности.
На трейдинге ИРАО в прошлом году заработало 79,0 млрд руб., то есть примерно столько же, сколько и в 2015-м. Прекращение поставок на Украину в рамках коммерческих договоров было компенсировано ростом экспорта в Финляндию. Вместе с тем доходы от зарубежных активов упали почти на 40%, до 32,1 млрд руб., но это обусловлено скорее техническим фактором в виде поэтапной реализации долей в армянской электроэнергетике. В итоговые цифры по выручке за 2016 год эти показатели включены не были, притом что ранее они приносили компании доход.
Нельзя не отметить внушительные прочие операционные доходы Интер РАО, которые выросли с 8,7 млрд до 39,1 млрд руб., благодаря реализации 40,29% акций Иркутскэнерго и последующему признанию доходов от сделки в размере 31,9 млрд руб. В свою очередь, операционные расходы подросли менее чем на 2%, до 830 млрд руб. Этого удалось достичь благодаря сдерживанию роста затрат на покупную электроэнергию и мощность, а также заметному снижению расходов на технологическое топливо (-11,9%) из-за сокращения выработки электроэнергии. Данный показатель выглядит как достижение холдинга, ведь на этом фоне его операционная прибыль утроилась и достигла 77,3 млрд руб.
Дополнительный доход в размере 5,5 млрд руб. холдинг получил от деятельности своих ассоциированных компаний и совместных предприятий. Напомню, что годом ранее убыток от этого сегмента составил около 0,1 млрд руб. Решающую роль в этом сыграл выход на чистую прибыль Экибастузской ГРЭС-2, а также признание доли в прибыли совместных предприятий в Армении. Данный фактор позволил Интер РАО нарастить чистую прибыль в 2,6 раза, до 61,3 млрд руб. Также увеличению основного результата активно поспособствовали операционные успехи и эффект от продажи пакета акций Иркутскэнерго. EBITDA холдинга поднялась на треть, вплотную приблизившись к 100 млрд руб.
Долговая нагрузка ИРАО с учетом доли в долге совместных предприятий уменьшилась на 80,7%, до 17,8 млрд руб., а чистый долг находится в отрицательной области, в районе 78,4 млрд.
По мультипликатору EV/EBITDA бумаги Интер РАО сильно недооценены по сравнению с отечественными аналогами. Я рекомендую их к покупке, даже несмотря на четырехкратный рост котировок за последние два года.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/18955/posts/75298