Интер РАО на достигнутом не остановится
7 сен 13:19
Интер РАО продолжает радовать инвесторов сильными финансовыми результатами: данные МСФО за 1-е полугодие свидетельствуют о трехкратном росте чистой прибыли и отрицательном значении чистого долга.
Совокупная выручка Интер РАО увеличилась в отчетном периоде на 3,9%, до 407,1 млрд руб. Во многом это было обусловлено повышением доходов от продажи электроэнергии на 12,0%, до 255,6 млрд руб., на фоне роста среднеотпускных цен гарантирующих поставщиков для конечных потребителей, а также в результате приема на обслуживание новых потребителей.
Вместе с тем доходы от электрогенерации сократились на 2,8% г/г, до 57,1 млрд руб. Это было вызвано уменьшением выработки электроэнергии и общим снижением ее поставок в рамках регулируемых договоров. Зато теплогенерация, куда входят Башкирская генерирующая компания и ТГК-11, благодаря росту тарифов смогла увеличить выручку на 5,5%, до 38,2 млрд руб., с лихвой компенсировав потери в доходах от производства электроэнергии. В итоге выручка генерирующего сегмента поднялась на 0,4%, до 95,3 млрд руб.
На трейдинге Интер РАО заработало на 6,0% меньше, чем годом ранее, или 37,3 млрд руб. из-за прекращения поставок электроэнергии на территорию Украины. Вместе с тем в связи с благоприятной конъюнктурой рынка увеличился экспорт электроэнергии в Финляндию и Белоруссию. Доходы от зарубежных активов просели более чем треть, до 16,8 млрд руб., что, впрочем, стало следствием продажи половины долей в активах, расположенных в Армении. И, наконец, по линии прочих операционных доходов компания отразила в отчетности 31,9 млрд руб. за счет продажи 40,29% акций Иркутскэнерго.
Большим достижением компании стала практически нулевая динамика операционных расходов. Выросли на 15,3%, до 108,5 млрд руб. лишь затраты, связанные с передачей электроэнергии, в то время как расходы на покупную электроэнергию и мощность уменьшились на 0,7%, до 150,3 млрд, а расходы на технологическое топливо упали на 12,6%, до 60,1 млрд руб. Столь существенное сокращение последних связано со снижением выработки электроэнергии российскими генераторами из-за ремонта и вывода из эксплуатации неэффективных мощностей, а также с экономией, вызванной приобретением газа у Роснефти на более выгодных условиях. В отчетности также отражен доход от частичного восстановления ранее признанного обесценения основных средств порядка 4,4 млрд руб. В результате за полугодие операционная прибыль Интер РАО выросла более чем втрое, до 67,7 млрд руб.
Долговая нагрузка компании уменьшилась на 18,5%, до 62,5 млрд руб., благодаря чему расходы на обслуживание долга сократились с 5,8 млрд до 3,8 млрд. Правда, из-за отрицательных курсовых разниц в размере 2,3 млрд руб. финансовые расходы подросли с 6,1 млрд до 6,3 млрд руб., а доходы из-за уменьшения дивидендных выплат от Иркутскэнерго опустились примерно на 1,5 млрд руб., до 4,5 млрд. Дополнительный доход в 3,3 млрд руб. Интер РАО получило от деятельности своих зависимых обществ: Нижневартовской ГРЭС, Экибастузской ГРЭС-2, Светодиодных Систем.
Чистая прибыль акционеров компании за январь-июнь поднялась больше чем в три раза, достигнув 61,6 млрд руб., EBITDA повысилась почти на 42%, до 52,9 млрд. Этот результат оказался лучшим в истории компании.
При этом чистый долг на конец отчетного периода полностью отсутствовал, что более чем красноречиво указывает на стабильное финансовое положение холдинга. Правда, это стало возможным благодаря отражению в отчетности полученных денежных средств за реализацию 40%-го пакета Иркутскэнерго, и теперь Интер РАО активно прорабатывает планы по распределению полученных средств. Не исключено, что частично средства от продажи Иркутскэнерго Интер РАО направит на выплату дивидендов, а другую часть вложит в инвестпрограмму.
Во 2-м полугодии Интер РАО также ожидает сильных финансовых результатов. В частности, прогноз компании по EBITDA повышен и теперь она ждет показатель не менее 85 млрд руб. Учитывая, что на сегодняшний день компания обладает одной из самых низких долговых нагрузок и самым привлекательным значением мультипликатора EV/EBITDA в российской энергетике, даже после трехкратного роста акций с начала текущего года потолка они не достигли. Я не исключаю, что в обозримом будущем котировки направятся в район многолетних максимумов на отметке 7 руб. Вместе с тем покупка на текущих уровнях несет большие риски, так как в любой момент перегретый рынок может обвалиться. В этой связи я рекомендую держать акции Интер РАО.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/18955/posts/72780