Франк избежал черной метки
17 апр 17:19
«Быки» по швейцарскому франку долгое время надеялись, что Вашингтон поставит на место SNB, уличив его в валютных манипуляциях, что усилило бы риски введения санкций. Так, Deutsche Bank обращал внимание, что все критерии для обвинений в наличии. Во-первых, положительное сальдо счета текущих операций Швейцарии существенно выше, чем требуемые 3% ВВП. Во-вторых, объем валютных интервенций Национального банка в прошлом году превысил 2% ВВП. В-третьих, страна имеет громадное положительное сальдо внешней торговли с США. Наконец, в-четвертых, есть определенные ограничения на покупку ее облигаций нерезидентами. Клеймо валютного манипулятора могло бы перекрыть SNB кислород и способствовало бы укреплению «свисси».
В итоге все закончилось благополучно для «медведей» по франку. Министерство финансов США создало черный список, но разговора о введении санкций не было. Штаты не могут и не должны нести бремя неэффективной мировой торговой системы, основанной на манипуляции валютными курсами для создания конкурентных преимуществ. Вашингтон продолжит мониторить ситуацию, и если изменений в двухсторонней торговле не будет, то начнет действовать. Швейцария попала в список, однако подобная риторика Стива Мнучина может означать, что активности от Штатов можно так никогда и не дождаться.
Сальдо двухсторонней торговли Швейцарии с другими странами
Источник: Bloomberg.
До отчета американского Минфина глава SNB Томас Джордан отвечал на критику заявлением о том, что монетарная политика не является одним из методов конкурентной девальвации. Нацбанк всего лишь хочет ограничить рост франка, а не толкает его к минимальным уровням с целью поддержания экспорта. С 2008-го «свисси» укрепился на 50% к евро и на 20% — к доллару США.
Позиция SNB понятна, однако мало кто будет спорить, что он использует варварские методы и по-прежнему пытается контролировать курс франка при помощи интервенций. Валютные резервы регулятора в марте выросли до 683,2 млрд франков ($679,3 млрд). По сравнению с февралем показатель прибавил почти 15 млрд франков. На покупку иностранной валюты в минувшем году было потрачено 67 млрд франков.
Динамика валютных резервов SNB
Источник: Financial Times.
На мой взгляд, опасения из-за «черной метки» не позволяли франку воспользоваться таким преимуществом, как ухудшение аппетита инвесторов к риску на фоне обострения политических проблем в еврозоне. Неопределенность, связанная с президентскими выборами во Франции, теоретически должна была серьезно укрепить позиции «медведей» по EUR/CHF. На самом деле пара ослабла с начала года лишь на 0,36%.
Неспособность продавцов евро взять ситуацию под свой контроль, наличие свободы действий у Национального банка Швейцарии, а также слухи о нормализации денежно-кредитной политики ЕЦБ могут стать основанием для покупок EUR/CHF уже после 23 апреля. Если во второй тур президентских выборов во Франции пройдет Эммануэль Макрон, то, вероятнее всего, именно он и станет новым главой государства. Евроскептики останутся с носом, а евро взлетит по отношению к франку к области 1,09-1,1.