ФСК ЕЭС надеется на лучшее
21 сен 22:13
ФСК ЕЭС в конце августа раскрыла свою отчетность по МСФО за 1-е полугодие 2015 года, которое было ознаменовано падением выручки и чистой прибыли компании на 3,3% и 6,8% соответственно.
Выручка компании снизилась в отчетном периоде на 3,3%, до 82,5 млрд руб., и связано это прежде всего с резким падением доходов (примерно в 8 раз) от технологического присоединения к сетям, которые принесли в 1-м полугодии скромные 431 млн руб. по сравнению с прошлогодними 3,4 млрд руб. Выручка от передачи электроэнергии также недосчиталась 2,3 млрд и составила 77,2 млрд руб., а вот продажа электрической энергии более чем удвоилась и достигла 4,7 млрд руб.
Операционные расходы ФСК ЕЭС за первые шесть месяцев 2015 года выросли на 0,5%, составив 62,5 млрд руб. Столь незначительная динамика во многом обусловлена сокращением затрат на амортизацию почти на 7%, до 20,4 млрд руб. (на них, напомню, приходится более трети всех операционных расходов компании), а также довольно скромным ростом оплаты труда — всего на 1,8%, до 13,9 млрд руб., в рамках отраслевого тарифного соглашения. Однако из-за опережающей динамики темпов падения выручки операционная прибыль сократилась на 13,8%, опустившись до 21,9 млрд руб.
Финансовые доходы и расходы сопоставимо выросли в отчетном периоде, оставив нетто-показатель примерно на нулевом уровне, как и в 1-м полугодии прошлого года. При этом долговая нагрузка ФСК ЕЭС увеличилась на внушительные 32 млрд руб. из-за проводимой масштабной инвестиционной программы, которая подразумевает привлечение заемных средств исключительно в виде размещения корпоративных облигаций. Чистый долг на конец июня составил 222,8 млрд руб. по сравнению с 220,1 млрд по состоянию на 31 декабря 2014 года, продемонстрировав рост на 1,2%, а показатель NetDebt/EBITDA (скорректированный) остался на вполне комфортном уровне 2,1х, как и год назад.
Чистая прибыль ФСК ЕЭС по итогам 1-го полугодия 2015 года уменьшилась на 7%, до 17,4 млрд руб., аналогичную динамику показала и EBITDA, сократившись на 7,5%, до 46,2 млрд руб. При этом компания рассчитывает во второй половине текущего года увеличить показатель EBITDA благодаря росту тарифов на передачу электроэнергии, а одобрение проекта инвестиционной программы в 2015-2020 годах, подразумевающей уменьшение среднегодового объема финансирования капитальных вложений до 66,8 млрд руб. с использованием только собственных средств, позволит компании избежать чрезмерного роста долговой нагрузки.
Мультипликатор P/E, представляющий собой отношение капитализации к скорректированному значению чистой прибыли ФСК ЕЭС, находится сейчас на весьма привлекательном уровне и красноречиво заявляет о серьезной рыночной недооценке акций. Учитывая ожидаемое улучшение ситуации с долгом, а также надежды на 2-е полугодие 2015 года, можно смело рекомендовать к покупке бумаги компании с более чем двукратным потенциалом роста в долгосрочной перспективе.
Рекомендация по акциям ФСК ЕЭС — «покупать». Потенциал роста — более 100%.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/18955/posts/62089