Группа ЛСР не поразила результатами
22 апр 22:47
Группа ЛСР, один из ведущих девелоперов и производителей строительных материалов в России, отчиталась об операционных результатах за 1-й квартал. Из представленного документа следует, что компания за первые три месяца нынешнего года не вводила в эксплуатацию новых площадей, объясняя это графиком реализации проектов. Между тем в тот же период 2014 года на рынок было выведено 60 тыс. кв. м недвижимости. На мой взгляд, это соответствует ожиданиям: в зимний период объем работ традиционно невелик.
Количество заключенных контрактов снизилось на 51%, до 130 тыс. кв. м, а в денежном выражении из объем сократился на 37%, до 14,3 млрд руб. Главным образом падение было вызвано уменьшением заключенных новых контрактов в Санкт-Петербурге в сегменте масс-маркет, в котором компания потеряла 67%, до 53 тыс. кв. м. В первую очередь негатив обусловлен сокращением ипотечного кредитования. Вместе с тем в элитном сегменте Санкт-Петербурга снижение продаж составило всего 9%, до 26 тыс. кв. м. Дело в том, что, как правило, элитное жилье в ипотеку не берут, а рассрочка обычно не превышает года. В денежном эквиваленте объем реализации элитной недвижимости увеличился на 31%, до 5,7 млрд руб., тем самым обогнав сегмент масс-маркета, упавший на 63%, до 4,6 млрд руб.
В Москве количество контрактов сократилось на 18%, до 30 тыс. кв. м Общая стоимость заключенных контрактов уменьшилась на 27%, составив 2,6 млрд руб. В Екатеринбурге те же показатели упали на 43%, до 22 тыс. кв. м, и 42%, до 1,3 млрд руб. соответственно.
В строительном секторе результаты оказались более стабильными. ЛСР передала заказчикам 220 тыс. кв. м домов из сборного железобетона, что лишь на 3% меньше, чем годом ранее.
Производство строительных материалов выявило неоднозначную динамику. Так, объем реализации гранитного щебня сократился год к году на 41%, до 995 тыс. куб. м., а объем реализации песка увеличился на 63%, до 1 911 тыс. куб. м.
В целом результаты группы за 1-й квартал не воодушевляют. Между тем спад в текущем году ожидает всех строителей, и результаты за январь-март не слишком релевантны: огромная часть спроса, отраженная в отчетности, была реализована в конце 2014 года, поэтому у населения не осталось денег на покупки. Кроме того, только в апреле заработал механизм субсидирования ипотеки со стороны государства. Судить о том, насколько он будет эффективным, на мой взгляд, рано.
Важный плюс для ЛРС заключается в том, что она начала экспорт кирпича в Финляндию, а это означает, что ей удалось диверсифицировать бизнес и она сможет занять производственные мощности во время падения спроса на внутреннем рынке. В прошлом году компания вышла с поставками кирпича на рынки Белоруссии и Казахстана.
Возвращаясь к показателям группы за прошлый год, отмечу, что выручка компании поднялась на 41%, до 92,3 млрд руб. Чистая прибыль выросла в 2,7 раз, достигнув 9,2 млрд руб. EBITDA увеличилась на 84% и составила 21,6 млрд руб. ЛСР смогла сократить чистый долг до 2,1 млрд руб. и довести соотношение долг/EBITDA до 0,1. Напомню также, что группа объявила о выплате дивидендов в размере 78 руб. на акцию, а их общий объем составит 8 млрд руб., что обеспечит дивидендную доходность около 12%.
Пока не все девелоперы подвели итоги 1-го квартала, но некоторые данные за этот период уже есть. Etalon Group зафиксировала падение продаж на 58%, до 3,8 млрд руб. Группа ПИК сократила объем поступлений денежных средств всего на 5,2%, до 15,2 млрд руб., а ее розничные продажи снизились лишь на 1,4%, до 13,3 млрд руб., хотя общая реализованная площадь сократилась на 19,7% г/г. На фоне этих показателей ЛСР смотрится середнячком.
Я ожидаю, что в текущем и следующем квартале все девелоперы, и группа ЛСР в том числе, имеют шансы улучшить прошлогодние показатели, но с октября и до конца года их ожидает спад. Ввод недвижимости пока остается на высоком уровне, но вот новые проекты инвесторы будут начинать с неохотой. Остается уповать только на то, что спрос на недвижимость на объекте сохранится высоким. В качестве примера такого объекта приведу территорию ЗИЛа, которую активно осваивает ЛСР.
В сравнении с другими компаниями сектора акции Группы ЛСР имеют потенциал роста 70%. Целевая цена — 1 044 руб. Реестр акционеров на получение дивидендов закрылся 18 апреля.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/24292/posts/56452