Газпром нацелен на рост
7 июн 13:31
Газпром в последний месяц является главным ньюсмейкером российского фондового рынка. Новости об увеличении размера дивидендных выплат вызвали бурный рост котировок акций газового гиганта, и многие инвесторы сейчас активно обсуждают перспективы Газпрома. Попробуем разобраться в данных перспективах, с учетом свежей отчетности компании по международным стандартам за первый квартал.
Источник: данные компании.
Выручка Газпрома за период с января по март 2019 года увеличилась на 7,1% в годовом выражении и достигла уровня 2,29 трлн. руб. Необходимо отметить, что это самый низкий темп роста в отрасли! Лидером оказался НОВАТЭК – его выручка увеличилась на 30,4% г/г. Среднеотраслевой темп роста выручки оставил 17,8% и результат Газпрома оказался в два с лишним раза меньше, что является негативным фактором. Негативная динамика вызвана в первую очередь сокращением объема продажи газа в Европе и России – компания суммарно на двух рынках продала 146,7 млрд. куб. м. газа, что на 8,2% меньше, чем годом ранее.
Операционные расходы Газпрома в первом квартале выросли на 7,9% г/г, до уровня 1,78 трлн. руб. Темп роста издержек оказался выше темпа роста выручки, что в свою очередь негативно отразилось на операционной прибыли компании, которая за первые три месяца 2019 года сократилась на 1,8% г/г, до уровня 458,76 млрд. руб. Операционная рентабельность Газпрома оказалась на уровне 20%. Среднеотраслевой уровень операционной маржи оставляет 17,7%, а самый высокий уровень зафиксировал НОВАТЭК - его рентабельность находится на отметке 24,8%. Маржинальность Газпрома выше среднеотраслевого значения, что является позитивным фактором для инвесторов. Газпром уступает по этому показателю НОВАТЭК, но такая картина наблюдается не один год. Стоит отметить, что несколько лет назад разрыв между двумя компаниями был более внушительный, а сейчас спрэд составляет 4,8 п.п. Газпром становится более эффективным, и этот фактор повышает конкурентное преимущество компании.
Чистая прибыль акционеров Газпрома увеличилась на 42,6% г/г, до уровня 559,51 млрд. руб. Высокий рост показателя в первую очередь обусловлен увеличением доходов по курсовым разницам – доходы увеличились на 183,98 млрд. руб.
Источник: данные компании.
Газпром увеличил добычу газа в первом квартале на 2,1% в годовом выражении, до уровня 137 млрд. куб.м. Из основных конкурентов более высокий темп роста продемонстрировал НОВАТЭК – его объем добычи вырос на 13%. Среднеотраслевой темп роста добычи газа находится на уроне 6,7%. Газпром демонстрирует прирост добычи ниже среднеотраслевого значения, что в первую очередь вызвано эффектом высокой базы. Газпром добывает газа в два раза больше, чем все остальные компании вместе взятые. Газпром это не компания “роста”, это “зрелая” компания, которая не сможет продемонстрировать чрезмерно высоких темпов роста добычи углеводородов.
Газпром сократил добычу нефти в отчетном периоде на 0,85% г/г, до уровня 11,6 млн.т. Основные конкуренты нарастили добычу нефти – среднеотраслевой темп роста в первом квартале составил 1,16%. Максимальный темп роста зафиксировала Роснефть, которая увеличила добычу на 3,9% в годовом выражении.
В целом, операционные результаты Газпрома можно назвать удовлетворительными. Компания поддерживает устойчивый темп роста добычи углеводородов.
Долговая нагрузка компании в первом квартале сократилась на 5,5% - чистый долг Газпрома составляет 2,84 трлн. руб. Показатель Net Debt/EBITDA составляет чуть более единицы, что является комфортным уровнем. Газпром в конце 2019/начале 2020 года завершает свои масштабные проекты (Сила Сибири, Турецкий поток и Северный поток- 2), что позволит компании продолжить постепенное сокращение долговой нагрузки.
Акции Газпрома торгуются существенно ниже среднеотраслевого значения – потенциал роста котировок составляет 78,3%, к уровню 412,65 рублей. Я рекомендую покупать акции компании, поскольку ожидают продолжения позитивной динамики финансовых результатов. Газпром в будущем году получит дополнительный доход от поставок газа в Китай и Европу, что положительно отразится на капитализации бизнеса. На мой взгляд, инвесторам не следует переживать за газопровод Северный поток- 2 – я думаю, что он обязательно будет достроен, поскольку это в интересах Е.С., который в своём энергобалансе фокусируется на отказе от угля и переходе на природный газ, как боле экологичный вид энергии.
Топ-менеджмент Газпрома в конце мая анонсировал возможное изменение дивидендной политики, и переход через несколько лет к выплате дивидендов в размере 50% прибыли по МСФО. На мой взгляд, компания будет постепенно увеличивать норму дивидендных выплат и ориентиром на ближайшие год-два может стать уровень 33%, как сейчас это используется в “дочке” Газпром нефти.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/22555/posts/84092