Газпром расширяет горизонты инвесторов
6 мая 15:26
Газпром представил результаты по международным стандартам отчетности за 2018 год. Как следует из опубликованного документа, выручка компании увеличилась на 25,6% г/г, до рекордных 8,22 трлн руб., после роста лишь 7,11% г/г в 2017-м. Позитивная динамика показателя была обусловлена увеличением объема производства газа и повышением его цены. Необходимо отметить, что, несмотря на рекордную выручку, компания уступила по темпу роста продаж своим основным конкурентам. Выручка Роснефти, НОВАТЭКа и ЛУКОЙЛа в 2018 году увеличилась на 37%, 42,6% и 35,3% соответственно. Таким образом, темп роста продаж у газового гиганта существенно ниже, чем у конкурентов, что негативно для инвесторов.
Источник: данные компании.
Операционные расходы Газпрома за ушедший год показали минимальный в отрасли рост, поднявшись лишь на 8,5% г/г, до 6,18 трлн руб. Для сравнения: операционные издержки НОВАТЭКа увеличились на 44,1%. Жесткий контроль над затратами позволил Газпрому по итогам 2018 года повысить операционную прибыль на 121,4% г/г, до 1,9 трлн руб. У Роснефти этот показатель поднялся на 106,7%, у ЛУКОЙЛа — на 52,3%, у НОВАТЭКа — на 38,4%. Операционная рентабельность Газпрома составила 23,46%, уступив только результату НОВАТЭКа (27,31%), но оказавшись заметно выше среднего по отрасли (18,98%), что увеличивает инвестиционную привлекательность госкорпорации. В последние пять лет многие инвесторы были недовольны низкой операционной эффективностью и высокими издержками компании, но в 2018 году ситуация существенно улучшилась.
Чистая прибыль Газпрома за прошлый год удвоилась и достигла рекордного уровня 1,45 трлн руб. Напомню, что средний темп роста чистой прибыли среди крупнейших российских нефтегазовых компаний составил 75,93%. В целом по итогам 2018 года Газпром продемонстрировал позитивную динамику финансовых результатов. Компания смогла добиться качественного управления расходами, что существенно увеличило ее маржинальность.
Источник: данные компании.
Газпром в 2018 году увеличил добычу газа на 5,63% г/г, до рекордного уровня 498,7 млрд куб. м. Стратегия развития компании предполагает активное освоение полуострова Ямал, который Газпром намерен сделать главным центром газодобычи в России. Компания наращивает мощности на Бованенковском месторождении, которое в 2019 году может дать дополнительно 30 млрд куб. м. Вторым ключевым направлением является развитие газодобычи в восточной части России для обеспечения ресурсной базы для трубопровода Сила Сибири. Для сравнения: НОВАТЭК и ЛУКОЙЛ увеличили объем производства на 8,52% и 16,22%, а Роснефть сократила показатель на 1,7%. Таким образом, темп роста добычи газа Газпрома оказался ниже среднеотраслевого, что в первую очередь вызвано эффектом высокой базы. Газовую корпорацию нельзя отнести к компании роста: ее бизнес достиг стадии зрелости, когда основные параметры повышаются стабильно, но не резко.
Добыча нефти за прошлый год у Газпрома сократилась на 0,62% г/г, до 48,3 млн тонн, в первую очередь за счет соблюдения соглашения ОПЕК+ об ограничении производства. Роснефть и НОВАТЭК нарастили добычу черного золота на 2,1% и 0,25%, а ЛУКОЙЛ сократил ее на 0,33%.
В 2018 году Газпром увеличил объем переработки нефти на 5,15% г/г, до 67,4 млн тонн, зафиксировав самый высокий темп роста в отечественном нефтегазовом секторе. Нефтепереработка — это высокомаржинальный бизнес, ее увеличение будет способствовать повышению доходов компании.
Бумаги Газпрома серьезно недооценены по мультипликатору P/E, что предполагает долгосрочный потенциал роста котировок на 145,2%, до 402 руб. за обыкновенную акцию. Я рекомендую покупать акции компании, так как, во-первых, Газпром демонстрирует положительную динамику финансовых и операционных показателей, и данный тренд будет продолжен в 2019 году, поскольку ожидается запуск газопровода Сила Сибири. Во-вторых, в руководстве компании заявили о возможности повышения дивидендных выплат в 2020 году. Этому будет способствовать увеличение операционного денежного потока в связи с запуском новых магистральных газопроводов.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/22555/posts/83756