Фосагро заставило слабый рубль поработать на себя
3 июн 15:23
В конце прошлой недели Фосагро отчиталось по МСФО за 1-й квартал. Благодаря мероприятиям, направленным на повышение эффективности производства, компания смогла нарастить его объемы на 3% и увеличить продажи на 8%.
Фосфоросодержащей продукции было продано на 4% больше, чем годом ранее, или 1,3 млн тонн, что обеспечило ей лидирующее положение. Продажи азотных удобрений, продукции Апатита и других видов товаров упали на 3%, 17% и 44% соответственно.
При этом выручка компании в отчетном периоде порадовала ростом сразу на 71%, превысив 50 млрд руб., хотя сюрпризом данный результат не стал.
Главным образом повышение доходов Фосагро объясняется ослаблением российской валюты, свою роль сыграли также высокий уровень спроса и, как следствие, объема реализации удобрений. Это позволило Фосагро на внушительные 443% и 111% увеличить продажи DAP и NPK в страны Европы, Латинской Америки, Азии и Индию по сравнению с прошлогодним результатом. Выручка от экспорта MAP в отчетном периоде выросла поскромнее на 62%, но и это неплохой результат. Не стал исключением и апатитовый концентрат, выручка от реализации которого увеличилась на 22%, несмотря на сокращение объема продаж на 27% из-за повысившегося потребления концентрата производственными предприятиями Фосагро.
На внешних рынках удобрений ситуацию в 1-м квартале можно охарактеризовать как стабильную. Средняя цена фосфорных удобрений (DAP) составляла $483. В начале 2-го квартала с максимумов года в районе $512 цены опустились до $452,5. Это может быть связано не только с усилением конкуренции с китайскими поставщиками, но и удешевлением сельхозпродукции, которое вынуждает американских фермеров снижать объем закупок удобрений.
Цены на DAP в историческом и сезонном разрезе
Что касается внутреннего рынка, то стоит отметить снижение доли выручки на 12% г/г. Это обусловлено сезонными колебаниями спроса на удобрения из-за ограниченного времени их использования и закупок. Пик продаж удобрений, в том числе в Европе, России и Америке, приходится на 3-й квартал, в некоторых других регионах повышенный спрос наблюдается также в 1-2-м кварталах.
Выручка Фосагро от экспорта удобрений в Европу поднялась на 10%, в Индию — на 7%, в Австралию — на 3%, в страны Азии и СНГ — на 1%.
Валовая прибыль Фосагро увеличилась на 148%, достигнув 30,5 млрд руб. Операционная поднялась сразу на 240%, до 22,5 млрд руб.
Убыток по курсовым разницам остался примерно на прошлогодних уровнях в районе 3,8 млрд руб., а потому в отсутствие негативных эффектов чистая прибыль Фосагро взлетела в 7,5 раза, до 14,2 млрд руб. EBITDA также увеличилась на внушительные 186%, до 24,6 млрд руб. Рентабельность по EBITDA достигла 50% в условиях усиления конкурентного преимущества по уровню себестоимости. Однако не стоит забывать, что столь впечатляющие результаты во многом связаны с девальвацией рубля, а по мере его восстановления показатели будут возвращаться к своим нормальным значениям.
Радует, что, несмотря на сильные результаты, компания продолжает реализацию программ по сокращению издержек за счет улучшения горнодобывающих и логистических операций, надеясь и в будущем сохранить свои лидирующие позиции в отрасли.
Общий долг компании на конец отчетного периода вырос на 4,2 млрд, до 128,0 млрд руб. Чистый долг опустился на 4%, до 89,2 млрд руб. ввиду укрепления российской валюты по отношению к доллару США. Отношение чистого долга к EBITDA в годовом отношении уменьшилось с 2,48х до 0,91х, достигнув целевого уровня в 1х всего за один квартал.
Финансовые результаты Фосагро за январь-март, превысившие прогнозы менеджмента, данные в начале года, я считаю просто блестящими. И, судя по всплеску активности как на внутреннем, так и на внешнем рынке, ожидания на остаток 2015 года тоже вполне благоприятные. Правда, после двукратного роста котировок акций компании за последние полтора года потенциал в них в основном исчерпан: на сегодняшний день составляет порядка 30% от текущих значений. Но даже такая доходность представляется мне привлекательной, учитывая благоприятную ситуацию в отечественном секторе производства удобрений в целом и в самой компании в частности.
Рекомендация по акциям Фосагро — покупать. Справедливая цена — 2,8 тыс. руб.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/24457/posts/57188