Очевидно, что разногласия внутри Федрезерва нарастают, поскольку все большее число голосующих членов Комитета по открытым рынкам (Federal Open Market Committee, FOMC) считают, что текущая политика регулятора уже не столь продуктивна, а, вероятно, даже опасна. Огромный объем ликвидности, который ФРС выплеснула на рынок за счет расширения своего баланса, создает слишком много рисков. Во-первых, высокие темпы роста объемов ипотечного кредитования в США, которые искажают цены на рынке недвижимости, могут способствовать надуванию очередного «пузыря» в этом секторе экономики. Во-вторых, американские банки уже накопили $1,6 трлн резервов, которые в текущей экономической ситуации являются избыточными. Именно эти средства, а не резервы ФРС, должны быть направлены в экономику для ее полноценного восстановления.
Постепенно восстановление экономики вынудит банки начать кредитовать реальный сектор, поскольку сдерживание этих резервов в нормальной ситуации для них является крайне убыточным. В том случае, если это произойдет в ближайшее время, а Федрезерв не успеет снизить объемы выкупа облигаций, для предотвращения взрывного роста денежной массы и кредитования экономики, регулятору придется в форс-мажорном режиме пересматривать свою политику. Это крайне негативно скажется как на рынках, так и на темпах восстановления экономики страны.
На мой взгляд, члены FOMC прекрасно понимают, что вероятность подобного сценария велика, и поэтому будут постепенно снижать объемы выкупа облигаций, однако попытаются сделать это как можно мягче. По итогам заседания комитета по открытым рынкам ФРС, которое пройдет 18–19 июня, мы услышим, что экономика восстанавливается нормальными темпами, но все еще не так быстро, как рассчитывали эксперты. Именно поэтому будет дан сигнал о том, что необходимость в дальнейшем стимулировании отпадет в ближайшие месяцы, и ситуация постепенно нормализуется.
Инвесторы уже приготовились к самым худшим сценариям, в то время как регулятор вряд ли сможет решиться на столь резкие действия, не оценив своего положения. Поэтому стоит фиксировать короткие позиции по фьючерсу на индекс РТС у текущих значений, по мере роста котировок избавляться от длинных позиции по опционам call и постепенно формировать длинные позиции по фьючерсу на индекс РТС.
