ФСК ЕЭС повернулась к акционерам плюсом
22 мар 12:05
Отчетность ФСК ЕЭС по МСФО за 2015 год оказалась просто блестящей: выручка компании увеличилась на 6,3%, а убыток сменился чистой прибылью, что дает акционерам надежду на привлекательные дивиденды по итогам минувшего года.
Отпуск электроэнергии из единой национальной электрической сети (ЕНЭС) ЕЭС нарастила на 2%, до 525,8 млрд кВт/ч, однако доходы от этого основного бизнеса компании сократились на 1,2%, до 157,8 млрд руб., даже несмотря на повышение среднегодового тарифа на 3,6%. Причиной этого стал переход потребителей с расчетов по заявленной мощности на выплаты по фактической мощности, из-за чего крупные энергоемкие потребители, присоединенные напрямую к сетям ФСК, отметили снижение платежей.
В то же время поступления от второй по значимости статьи доходов компании (техприсоединение) увеличились сразу на 76,8%, до 12,4 млрд руб., прежде всего благодаря успешному завершению работ по присоединению к сетям крупных станций. Таким образом, доля этого сегмента в общей выручке компании расширилась с 4,0% до 6,6%, в то время как продажа электроэнергии по-прежнему приносит ФСК ЕЭС чуть больше 3%. За прошлый год от выручка по этой статье выросла на 15,2%, до 6,4 млрд руб., за счет повышенного спроса на выработку мобильных газотурбинных электростанций (ГТЭС).
В минувшем году у ФСК ЕЭС появился новый источник доходов: компания начала оказывать строительные услуги, которые в течение 2015-го принесли ей 7 млрд руб. На сегодняшний день дочерняя компания ЦИУС ЭЕС уже успела получить генподряды на строительство энергомоста в Крым, на создание там сетевой инфраструктуры, а также на энергоснабжение Быстринского ГОКа. Таким образом, перспективы в этом сегменте остаются.
Выручка ФСК ЕЭС выросла в 2015 году на 6,3%, до 187 млрд руб., а операционные расходы прибавили всего 3,8%, составив 131 млрд руб. Отмечу, что по большей части их рост был вызван начислением резерва по сомнительной дебиторской задолженности свыше 7 млрд руб., в то время как основная статья затрат, представленная амортизацией основных средств, сократилась почти на 4 млрд. В свою очередь, расходы на оплату труда снизились на 5,3%, до 25,2 млрд руб., благодаря оптимизации численности персонала. Услуги субподрядчиков, оказываемые в рамках генподрядных контрактов дочерней ЦИУС ЕЭС, подорожали с 1,7 млрд до 6,3 млрд руб. Расходы на электроэнергию поднялись на 8,6% в связи с изменением схемы расчетов. Однако операционный убыток ФСК ЕЭС в размере 15,3 млрд руб., сгенерированный в 2014 году, сменился прибылью 57,2 млрд руб.
Чистые финансовые расходы мало изменились по сравнению с прошлогодними, оставшись на уровне около 1 млрд руб. Обесценение финансовых вложений, имеющихся в наличии для продажи, после отрицательного значения в 2014 году в размере 6,2 млрд руб. на сей раз отметилось в отчетности уверенным прочерком. В результате ФСК ЕЭС отразила чистую прибыль в 44,1 млрд руб., тогда как годом ранее сгенерировала убыток в 20,6 млрд, а скорректированная EBITDA повысилась на 1,9%, до 109,7 млрд руб.
Долговая нагрузка ЕЭС выросла на 18,6 млрд руб., до 281,5 млрд, на фоне реализации масштабной инвестиционной программы, требующей привлечения заемных средств. Чистый долг увеличился с 220,1 млрд до 222,9 млрд руб. Тем не менее соотношение NetDebt/EBITDA на конец отчетного периода составило вполне комфортные 2,0х.
Менеджмент ФСК ЕЭС сообщает о намерении повысить дивиденды по итогам года, благодаря росту чистой прибыли. Еще более интересной новостью выглядит сообщение о планах перейти на выплату в виде дивидендов 50% от чистой прибыли по МСФО в соответствии с готовящимися поправками в законы о госкомпаниях. Впрочем, данный шаг может быть сделан лишь в долгосрочной перспективе. Однако по итогам минувшего года акционеры вправе рассчитывать минимум на 25% от прибыли по РСБУ, что означает выплату в размере 0,35 коп. на акцию и сулит дивидендную доходность не ниже 4,5% в текущих котировках.
С учетом всех вышеперечисленных факторов и рыночной недооценки компании по мультипликатору EV/EBITDA по сравнению с аналогами, я однозначно рекомендую покупать ее акции.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/18955/posts/67071